铅周评：下周或有弱势反弹（5.14-5.18）

　　核心提示：欧洲债务危机有加重之势，全球宏观经济受到较明显的影响；国内现货市场和废旧市场大幅下挫，成交很低迷，后市继续下跌还是有所反复......

　　一、宏观经济

　　金属价格对中国经济现实反映短期过度

　　本周，中国环境对价格的影响核心在于政策和经济现实的争斗，上周六的下调存款准备金率因在市场的预期之外，且受市场的格局影响，基本上很快被市场消化，但是我们认为这种消化是不完全的，其内在的利好还未释放完全。此外，本周管理层的言论也比较重要，最核心的在于关于地产调控不会反复的言论再度证明了管理层的决心，因此全面支撑经济的政策出台可能性仍然比较小，但不排除政策层面的微幅度调整。总体上，现实的经济走势回调仍是中国经济对市场影响的主流，但是近期金属价格对这种状况反映有些过度，所以料下周中国因素影响金属的主要应该是政策的小幅调整预期以及中国政府与国际社会对经济的共同努力。

　　美元指数连续走强

　　4月30日至5月17日，美元指数连续14个交易日上涨，创2010年9月以来新高。短期促使美元大幅上行的主要因素为：（1）欧洲问题恶化，欧元遭到市场抛售，欧元对美元大幅下行，推升美元指数（2）欧洲再度陷入债务风险旋窝令全球避险情绪升温，作为避险资产的美元需求大增；（3）美联储宽松预期降温。

　　基于以下因素：（1）债务危机脱离欧元区经济增长，其复苏程度滞后于美国，美元的基本面好于欧元；（2）经济复苏程度不同，美联储收紧货币政策的行动将早于欧洲央行；（3）一段时间以来，黄金更多表现出了风险资产的属性，而作为避险资产的魅力大减，美元作为避险资产的地位提高。笔者判断，美元指数中长期将呈走强态势。

　　希腊问题出现一些积极信号

　　民众对紧缩政策失去耐心，希腊组阁失败，退出欧元区风险加大。有报导称，希腊和西班牙有商业银行出现了挤兑现象，可见，市场信心已开始进入极度低迷状态。相关政策当局将不得不直面希腊问题，处于欧债问题相对边缘的IMF、英国当局已作出相关表态。德国总理与法国总统表示将帮助希腊恢复增长。预计即将召开的G8会议将会对欧债问题进行深入讨论。希腊问题开始出现一些积极信号，这有助于问题的解决，金融市场恐慌情绪有望在下周得到一定程度的缓解。但签于分歧过大，直面问题不代表问题可以快速解决。

　　未来一周重要数据及事件

　　5月18-19日G8会议，预计将有更多希腊及欧元区债务问题说法的报导。

　　5月22日美国公布4月成屋销售相关数据，24日公布新屋相关数据。

　　5月22-23日经济合作及发展组织(OECD)2012论坛，22日14点公布最新经济展望。

　　5月23日日本央行召开货币政策会议；欧元区公布3月贸易帐。

　　5月24日欧元区公布制造业PMI初值；德国公布ifo商业景气指数。

　　5月25日美国公布密歇根大学消费者信心指数终值；布鲁塞尔举行欧洲理事会会议。

二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　本周5月14日至5月18日五个交易日，伦铅市场表现非常弱势，连续大幅下挫，截至目前周线下跌近140美元，跌幅为6.77%，最高2090，最低跌至1925，目前暂报1929.75。

　　基本消息面，欧债源头希腊问题重现水面，左右派别之争过后希腊组阁失败，决定6月重新选举；英央行宣布英国将直立于欧元区之外；17日惠誉下调西班牙 16家银行评级；欧洲市场危机阴影挥之不去。唯一值得庆幸的是上周末我国央行宣布18日起执行下调准款准备金50个基准点。但是伦铅市场视乎并不领情，跌势依然相对凶猛，即使有所回抽也为当日所消化。

　　技术上，本轮下跌实属正常回调，虽力力度稍显急切，但就目前看来已然跌至下降通道先的现边沿，即使弱势下跌，1900附近支撑明显较强，伦铅继续大幅下挫的可能性偏小，预计本轮短期下跌动能已经有过消耗，下周伦铅走势有弱势反弹，但是2000和2050相对关键。预计下周伦铅震荡反抽2000美元位置。

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　5月14日至5月18日五个交易日， 沪铅市场与伦铅表现如出一辙，上月艰难上行，本周尽数会吐，本周沪铅累计下跌515，跌幅为3.30%，最高15700，最低15000，截至本周收盘沪铅报收15085。

　　基本消息面，伦铅仍然是沪铅的主导，加之国内市场对铅消费的利空，对沪铅形成打压，本就弱势难改的沪铅，随着炎炎夏季的到来，铅消费步入年内萧条期；本周我过A股市场连续下跌，沪铅受到明显牵制，以铜为代表的基本金属均表现非常弱势，沪铅大幅下挫在所难免。

　　技术上，沪铅上周5天均线下穿10天均线，形成短期死叉，本周延续上周沪铅跌势，日内有所反弹但收到5天线的压制加之投资者有意做空，再有贸易商做套保打压，让沪铅压面对多重压力，下行直逼15100，本轮急跌短期下跌动能有所消耗，预计下周沪铅整理跌幅短期震荡回抽。建议投资者暂勿盲目追空。

　　图2：沪铅K线图

 

　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　5月11日至5月17日，伦铅本周库存增加，截止17日，伦铅库存报358975吨，比11日增加6300吨。伦铅本周震荡下挫，库存方面在15日突然增加，其它几日变化不大；一方面是欧洲宏观经济不佳，风险担忧拖累铅价走低，市场出货不积极，普遍惜售；另一方面是下游消费不旺，厂家大多现用现买，且周边市场走势低迷。预计下周伦铅跌势缓和后会有小幅反弹，但整体来看，目前成交状况疲弱难改，下游需求不旺将导致反弹缺乏动能，因此幅度不会太大。建议商家继续持货观望后市谨慎交易。伦铅库存短期内仍有可能小幅增加。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所铅库存有所增加，至周末报28735吨，增加632吨。沪铅本周震荡下挫，周跌幅逾3%，收报15130。现货交易寥寥，市场询价积极但因铅价跌幅较大，货主普遍不愿出货，惜售情绪明显。下游市场需求不旺，一般都是现用现买，采购较为谨慎，成交不多。沪铅目前下跌趋势有一定缓和迹象，现货市场价格支撑明显，预计下周将会有小幅反弹。但目前消费低迷，宏观面利空因素较多，因此回升动力可能不大。料近期库存短期内还将有所增加。

　　图4：国内库存变化情况

　四、现货市场

　　本周5月14日至5月18日五个交易日，国内成品铅市场表现非常疲乏，伦铅急跌对市场影响偏大，现货铅对期货铅基本维持贴水的状态，金沙，双燕等品牌铅出货均有不畅。周一铅期货虽然坚挺，但现货难敌周边压力，金沙铅报15450，个旧铅15350；上海不含税14200，云南13750，成交均不好；周二，上海地区金沙铅报15530，河南铅报15400。上海不含税个旧铅14150，不含税金沙、南方报14350；云南13700；周三，个旧铅以及其余普通品牌报在15350；上海不含税个旧铅报14100，不含税好牌子14300；云南地区不含税仍报13650；周四，上海铅现货市场金沙、双燕、铜冠铅报15250-15300，上海不含税双燕14150；云南地区不含税报13600；周五，金沙、水口山、南方、双燕报在15200-15250；河南金利铅报15220，上海不含税金沙14150，云南地区13600。

　　预计下周市场有弱势的反弹，现货市场价格上变动不会很大，建议想大量采购的货主可以适当加大采购量，不要盲目囤过多的货。

　　图5：上海市场现货成交图

　　五、废旧市场

　　本周5月14日至5月18日五个交易日，废旧市场整体表现非常弱势，废电瓶还原铅难以挺价，市场成交也显得非常少。

　　周一市场，伦铅震荡下挫，2050整数位受考验，沪铅高开空头力度非常强；国内废旧市场持稳，山东还原铅跌100，回收商出货积极，成交少；周二，欧元区换届影响风险市场，伦铅中阴杀跌，沪铅无力反抽；国内废旧市场弱势运行，部分品种均有不同程度的下跌，市场成交不很多；周三，欧债市场走坏，伦铅跌至 2000左右，沪铅较难有好的表现；国内废旧市场持弱，各大市场均跌50-100，货主观望为主，成交偏少；周四，欧洲局势动荡，伦铅大幅下挫，沪铅受拖累；国内废旧市场影响较明显，废电瓶还原铅均跌50-100，货主心态受挫，成交十分少；周五，我国降准执行，但伦铅表现并不强，沪铅继续下探支撑；国内废旧市场继续承压，仍有个别地区降50，货主惜售，成交很少。

　　之前价格表现稍强的废市场近两周大幅下挫，价低货主惜售心理较强，预计短期之内难有明显的改观，下周回收商可能恐慌出货的增多。

　　图6：废旧电瓶一周回顾

　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　5月14日至5月18日，伦铜继续震荡下挫，至周末跌幅超过4%。欧元区银行评价遭下调，希腊政治危机使得欧债风险加强拖累伦铜一路走低。因中国铜库存向LME仓库转移可能已经在进行，伦铜前景仍然不佳，料短期内将继续维持7700点附近弱势运行。

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　5月14日至5月18日美原油继续下挫，跌幅接近4%。因担心希腊局势导致欧洲金融风险，欧元汇率进一步下挫打压石油期货市场。近期美经济数据低迷，令美原油短期内利空局面难改，料下周美原油反弹幅度不大，将在5日均线附近徘徊。

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　5月14至5月18日，美元一路冲高，周涨幅超过1.6%。欧元区消息面仍然不佳，评级机构宣布下调希腊主权评级和西班牙银行业评级，避险趋势提振美元连续冲高。预计美元指数可能仍保持小幅上扬态势，欧洲债务问题和美国经济将是主导市场情绪的关键因素。料美元指数下周将向82点大关发起冲击。

　　图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　本周调研东北地区废铅市场，经过我们对辽宁等地区多家废旧回收商的调查，可以得出目前东北地区废铅回收商生意普遍较差。其中55.5%的回收商表示现在宏观经济不佳生意不好做。另有27.8%的货主表示生意虽然不如去年同期，但是还是可以正常运营，就是不敢大量囤货，有货能出就出。还有16.7%的回收商表示说生意还行，每月都会有出货的。总体上，从今年东北地区的废旧金属回收市场情况不难看出，铅价的下跌已经严重影响到了废铅回收市场的发展。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　本周国内现货铅市场整体弱势运行，电解铅厂家库存有所增加，由于铅价持续走低，下游采购商担心市场还会继续走坏，故基本保持小量采购；市场成交相对显少。预计下周可能有微量的回调。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　欧洲市场阴霾重重，伦铅连续下挫，2000点位难以形成支撑，技术上跌至下降通道线寻求支撑，沪铅很难有所表现，空方力度很大，差点跌破15000一线；国内废旧市场本周弱势运行，废电瓶还原铅均跌100-200，佛山1#铅和破碎铅跌幅也相对较深，但大部分货主心态比较坦然，并无太大的恐慌，市场成交非常少。预计下周市场或会有轻微