锡周评：短期锡价难以回升（5.14-5.18）

　一、宏观经济

　　金属价格对中国经济现实反映短期过度

　　本周，中国环境对价格的影响核心在于政策和经济现实的争斗，上周六的下调存款准备金率因在市场的预期之外，且受市场的格局影响，基本上很快被市场消化，但是我们认为这种消化是不完全的，其内在的利好还未释放完全。此外，本周管理层的言论也比较重要，最核心的在于关于地产调控不会反复的言论再度证明了管理层的决心，因此全面支撑经济的政策出台可能性仍然比较小，但不排除政策层面的微幅度调整。总体上，现实的经济走势回调仍是中国经济对市场影响的主流，但是近期金属价格对这种状况反映有些过度，所以料下周中国因素影响金属的主要应该是政策的小幅调整预期以及中国政府与国际社会对经济的共同努力。

　　美元指数连续走强

　　4月30日至5月17日，美元指数连续14个交易日上涨，创2010年9月以来新高。短期促使美元大幅上行的主要因素为：（1）欧洲问题恶化，欧元遭到市场抛售，欧元对美元大幅下行，推升美元指数（2）欧洲再度陷入债务风险旋窝令全球避险情绪升温，作为避险资产的美元需求大增；（3）美联储宽松预期降温。

　　基于以下因素：（1）债务危机脱离欧元区经济增长，其复苏程度滞后于美国，美元的基本面好于欧元；（2）经济复苏程度不同，美联储收紧货币政策的行动将早于欧洲央行；（3）一段时间以来，黄金更多表现出了风险资产的属性，而作为避险资产的魅力大减，美元作为避险资产的地位提高。笔者判断，美元指数中长期将呈走强态势。

　　希腊问题出现一些积极信号

　　民众对紧缩政策失去耐心，希腊组阁失败，退出欧元区风险加大。有报导称，希腊和西班牙有商业银行出现了挤兑现象，可见，市场信心已开始进入极度低迷状态。相关政策当局将不得不直面希腊问题，处于欧债问题相对边缘的IMF、英国当局已作出相关表态。德国总理与法国总统表示将帮助希腊恢复增长。预计即将召开的G8会议将会对欧债问题进行深入讨论。希腊问题开始出现一些积极信号，这有助于问题的解决，金融市场恐慌情绪有望在下周得到一定程度的缓解。但签于分歧过大，直面问题不代表问题可以快速解决。

　　未来一周重要数据及事件

　　5月18-19日G8会议，预计将有更多希腊及欧元区债务问题说法的报导。

　　5月22日美国公布4月成屋销售相关数据，24日公布新屋相关数据

　　5月22-23日经济合作及发展组织(OECD)2012论坛，22日14点公布最新经济展望。

　　5月23日日本央行召开货币政策会议；欧元区公布3月贸易帐。

　　5月24日欧元区公布制造业PMI初值；德国公布ifo商业景气指数。

　　5月25日美国公布密歇根大学消费者信心指数终值；布鲁塞尔举行欧洲理事会会议。

　　二、期货市场

　　1．LME持仓与价格回顾

　　本周伦锡直线下行，最低跌至19200美元，累计周跌幅逾5%，主要关注点在欧债危机。

　　上周末中国央行决定于2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第二次调降存准，但欧债危机的加剧掩盖了这一利好消息。希腊组阁失败，希腊将于6月重新举行议会选举。国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯蒂娜·拉加德当地时间5月15日表示，希腊退出欧元区的可能性正在增加，国际社会应该为希腊退出欧元区后的混乱局面做好准备。对欧元区国家来说，希腊的退出看似卸掉一个包袱，但其实将引发一场经济和政治地震。希腊违约将使欧洲中央银行和欧洲国家政府持有的大量希腊国债瞬间变成废纸，西班牙和意大利等重债国必将受到影响。欧洲在世界格局中重要一极的政治地位也会受影响，近期市场情绪持续遭受打压，金属跟随股市、原油等风险资产一并下行。

　　总体来看，持仓量有所抬升，暗示市场杀跌动能减弱，技术面来看有修正需求，市场短期或将小幅反弹回升，运行区间看18500-20500美元。

　　２．库存与注销仓单分析

　　本周库存总量变动不大，小幅减少，注销仓单增幅较大，从形势上看对伦锡后期走势将形成一定支撑。

　　三、现货市场

　　1．沪锡市场

　　本周锡锭价格继续下滑，受伦锡大跌拖累影响，现货市场氛围低迷。目前市场处于僵持阶段，观望情绪较浓，上游厂家惜售情绪延续，部分厂家价格下调。市场低价货源有所减少，部分商家开始收货。而下游企业仍然观望为主，部分按需采购，整体来讲市场成交依然清淡。后期来看，料下周沪锡价格将低位窄幅震荡，下周市场运行区间看15-15.6万。

　　2．锡精矿市场

　　本周锡精矿价格延续下滑状态，湖南地区部分70度锡精矿价格已跌破13万。市场成交十分清淡，冶炼厂采购仍然比较谨慎，持货商由于资金运转不周低价抛售。短期内伦锡可能有所反弹，预计锡精矿以弱势震荡为主，建议逢低可少量买入。

　　3．广东废锡市场

　　本周广东废锡市场63含铅锡块价格86- 79平均82 ；含银锡价295-275平均286； 环保锡块141-129平均134； 环保锡渣125-118 平均121。本周市场无利好消息刺激需求，废锡持续下跌。在此情况下贸易商交易谨慎，观望情绪浓厚，市场成交情况一般。

　　四、调研

　　在外盘和国内现货锡价一跌再跌的情况下，锡冶炼厂惜售情绪不减，我们针对锡冶炼厂开工率情况进行了调研，结果显示：大部分锡冶炼厂开工率在50%左右，有一小部分冶炼厂开工率更低，大概在30%-40%之间，开工率普遍偏低的主要原因在于近期锡价大幅下跌。中国经济增长放缓及欧债危机导致需求更加疲弱，而5月又是锡消费淡季，因而厂家生产量有所减少。

　　五、总结及预测

　　一周综述：本周伦锡直线下行，最低跌至19200美元，累计周跌幅逾5%，持仓量有所抬升，暗示市场杀跌动能减弱，技术面来看有修正需求，市场短期或将小幅反弹回升，运行区间看18500-20500美元。国内市场低价货源有所减少，部分商家开始收货。而下游企业仍然观望为主，部分按需采购，整体来讲市场成交依然清淡。后期来看，料下周沪锡价格将低位窄幅震荡，下周市场运行区间看15-15.6万。