镍周评：伦镍下周以震荡为主（5.21—5.25）

本周总结：希腊组阁失败致使其后续援助款获得更加困难，关于希腊退出欧元区的传言也使得欧债恶化再次升华，汇丰中国采购经理人指数继续下滑，并且仍然在荣枯线以下，再度体现了目前中国制造业的困难局面，4月房屋销量上升，美国房地产市场向好。

一、宏观经济

欧债解决或须断臂求生

    近期因希腊组阁失败致使其后续援助款获得更加困难，关于希腊退出欧元区的传言也使得欧债恶化再次升华。虽然希腊仅占欧元区经济约5%，但因为其是欧元区的一份子，所以市场对希腊担忧逐渐传导至对整个欧元区的担忧。然综合分析欧元区经济，第一季度GDP环比同比均零增长,未出现明显下滑，好于市场预期。其中德国的经济意外强劲反弹,环比增长0.5%，因此欧元经济或许远未我们想想的差，此外欧洲央行同样不会对经济下行风险置之不理，后续宽松刺激政策仍值得期待。然而希腊则是“烂泥扶不上墙”，其持续恶化的债务问题已经致使全球金融市场承压数年，目前来看欧元区或许到了应该抛弃这只残臂以保全全身的时候。因此笔者认为希腊离开欧元区或许并非坏事。

中国经济低迷继续和宏观政策的对弈

    汇丰中国采购经理人指数继续下滑，并且仍然在荣枯线以下，再度体现了目前中国制造业的困难局面；但是，中国经济的下滑已经被市场反映的过多，而本周中国总理温家宝对于经济的一些利好调控则成为国内金属市场关注的焦点；不过，暂时由于尚无迹象显示管理层已经将重心转向保增长，因此大的调控格局仍然是金属不能对管理层发出的利好声音兴奋的核心因素；因此，本周的官方的言论和政策对市场的影响在于心理层面，料将还能支撑国内金属反弹一些，不过这里隐藏着陷阱，因为市场预期如果后市不能实现的话，失望情绪的释放也是比较恐怖的。因此，下周关注的焦点，在于官方能否实质性的释放利好或者持续性的暗示后期的利好政策。

4月房屋销量上升，美国房地产市场向好

    最新数据显示，4月美国房屋销售数据均出现增长，4月新屋销售34.3万套，环比3月增长3.3%，同比去年4月增长9.9%；4月成屋销售462万套，年化月率增长3.4%。此前公布的4月份新屋开工数据也有较明显上升，系列数据的回暖表明，作为美国复苏最慢的一个关键领域，房地产市场已经有逐步企稳并小幅回升迹象，我们认为该迹象有望在接下来几个月得到延续，这在一定程度佐证了我们对美国经济中期向上的判断。

图1：美国房地产市场系列数据（成屋为万套，其余为千套）

资料来源：公开媒体

未来一周重要数据及事件

    5月28日日本央行发表4月27日货币政策会议的记录；美国、法国、德国、香港等金融市场休市。

    5月29日美国公布谘商会消费者、达拉斯联储制造业系列数据。

    5月30日欧洲央行行长德拉吉出席欧洲议会会议，并呈递欧洲系统风险委员会年报。该日欧元区有系列5月经济景气数据公布。

    5月31日欧元区5月调和消费者物价指数初值、德国5月失业数据、法国4月生产者物价数据公布；美国公布GDP系列相关数据。

    6月1日中国、欧元区、美国公布5月制造业采购经理人数据。

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

    本周（5.21-5.25）伦镍本周下探新低16722美元/吨，直接考验前期16550美元/吨低点，但周四伦镍价格得到小幅支撑反弹。希腊、西班牙等欧洲债务危机已经转化成欧洲危机，本周G8峰会等也在讨论希腊的去与留的问题，围绕着希腊问题引发市场信心大跌，避险资产受到投资者青睐。本周伦镍在1.7万附近徘徊，支撑较为凸显，但基本面仍然较弱，美国经济数据虽给市场带来一点点曙光，对后市保持谨慎的态度。预计伦镍反弹行情只是昙花一现，截止周五下午十六时伦镍最高成交价格为17213美元/吨，最低成交价格16722美元/吨

图2：伦镍日势图

 

伦镍	5月21日	5月22日	5月23日	5月24日	5月25日
成交量	2568	1939	3011	2476	——
持仓量	103844	104512	104460	107307	——
持仓变化	-570	+668	-52	+2847	——

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

    从5月21日至5月25日这五个交易日来看，美元指数一如既往的走强，连续的上涨给基本金属带来了不小的压力。欧洲危机的继续与美国经济温和复苏共同推高了美元指数的强势格局，本周美元指数创下新高82.41，并有持续上涨的趋势，预计下周美元指数有望再创新高。

图3：美元指数日势图

3．行业基本面

中国4月镍系金属进出口情况

图4：中国为锻压镍月度进出口情况

海关总署本周公布了未锻压镍进出口情况：4月份未锻压镍进口9033吨，同比锐减49%，1-4月未锻压镍总进口48720吨，同比减少26.94%；出口3383吨，同比减少15.19%，1-4月未锻压镍总出口12658吨，同比减少7.37%；从图中可以很直观的看出与去年同期以及与上月相比进口量都是较少的，事实上这是近40个月最少的进口量，另外净进出口差值也较小，虽然我国是未锻压镍的净进口国家是不可否认的，而进口也与汇率，沪伦比值等等因素相关，但是净进口量的变化趋势或许从侧面证明国内镍消费不济的局面。

 

进口镍砂矿
	印度尼西亚	同比%	菲律宾	同比%	总量	同比%
2012年1月	2,142,875	59.86	596,024	30.38	2,770,762	49.65
2012年2月	2,641,663	94.22	654,246	159.07	3,371,880	105.1
2012年3月	2,901,774	78.68	682,416	63.38	3,667,761	76.31
2012年4月	3,336,200	106.51	1,411,395	83.32	4,793,539	97

表2：中国镍矿砂月度进口情况

    中国4月镍矿砂进口量为479万吨左右，同比大增97%，其中从印尼进口为333万多吨，同比增106.51%，从菲律宾进口141万吨左右，同比增加 83.32吨。表中可以看到与今年前三个月相比，4月进口量大大增加，但是随着印尼政策出台，现在港口的镍矿到港量减少，5月进口量会相应的减少。 

伦镍库存及现货升贴水

图5：伦镍库存变化情况

    本周伦镍库整体呈现小幅下跌的趋势，但仍保持在高位。5月21日伦镍库存总量为106122吨，周五伦镍库存总量为105156吨，整体增少354吨。本周伦镍现货对三月期货贴水增加，至周末在70美元附近。

 

伦镍	5月21日	5月22日	5月23日	5月24日	5月25日
库存总量	106122	105732	105168	105510	105156
库存变化	-60	-390	-564	+342	-354
注销仓单占比	6.70%	6.39%	6.52%	6.5%	——

表3：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

图6：伦镍升贴水情况

4．最新行业动态

    受益于公司综合镍项目（INO）采矿生产的改善与Falcondo镍铁项目，斯特拉塔第一季度生产了26，381吨镍，较去年同期的24，531吨增加约7.54%。

    日本精炼镍产量同比下降200吨，表观需求同比下降2700吨。今年3月，镍冶炼产能为13.74万吨，消费量为13.55万吨。今年一季度镍市处于供应过剩，产量超过表观需求6200吨。2011年全年供应过剩为8600吨。此外，今年3月末伦敦金属交易所(LME)镍库存较去年末高8300吨。

    据统计，今年前4个月，广东阳江港共进口矿产品221万吨，同比增长224%。其中，进口铁矿86.6万吨，进口镍矿113万吨，临港工业的发展使阳江港矿产进口量迅猛增长。

三、国内市场

1．现货市场场

    本周（5月21日-5月25日）金川厂家本周没有调整其镍板出厂价格，国内现货价格整体下跌，但幅度较小，金川镍价累计下跌700元/吨，俄镍价格累计下跌350元/吨。伦镍本周仍然是横向盘整，国内现货镍价也是小幅波动，但是商家心态和月初时有较大区别，对市场信心缺乏者较多，下游厂家认为价格较低询价的人相对较多，实际入市的并不多，成交仍然是在贸易商之间居多，但是整体来说本周市场成交量没有太大改善。

图7：国内现货镍价走势（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

    图8是本周无锡电子盘主力合约1208电解镍日势图。本周最高成交价为126.2元/公斤，最低成交价为123.2元/公斤。

图8：无锡电子盘1208合约日势图

3.镍铁镍矿市场

    本周（5.21-5.25）伦镍有持稳迹象，国内镍铁价格维持稳定。

图9：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁至周末报价在1270-1300元/镍，均价1287元/镍，较上周均价下跌18元/镍。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在 1330-1340元/镍，较上周均价持平，4%-6%镍铁至周末主流报价在1310-1350元/镍。本周钢厂启动6月的镍铁采购招标工作，据悉华北某大型钢厂拟定高镍铁招标价格为1270元/镍，西北某大型钢厂招标价为1290元/镍，而江苏某钢厂镍铁的招标价格也有所调整，高镍铁为1280元/镍。现在已经有不少厂家减产和转产，一味的停产意味着工人会离开，而全部产能生产，下游钢厂采购量不大，库存会增加，对于厂家的资金来说又是很大的考验，下个月中高品位镍铁市场的形式不容乐观，镍含量在1.5%-2%的低品位镍铁至周末价格在3650-3670元/吨。

图10： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（蓝：Ni0.9-1.1%；红：Ni1.8-1.9%；；绿：Ni1.4-1.6%）

    本周（5月21日-5月25日）本周镍矿价格小幅下跌。连云港目前库存在300万吨左右。下游镍铁整体状态低迷，对于镍矿的消耗也以前期的库存为主，中品位镍矿报价虽然坚挺，但是成交价格有所松动。贸易商对于后市的看法有分歧，部分认为后市价格仍会走跌，但也有部分认为现在到港的船减少，后期价格会小幅回升。总体来说镍矿的成交比较疲软。周末含镍量1.8-1.9%的镍矿价格在500-600 元/湿吨，天津港主流价格在520-600元/湿吨。至周末0.6%-0.7%的低镍高铁主流价格在370元/湿吨，与上周基本持平。

4.不锈钢市场

300系不锈钢

    本周（2012.5.21-5.25），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18280元/吨，周最高价18400元/吨，周最低18200元/吨，累计跌200元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18360元/吨，周最高价18400元/吨，周最低18300元/吨，累计跌200元/吨，如图5 所示。   

    本周伦镍在1.7万附近震荡调整，不锈钢板材市场难掩颓势，自上周304冷轧由暗跌转为明跌之后，本周更是挺价无力，报价难涨易跌，无锡、佛山市场太钢 304冷卷主流成交价均已至18200元/吨，较上周下跌200-300元，部分产地资源甚至跌至18000元/吨。目前宏观因素依旧偏弱，伦镍持续疲软，近期难有较大反弹，而板材市场下游需求依然不佳，304冷轧价格一跌再跌也难以获得成交，商家对后市较为悲观，月底将至，为回笼资金不得不低价出货以减轻压力，这也使得市场仍有进一步下跌的可能。而304热轧因资源稀少，价格相对坚挺，本周除东方特钢、酒钢资源下调100元外，其他大钢厂资源如太钢、宝钢一直保持平稳，目前太钢热轧卷主流价在18900元/吨，冷热轧价格倒挂更加严重，但资源消耗缓慢，热轧商家对目前行情也较为无奈。其他资源，如 321和316L本周基本处于平盘整理之中，下游采购的回暖仍然遥遥无期。商家悲观心态蔓延，对后市较为迷茫。临近月底，商家资金压力趋于明显，这也对价格产生了一定的仰制，短期难有大的变动，料下周仍以弱势持稳为主。

图11：304冷卷本周市场行情走势图（单位：元/吨）

后市预测

    本周（2012.5.21-5.25）伦镍在1.7万附近整理，宏观方面也基本是利空萦绕，不锈钢板材市场下游采购的回暖仍然遥遥无期，商家心态愈加悲观。304冷轧本周延续下跌走势，无锡、佛山市场均有200-300元的下跌幅度，而304热轧因货少企稳，使得冷热轧价格倒挂愈加严重。200系和 400系资源仍以弱势调整为主，无锡市场201冷轧资源愈加稀少，钢厂迟迟未有补货消息，但资源消耗缓慢，也使得市场较为平静。铬系品种近来受到钢厂关注，生产比例会有所增加，但现货市场表现堪忧，价格平稳成交较为清淡。月底将至，商家出于资金压力将加快低价出货速度，对钢价造成抑制，短期内若没有重大利好消息提振，板市将持续平盘整理，不排除下行的可能。

四、调研

1．行业调研

    目前镍铁行情低迷，钢厂6月招标价格再度走弱，针对这个情况镍调研小组对江苏地区镍铁厂家的状况进行了调研，结果显示江苏地区镍铁厂家的开工率在 50%左右，而在这50%的企业当中，产能的利用率也不高，在4层左右。35%的企业表示现在镍铁生产利润较低，甚至亏损，转产其他铁合金产品，另外 15%的厂家表示目前停产。

五、总结及预测

    本周伦镍在低位震荡，虽基本面较弱但伦镍依然持稳，说明伦镍在1.7万附近支撑较强，但本周伦镍创下新低16722美元/吨，目前伦镍虽企稳，但总体趋势仍不明朗，后市下跌可能性仍然较大；美国经济虽有企稳的迹象，但是影响镍价格的主导因素需求短期仍看不到希望，市场信心一片低落。本周伦镍先跌后涨，低位参与投资者增加，但市场活跃度仍不够，目前伦镍市场投资者方向不明确，成交量也有不断下降的趋势，库存依然保持在相对高位，预计下周伦镍震荡或小幅走强。本周对市场影响较大仍是希腊问题，目前欧洲危机已经向欧洲危机演变，欧元区各成员国有着不同程度的债务问题，问题较严重的希腊、西班牙、法国对市场影响较大，本周下游钢厂对镍的需求依然是地量，毫无起色。认为，虽然目前伦镍基本面偏空，但市场对此早已疲惫，相反近期美国经济数据持续改善，加上国内宽松货币政策预期加强，伦镍或将得到短期的支撑，但市场仍缺少上涨的动力，所以我们预计下周伦镍震荡将小幅上涨。从伦镍总体来看，伦镍虽震荡企稳，但仍未走出下跌的阴影，加上希腊问题的不确定性，市场大幅走强的可能性不大，希腊问题的去与留主要取决于6月希腊大选结果。

    从技术上来看，伦镍虽创新低，但短期或出现小幅反弹，各项指标亦有反弹迹象，我们预计下周或有小幅的反弹，但幅度不会太大，整体仍处于下降趋势，建议短线期货投资着可轻仓多头，或在更高位置建立空单，下周一LME休市。

    国内现货市场，本周外盘震荡与上周走势基本持平，国内现货市场价格小幅下跌，弱势震荡的市场并未让金川厂家改变出厂价格，但市场人气明显降低，由于贸易商对后市的悲观导致了市场活跃度的下降，目前市场上主要以贸易商之间的交易为主，下游需求持续在地量，至本周五金川价格在12.64万左右徘徊。据悉目前市场上部分镍铁厂转型，也导致了原本需求就不足的下游需求再度受挫，整体市场观望气氛较浓，持货贸易商捂货等待更高的价格。预计下周国内现货市场价格震荡小幅上涨，伦镍运行区间在16550—17700美元/吨，国内现货预计运行区间在125000元/吨—130000元/吨。