铝周评：反弹动力不足，铝价或将延续弱势格局 （5.28-6.1）

　　核心提示：经济形式的不容乐观令金属价格接连走跌，现货铝一直处于16000元/吨附近震荡不已。然由于印尼禁止铝土矿出口，中铝无奈压缩产能170万吨氧化铝产能以应对铝土矿供应减少，以防止下游氧化铝价格可能呈上涨趋势，对电解铝生产企业构成巨大压力。

　　一、宏观经济

　　1．中国官方PMI再度推升政策预期

　　中国官方PMI数据远低于市场的预期，其中成品库存指数上升；显示出国内制造业不但生产积极性下降，而且产品销售也受到阻碍；但是，总体上而言，目前 情况下的疲惫数据只能进一步增强政策力度的预期；不过，管理层面 的消费刺激计划已经出炉，因效果有一个过程，因此政府政策再度加码的可 能性不大；看点在于央行的货币政策上，从综合的情况来看，下周央行放水的可能性不太大，因此暂时中国宏观面对于金属走势仍然利空的，而政策刺激的利好暂时 是没有释放的，这点需要时日。

　　2．欧债问题持续，希腊退出欧元区风险加大

　　虽然欧盟极力挽救希腊，但若叫希腊继续留在欧元区，目前将会再增加600亿欧元的直接成本。但持续的资金援助只能挽救一时，而不能真正将希腊从债务危 机中解脱出来。因希腊缺少足够竞争力的出口商品，而在目前全球经济不景气的情况下，希腊经济恢复将会很难。此外高福利低效率的传统也不利希腊债务解决。因 此欧盟的持续输血或仍难使希腊逃脱灭顶之灾。此外希腊政府持续的财政紧缩措施也令国内经济更加雪上加霜，政局也开始不稳。资料显示，今年2月的前12个月 内，将近32万希腊人失去工作，无业人口累计450万，另有380万就业人口需要支持，无家可归者与日俱增。面对困境希腊公民对退出欧元区的呼声逐渐走 高。整体来看，希腊离开欧元区的可能性正在加大，届时市场资金将继续抛售欧元，并推动美元走高，而以美元计价的大宗商品仍将持续遭遇压力。

　　3．经济复苏现疲态，美联储官员对宽松却趋谨慎

　　近期美国经济数据多显疲态，债务危机再度令欧洲陷入风险旋窝，但多重压力下FOMC委员对宽松的态度却更趋谨慎：此前对宽松持肯定态度的鸽派纽约联储 主席Dudley、以及鹰派达拉斯联储Fisher、圣路易斯联储主席Bullard均不赞成近期推出宽松政策，只有鸽派波士顿联储主席 Rosengren近期表示进一步宽松是合理且有必要的。

　　数据虽有走弱态势，但官方与市场越来越认同美国经济属于正常调整，复苏态势仍未改变。6月1日美国将公布5月就业报告，劳动力市场运行状况是美联储决 策的重要参考。我们预计，只要5月就业情况不大幅低于预期，美联储官方的态度不会发生重大改变。我们认为能够促使FOMC在6月会议作出明确宽松表态的另 一个因素，只有欧债问题显著恶化，欧元崩溃失去控制。

　　注：FOMC（联邦公开市场委员会）是美联储的货币政策决策机构，每年召开8次例会，委员由美联储主席、副主席、3位理事和１２位地区联储行长共１７人组成，有投票权的成员为美联储主席、副主席、3位理事、纽约联储行长和4位轮流投票的其他地区联储行长共１０人。

　　4．未来一周重要数据及事件

　　6月1日晚 5月欧元区失业率、欧元区制造业PMI、美国制造业PMI及5月就业报告。

　　6月4日、5日LME休市，4日欧元区生产者物价指数、美国4月工厂订单及美国4月耐用品订单修正值公布；5日欧元区5月服务业PMI、美国非制造业PMI数据公布。5日欧洲理事会主席范龙佩会见荷兰首相，讨论欧元区危机,欧盟成长议题及欧盟预算。

　　6月6日欧洲央行公布利率决议，并召开新闻发布会。欧洲再度陷入风险旋窝，债务问题国家国债收益率持续攀升，市场对欧洲央行释放流动性充满期待，关注欧洲央行是否降息或推出新版LTRO。

　　6月7日英国央行货币政策委员会会议，会后将公布利率决。美联储主席就经济前景发表证词，美联储理事会发表经济表现褐皮书；旧金山联储主席在西雅图对经济前景发表讲话；美国亚特兰大联储主席、明尼阿波利斯联储主席就经济与货币政策发表讲话。

　　6月8日日本公布GDP系列数据；日本、德国、美国均在该日公布4月贸易账。该日欧洲央行管理委员会诺沃特尼与奥地利央行举行经济预估记者会。

　　二、期货市场

　　1．行情回顾

　　图1：伦铝日线走势

　　伦铝本周继续走低，波动幅度主要维持在1990-2034美元/吨之间。周初伦铝震荡后一路小幅冲高，盘中最高上探至2033.5美元/吨；但随后受 利空消息打压，基本金属价格整体呈现回落态势，加之原油价格也连续暴跌；致使伦铝轻易跌破2000美元整数大关。此后铝价走势虽有所反复，但随着2000 美元重要支撑告破，其整体走势已无力扭转弱势格局。截至周末，随着美元指数暂时冲高回落，伦铝也于2000美元附近暂获企稳；但从整体走势来看，目前铝价 依然处于下行趋势之中，且上方2020-2080美元之间依然密布着重重阻力；所以短期内料难有较大反弹、且后市继续下行的概率相对较大；因此建议投资者 近日仍可维持逢高偏空思路，后市重点关注1950美元附近支撑，若再跌破则此轮跌幅或将远超我们想象，铝价未来不排除有向1800美元方向运动的可能。

　　图2：沪铝日线走势

　　沪铝主力合约本周小幅走低，波动幅度主要维持在15930-16055元/吨之间。周初沪铝延续前期走势，盘中一度小幅冲高、最高上探至16055元 /吨；但随后国际上利空消息频发，外盘呈现连续回调态势，这严重打压了国内金属价格整体走势；铝价虽表现的相对抗跌，但也难以对抗来自整个市场的抛空压 力，此后一路整体呈现震荡下探态势，并于周五早盘时最低跌至15930元/吨。而从技术上看，随着近期沪铝成交量再次放大，铝价短期内震荡幅度或也有所加 大；因为成交放量表明多空主力双方对后市的判断出现分歧、正展开激烈交锋，所以铝价若不能快速触底反弹，则必将迎来又一轮更大跌幅。因此建议投资者短期内 仍可继续维持逢高偏空思路，后市若铝价能始终守稳1.59万一线，则可暂时观望或建立少量多单；但若有效跌破，则可积极做空，后市铝价不排除有考验前期低 点15650一线的可能。

　　2．基本面分析

　　（1）库存变化

　　本周LME铝库存继续小幅回落，总库存已降至4918925吨。正如我们此前所预料的那般，随着生产企业大规模削减产能，铝库存下降的态势已成了当前的主要趋势；即便后市铝价会继续走低，但起码在短期内这种态势仍难以得到根本扭转。

　　图3：LME铝库存

　　（2）5月中国铝土矿进口量料将大幅减少

　　自5月6日印尼方面发布禁止未经加工矿石出口政策以来，国内铝土矿进口商及企业表示，截止至5月25日，暂无从印尼港口装运铝土矿船只出港。

　　解读：印尼为我国铝土矿最主要进口国，目前其供应停顿料将造成我国5月份的铝土矿进口总量大幅下降。眼下国内企业的库存普遍仅能满足2个月左右的消耗，如果届时问题仍未能得到解决，则预计国内铝土矿的价格将大幅走高。

　　（3）减少300万吨氧化铝 难抑制铝价低迷

　　印度尼西亚铝土矿出口政策调整，让国内用进口矿石的氧化铝企业倍感压力。国内氧化铝龙头企业中国铝业、山东南山集团、山东茌平信发集团、滨州高新铝电 股份有限公司和重庆市博赛矿业（集团）股份公司等5家企业号召国内氧化铝行业6月以后减产10%，大约300万吨的氧化铝产能，以应对原材料成本上涨及氧 化铝价格疲弱的态势。但我们认为，在企业联合减产300万吨氧化铝的同时，却是新建产能的投放及进口量的增加，氧化铝市场短时间内产能过剩的情况难改，价 格或持续于低位徘徊。

　　3．企业动态

　　（1）中国铝业将氧化铝现货价上调至2900元/吨

　　6月1日消息，中国最大的铝生产商--中国铝业股份有限公司表示，将氧化铝现货价上调3.6%，至2,900元人民币/吨，是今年以来第一次上调。

　　（2）湖南金昊铝业微细球形铝粉项目投产

　　5月28日，经过一个月的试产和调试，湖南金昊铝业有限公司一期工程5000吨/年微细球形铝粉项目在泸溪县武溪工业园北区正式点火投产。

　　（3）肯联铝业与空客公司签署铝材供应协议

　　肯联铝业公司(Constellium)宣布，其与空客公司(Airbus)签署了一份多年期的铝材供应协议，协议价值估计约为20亿美元。根据新协 议，肯联铝业公司将为空客公司提供各种机身用铝轧材，其中包括机翼蒙皮壁板及纵梁、机身壁板用航空钣金以及结构件用方形板和预制板。

　　三、现货市场

　　1．现货铝市场

　　

　　表1：国内各地现货市场电解铝报价

　　图4：长江现货铝走势

　　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格继续小幅下探，波动幅度主要维持在15940-16030元/吨之间。周初现货铝价受期铝冲高提振、曾一度小 幅反弹，但上行力度却表现的明显不足，铝价仅上探至16030元/吨就遇阻回落。贸易商出货意愿依然普遍不高，而下游也鲜有采购，市场整体交投十分清淡。 此后受外盘及周边金属整体走弱影响，期铝也大幅回调；现货铝价更是无力回天，盘中一路连续下挫，虽表现的略为抗跌，但截至周末时，已是再次跌回了 15950元/吨附近。此时贸易商更加不愿出货，而下游也买兴欠佳，市场中不但采购稀少、就连询价人数也较为有限。而从当前形势来看，我们预计期铝后市继 续下跌的概率较大，现货铝价虽或表现的相对抗跌，但反弹动能也将明显弱于期铝，所以后市或将以弱势震荡走势为主；建议持货商仍可逢高积极出货，而采购商可 暂观望为宜。

　　图5：佛山现货铝走势

　　华南地区：本周华南现货市场铝锭价格再次小幅走低，波动幅度主要维持在16210-16350元/吨之间。周初现货铝价尾随期铝小幅冲高，盘中最高一 度上探至16350元/吨；贸易商大多出货积极，但随着消费步入淡季，下游整体接货力度有限；加之铝价走高、而用货商又普遍不愿追涨，所以市场交投较为低 迷。但随后受周边金属整体走弱，特别是期铝大幅回调影响，现货铝价也一路震荡走低，并于周四早盘时再次跌回1.62万附近；此时贸易商又转为逢低惜售，而 下游却采购相对积极，一方面是月末补库，一方面是铝价已跌至近期低点、基本达到用货商认可的心里价位。截至周末，现货铝价仍徘徊于16250元/吨附近， 市场整体成交情况较前期已略有好转。而从当前的整体形势来看，随着下游加工企业停工日渐增多，短期内市场终端消费能力仍呈下降态势；而我们对期铝的短期走 势也并不看好，所以预计现货铝价或也难改弱势格局；建议持货商仍可逢高积极出货，而采购商可按需备货或暂观望。

　　2．氧化铝
 

　　

　　表2：各地氧化铝报价

　　本周国内各地区氧化铝价格走势较为平稳，非中铝厂家各地区价格差异变化不大。河南地区，大型厂家因以供应长单为主，所以生产及出货都较为稳定，现货对 外报价依然维持在2750元/吨左右；但中小型企业却关闭及停产较多、报价也高低不一，目前主流报价区间维持在2700-2750元/吨，市场整体成交情 况较前期有所下降；而山西地区市场成交情况相对良好，近期往西北地区发送的货源较多；生产普遍处于无库存状态，市场主流报价在2670-2720之间，成 交多维持在2700元/吨左右。贵州地区成交依然清淡，现货市场报价在2650-2750之间，但仅大型厂家以供应长单为主，中小型厂家及贸易商已普遍停 业或转行。中铝报价仍维持在2900元/吨。自月初印尼发布禁止未经加工矿石出口政策以来，当地几乎没有装运铝土矿的船只出港；这造成了近期国内进口的铝 土矿总量锐减。最新消息显示，包括中铝在内的5家大型铝企已宣布大幅削减氧化铝产能，这或将对后市的氧化铝价格走势起到一定的提振左右；但因电解铝价格仍 始终低位徘徊，所以在短期内氧化铝能大幅上涨的概率也不大，最多是表现的较为抗跌。因此建议持货商仍维持正常出货，而采购商可按需采购。

　　四、废旧市场

　　1．废铝行情分析

　　图6：各地废铝价格对比

　　本周沪铝在欧洲债务危机的打压下，震荡下行。希腊问题刚出现一点转机，西班牙银行业又陷入危机，多家机构对其进行降级，市场担忧情绪浓厚，加上美国本 周公布的一系列经济数据疲软，中国最新公布的制造业指数低于预期，使得世界复苏的脚步步步艰难。沪铝在其疲软的宏观面的影响下，走出一波下跌行情。虽然在 宏观不利的情况下，沪铝难以走出反弹的行情，但受其成本支撑，沪铝相对其他基本金属而言，抗跌性明显。加上之前印尼限制铝土矿出口，使得铝的成本增加，对 后市的走势有一定的支撑作用，如果后市宏观面能乐观，沪铝小幅反弹可期。本周各地废铝价格相对较平稳，本周宏观消息面利空，商家都略显谨慎，交易不太活 跃。

　　佛山地区：本周佛山地区废铝报价走势小幅下跌，截至周五，机生铝市场主流报价在12450-12650元/吨，环比上周下跌50元/吨，持货商逢高出 货还是较积极，下游企业采购数量较稳定，市场的观望情绪较浓，因国家近期有出台家电、汽车方面的政策，商家对后市有一定的期待，整体成交情况一般。

　　河北地区：本周河北地区废铝报价小幅下跌，截止周五，河北铝线市场主流报价在14100-14300元/吨，与上周持平。机生铝市场主流报价在 12650-12850元/吨，较上周略下跌50元/吨。本周河北市场基本维持原样，下游需求疲软，导致企业订单减少，下游企业采购备货意愿不强，基本维 持按需采购为主，商家对后市看温。

　　浙江地区：本周浙江废铝报价表面平稳，但市场一直存在暗跌，市场价与成交价相差50-100元/吨，成交清淡。截至本周五：压铸ADC12市场主 流报价16600-16800元/吨，环保ADC12市场主流报价在 17500-17700元/吨，铝合金门窗料市场主流报价在 13400-13500元/吨，铝线市场主流报价13600-14100元/吨 易拉罐市场主流报价10100-10800元/吨。

　　重庆地区：重庆地区废铝报价持稳，截至周五，机生铝主流成交在11900-12100元/吨，废铝合金12900-13100元/吨。厂家回收和市场交易比较稳定，商家心态一般，市场利润较少，商家出货较积极，以薄利多销为主。

　　2．铝锭与废铝价差

　　图7：现货铝锭与废铝的价差对比

　　终端需求不旺，导致市场需求有限，加上产能的过剩使得现货铝锭的价格难有大幅的提升，本周欧洲方面的问题一直在打压沪铝的走势，而成本的支撑，使得现 货铝抗跌性较明显其价格波动幅度不大，截至周五佛山铝锭（不带票）均价在15300元/吨左右，较上周上涨20元/吨。而废铝价格本周较平稳，截至周五破 碎生铝均价在13350元/吨左右，与上周持平。本周现货铝锭与废铝价差保持在1950元/吨，处在较高的位置，对于企业生产来讲选择废铝更有利，对废铝 的销量有利好作用。

　　五、河南铝材加工企业的5月开工情况

　　调研：本周铝研发小组电话调研30家河南铝材加工企业的5月订单情况，调研显示，月产能5000吨以上的铝材加工企业称5月开工正常，订单同 比减少10%-30%，整体开工率约达88%左右；月产能1000吨左右的铝材加工企业称5月整体开工率达80%左右，生意难做，订单同比下降 20%-40%左右；而月产能低于500吨的小型铝材加工企业称5月整体开工率仅达70%左右，部分订单甚至同比去年下降50%左右，当地已经出现关停现 象。以上调研，仅供参考。

　　六、总结及预测

　　伦铝本周继续走低，波动幅度主要维持在1990-2034美元/吨之间。随着铝价跌破2000美元重要关口；后市继续下行的概率明显加大，建议投资者 后市可重点关注1950美元附近支撑。沪铝整体走势依然偏弱，随着近期成交量再次放大，短期内铝价的震荡幅度或也有所加大；建议投资者后市可暂关注 1.59万附近支撑，若再跌破则积极加仓做空。现货市场，本周现货铝价尾随期铝一路走低，市场整体成交情况依然不佳。且随着消费逐渐步入淡季，预计后市若 无重大利好消息出台，则市场整体交投情况仍难获明显改善，而铝价即便表现的略为抗跌，但也难改整体弱势格局；因此建议持货商仍逢高积极出货，而采购商可暂 观望为宜。