镍周评：伦镍破位下跌，后市继续下探（5.28-6.1）

本周总结：中国官方PMI再度推升政策预期；欧债问题持续，希腊退出欧元区风险加大；经济复苏现疲态，美联储官员对宽松却趋谨慎。

一、宏观经济

    中国官方PMI再度推升政策预期

    中国官方PMI数据远低于市场的预期，其中成品库存指数上升；显示出国内 制造业不但生产积极性下降，而且产品销售也受到阻碍；但是，总体上而言 ，目前情况下的疲惫数据只能进一步增强政策力度的预期；不过，管理层面 的消费刺激计划已经出炉，因效果有一个过程，因此政府政策再度加码的可 能性不大；看点在于央行的货币政策上，从综合的情况来看，下周央行放水的可能性不太大，因此暂时中国宏观面对于金属走势仍然利空的，而政策刺激的利好暂时是没有释放的，这点需要时日。

    欧债问题持续，希腊退出欧元区风险加大

    虽然欧盟极力挽救希腊，但若叫希腊继续留在欧元区，目前将会再增加600亿欧元的直接成本。但持续的资金援助只能挽救一时，而不能真正将希腊从债务危机中解脱出来。因希腊缺少足够竞争力的出口商品，而在目前全球经济不景气的情况下，希腊经济恢复将会很难。此外高福利低效率的传统也不利希腊债务解决。因此欧盟的持续输血或仍难使希腊逃脱灭顶之灾。此外希腊政府持续的财政紧缩措施也令国内经济更加雪上加霜，政局也开始不稳。资料显示，今年2月的前12个月内，将近32万希腊人失去工作，无业人口累计450万，另有380万就业人口需要支持，无家可归者与日俱增。面对困境希腊公民对退出欧元区的呼声逐渐走高。整体来看，希腊离开欧元区的可能性正在加大，届时市场资金将继续抛售欧元，并推动美元走高，而以美元计价的大宗商品仍将持续遭遇压力。

    经济复苏现疲态，美联储官员对宽松却趋谨慎

    近期美国经济数据多显疲态，债务危机再度令欧洲陷入风险旋窝，但多重压力下FOMC委员对宽松的态度却更趋谨慎：此前对宽松持肯定态度的鸽派纽约联储主席 Dudley、以及鹰派达拉斯联储Fisher、圣路易斯联储主席Bullard均不赞成近期推出宽松政策，只有鸽派波士顿联储主席Rosengren近期表示进一步宽松是合理且有必要的。

    数据虽有走弱态势，但官方与市场越来越认同美国经济属于正常调整，复苏态势仍未改变。6月1日美国将公布5月就业报告，劳动力市场运行状况是美联储决策的重要参考。我们预计，只要5月就业情况不大幅低于预期，美联储官方的态度不会发生重大改变。我们认为能够促使FOMC在6月会议作出明确宽松表态的另一个因素，只有欧债问题显著恶化，欧元崩溃失去控制。

    未来一周重要数据及事件

    5月28日日本央行发表4月27日货币政策会议的记录；美国、法国、德国、香港等金融市场休市。

    5月29日美国公布谘商会消费者、达拉斯联储制造业系列数据。

    5月30日欧洲央行行长德拉吉出席欧洲议会会议，并呈递欧洲系统风险委员会年报。该日欧元区有系列5月经济景气数据公布。

    5月31日欧元区5月调和消费者物价指数初值、德国5月失业数据、法国4月生产者物价数据公布；美国公布GDP系列相关数据。

    6月1日中国、欧元区、美国公布5月制造业采购经理人数据。

 

二、伦镍回顾与分析   

    1．伦镍走势回顾

    本周（5.28-6.1）伦镍重心下移，跌破17000美元/吨及前期低点16550美元/吨之后创下09年末以来的新低。本周宏观面偏空，期间曾有关于中国推出新一轮救市措施的传言，但随后官方辟谣，否认另一轮的4万亿刺激措施。而欧洲西班牙银行业问题牵动市场神经，另外美国本周公布的一系列数据显示亦略微偏空，诸多利空消息使得整个金属市场承压，伦镍相较其他金属更显弱势。近期宏观层面偏利空，镍价上行压力大，不急于猜测伦镍底部，关注今美国非农数据。截止周五下午十六时伦镍最高成交价格为17167美元/吨，最低成交价格16170美元/吨。

图1：伦镍日势图

表1：伦镍成交与持仓变化情况

    2.美元指数

    从5月28日至6月1日这五个交易日来看，美元指数上涨强劲，近期整个市场利空不断，市场风险偏好急剧降低，投资者避险心里较重，同时欧洲问题在一定程度上推高了美元指数的走势，由于全球经济持续的疲弱，预计强势的美元格局将得到持续，我们预计下周美元指数继续上行。

图2： 美元指数日势图

    3．行业基本面

    伦镍库存及现货升贴水

图3：伦镍库存变化情况

    本周伦镍库整体呈现小幅下跌的趋势，但仍保持在高位。5月28日伦镍库存总量为106122吨，周五伦镍库存总量为107826吨，整体增加2660吨。

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

    4．最新行业动态

    中国对镍的年消费量为68万吨，消费全球头一号。这个数字相比排在第二位的日本，高出约3倍。报道列出全球十大镍消费国（地区），美国、德国和韩国都跻身前五位。其中，从排在第二位的日本开始，其镍消费量为十几万吨左右。

    国际镍研究小组公布2011年全球前十大精炼镍（包括中国镍生铁）生产国，中国名列第一。中国41.12万吨，俄罗斯26.57万吨，日本15.73万 吨。

    印度尼西亚政府开始着手限制以镍为主的矿石出口，此举有可能对矿石进口国的中国和日本产生影响。这种加强资源出口管理的趋势已开始向越南等其他东南亚国家蔓延，各进口国不得不调整对策，或投资矿产的开发和加工，或在东南亚以外的地区另辟采购渠道。

    俄罗斯联邦政府颁布第431号政府令，自2012年6月5日起，非合金镍的出口关税税率将为每吨1447.6美元，关税将提高16.2%。

 

三、国内市场

    1．现货市场场

    本周（5月21日-5月25日）金川厂家本周没有调整其镍板出厂价格，国内现货价格整体下跌，但幅度较小，金川镍价累计下跌700元/吨，俄镍价格累计下跌350元/吨。伦镍本周仍然是横向盘整，国内现货镍价也是小幅波动，但是商家心态和月初时有较大区别，对市场信心缺乏者较多，下游厂家认为价格较低询价的人相对较多，实际入市的并不多，成交仍然是在贸易商之间居多，但是整体来说本周市场成交量没有太大改善。

图4：国内现货镍价走势（红：进口镍 绿：金川镍）

    2．无锡电子盘电解合约

    图5是本周无锡电子盘主力合约1208电解镍日势图。本周最高成交价为125.9元/公斤，最低成交价为120.3元/公斤。近期受伦镍影响，本周无锡电子盘主力合约1208整体向下无疑，且创下新低。本周虽然下行趋势明显，但大都属于跳空，行情较难把握，建议投资者轻仓参与，大方向空头为主。

图5：无锡电子盘1208合约日势图

3.镍铁镍矿市场

    本周（5.28-6.1）伦镍持续弱势，国内镍铁价格继续承压。

图6：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁至周末报价在1250-1300元/镍，均价1277元/镍，较上周均价下跌10元/镍。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在 1300-1320元/镍，较上周均价下跌23元/镍，4%-6%镍铁至周末主流报价在1290-1330元/镍。本周钢厂启动6月的镍铁采购招标工作，据悉华北某大型钢厂拟定高镍铁招标价格为1270元/镍，华东某大型钢厂的招标价假话定在1270元/镍以下。据悉目前大部分镍铁厂家早已无利润可图，处于亏损状态，而且各大钢厂表示有不同程度的减产，但完全停产的较少。目前主导市场价格的因素仍然是下游的需求，本周下游需求依然不振，但低镍铁价格相对坚挺，其他品味的镍铁有不同程度的下跌，下周镍铁价格将继续下探，整个镍铁市场低迷的态势将持续，镍含量在1.5%-2%的低品位镍铁至周末价格在 3650-3700元/吨。

图7： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（蓝：Ni0.9-1.1%；红：Ni1.8-1.9%；；绿：Ni1.4-1.6%）

    本周（5月28日-6月1日）本周镍矿价格小幅下跌。据悉天津港库存较高，品味在0.9%到1.1%的较多。由于下游镍铁厂的不景气直接导致了各大港口镍矿库存消耗较慢，本周中高品味镍矿价格有下滑趋势，但贸易商报价相对较强，印尼原矿出口禁令在一定程度上或将修正国内较高库存的现状。由于整个市场较差，加上贸易商悲观情绪，镍矿市场预计将有下跌的可能性，但贸易商普遍捂货观望，处于有价无市状态。总体来说镍矿成交量极度有限，有待提高。周末含镍量 1.8-1.9%的镍矿价格在500-600 元/湿吨，天津港主流价格在510-600元/湿吨。至周末0.6%-0.7%的低镍高铁主流价格在400元/湿吨。

4.不锈钢市场

    300系不锈钢

    本周（2012.5.21-5.25），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18280元/吨，周最高价18400元/吨，周最低18200元/吨，累计跌200元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18360元/吨，周最高价18400元/吨，周最低18300元/吨，累计跌200元/吨，如图5 所示。   

    本周伦镍在1.7万附近震荡调整，不锈钢板材市场难掩颓势，自上周304冷轧由暗跌转为明跌之后，本周更是挺价无力，报价难涨易跌，无锡、佛山市场太钢 304冷卷主流成交价均已至18200元/吨，较上周下跌200-300元，部分产地资源甚至跌至18000元/吨。目前宏观因素依旧偏弱，伦镍持续疲软，近期难有较大反弹，而板材市场下游需求依然不佳，304冷轧价格一跌再跌也难以获得成交，商家对后市较为悲观，月底将至，为回笼资金不得不低价出货以减轻压力，这也使得市场仍有进一步下跌的可能。而304热轧因资源稀少，价格相对坚挺，本周除东方特钢、酒钢资源下调100元外，其他大钢厂资源如太钢、宝钢一直保持平稳，目前太钢热轧卷主流价在18900元/吨，冷热轧价格倒挂更加严重，但资源消耗缓慢，热轧商家对目前行情也较为无奈。其他资源，如 321和316L本周基本处于平盘整理之中，下游采购的回暖仍然遥遥无期。商家悲观心态蔓延，对后市较为迷茫。临近月底，商家资金压力趋于明显，这也对价格产生了一定的仰制，短期难有大的变动，料下周仍以弱势持稳为主。

图8：304冷卷本周市场行情走势图（单位：元/吨）

    后市预测

    本周（2012.5.21-5.25）伦镍在1.7万附近整理，宏观方面也基本是利空萦绕，不锈钢板材市场下游采购的回暖仍然遥遥无期，商家心态愈加悲观。304冷轧本周延续下跌走势，无锡、佛山市场均有200-300元的下跌幅度，而304热轧因货少企稳，使得冷热轧价格倒挂愈加严重。200系和 400系资源仍以弱势调整为主，无锡市场201冷轧资源愈加稀少，钢厂迟迟未有补货消息，但资源消耗缓慢，也使得市场较为平静。铬系品种近来受到钢厂关注，生产比例会有所增加，但现货市场表现堪忧，价格平稳成交较为清淡。月底将至，商家出于资金压力将加快低价出货速度，对钢价造成抑制，短期内若没有重大利好消息提振，板市将持续平盘整理，不排除下行的可能。

四、调研

    1．行业调研

    目前整个镍市场持续低迷，镍铁价格持续被压制，而且各大钢厂招标价也出现不同程度的下跌，针对这个情况镍调研小组对山西地区镍铁厂家的状况进行了调研，结果显示山西地区镍铁厂家67%左右处于亏损状态，有厂商表示目前镍铁厂有不同程度的减产现象，但不能完全停产，一旦停产，以后招工人就较为困难，只有15%左右的镍铁厂商表示略有盈余，剩下的28%表示差不多能保本，但是在这些镍铁厂商中，有部分厂商暴露出有转型的需求，要不然厂商日常开销难以维持。

五、总结及预测

    本周伦镍在低位大幅下挫，宏观面一片利空，伦镍上行动力欠缺，且本周伦镍创下新低16170美元/吨，跌破前期16550美元/吨，也就是说伦镍继续下行概率较大，短期将考验1.6万美元/吨，后市仍以看空为主。本周虽然希腊问题企稳，但西班牙债务危机爆发，引发市场抛压，周三直接下探至16170美元 /吨，周四伦镍小幅上涨，但仍挡不住下跌的趋势，周五利空消息扑面而来，伦镍底部难料，中期看15000美元/吨。本周受利空氛围影响，市场参与者减少，而且库存在高位越来越多，对市场照成较大的影响；本周美国经济数据亦是持续的低迷，而且就全球宽松货币政策的预期仍是遥遥无期，据我们了解，目前市场投资者对后市不抱太大的希望，观望着居多，短期快进快出的居多。认为，在强大的利空环境下，伦镍表现将继续低迷，短期上涨希望渺茫。从总体来看，伦镍无企稳迹象，下跌的影子仍存，而且欧元区危机可能加深，所以我们预计下周伦镍震荡走低。

    从技术上来看，伦镍大趋势仍处于下跌无疑，各项指标均未出现反弹迹象，下跌压力仍然较大，我们预计下周伦镍继续下探，或有小幅震荡，但上涨概率较小，但整体下跌短期是不争的事实，建议短线期货投资着可轻仓空头，但仓位不宜过大，下周周一和周二LME休市。

    国内现货市场，本周受外盘持续下跌影响，虽金川未对出厂价格做出调整，但是仍然挡不住整个市场大幅下跌的脚步，一路下跌的市场也让贸易商备感寒心，据悉部分贸易商高位套牢，而且市场活跃度明显降低，目前市场成交量亦是零星，规模稍大点的贸易商与厂商都持观望态度，整个市场积极度不佳，截至本周五金川价格在 12.4万左右徘徊，俄镍在12.15附近。而且各大钢厂6月的招标价格预期都较低，或将继续压制镍铁市场。预计下周国内现货市场价格震荡下挫，伦镍运行区间在15000—17279美元/吨，国内现货预计运行区间在120000元/吨—130000元/吨。