华泰长城：沪铝低位徘徊，上涨时机尚需时日

　　5月铝价内强外弱。LME铝价在欧债危机进一步加深的背景下，从4月末的2100美元/吨之上下跌至5月末的2000美元/吨。沪铝的波动要小很多，从4月末的16200元/吨附近跌至目前的16000元/吨附近，一个月的跌幅也不过1%左右；

　　4月统计局公布的房地产数据显示，房地产行业仍旧处在行业低谷当中。3月新屋新开工面积14521.8万平方米，单月同比下降13.77%，销售面积6322.66万平方米，单月同比下降13.36%。

　　房地产行业的几个数据均显示复苏尚待时机，目前行业还是处于一片阴霾当中。因此房地产行业所能带动的铝需求增长是有限的。

　　无论从房地产还是从汽车两个行业的景气状况看，我们都看不到消费复苏的前景能够很快出现。在整体消费仍旧处于低迷的前提下，沪铝价格的上涨尚需时日。

　　社会库存主要反映华东、华南传统消费大区的库存状况。据我们从市场中了解，库存的下降并非消费旺盛所致，而是产地发货下降所致。在山东、河南等地，铝锭在本地消化的情况并不鲜见，这影响了产地向传统消费地区的发货量。

　　铝材产量数据和出口数据，反映出近期的消费比去年底有些许改善，但要实现“直上云霄”，却仍存在各种阻力与困难。

　　产量的增速放缓与铝价在成本线附近游走不无关系。首先现在铝价过低，即便项目已经建设成功，厂商进行投产也是心有顾虑。潜在的产能增长无疑是铝价上涨的达摩克利斯之剑。

　　新增贷款的下降并非商业银行控制信贷的结果，而是贷款需求下降的结果。如此一来，即便央行主动放松货币政策，都可能会无法改善货币市场的流动性。正如西方谚语所说：“你能把马牵到河边，却无法迫使它喝水。”央行固然可以放松信贷，但是信贷增量的提高还需要实际需求恢复才有效。

　　我们目前遗留下来的唯一问题就是沪铝未来启动的时间点：我们大致可以判断出会在下半年，但具体时间点比较难以把握。上涨的空间大致可以确定，预计今年的涨幅将局限在17000元/吨以内，最高不会超过17500元/吨。

(责任编辑：盈盈)

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