铅周评：伦铅关注1900（6.4-6.8）

　　核心提示：货币政策调整力度加大，中国央行降息；经济负增长，欧洲央行继续袖手旁观；美联储官员对“财政悬崖”关注程度提高。

　　一、宏观经济

　　货币政策调整力度加大，中国央行降息

　　6月7日，中国人民银行决定自6月8日起下调人民币基准利率0.25个百分点。今年中国央行已两次下调存款准备金率，银行间流动性有所改善，但广义货币M2增速低于央行14%的预定目标。作为数量型工具的存款准备金率通道不畅，其主要原因为：一方面，经济增幅下行，银行惜贷；另一方面主要企业盈利困难，投资动力不足，信贷需求放缓。我们认为，在当前形势下，后者居主导低位。

　　下调贷款利率，无疑将降低资金使用成本，提升企业投资动力。但当前形势下，若要达到刺激企业投资的目的，贷款利率下调一次是不够的，预计基准利率年内仍将下调一到两次。另外，降息对陷于僵局的房地产市场有一定提振作用。

　　上半年两次降准，一次降息，加之最近其它经济扶住政策（参见五月月报宏观部分）陆续出台，预计刺激措施的效果将在三季度经济数据上有所体现。

　　经济负增长，欧洲央行继续袖手旁观

　　近日欧元区公布的数据显示，第一季度GDP年率修正值下降-0.1%，低于此前预期的0.0%。而5月份综合采购经理人指数降至45.9，创近3年新低。另5月份欧元区失业率继续保持9.9％的高位。种种迹象表明，欧洲经济前景面临日益增加的下行风险。然而近期欧央行议息会议上继续冷眼旁观，未能暗示推出更多刺进政策，市场人气受挫，国际金属亦一度承压。欧央行举棋不定主要因为西班牙银行业危机未解、且希腊政治前景充满不确定性，目前欧央行或只是暂等待时机。我们认为，欧债问题严重，全球经济前景不明，且目前全球货币宽松已经成为一种趋势的背景下，后期欧洲央行出台更多刺激计划仍将是必然。

　　美联储官员对“财政悬崖”关注程度提高

　　本周多位美联储官方发表讲话，美联储主席、副主席对当前形势的评估主要有以下几点：

　　1.美国经济温和增长，就业市场仍在改善，房地产市场出现了积极信号，同时通胀水平不高；

　　2.欧洲债务问题恶化将对美国经济造成冲击，但美联储有对策应付。中国经济增速下滑            也对美国经济造成影响。后者影响程度要弱于前者；

　　3.美国财政问题将给经济带来较大下行风险。

　　值得注意的是，除欧洲债务问题外，美国财政问题，即今年末明年初的“财政悬崖”被美联储关注的程度日益提高，意在督促美国国会就巨大的财政问题达成一致。同时，也一定程度表明仅靠美联储的货币政策是无法有效提振美国经济的。

　　财政悬崖指的，今年初明年末美国财政将面临多项税收减免政策到期及赤字自动削减问题。如果美国国会不能就问题达成一致，从2013年开始美国联邦政府开支将削减1.2万亿美元，此将给美国经济带来较大下行风险。

　　未来一周重要数据及事件

　　6月9日，中国将公布5月份CPI、PPI等经济运行数据。

　　6月11日，日本公布家庭消费者信心指数、法国公布4月工业产出数据，意大利公布一季度GDP数据。OECD公布4月欧元区领先指标。

　　6月12日，英国公布4月工业产出数据。美国亚特兰大联储主席、旧金山联储主席发布讲话。

　　6月13日，德、法、意公布5月消费者物价系列指数，美国公布5月生产者物价系列指数及5月零售数据。

　　6月14日，美国公布5月消费者物价系列指数及一季度经常帐。

　　6月15日，美国公布4月国际资本流入数据、5月工业产出数据、及6月密歇根消费者信心指数终值。

二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　本周6月4日至6月8日五个交易日，周一周二由于伦铅休市本周三个交易日伦铅弱势反弹冲高回落，截至目前暂报1903，周线涨幅0.03%左右，较上周上涨不足1美元左右，最高触及1953，最低1885美元。

　　本周市场消息面主要有三方面，第一是上周五美国非农就业指数继续大幅下滑，美元指数涨势受挫，第二昨日惠誉下调西班牙评级至投资级，并称一旦希腊退出欧元区其余成员国均有被降级的风险，第三利好消息面虽我国降息支撑，但是孤掌难鸣，伦铅冲高回落，基本将市场消息基本消化，等待进一步的市场消息。

　　技术上，1950压力非常大，周线上看伦铅反弹触及5周均线即掉头向下，同时该价位也前段时间大幅下跌的收盘位置，短期之内要想突破没有更好的消息配合基本上不太可能，目前从形态上看伦铅本周上引线太过于长，下行的概率略大；但是即便继续下跌也是缓慢的下跌，预计下周伦铅仍然以盘整为主，1900美元为主要波动中心轴。

 

 

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　6月4日至6月8日五个交易日，沪铅主力振幅加大，下行创出新低，截至本周收盘较上周上下跌85，收于14995，跌幅为0.56%，最低15125，最高14880。

　　基本消息面，周一周二伦铅虽未开盘但是上周五的非农就业指数大幅差于预期，沪铅子啊没有伦铅指引下提前降低风险；本周A股市场表现也不堪入目，即使有降息的刺激表现也并不敏感，反而走势却越显谨慎；单从消息面看确实比较难料后期走势，不过降息的刺激还未能体现出来。

　　技术上，伦铅本周核心波动区间围绕15000一线来回，较上周虽然有所下跌，但是截至收盘和周一开盘基本没有多大的变动，周线形态上伦铅地位十字星，不过主力合约在向九月份切换，预计下周振荡，价格上仍较难脱离15000一线。

 

　　图2：沪铅K线图

 

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　6月1日至6月7日，周初LME休市，截至6月7日伦铅库存持续跌至345750吨，减少3825吨，1日伦铅下跌18.7美元，库存348175减 1400，6日伦铅反弹19.75美元，库存346125减2050，7日伦铅微涨2.25美元，报收1925，截至7日伦铅反弹22美元，库存 345750吨减3825。伦铅本周变化不大，目前处于转势成败的关键阶段，暂无较大行情表现，下游企业需求的逐渐回暖或将刺激伦铅库存的进一步减少。

 

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　本周沪铅库存较上周减少611吨，其中上海市场减少95吨，广东市场减少476吨，江苏市场减少40吨，浙江和天津市场基本无变化。本周市场由于铅价持续疲弱走势，价格变化不大；现货市场交易情况有所好转，加上下游企业订单逐渐正常，但厂商多对复杂的市场行情持谨慎态度，成交有限。沪铅库存持续减少，预计铅价转势尚需一定时日确认。

 

　　图4：国内库存变化情况

　　四、现货市场

　　6月4日至6月8日，以上海为主的铅现货市场整体表现不是很好，虽然品牌铅价格上有所企稳，但是市场难有实质成交。周一市场市场询价积极，金沙铅报升水150报15080；个旧铅报15000，恒昌铅报14900。上海不含税13900，云南13450；周二市场金沙铅维持150附近升水报 15100-15150；上海不含税金沙14050，云南地区13500；铅价小幅回升，上海成交困难；周三市场上海地区金沙铅报15200，南方报 15150；上海不含税14100，云南13550，均较上日小幅上移，但成交依然不好，周四市场金沙铅升水100报15200一线，其余铅多报 15050-15150；云南地区铅价继续小幅上调，不含税今日报13580。周五市场央行意外降息，上海市场金沙铅为主的品牌铅维持150左右的升水，下游货主接盘继续减少，中间贸易商观望者居多，市场成交偏少。

 

　　图5：上海市场现货成交图
　五、废旧市场

　　本周废旧市场从6月4日至6月8日，废电瓶还原铅价格上整体呈现走稳的态势，货主心态不是很好，虽有降息刺激，但是对废旧市场影响若无，市场人气疲惫不堪。

　　周一市场由于上周五非农不佳QE3预期提升，加之上周伦铅谨慎收盘，沪铅表现非常弱；国内废旧市场暂稳，1#铅跌破15000但是难成交，货主很谨慎；周二伦铅休市，国内缺乏方向性指引，沪铅弱势运行，废旧市场暂无调价，货主交投谨慎，成交不多。废金属峰会报名火热进行中；周三市场伦铅反弹乏力，暂受1900支撑，沪铅上冲受压；国内废旧市场多数报平，个别地区还原铅降50-100，提前释放风险，但成交很少；周四伦铅反弹受压，沪铅争夺 15100；国内废旧市场影响不大，部分冶炼厂停止采购废电瓶，回收商出货较难，市场成交很少；周五央行降息，市场并不意外，伦铅持稳运行，沪铅遇多头平仓；国内废旧市场持稳，暂无调价，货主观望者较多，成交非常少。

　　由于市场不好，大部分货主都比较担忧后续走势，进而第二届废旧金属峰会关注度再一次提高，来电询问者又一次增多，其中多数已贸易商和冶炼厂为主，蓄电池生产厂商也表示目前的局势值得聚在一起商榷。详情致电021-52658597。

 

 

　　图6：废旧电瓶一周回顾

　　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　6月2日至6月8日，本周伦铜下跌大约60美元左右，跌幅近1%。周初两天LME因故休市。欧洲债务忧虑持续，美国经济数据不佳，市场信心悲观，西班牙评级被降，希腊退出欧元区风险依旧；伦敦金属开盘后均受到不同程度打压，伦铜亦不能幸免。从趋势上看，因宏观因素持续不稳，伦铜或还有反复，料下周震荡盘整。

 

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　6月2日至6月8日美原油重拾跌势，下跌幅度逾1.3%；此前美国联邦储备理事会(美联储，FED)主席贝南克没有给出更多刺激措施的暗示，令美国经济脆弱的复苏充满不确定性。抵消了中国下调基准贷款利率，今早日本第一季度GDP增长高于预期的利好影响。从技术面上看，当前原油价格冲高遇阻回落，料疲弱走势未完待续，转势尚需一定时日。

 

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　5月2至6月8日，美元先跌后涨，绝处逢生，至周末收盘报82.74，已基本收复失地。美联储 <http://forex.cngold.org/fed/>主席伯南克周四在国会作证时表示，美国经济遭遇欧债危机和美国财政紧缩的威胁。但他并未讨论美联储将采取具体何种措施来扶助经济扩张。他称必要时存在很多选项，目前尚未就购买新一轮资产作出决定，所有的可能性都存在。技术上看美元上行空间仍然存在，但因宏观经济局势复杂，行情存在诸多变数，进一步的走势还得看美国的政策导向以及相关市场走势如何，料美元下周持续高位。

 

　　图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　这周对广东当地蓄电池企业做了调研，总体来看情况不乐观。25%的客户表示受环保和其他方面影响，已经停产。62 %的客户表示因为《铅蓄电池行业准入条件》还未正式实施，后期走势多为观望的态度，订单情况比去年同期大幅度减少。13%的客户表示并未受环保方面的影响，订单情况也不错。目前大多客户表示近期是淡季，心态比较悲观，手上库存因为价格低并不愿意出货。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　本周伦铅冲高回落，沪铅市场弱势运行，电解铅厂家成品存货有所上升，但是由于价格反弹并未达到货主的心理预期，大部分持货商选择观望；下游采购方面买兴也不旺，故市场成交很少；预计下周现货市场仍然较难走出僵局。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　本周三个交易日伦铅开盘补涨，但是未能持续，沪铅弱势反抽之后尽数回调；国内废旧市场影响很小，废电瓶还原铅基本持稳，佛山1#铅和破碎铅报平为主，货主心态不是很好，部分市场货主在逐步减少甚至停止涉废铅贸易，市场交投非常少；料下周市场持续走弱。