镍周评：下周伦镍或继续下探（6.4-6.8）

　　本周总结：货币政策调整力度加大，中国央行降息，效果或在三季度经济数据上有所体现。经济负增长，欧洲央行继续袖手旁观，但后期欧洲央行出台更多刺激计划仍将是必然。美联储官员对“财政悬崖”关注程度提高。

一、宏观经济

货币政策调整力度加大，中国央行降息

    6月7日，中国人民银行决定自6月8日起下调人民币基准利率0.25个百分点。今年中国央行已两次下调存款准备金率，银行间流动性有所改善，但广义货币M2增速低于央行14%的预定目标。作为数量型工具的存款准备金率通道不畅，其主要原因为：一方面，经济增幅下行，银行惜贷；另一方面主要企业盈利困难，投资动力不足，信贷需求放缓。我们认为，在当前形势下，后者居主导低位。

    下调贷款利率，无疑将降低资金使用成本，提升企业投资动力。但当前形势下，若要达到刺激企业投资的目的，贷款利率下调一次是不够的，预计基准利率年内仍将下调一到两次。另外，降息对陷于僵局的房地产市场有一定提振作用。

    上半年两次降准，一次降息，加之最近其它经济扶住政策（参见五月月报宏观部分）陆续出台，预计刺激措施的效果将在三季度经济数据上有所体现。

经济负增长，欧洲央行继续袖手旁观

    近日欧元区公布的数据显示，第一季度GDP年率修正值下降-0.1%，低于此前预期的0.0%。而5月份综合采购经理人指数降至45.9，创近3年新低。另5月份欧元区失业率继续保持9.9％的高位。种种迹象表明，欧洲经济前景面临日益增加的下行风险。然而近期欧央行议息会议上继续冷眼旁观，未能暗示推出更多刺进政策，市场人气受挫，国际金属亦一度承压。欧央行举棋不定主要因为西班牙银行业危机未解、且希腊政治前景充满不确定性，目前欧央行或只是暂等待时机。我们认为，欧债问题严重，全球经济前景不明，且目前全球货币宽松已经成为一种趋势的背景下，后期欧洲央行出台更多刺激计划仍将是必然。

美联储官员对“财政悬崖”关注程度提高

    本周多位美联储官方发表讲话，美联储主席、副主席对当前形势的评估主要有以下几点：

    1.美国经济温和增长，就业市场仍在改善，房地产市场出现了积极信号，同时通胀水平不高；

    2.欧洲债务问题恶化将对美国经济造成冲击，但美联储有对策应付。中国经济增速下滑也对美国经济造成影响。后者影响程度要弱于前者；

    3.美国财政问题将给经济带来较大下行风险。

    值得注意的是，除欧洲债务问题外，美国财政问题，即今年末明年初的“财政悬崖”被美联储关注的程度日益提高，意在督促美国国会就巨大的财政问题达成一致。同时，也一定程度表明仅靠美联储的货币政策是无法有效提振美国经济的。

    财政悬崖指的，今年初明年末美国财政将面临多项税收减免政策到期及赤字自动削减问题。如果美国国会不能就问题达成一致，从2013年开始美国联邦政府开支将削减1.2万亿美元，此将给美国经济带来较大下行风险。

未来一周重要数据及事件

    6月9日，中国将公布5月份CPI、PPI等经济运行数据。

    6月11日，日本公布家庭消费者信心指数、法国公布4月工业产出数据，意大利公布一季度GDP数据。OECD公布4月欧元区领先指标。

    6月12日，英国公布4月工业产出数据。美国亚特兰大联储主席、旧金山联储主席发布讲话。

    6月13日，德、法、意公布5月消费者物价系列指数，美国公布5月生产者物价系列指数及5月零售数据。

    6月14日，美国公布5月消费者物价系列指数及一季度经常帐。

    6月15日，美国公布4月国际资本流入数据、5月工业产出数据、及6月密歇根消费者信心指数终值。

二、伦镍回顾与分析   

1．伦镍走势回顾

    本周（6.4-6.8）伦镍周一周二休市，总体小幅上涨。虽周初伦镍最低下探至15980美元/吨，但接下来伦镍大幅上涨，特别是周四伦镍大涨近3%，最高上探至16630美元/吨，但仍改变不了伦镍弱势的基本面，虽中国意外降息，但对市场影响力比较有限。欧洲问题依然较严重，美国经济同样未见起色，预计市场的低迷态势将持续，现在言底部还为时尚早。截止周五下午十六时伦镍最高成交价格为16630美元/吨，最低成交价格15980美元/吨。

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

    从6月4日至6月8日这五个交易日来看，美元指数上涨势头暂缓，近期整个市场受到利多刺激，市场风险偏好有所转变，市场发生细微的变化，但是从整体来看，欧债危机仍在继续，美国经济复苏之路艰巨，市场长期的格局仍未改变，也就是说后市美元指数或将继续冲高，我们预计下周美元指数将继续创新高。

3．行业基本面

伦镍库存及现货升贴水

    本周伦镍库整体呈现小幅下跌的趋势，但仍保持在高位。6月6日伦镍库存总量为107724吨，周五伦镍库存总量为105318吨，整体减少2406吨。

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

4．最新行业动态

    印尼政府已经制定矿石出口附加税，这将有助于提高矿业主和买方之间的谈判效率。新政策规定，针对矿石基础价格征收20%的税率，基础价格每3个月修订一次。矿石出口税率固定，税费一年调整4次。该税收规定适用于16种金属原材料，包括印度尼西亚重要出口矿石如镍矿、铅矿、铝土矿和铁矿。

    印尼从今年5月6日开始禁止一些矿石的出口，并向剩余矿石征收20%的出口关税，以刺激国内精炼行业的发展。摩根斯坦利预测，全球镍供应量将于2013年出现四年来的首次下降，这将使得全球镍供应增长率由2012年的4.2%降至0.2%。根据16位分析师预测的中位值，四季度镍均价将为2万美元/吨，增长23%。

    吉林吉恩镍业股份有限公司要约收购加拿大GBK100%股权事宜。该项目于5月份获得国家发改委的审批通过。业内专家对记者指出，对于镍资源来说，国内对其的需求量逐年上升，海外购矿将对公司未来业绩发展带来极大的利好影响。

    太平洋金属有限公司，日本最大的镍铁生产商表示，在2011年生产遭到地震和海啸的破坏后，公司计划今年增加21%的产量。

三、国内市场

1．现货市场场

表3：本周金川出厂价调整情况

本周（6月4日-6月8日）现货市场一度下跌，而且与外盘走势略有偏差，现货市场价格持续大幅的下跌，金川厂家受市场压力于周一下调出厂价格，无疑加剧了市场恐慌心里，贸易商抛盘心里较重，就连周四外盘大涨3%左右，现货市场价格仍未出现较大动作，金川厂镍价累计下跌1950元/吨，俄镍价格累计下跌2500元/吨。伦镍本周企稳上扬，但国内现货市场出现背道而驰的现象，现货市场小幅波动，但是商家心态普遍恐慌，抛盘决心较重，下游厂家需求仍较低，实际采购亦是较少，市场成交量不足，一些大型贸易商目前出手较少，整个市场成交主体以散户为多。

2．无锡电子盘电解合约

    图5是本周无锡电子盘主力合约1208电解镍日势图。本周最高成交价为125.9元/公斤，最低成交价为120.3元/公斤。近期受伦镍影响，本周无锡电子盘主力合约1208整体向下无疑，且创下新低。本周虽然下行趋势明显，但大都属于跳空，行情较难把握，建议投资者轻仓参与，大方向空头为主。

    含量在10%以上的高镍铁至周末报价在1250-1270元/镍，均价1262元/镍，较上周均价下跌15元/镍。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在 1290-1300元/镍，较上周均价下跌5元/镍，4%-6%镍铁至周末主流报价在1270-1310元/镍，均价1303元/镍，较上周跌7元/镍。从趋势途中可以看出，近一周以来，中高品位镍铁价格仍然继续下跌。部分钢厂镍铁招标价格陆续出台，酒钢重新拟定高镍铁招标价格，较最初的价格下调20元/ 镍，浦项招标价格为1280元/镍，较之前有小幅上调。宝钢招标价格仍然迷雾重重，据传在1250元/镍，但还没有最终确定。镍含量在1.5%-2%的低品位镍铁至周末价格在3650-3700元/吨，基本持平，但据悉市场成交价格可松动。

    本周（6月4日-6月8日）本周镍矿价格继续小幅回落。目前下游镍铁行业并无起色，厂家对镍矿的采购热情不高，而港口库存镍矿因成本较高，以及近期印尼供应问题，矿商也没有大幅降价的打算，导致买卖双方的博弈。目前成交没有起色。据悉印尼最大的镍矿生产商Antam公司正在Tanjung Buli港装载第一船镍矿，计划将于6月12日发运，开往中国青山阳江镍铁生产基地。周至周五含镍量1.8-1.9%的镍矿价格在480-600 元/湿吨。含镍量在0.6%-0.7%的低镍高铁镍矿价格较稳定，但受到铁矿石的影响，成交较前期差，至周末主流价格在360-390元/湿吨。

4.不锈钢市场

    300系不锈钢：本周（2012.6.4-6.8），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18020元/吨，周最高价18100元/吨，周最低18000 元/吨，累计涨跌0元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18020元/吨，周最高价18100元/吨，周最低18000元/吨，累计跌200元 /吨，如图所示。    

    本周前两日因伦镍短暂休市，加之不锈钢市场低迷之势已积弱难改，无锡、佛山板材市场表现较为平稳，无锡太钢304冷卷报价保存在18000元/吨，佛山市场在上周的挺价之后，本周也基本和无锡市场走在同一价位。随后在中国利好经济政策刺激下，伦镍止跌反弹，但不锈钢市场表现较为平静，仅部分成交稍好商家，在镍价上涨带动下报价上调100元，无锡市场因太钢本钢厂生产的冷卷资源在市场流通有限，价格水涨船高，已于张浦价位平齐报至18100元/吨。进入不锈钢市场淡季，受到市场需求疲弱的影响，商家都不愿意囤货，基本都是采取低库存的做法来维护自身利益，且有些钢厂出货的目标不只局限于各自代理，已经有很大一部分货直接发往终端用户，省略了中间环节。故现在各市场上资源不足、规格不全，也因为市场行情及需求的原因，此现象对于销售影响不大。相比较304的频繁变动，321和316L在需求放缓的影响下，价格不断走低，但对成交刺激作用有限，而过低的价位拖垮了信心，目前市场十分萧条。预计后期将以震荡调整为主，商家应谨慎操盘。

后市预测

    本周（2012.6.4-6.8）本周伦镍对不锈钢板材市场指引作用不大，商家多根据自身资源状况和成交来调整报价，无锡、佛山两地304冷卷基本走在 18000元/吨，上下有100元的浮动空间，304热轧无锡市场本周较为平稳，而佛山市场呈下跌趋势，目前主流资源价位和无锡市场基本持平。太阳能卷，因资源稀缺逆市上调。2系报盘则一如既往保持稳定，长期以来货源稀缺的情况依旧延续着。步入6月不锈钢淡季，成交难有突破，而张浦等钢厂方面继续检修减产，商家都不愿意囤货，基本都是采取低库存的做法来维护自身利益，预计报价上下波动幅度也不会很大，仍会是以企稳为主。  

四、调研

1．调研

    本周镍调研小组针对43个贸易商及商家对后市镍价走势的看法进行的调研，结果显示58.1%的受访者认为6月伦镍会继续下跌，并跌破1.5万美元/ 吨，14.0%的受访者认为伦镍6月维持区间震荡的走势，余下27.9%的受访者认为伦镍6月将会反弹，并将回升至1.7万美元/吨。从数据看来，商家对后市的信心仍显不足。

五、总结及预测

    周一周二伦镍休市，周三伦镍正常开市。本周伦镍在低位企稳上扬，主要受中国降息影响，但整体来说伦镍情况仍未得到有效的改善，后市下行压力较大。本周伦镍表现相对较好，但短暂的黎明给市场带来希望酷似昙花一现，周五伦镍继续前期的弱势；本周宏观欧洲问题继续，美国经济复苏缓慢，中国降息给市场带来一丝丝曙光，但欧元区问题愈来愈严重，市场风险偏好备受打击，同时预计周五伦镍回吐部分涨幅，市场继续下行，料伦镍将失守16000美元/吨。本周市场利空气氛仍然较重，伦镍想摆脱下跌趋势较难，而且投资者对后市较为悲观，同时周四伯南克讲话并未透露宽松货币政策，市场预期再一次受挫，虽然国内意外降息，但实际作用并不是很明显。认为，在欧债危机未有效解决与美国经济稳定增长前，伦镍难有较好的表现，从总体来看，伦镍仍处下跌趋势中，上涨的动力并未得到印证，换句话说，市场下方的支撑较弱，我们对市场保持谨慎的态度，但如果欧洲和美国出现大幅利好因素，伦镍或有表现，反之，则继续下跌，所以我们预计下周伦镍震荡难有较好表现。

    从技术上来看，伦镍虽企稳上涨，但大方向的下跌确定无疑，后市将继续承压，市场反弹迹象不明显，同时各指标未出现明显反弹信号，宏观因素影响仍是主要因素。我们预计下周伦镍继续下探，若欧美出现刺激激活，或有较好的反应，但市场弱势趋势或将维持，短期风险较大，不建议投资者出手。

    国内现货市场，本周外盘企稳小幅上涨，金川下调出厂价格，市场恐慌心里导致卖盘剧增，现货就像烫手的山芋。虽外盘上涨，但国内现货市场下跌步伐却未能止住，而且俄镍出现惯性下跌，持货贸易商压力较大，部分贸易商低价抛售，但市场恐慌心里使得买盘力量不足，据悉目前大型贸易商基本处于观望当中，市场活跃度俨然不足，周成交量不足，整个市场陷入恐慌当中，截至本周五金川价格在12.2万左右徘徊，俄镍在11.9万附近。镍铁市场似乎有继续下探的趋势，各大钢厂6月招标价预计都会出现小幅下跌，预计下周国内现货市场价格震荡下跌，伦镍运行区间在15000—17167美元/吨，国内现货预计运行区间在 115000元/吨—125000元/吨。