锌周评：关注希腊大选，锌或维持弱势（6.4-6.8）

  核心提示：央行降息，或难逆转有色金属市场弱势格局；美联储官员对“财政悬崖”关注程度提高。

　　一、宏观经济

　　1．货币政策调整力度加大，中国央行降息

　 　6月7日，中国人民银行决定自6月8日起下调人民币基准利率0.25个百分点。今年中国央行已两次下调存款准备金率，银行间流动性有所改善，但广义货币 M2增速低于央行14%的预定目标。作为数量型工具的存款准备金率通道不畅，其主要原因为：一方面，经济增幅下行，银行惜贷；另一方面主要企业盈利困难， 投资动力不足，信贷需求放缓。我们认为，在当前形势下，后者居主导低位。

　　下调贷款利率，无疑将降低资金使用成本，提升企业投资动力。但当前形势下，若要达到刺激企业投资的目的，贷款利率下调一次是不够的，预计基准利率年内仍将下调一到两次。另外，降息对陷于僵局的房地产市场有一定提振作用。

　　上半年两次降准，一次降息，加之最近其它经济扶住政策（参见五月月报宏观部分）陆续出台，预计刺激措施的效果将在三季度经济数据上有所体现。

　　2．经济负增长，欧洲央行继续袖手旁观

　 　近日欧元区公布的数据显示，第一季度GDP年率修正值下降-0.1%，低于此前预期的0.0%。而5月份综合采购经理人指数降至45.9，创近3年新 低。另5月份欧元区失业率继续保持9.9％的高位。种种迹象表明，欧洲经济前景面临日益增加的下行风险。然而近期欧央行议息会议上继续冷眼旁观，未能暗示 推出更多刺进政策，市场人气受挫，国际金属亦一度承压。欧央行举棋不定主要因为西班牙银行业危机未解、且希腊政治前景充满不确定性，目前欧央行或只是暂等 待时机。我们认为，欧债问题严重，全球经济前景不明，且目前全球货币宽松已经成为一种趋势的背景下，后期欧洲央行出台更多刺激计划仍将是必然。

　　3．美联储官员对“财政悬崖”关注程度提高

　　本周多位美联储官方发表讲话，美联储主席、副主席对当前形势的评估主要有以下几点：

　　1）美国经济温和增长，就业市场仍在改善，房地产市场出现了积极信号，同时通胀水平不高；

　　2）欧洲债务问题恶化将对美国经济造成冲击，但美联储有对策应付。中国经济增速下滑也对美国经济造成影响。后者影响程度要弱于前者；

　　3）美国财政问题将给经济带来较大下行风险。

　　值得注意的是，除欧洲债务问题外，美国财政问题，即今年末明年初的“财政悬崖”被美联储关注的程度日益提高，意在督促美国国会就巨大的财政问题达成一致。同时，也一定程度表明仅靠美联储的货币政策是无法有效提振美国经济的。

　　财政悬崖指的，今年初明年末美国财政将面临多项税收减免政策到期及赤字自动削减问题。如果美国国会不能就问题达成一致，从2013年开始美国联邦政府开支将削减1.2万亿美元，此将给美国经济带来较大下行风险。

　　4．行业新闻

　　（1）5月锌冶炼企业开工率跌破60%；6成锌冶炼企看跌后市锌价。

　　（2）全球：锌将出现短缺：如果未来几年全球经济复苏有所进展，锌需求将相应出现增长。但是，即使未来全球经济出现恶化，由于工业化和新兴国家正在开展的大量基础设施项目，锌需求依旧强劲。

　　（3）印尼确定锌金属矿石6月出口底价：东南亚最大的经济体印度尼西亚确定了32种金属矿石6月出口底价。锌矿具体底价为430，底价每吨以美元计。

　　（4）江西自立3万吨电解锌项目开工：位于临川区抚北工业园区的江西自立资源再生有限公司（二期工程）投资十亿元，新增一条年产三万吨电解锌生产线项目，预计明年年底建成投产。

　　（5）浦项印度热镀锌钢板厂建设完毕：浦项日前宣布，浦项在印度的一个钢厂项目已建设完毕，这使它可以进入广阔的新兴市场。该厂的建设始于2010年，位于印度中西部的马哈拉施特拉邦，拥有年产45万吨热镀锌钢板的生产能力。

　　5．未来一周重要数据与事件

　　6月9日，中国将公布5月份CPI、PPI等经济运行数据。

　　6月11日，日本公布家庭消费者信心指数、法国公布4月工业产出数据，意大利公布一季度GDP数据。OECD公布4月欧元区领先指标。

　　6月12日，英国公布4月工业产出数据。美国亚特兰大联储主席、旧金山联储主席发布讲话。

　　6月13日，德、法、意公布5月消费者物价系列指数，美国公布5月生产者物价系列指数及5月零售数据。

　　6月14日，美国公布5月消费者物价系列指数及一季度经常帐。

　　6月15日，美国公布4月国际资本流入数据、5月工业产出数据、及6月密歇根消费者信心指数终值。

　　二、期货行情

 

　　1．LME和SHFE持仓价格回顾

　　（1）LME三月锌价格与持仓对比图

　　（2）SHFE锌价与持仓对比图

　 　本周伦锌累计变化不大，微跌，最低1872，最高1915；沪期锌累计微幅上涨，最低14470，最高14880。周初，LME市场休市，沪期锌受中欧 PMI数据不佳以及美国非农数据不及预期拖累，大幅下探，跳空低开在14665，盘中继续回落，一度回撤至14470，创自去年11月以来的新低。

　 　随后投资者对欧债问题的忧虑缓和，沪期锌低位反抽，开始上行，但上行力度比较弱，伦锌走势相对稍好些，盘中一度上穿1900，中国意外降息，一度让伦锌 触摸至1915。然伯南克讲话没有提供更多货币刺激措施的暗示，QE3或落空，两市期锌再次下滑。持仓量上，本周伦锌开盘仅三天，持仓量变化不是太明显， 沪期锌持仓量总体呈现下滑趋势，暗示商家目前表现谨慎，获利了结意愿强。
　　2．期锌库存及升贴水

　　（1）SHFE库存分布详情
 

　　（2）LME锌库存分布详情

　 　本周上交所库存继续减少态势，累计减少3215吨，分析师认为，目前行情维持弱势运行，沪期锌一直徘徊在1.5万下方，使得冶炼厂出现亏损，停产现 象频生，且部分冶炼厂表示，不出货，而中间商部分出货意愿亦维持在低迷状态，仅少数中间商前期备货价位相对较低，因而逢高少有出货，市场货源多由他们贡 献，相对较少，故造成上交所库存的减少。LME市场方面，库存出现增加，截止周四伦锌库存已至94.2万多吨，持续增加的库存无疑成为制约锌价走高的另一 阴霾。

　　3．期锌内外比值

　　三、现货行情

　　1．锌精矿市场

　 　本周期锌较上周而言整体有所上扬，但幅度有限，周五虽宣布国内降息仍未提振市场走势，表现较弱。现货锌市场清淡依旧，商家接货均表现谨慎，仅按需采购。 锌精矿市场因需求不足，价格低迷成交有限，各地涨跌不一。至周五，云南报9800-10000，较上周不变，甘肃报9800-10000较上周跌100， 湖南地区报9700-9900，较上周不变，广西地区较上周跌100，报9700-9900。据锌研究小组调研得知，因行情低迷，有库存的矿企维持惜 售，囤货待涨；正常开工的矿企也减少产量；小型矿企视行情的情况选择性开工。因此市场低位货源难觅，冶炼厂原料紧张。此外，5月国内锌冶炼企业锌锭产量较 4月增1.84万吨，开工率跌至59.43%，冶炼厂开工下滑限制原料的需求量。锌精矿成交维持清淡格局。

　　2．国内主要交易地区行情

　　（1）华东市场

　 　本周（6.4-6.8）宏观面疲软，市场关注希腊大选，结果未出之前市场保持谨慎态度。周五虽中国央行宣布降息，但未提振金属市场走势，据调研显 示，70%的锌下游行业均表示利好有限。至周五期锌收于14710，维持弱势，反弹未果。上海0#锌至周五报14800，最低报14650，较上周跌 50，现货锌表现抗跌，进口锌周五市场货源渐渐增多，周五兑主力贴水30-50附近，价格优势不明显。冶炼厂和贸易商均表现惜售，市场流通货源一般，下游 谨慎，逢低采购兴趣不大。市场表现胶着。

　（2）华南市场

　　沪期锌表现弱势，拖累现货报价继续回落，广东地区0#南 储锌小跌50元/吨附近，最高价格14830，最低14400附近。周一，沪期锌大幅回落，0#南储锌跟跌150左右，市场氛围冷清，下游谨慎，采购兴趣 不高，持货商低价惜售，而冶炼厂多数捂货不出，开工有下滑。随后尽管期锌有所上行，但力度较弱，且中国降息亦未能逆转期锌弱势格局，使得目前商家心态比较 悲观，对后市多数看跌。

　　（3）佛山破碎锌市场
 

　 　期锌回落，拖累破碎锌价格未能如期上行，累计跌200元/吨，最低价格在11200附近。期锌接连弱势运行，商家心态比较悲观，持货商出货积极，下游多 数观望，采购兴趣一直维持低迷，期间虽有部分下游有询价行为，但表现谨慎，采购者较少，多数交投在中间商之间。总体上，持货商本周逢高出货积极性增加，报 价相对偏低，但是市场接货者少，成交清淡。

　　3．国内重点冶炼品牌行情

　　4．下游行情

　　镀锌市场

　 　本周上海市场整体弱稳运行，虽总体出货情况依然不佳，但低位资源相比上周有所减少，商家心态有所分歧，市场主流报价较为混乱据市场反馈，由于首钢的集中 发货，本地首钢资源得到相应补充，但鞍钢部分资源仍较为缺乏，宏观方面，中国钢铁工业协会官员称,中国6月粗钢日产量可能维持在创纪录水平的200万吨左 右,因中国钢铁业产能巨大,任何产量减少都有限，供需矛盾依旧尖锐，综合分析，目前需求将进一步转淡，在缺乏需求支撑下，行情难有改观，预计下周上海地区 弱势盘整。

　　四、调研

　　本周展开了央行降息对锌需求影响的调研，数据显示60%商家认为，目前经济总体还是疲 软，一次调息难以扭转，锌需求改善需要更多利好；另30%人认为，下调存款利率短期仍难有效解决中小企业贷款难问题，下游订单恢复不会太大；其余10%认 为降息会刺激房地产行业，锌需求后期有望好转。

　　五、后市预测

　　宏观上，市场关注希腊大选，市场预期一般，担忧情绪浓厚。美联储一直暗示宽松政策，但并无实质行动，市场保持观望。中国央行本周宣布降息，暗示下周公布的经济数据或很差。基本面：5月冶炼厂开工较上月下滑，或抑制锌产能过剩的局面。

　　整体来看，消息面仍偏弱，短期仍会打压锌价走势，但随着后期市场对利空消息的消化，锌价下跌空间有限，下周锌价仍维持弱势。预计伦锌1800-1950美元，沪期锌14000-15000之间，破碎锌维持弱势。