铅周评：希腊大选决定铅方向（6.11-6.15）

　　核心提示：希腊大选难料，中国市场的核心在于理解和消化政策，美国5月CPI下行，美联储再宽松通胀压力不大

　　一、宏观经济

　　希腊大选难料，金融海啸是否重来？

　　激进左翼联盟不支撑此前达成的财政紧缩政策，因此其上台后将意味着希腊与欧盟的决裂，而一旦希腊退出，或将造成危机的传导作用，意大利及西班牙等国若效仿，那将意味着欧元的崩盘，届时大宗商品将跟随欧元大幅下挫，全球经济重新蒙上阴影。

　　虽然新民主党获胜以后，希腊能暂时留在欧元区，短期欧元或有反弹。但并不意味着希腊问题就此有效解决。由于希腊并不能像德国那样具有优势的制造业出口贸易，因此希腊短期摆脱危机将会很难，各集团对希腊的输血将继续。且在持续收紧财政措施背景下，希腊失业率依旧高企，新执政党依旧面临巨大考验。不排除再度谈判，再度部分违约的可能。因此希腊留在欧元区或只是将市场“短痛”再度变成“长痛”。此外，意大利，西班牙等国的债务问题也不会因为希腊留在欧元区而解决。

　　中国市场的核心在于理解和消化政策：

　　本周中国市场在消化和理解政府政策中度过；首先是央行的降息使得市场多 认为中国政府仍然会有支持政策陆续出台；另外房贷政策意图被误读，央行 出面澄清，不会放松对房贷的力度，这样就形成政策支持经济，但房地产调 控依旧的格局。另外，本周公布的中国经济数据好于预期，特别是进出口数 据的强劲引发市场想象空间，但是大银行贷款数据不佳却使得实体经济真实信贷需求不足的忧虑弥漫；因此本周，中国股市左右摇摆，一方面试图提前兑现政策的红利，但一方面却不得不对提前的反映保持谨慎；总体上，中国环境对金属走势温和利好。

　　美国5月CPI下行，美联储再宽松通胀压力不大

　　数据显示，美国5月CPI环比增长-0.3%，同比增长1.7%。CPI出现两年来首次环比下跌，创三年来最大跌幅。而剔除食品和能源后的5月核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.3%。我们认为，美国5月CPI大幅下行的主要原因是能源价格大幅回落。能源在美国经济中具有举足轻重的地位，目前能源价格下跌尚未广泛传导到其它领域，我们判断，接下来两三个月美国CPI难出现大幅回升，美联储近期推出非冲销宽松政策在通胀方面的压力不大。

 

　　美国月度CPI同比、环比走势

　　未来一周重要事件及数据

　　希腊大选  6月17日希腊举行第二轮大选，为全球金融市场瞩目的焦点。民调结果显示，反对紧缩措施的党派获胜可能较大，希腊走到了脱离欧元区的边缘。近期金融市场一直在评估希腊退出欧元区的影响，但我们认为市场仍未完成对其定价。如果希腊大选对市场造成剧烈冲击，预计18日-19日的20国集团会议上，各国央行将作出联合为金融市场提供流动性的表态。

　　19日-20日美联储议息会议 目前来看，是否在该次会议上推出或者明确表态近期推出新的刺激措施，美联储的态度仍是模糊的，希腊大选结果将是其重要的参考因素。

　　6月18日欧洲央行执委亚斯穆森讨论欧洲央行在危机中的角色；该日美国公布6月NAHB房价指数。

　　6月19日，德国联邦法院就ESM和财政条约做出裁决；美国公布5月新屋开工及房屋营建许可数据。

　　6月20日，德国总理会晤荷兰首相讨欧债危机,以及欧盟的共同金融和经济政策。

　　6月21日，欧元集团会议、欧洲系统性风险委员会会议；该日美国公布5月成屋销售数据及费城联储制造业数据。

　　6月22日，德国公布ifo商业景气指数；欧洲经济及财政事务理事会会议。
二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　本周6月11日至6月15日五个交易日，伦铅小幅震荡为主，整周运行在1900美元上下先跌后涨，截至目前较上周收盘报涨41.50美元，涨幅为2.19%，最高触及1935美元，最低1890美元，目前暂报1932.5美元。

　　基本消息面，欧债市场西班牙获得欧央行1000亿欧元的援助遭到市场质疑，风险市场及伦铅走势非常谨慎；直至目前市场焦点转向周末希腊的第二次选举重组政界，市场虽然大部分不看好，认为希腊退出欧元区的可能性较大，但是风险市场却被G20传言全球央行将联手救市而推高，本周结束之前伦铅开始不如反弹节奏。

　　技术上，伦铅经过长达一个月左右的跌幅整理，目前终于有反弹的迹象，5天均线如果能能顺利上穿10天均线的话，本轮反弹可能有望继续；如上周周报所指本周1900点位比较关键，昨日站上1900美元，今伦铅高开受压，但是下方支撑明显很强，日K线曾多次走出T字形态。只从技术上看伦铅正处于关键位置，而市场消息面来说17日的希腊大选将起者决定性的作用，故1900至1950是目前伦铅市场的分水岭，一旦希腊退出欧元区跌至1700-1800区间的可能性比较大，反之如果成功组阁留在欧元区，伦铅反弹至2000美元上方问题不大。

 

 

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　沪铅6月11日至15日这五个交易日表现非常平淡，主力合约向九月份转换，沪铅主力合约收盘较上周报涨110，涨幅为0.73%，最高触及15205，最低14190，收盘报出15105。

　　基本消息面，我国降息之后统计局公布5月份我国CPI为3%，CPI基本回归平衡水平，那么央行降息也就并不意外了，谨慎的市场随A股开始走出小幅反弹的节奏，沪铅由于另一方面还要受到伦铅的牵制，故综合起来走势相对变现较平淡。

　　技术上，沪铅主力合约周线最低下探至14190每手，但是从日内走势上看料定是空方平仓故意打压，形态上看周线收出下引线非常长的垂线，短期看有反弹迹象，但是最重要的还得取决于基本面的希腊选择问题上，如果希腊问题不大，沪铅已经准备好了反弹形态。

 

　　图2：沪铅K线图

三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　6月8日至6月14日，伦铅库存除12日有所增加外其余交易日均持续减少，跌至344025吨，减少1725吨，8日伦铅下跌32美元，库存 345325减425，11日伦铅反弹15美元，库存344775减550，12日伦铅跌11美元，库存涨300，13日伦铅微涨1美元，库存减550，截至14日伦铅本周反弹39.75美元，涨幅逾2%，目前伦铅走势温和向好，预计铅价的回暖将进一步刺激库存减少。

 

 

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　本周沪铅库存较上周减少63吨，其中上海市场减少169吨，广东市场增加251吨，江苏市场减少145吨，浙江和天津市场基本无变化。本周市场由于铅价反弹，温吞上行；现货市场交易情况向好，但下游企业订单增速放缓，因此铅价近期还以持稳为主，中期或将上涨。沪铅库存持续减少，预计将为铅价提供有效支撑。

 

　　图4：国内库存变化情况

四、现货市场

　　本周现货市场五个交易日从6月11日至6月15日，成品铅市场主要品牌铅基本维持整理的节奏，虽成交不多，但是价格上比较坚挺。周一市场，现货市场暂时以南方铅为主，兑期货升水60报15140；云南地区不含税仍报13550；市场暂时以询价为主，其余货源多在观望。周二市场，上海铅货源比较紧张，个旧铅坚持在15050；但河南金利铅报15000；云南地区不含税铅小幅下调至13500，市场询价较活跃。周三市场，上海市场南方铅仍然最多，报15100；水口山报15070。不含税铅14050-14100；云南地区不含税仍在13500。周四市场，上海地区品牌铅报15050-15100；个旧铅15000，河南金利铅15000；不含税铅以个旧铅为主；云南不含税13500。周五市场，上海地区南方铅报 15150，金沙15200；不含税南方报14100；云南地区不含税价格小幅走高，报13550。

 

 

　　图5：上海市场现货成交图

五、废旧市场

　　本周6月11日至6月15日，我国废旧市场废铅各品种价格上基本位居稳态，除佛山1#铅和破碎铅跌50-100以外，湖南市场废电瓶跌 100，其余市场均无变动，货主心态不是很好，市场成交后两天有所小幅好转。周一市场，西班牙申请千万救助，伦铅谨慎运行，沪铅反弹受压制；国内废旧市场影响较小，湖南废电瓶跌100，货主询价不积极，市场成交少。周二市场，西班牙评级又遭下调，伦铅小幅反复，沪铅难有突出表现；国内废旧市场持稳为主，1#铅和破碎铅降50-100，货主观望多，成交少。周三市场，伦铅绕1900震荡，沪铅受15000压制；废旧市场持稳运行，货主心态较好，交投不多，废金属峰会临近，货主报名参会较主动。周四，由于日内缺乏核心数据，伦铅低位平稳运行，沪铅缺乏人气；国内废旧市场暂无波动，货主心态不是很好，成交略微上升，主体多数为贸易商。今日市场由于希腊大选之前市场趋于宁静，伦铅小幅收涨，沪铅投·资者逐渐离市；废旧市场暂无明显波动，各品种基本无价格变动，市场成交偏少。

 

 

　　图6：废旧电瓶一周回顾

　　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　6月11日至6月15日，本周伦铜反弹逾200美元，涨幅近2.8%。前四天伦铜涨跌互现，震荡盘整。欧洲债务忧虑延续，料在希腊大选结果明朗前，参与者比较谨慎；周末G20传言全球央行联合，利好刺激伦铜小涨。料铜价中期走势看好，但短期走势或有反复。

 

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　6月11日至6月15日美原油微涨0.44点，收报84.54美元。 此前，美国失业金申请人数数据不佳，这使得美联储(FED)出台进一步刺激措施的预期升温。另外西方对伊朗禁运措施即将生效，但沙特可以补充这块的损失，因此影响不大。料原油市场近期大体持稳。

 

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　6月11至6月15日，美元持续下挫，周五收报81.8点，跌幅近0.8%。英国央行(BoE)宣布实施扩展抵押品的定期回购协议(ECTR)操作。G20传言全球央行联合行动救市，欧股周末开盘上涨，美元指数冲高回落。不久将公布的欧元区经济数据及美国晚间公布的6月纽约联储制造业指数和5月工业产出数据或将指引美元走势，若数据向好预计美元或将止跌企稳。

 

　　图9：美元指数K线图

七、调研

　　这周对江浙地区蓄电池厂家做了调研，客户普遍表示行情不好，今年生意难做。55.5%的客户表示由于生产等方面的原因已经停产，但其中部分客户表示停产是暂时性的，后期行情看好仍会复工。33.3%的客户表示订单量基本没有变化，其原因是有稳定的老客户订货。其中部分客户表示蓄电池价格因为铅的价格下降而下调。此外11.2%的客户表示后期会增加一定的产量。目前大多客户手上都存有一定的货，但市场心态比较悲观。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　本周电解铅价格表现相对坚挺，但是市场成交非常少，一方面由于货主见到市场有所反弹，还想进一步追高，另一方面希腊大选上下游均持观望态度；电接铅冶炼厂库存进一步增加，预计下周或将出现转折。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　我国废电瓶本周湖南是市场跌100，其余市场和还原铅基本没有调价，主要废品市场的浙江回收商手上囤货减少，中间贸易商拿货较多，冶炼厂方面采购也有所犹豫，近两日成交有所增多，但多数都是回收商和中间贸易商之间的。预计下周市场较活跃。