铅周评：伦铅重心跌破1900（6.18-6.21）

　核心提示：希腊退欧危机基本解除，但欧债危机犹存；美联储议息结果平淡而终，QE3再次推迟；今我国汇丰PMI继续降低，国内现货市场普遍下跌，后市何去何从。

　　一、宏观经济

　　美联储延长扭转操作，仍不急推QE3

　　美联储宣布将扭转操作延长至年底，操作规模将扩大2670亿美元。伯南克发表讲话反复强调，如果经济大幅走弱或面临重大下行风险，美联储可以做更多，“伯南克期权”继续存在。

　　美联储延长扭转操作意在不扩大其资产负债表的前提下，压低长期国债收益率。但美国国债收益率已经大幅走低，我们认为其主要原因是欧洲带来的全球系统风险令避险资金流入美元资产，而不是去年美联储推出的扭转操作，虽然后者也起到一定作用。

　　延长扭转操作，将规模扩大2670美元，可从以下四点理解：1.延长扭转操作，会继续令长期国债（特别是30年期国债）收益率承压，虽然有些长期国债收益率下行空间已经有限，但停止扭转操作，会加大其上行风险；2.虽然扭转操作的作用无法精确评估，但2670亿美元的规模，相对前次少很多，其影响将明显减弱；3.延长扭转操作，为美联储应对更恶劣情况预留了操作空间；4.扭转操作对大宗商品市场的提振有限，市场更乐于看到的是美联储直接印钞，扩大资产购买（QE3）。

　　中国经济在初步筑底

　　本周中国经济的看点主要在数据层面和政策落实层面；首先是汇丰制造业指数环保小幅下行，但下行幅度十分小，这可以看作是中国制造业初步探底的指标；此外，联想到上周的进口出数据，也多说明了这点。本周进出口数据多是分项数据，铜、铅进口量同比增加的厉害，说明国内减产的数量还是比较大的。此外，银监会今日对国内银行业的督导力度加大，这也是为了落实政府关于保增长的政策转向；中国经济的政策底部确定无意，目前需要现实的数据来向市场证明这一点。下周不会有什么重要的数据发布，估计中国环境可能会促使金属以震荡为主。

　　希腊退欧警报解除，意西危机再起

　　本周一随着希腊新民主党大选中获胜暂时打消了市场对希腊退欧的担忧，且在希腊联合政府组建后，国际援助方将针对希腊援助协议部分条款与该国重新谈判，贷款期限也将得以延长。但利好对市场刺激有限，因目前希腊问题不再是市场炒作的中心。投资者将更多关心转向西班牙及意大利。最新数据显示，4月份西班牙银行坏账率上升至8.72%，创下18年以来新高水平，表明银行业状况继续恶化。其十年期国债收益率一度攀升至7.29%的危险水平，显示该国政府的融资成本进一步上升。而意大利十年期国债收益率也突破6%，债务问题迟迟得不到解决致使意大利官员越来越多质疑欧元。整体来看，欧债问题短线仍找不到有效解决途径，后期对金属价格抑制或仍将持续。

　　未来一周重要数据及事件

　　6月22日德国、法国、西班牙及意大利各国领袖将在罗马举行会议，讨论欧债危机。

　　6月25日美国公布5月新屋销售总数年化、6月达拉斯联储制造业产出等系列数据。

　　6月27日德国公布6月消费者物价指数等系列数据；美国公布5月季调后成屋销售系列数据。

　　6月28-29日布鲁塞尔召开欧盟领导人峰会，将对希腊、西班牙相关问题进行讨论。

　　6月29日日本公布5月消费者物价系列数据；美国公布5月个人消费支出物价指数。

　　6月30日希腊批准115亿欧元政府开支削减计划，以换取援助方案。
二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　本周国内6月18日至6月21日四个交易日，伦铅市场截至目前较上周收盘下跌55美元，跌幅为2.81%，目前暂报1869美元，本周最高触及1940.25美元，最低1867美元。

　　基本消息面，上周末希腊第二次大选开始，周一公布结果符合大部分市场预期；大选期间由于市场走势相对谨慎，由于不断有利好传出，周一周二两个交易日伦铅有小幅的回涨；希腊如期留在欧元区，但是债为问题并未有实质性的解决；市场焦点又转到美联储议息，今日公布继续维持0-0.25%的低息，而预期的 QE3则迟迟难以推出，伦铅中阴杀跌创出本轮新低。

　　技术上，伦铅在1950一线有多次的低点支撑，故短期难以跌破，通过两到三周的盘整下挫，基本跌穿支撑位，本周试图借希腊大选冲高，但是1950美元一线压力过，只能回撤，目前价位已经相对较低，预计短期之内大幅下挫的可能性偏小，预计下周伦铅仍以震荡为主，重心保持在1900美元之下。

 

 

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　本周沪铅市场6月18日至6月21日，由于端午节假日本周国内4个交易日，截至本周收盘沪铅较上周下跌215，跌幅为1.42%，最高15280，最低14890。

　　基本消息面，国内铅需求不旺，加之价格持续偏低上有货主惜售出货很少，即便是价格有所浮动但也难以达到货主心里价位，现货市场持续低迷，沪期铅自然难以挺价；周边A股市场本周也是震荡下挫的节奏，而期货市场逆市上行非常难。短期之内很难见到经济政策宏观调控的效果。

　　技术上，沪铅基本运行在14900到15300的价格区间里做箱体震荡，本周一开盘高开过多，加之短期高点的压制，技术上缺乏上冲力度，空方投资者借机打压，沪铅本周的微弱反弹扼杀在萌芽期，从目前收盘的情况看来，沪铅已经触及箱体的下线，预计下周或有一顶幅度的反弹，但力度可能很很微弱，15000 将会有一定的压制。

 

　　图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　6月15日至6月20日4个交易日，伦铅库存仍然维持小幅的增加为主，上周最后一个交易日（6月15日）伦铅小幅收涨5.5美元，伦铅库存增加725 吨；本周一伦铅下挫28美元，伦铅库存增加100吨；周二伦铅小幅回涨17美元，伦铅库存小幅上涨350吨；上日伦铅中阴杀跌36.25美元，伦敦期货交易所铅库存大幅增加1875吨。预计下周伦铅库存可能有小幅的减少。

 

 

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　本周6月18日至6月21日4个交易日，沪铅库存小幅下降，其中上海减少206吨，江苏无锡中储减少30吨，其余市场均没有变动；另上海期货仓单减少100吨。由于沪铅和国内现货市场铅价格均有小幅的下挫，逢低采购的商家有微增；据不完全统计本次采购多数为中间贸易商，虽然价格下降的比较多，但是由于大部分商家担忧还有继续下挫的可能性，故采购增加量并不明显。

 

　　图4：国内库存变化情况

四、现货市场

　　本周6月18日至6月21日几个交易日，国内成品铅市场价格有明显的松动，品牌铅价格下挫较多，货主出货情况不理想，成交不多。周一市场铅现货小幅走高，南方等铅报15200，个旧铅报15100，上海不含税报14150；云南不含税报13600。周二市场国内铅现货价格走低，水口山报15120，汉江铅报15070；上海不含税汉江、金冠铅报14050，云南地区不含税报13550。周三金沙铅报15200，南方、水口山、铜冠报在15130；上海不含税普通铅报14050，云南大厂不含税13550，成交仍困难。今日节前最后一个交易日铅价下挫，南方、金沙报至 15050，东岭铅报15000；湖南地区不含税13700，云南地区不含税13500，河南铅少。

 

 

　　图5：上海市场现货成交图

　五、废旧市场

　　节前最后一周6月18日至6月21日四个交易日，国内废旧市场有略微的变动，个别市场废电瓶和还原铅价格有一定幅度的下跌，佛山1#铅和破碎铅有一定的浮动，但是整体走势向下。

　　周一市场因希腊选举传利好，伦铅向1950冲击，沪铅疲软；国内废旧市场影响很小，只有1#铅小幅上涨50，货主心态仍较谨慎，交投不多；周二希腊要求修改援助协议，伦铅振幅加大，沪铅继续持弱运行；国内废旧市场影响很小，1#铅跌50，货主交投意愿不强，市场成交偏少。周三市场消息方向性不明显，伦铅小幅收涨，沪铅弱势盘整；废旧市场继续持稳运行，货主交投意愿非常弱，询价不主动，故市场成交很少。节前最后一个交易日风险市场持续低迷，伦铅跌至 1867，沪铅表现也很弱；废旧市场上个别地区降50-100，持观望态度的货主比较多，成交较少。

 

 

　　图6：废旧电瓶一周回顾

六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　本次伦铜6月18日至6月21日四个交易日较上周震荡下挫138.25美元，目前跌幅为1.83%，暂报7421.75美元。周初尝试反弹冲高受压回落，由于同的基本面本来就比较好，故下跌的幅度相对较小。目前宏观经济太差，即使基本面再好的品种也难有较好的表现，预计下周伦铜振幅可能会有所缩小。

 

 

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　本次伦铜6月18日至6月21日四个交易日，截至目前美盘原油大幅下挫3.75美元，跌幅为4.52%，目前暂报80.23美元，最低只有79.93 美元，由于80美元一线支撑较强，故目前并未跌破该位置；而且从目前的形态上看，应该有一定的反弹。预计下周美原油的价格走势波动在80美元一线，很难有效跌破。

 

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数回顾和预测

　　6月18日至6月21日四个交易日，美元指数震荡上行，周一跳空低开但是上涨的能力非常足，当日就上涨吞没上日所跌，随后美联储议息维持低利率不变，议息会议延长扭曲操作至年底；这一消息推高美元指数，截至目前美元较上周收盘小幅上涨0.09点，涨幅为0.11%；虽有小幅回抽但是但是目前仍然处于较高位置，但下放支撑很强，预计下周美元在浮动不大。

 

　　图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　本周对河北地区蓄电池企业做了调研，客户均表示现在属于淡季，订单量跟去年同期相比减少。42.8%的客户表示已经停产，部分表示后期行情好仍会继续从事蓄电池生产，另有一些客户表示已经转行。43%的客户表示蓄电池的价格因为铅的价格的下降而降价，手上仍有一定量的囤货。14.2%的客户表示蓄电池价格没有因此变动。此次调研客户均表示往年到八月或者九月行情会转好，故今年也在期待下半年的行情。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　本周国内电解铅价格表现比较弱势，蓄电池生产厂家采购力度有一定的加强，其中广东和福建地区成交相对偏大；上游点解铅厂表示铅锭和铅板的价格持续走低，对电解铅的生产非常不利，如果价格还继续大幅走低的话，厂家会选着适量的减产囤货。预计下周电解铅以小幅浮动为主，市场成交仍较低迷。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　本周废旧市场整体运行，稳中偏弱的态势，部分市场废电瓶和还原铅有50左右的下跌，但基本不影响整体节奏；回收商和贸易商表示很价格低迷想要囤货，但是有觉得风险很大，故基本上保持小笔成交。预计节后市场仍难有所改观。