镍周评：下周伦镍仍然区间震荡（6.18-6.21）

本周总结：美联储宣布将扭转操作延长至年底，操作规模将扩大2670亿美元，仍然不急于推出QE3；汇丰制造业指数环保小幅下行，但下行幅度十分小，这可以看作是中国制造业初步探底的指标；欧洲希腊问题不再是市场炒作的中心，投资者将更多关心转向西班牙及意大利。

一、宏观经济

美联储延长扭转操作，仍不急推QE3

    美联储宣布将扭转操作延长至年底，操作规模将扩大2670亿美元。伯南克发表讲话反复强调，如果经济大幅走弱或面临重大下行风险，美联储可以做更多，“伯南克期权”继续存在。

    美联储延长扭转操作意在不扩大其资产负债表的前提下，压低长期国债收益率。但美国国债收益率已经大幅走低，我们认为其主要原因是欧洲带来的全球系统风险令避险资金流入美元资产，而不是去年美联储推出的扭转操作，虽然后者也起到一定作用。

    延长扭转操作，将规模扩大2670美元，可从以下四点理解：1.延长扭转操作，会继续令长期国债（特别是30年期国债）收益率承压，虽然有些长期国债收益率下行空间已经有限，但停止扭转操作，会加大其上行风险；2.虽然扭转操作的作用无法精确评估，但2670亿美元的规模，相对前次少很多，其影响将明显减弱；3.延长扭转操作，为美联储应对更恶劣情况预留了操作空间；4.扭转操作对大宗商品市场的提振有限，市场更乐于看到的是美联储直接印钞，扩大资产购买（QE3）。

中国经济在初步筑底

    本周中国经济的看点主要在数据层面和政策落实层面；首先是汇丰制造业指数环保小幅下行，但下行幅度十分小，这可以看作是中国制造业初步探底的指标；此外，联想到上周的进口出数据，也多说明了这点。本周进出口数据多是分项数据，铜、铅进口量同比增加的厉害，说明国内减产的数量还是比较大的。此外，银监会今日对国内银行业的督导力度加大，这也是为了落实政府关于保增长的政策转向；中国经济的政策底部确定无意，目前需要现实的数据来向市场证明这一点。下周不会有什么重要的数据发布，估计中国环境可能会促使金属以震荡为主。

希腊退欧警报解除，意西危机再起

    本周一随着希腊新民主党大选中获胜暂时打消了市场对希腊退欧的担忧，且在希腊联合政府组建后，国际援助方将针对希腊援助协议部分条款与该国重新谈判，贷款期限也将得以延长。但利好对市场刺激有限，因目前希腊问题不再是市场炒作的中心。投资者将更多关心转向西班牙及意大利。最新数据显示，4月份西班牙银行坏账率上升至8.72%，创下18年以来新高水平，表明银行业状况继续恶化。其十年期国债收益率一度攀升至7.29%的危险水平，显示该国政府的融资成本进一步上升。而意大利十年期国债收益率也突破6%，债务问题迟迟得不到解决致使意大利官员越来越多质疑欧元。整体来看，欧债问题短线仍找不到有效解决途径，后期对金属价格抑制或仍将持续。

未来一周重要数据及事件

    6月22日德国、法国、西班牙及意大利各国领袖将在罗马举行会议，讨论欧债危机。

    6月25日美国公布5月新屋销售总数年化、6月达拉斯联储制造业产出等系列数据。

    6月27日德国公布6月消费者物价指数等系列数据；美国公布5月季调后成屋销售系列数据。

    6月28-29日布鲁塞尔召开欧盟领导人峰会，将对希腊、西班牙相关问题进行讨论。

6月29日日本公布5月消费者物价系列数据；美国公布5月个人消费支出物价指数。

6月30日希腊批准115亿欧元政府开支削减计划，以换取援助方案。

 

二、伦镍回顾与分析    

1．伦镍走势回顾

    本周（6.18-6.21）周一伦镍冲高回落，虽然希腊担忧有所缓解，但西班牙债务问题日趋严重，令市场避险情绪大幅回升，导致伦镍承压回落。周二美联储召开政策会议，投资者预期联储或将在会议中考虑推出新的经济刺激政策，受此影响伦镍价格出现大幅反弹。因为收到中国进出口数据及西班牙获得救助等利好消息的推动，市场避险情绪下降，伦镍大幅反弹。但事实上美联储并没有如市场预期推出QE3，伦敦金属除伦镍之外均不同程度下跌。市场对于美联储的决议感到失望，且周四中国汇丰制造业PMI初值创新低，周四日间伦镍震荡下行。截至周四下午五时伦镍最高成交价格为17220美元/吨，最低成交价格为16550美元/吨。

图1：伦镍日势图

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

图2：美元指数日势图

    从6月11日至6月14日这五个交易日来看，美元指数强势上涨势头得到压制，近期美国经济持续的弱势，市场选择美元指数避险心里越来越弱，投资者更倾向于其他避险资产，导致了美元指数本周的下跌趋势，但此亦加重了市场对美国宽松政策的预期，我们预计下周美元指数震荡或将小幅走强。

3．行业基本面

中国5月金属镍产量

    世界金属统计局(WBMS)本周三公布报告称，2012年1-4月全球镍市供应过剩8,700吨。2011年全年全球镍市供应过剩7,000吨。2012年1-4月全球精炼镍产量总计为550,300吨，需求量为541,600吨。2012年1-4月全球镍表观需求量较上年同期增加57,000吨。

伦镍库存及现货升贴水

图3：伦镍库存变化情况

    本周伦镍库整小幅上涨。6月18日伦镍库存总量为102936吨，周五伦镍库存总量为103086吨，整体增加474吨。

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

4．最新行业动态

    Regency矿业公司(Regencymines)宣布，旗下曼巴勒(Mambare)镍红土矿项目的估计资源量增加了67%。符合JORC要求的推定及推测资源总量为1.625亿吨，其中镍品位为0.94%，钴品位为0.09%（镍金属含量为153万吨，镍边际品位为0.60%）。

    全球最大的镍和钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业(NorilskNickel公司称，北极港口Dudinka已经恢复镍装船发货。之前因季节性洪水影响，Dudinka港口暂停发货。

    中国镍资源控股有限公司和PT Jhonlin成立的合资公司Batu Licin Steel将在印尼南加里曼丹投资不超过15亿美元，用于建立一家总产能不低于300万吨的综合钢铁生产厂。

    印尼原矿出口暂停了1个半月后，随着持有官方矿权和原矿加工计划的合格供应商被允许出口，并增加了20%的出口关税后，印尼开始恢复对日本出口镍矿。

 

三、国内市场

1．现货市场

    本周（6月18日-6月21日）交易时间只有四天，金川厂家没有调整其电解镍出厂价格，维持在124000元/吨。本周金川镍价累计跌400元/吨，俄镍价格累计跌500元/吨。从走势图中可以看出本周现货镍价来回波动，但幅度不大，现货价格相对稳定，主要是受到出厂价的支撑。商家之间对后市的分歧较大，看法不一，观望氛围较浓。下游对镍的需求仍然很差，进入到7月以后就是不锈钢消费的淡季，需求难以好转。周四，节前最后一天，交投还是较前几日稍微好转。

图4：国内现货镍价走势（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

    图5是本周无锡电子盘镍连三日势图。本周最高成交价为125.9元/公斤，最低成交价为122.3元/公斤。

图5：无锡电子盘镍连三日势图

3.镍铁镍矿市场

    本周（6月18日-6月21日）国内镍铁价格稳重有跌。

图6：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    含量在10%以上的高镍铁至周末报价在1230-1260元/镍，均价1246元/镍，较上周均价下跌7元/镍。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在 1260-1280元/镍，均价1277元/镍，较上周均价下跌10元/镍，4%-6%镍铁至周末主流报价在1270-1290元/镍，均价1282元 /镍，较上周持平。中镍铁价格持续下跌，据悉很多生产中镍的厂家开始转产低镍铁，且厂家认为目前价格太低，有库存也不愿意出货，等待价格合适的时候再出。据我们调研现在仍在生产的厂家基本都处于微利或者微损的状态，也就是多数接近成本线，如果市场环境继续如此低迷，镍铁行业想要恢复还有很长的路。

图7： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（蓝：Ni1.8-1.9%；红： Ni0.9-1.1%；；绿：Ni1.4-1.6%）

    本周（6月18日-6月21日）本周镍矿价格小幅下行。港口镍矿成交仍然是偏冷清，部分高品位镍矿实际成交价格可以下浮10元/湿吨左右。据悉有下游的厂家称目前的原料库存用完之后会停产观望，且现在海运费也有下调，到北方港口的海运费菲律宾是8-9美元，印尼是12-13美元，这对于后期镍矿的价格影响偏空。至周五含镍量1.8-1.9%的镍矿价格在470-570 元/湿吨。含镍量0.9%-1.1%的镍矿价格在360-390元/湿吨。含镍量在0.6%-0.7%的镍矿价格在350-390元/湿吨。

4.不锈钢市场

300系不锈钢：

    本周（2012.6.18-6.21），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18100元/吨，周最高价18100元/吨，周最低18100元/吨，累计涨跌0元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18250元/吨，周最高价18300元/吨，周最低18200元/吨，累计涨100元/吨，如图2所示。

    本周希腊事件、欧债危机牵动着镍价的波动，不锈钢市场也未有好转迹象，无锡、佛山不锈钢市场304平稳为主，仅佛山市场周三在伦镍大涨420美元的带动下，上调100元/吨，而无锡市场除部分商家根据自身资源状况小幅调整报价外，成交价一直维持在18100元/吨附近。纵观无锡市场表现，商家心态各异，报价差异开始拉大，部分商家为缓解自身资金压力及降低库存以减少风险，保持低价出货策略，成交价在17900-18000元/吨，而另一些商家却限制出货，报价较市场主流价高200-300元。本周国内大型钢厂盘价报出，太钢304冷热轧下调800-1100元/吨不等，并取消了协议户保值销售策略。这使得热轧经营商家苦不堪言，太钢304热轧在前期的高位回落，报价下调300-400元/吨，在前期的高成本下，商家亏损严重。目前来看，伦镍短期的上涨难以延续，而国内外宏观面多空消息交织，使市场不稳定性增加，故而不锈钢商家及下游采购商的观望态度愈加浓厚。加之现在本就是不锈钢销售的淡季，成交亦是难有好转。料近期304不锈钢的价格仍将平稳运行，商家不必过于悲观，静待行情好转。

图8：304冷卷本周市场行情走势图（单位：元/吨）

后市预测

    本周（2012.6.18-6.21）本周伦镍涨跌互现，而不锈板材市场受长期萧条成交局面的困扰，多数商家悲观应市，选择“按兵不动”。无锡、佛山 304冷轧仅出现100元/吨上行的波动。主流钢厂7月盘价大幅调降，对市场未来走势指引偏空，商家压力倍增，持稳已久的304热轧价格亦是呈下挫态势。 200系主流品种201冷卷本周小幅下跌，卷板开平板已逐渐成为主流出货方式。400系资源因库存压力较小，依旧持稳运行，商家补货行动甚少，而下游也在缓慢的消化资源。目前消息面，虽希腊危机暂缓，但投资者依然持谨慎态度，市场信心仍十分脆弱，国内虽接连出台经济刺激政策，但力度和作用明显偏弱，伦镍的短期上涨行情料难以持续。目前已是不锈钢淡季，市场成交自是难有好转，预计6月后市弱势盘整为主，价格微幅下探空间犹存。

 

四、调研

1．行业调研

    本周镍调研小组对15家镍铁企业成品库存进行了调研，结果显示66.6%的厂家或多或少都有部分成品库存，厂家表示目前价格太低，不愿意出货，等价格上涨以后再做打算。余下33.4%的厂家表示目前没有成品库存，原因主要是前期已经有接单，有自己的固定客户。从调研的结果来看，厂家囤货的意愿较强。

2. 不锈钢调研

价格渐趋稳定  市场难“峰回路转”

    目前不锈钢板材市场呈现出一种底部徘徊，持续观望的一种的状态，拿主流品种304来说，自五月底，304冷轧价格下跌到18000元/吨附近后，6月份基本在这一价位走稳。近期国内外多空消息交织，伦镍价格波动较大，但不锈钢板材的价格表现出较强的稳定性，这主要是因为因利润大幅缩减，贸易商钢厂对市场投放减少，同时贸易商普遍采取低库存的操作策略，在钢厂生产成本和市场资源紧缺的支撑下，价格下行的可能性非常小。同时贸易商也很理性的看待目前的局势，不锈钢淡季已经来到，需求市场难以得到全面的提振，对行情的好转不抱太大的希望，即使镍价上调，商家跟涨的意愿不强。
　　日前太钢7月份协议价出炉，304冷轧价格为18900元/吨，跌800元/吨；304热轧价格为18400元/吨，跌1100元/吨，目前钢厂盘价在一番大幅下调之后已更加贴近市场价格。这也使得太钢304热轧报价逐渐从高位下调，钢厂盘价和市场价格倒挂的差距逐步缩小。由于不锈市场行情仍将处于萎靡不振的状态，短期内钢厂成本倒挂的局面暂时还难将改变。同时，市场对于其他主流钢企七月盘价降价的预期增加，但调降幅度或不及太钢。
　　现在不锈钢的价格基本回到四年前金融危机时的水平，很多商家都期待市场出现触底反弹的行情。认为对未来价格走势是应持谨慎态度，近两个月内不锈钢板材市场都将难以“峰回路转”，主要是因为经济增速放缓的大趋势下，投资增速放缓对于需求的制约作用明显，下游产业开工明显不足。虽然也有家电节能补贴和汽车下乡等政策，但是力度和实际作用稍弱，未来板材的需求增长仍不乐观。
　　总的来说，各方面利好刺激政策比较温和，缺乏更多的利好，不锈钢价格只能出现间隙性的小涨，一旦伦镍下滑，市场价格战再起，价格又将跌回低位，预计目前这种小幅震荡的行情将持续到三季度。在国家家电补贴、降息等政策对需求的刺激作用真正能传导到不锈钢市场，不锈钢板材有望开始上行。

五、总结及预测

    本周伦镍走势较为温和，整体受到宏观面影响较多。国内现货镍价格基本在金川出厂价12.4万元/吨附近整理。预计下周伦镍仍然是区间震荡的格局，预计运行区间在16600—17300美元/吨，国内现货预计运行区间在124000元/吨—125000元/吨。