徽商期货：沪铜上下两难 震荡选择方向

　　Lme铜周五收盘报7310美元/吨，较周三下跌235美元，成交量增加，持仓量增加。

　　LME铜库存增加2625吨，注销仓单29650吨，较周三增加2400吨。即将召开的欧盟峰会能否提出具体的解决方案成为市场关注的焦点。预计会议将向投资者提供一次观察欧盟领导人采取措施建立更紧密财政联盟解决欧债危机的机会。6月22日，德法意西四国领导人就推出规模1300亿欧元的经济刺激计划达成一致，欧央行宣布放宽抵押品规定。显然，以法国为首的关注增长派的提议正得到逐步推进，德国在作出有限让步的同时，更强调财政纪律约束的重要性，提出要求惩罚不遵守规定的国家。

　　在西班牙银行业的恐慌情绪蔓延到国债市场，令其国债收益率创出新高之际，欧债危机再次面临危急时刻，蒙蒂甚至警告称，本次峰会的失败将会带来灾难性后果。因此，预计本次欧盟峰会中政策被再次倒逼出台的可能性较大，受此影响铜价存在上行风险。

　　需求疲软，政策刺激预期升温

　　国内方面，最新数据显示经济增速仍在回落，铜市场下游需求依然疲软。

　　下游需求方面， 5月空调产量同比下降7.4%，6月之后空调产销旺季结束，2012年空调产销量负增长基本确定。5月汽车销量虽延续了4月的回升态势，但6月前两周销售增速再次回落。加工企业方面，部分机构调研结果显示，5月铜杆企业开工率略有回暖，但由于终端线缆企业后续招投标项目仍未见显着改善，预计6月铜杆线开工率或难继续增加。然而，随着经济增速的延续放缓，政府按照预调微调节奏加码政策刺激力度的可能性进一步加大，且前期刺激性政策的效力亦将逐步体现，铜消费下半年出现改善的预期亦将逐步升温。

　　库存上升，铜价反弹高度受制约

　　库存方面，近期上期所和LME库存皆出现小幅上涨，显示出目前现货市场供应较为充足，对铜价或将形成一定的抑制作用。LME库存上周增长速度较之前有所放缓，表明之前中国向LME交割的货源已基本上入库完毕，但由于欧美等地区铜需求放缓，中国进口在5月意外增加之后仍将延续之前的回落态势，预计接下来LME铜库存继续上升的可能性较大，伦铜现货贴水的状态或仍将延续，现货市场方面难对铜价形成利好支撑。

　　上周，上期所铜库存增加6941吨，或与进口铜开始进入国内市场有关，保税区铜到岸升水小幅回升显示进口铜买盘开始活跃，国内现货升水保持在300元/吨左右，但受制于保税区库存仍处于高位影响，预计现货升水幅度难大幅走高，中国去库存过程仍将延续，铜价上行空间或受抑制。

　　德国央行就欧洲央行放宽抵押品标准的行为表示反对，认为此举将引发市场对欧洲央行资产负债表安全性的忧虑。25日市场或将对此作出反应，铜价继续承压。在欧债阴霾不散的大背景下，铜价下行风险仍占主导。建议投资者偏空思路操作。

(责任编辑：盈盈)

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