锌周评：宏观改善，成本支撑，锌有望筑底反弹（6.25-6.29）

2012-06-30 10:30:37
来源： fubao

　　核心提示：全球锌供应过剩持续，但低于成本线的价格或对此利空已经消耗殆尽。且过低的锌价目前已经造成冶炼厂方面减产检修。今年全国锌产量下降或成为可能，料后期过剩局面将逐渐收窄。

　　一、宏观经济

　　1．欧元区：又一场欧盟会议，再一次失望而归？

　　塞浦路斯成为第五个需要救助的欧元区去国家，西班牙银行危机深化，本周西、意发债收益率大幅攀升，债务危机风险日趋于实质化。在此关键时刻，欧盟会议及时赶到，继续扮演“救世主”的角色。本次欧盟会议三大核心议题：

　　（1）欧元区共同债券的发行：德法分歧严重，此前德国总理明确表示：“只要我活着，德国就不会共同分摊主权债务”，料欧元区共同债券问题在德国的反对下将难产；

　　（2）联邦化银行联盟：德国对此依旧持有反对意见，且涉及到欧盟条约的修改，料本次会议在此议题上难以有实质性的协议达成，但会取得进展；

　　（3）用救助基金购买国债，如果达成，此将意味着德国、荷兰等债务较轻的国家将同西班牙、意大利、希腊等重债国分担风险，此议题没有发行共同债券的阻力大，是最有希望取得突破的地方。综合来看，会议将对欧元区疲软的经济情况出台相应的刺激措施，欧元区深化一体化进程也会进一步加速，虽然实质性结果可能不会太多，但也不会如市场人士所预料的那么悲观。

　　2．美国：美经济恐陷衰退，9月份QE3推出或并非幻想

　　最新数据显示，美国6月堪萨斯联储制造业综合指数为3,是自去年12月以来的最低水平。数据不佳暗示美国制造业处于萎缩边缘。此外美国6月23日当周初请失业金人数小幅减少，但幅度不及预期，现在就业市场改善的步伐依旧缓慢且不确定。鉴于制造与就业数据不佳，美国经济复苏前景或依旧暗淡。此外欧债问题迟迟难解决对全球经济回暖起到极大负面效应，而中国经济的“软着陆”也对美国经济不利。虽然上周美联储为了刺激经济已经延长了“扭转操作”，但是面对多重不利风险，要想防止美经济陷入衰退及增加社会就业，很显然美联储或还要采取更多措施。关于美银美林对9月份美联储推出QE3的言论，我们认为或许并非幻想。下周需关注美非农数据，若就业数据持续恶化，那么推出QE3的大门或有望再次开启。

　　3．中国：央行本周紧急“放水”，7月将准可能性大增

　　继26日实施950亿逆回购后，28日央行再度实施300亿14天逆回购，向市场注入流动性。至此，本周公开市场实现净投放1970亿元，相当于半次降准释放的资金量，从而令季末资金面紧张态势大为缓解，一周进行两次逆回购操作实属市场所罕见。

　　当前临近季末和半年末，准备金补缴、大型银行分红、财政存款季节性增加、公开市场到期量缩减等因素将使得7月中旬流动性依旧承压。宏观面利空令大宗商品价格回落，而且就通胀贡献率最高的食品而言，6月份猪肉和鲜菜价格都出现较为明显的降幅，我们预计，6月份通胀将继续缓解，此将进一步拓展货币政策实施的空间。综合估计，为应对疲软的经济形式，央行7月份有望再次进行货币宽松，相对于降息而言，下调存款准备金率的可能性比较大。

　　4．行业新闻

　　（1）2012年1-5月中国橡胶轮胎外胎产量增长近4%，其中，子午线轮胎外胎产量16852.44万条，比上年增长8.59%，比2011年同期增速上升2.3个百分点。

　　（2）内蒙古年产10万吨锌冶炼项目节能评估报告获批复：该项目建设地址拟定于正镶白旗明安图镇东30公里处，项目计划总投资15.30亿元，建设内容为年产10万吨锌冶炼生产装置配套18万吨工业硫酸生产装置及辅助附属生产装置。

　　（3）3月美国精炼锌表观消费量增长：今年3月美国精炼锌表观消费量为7.5万吨，2月为7.37万吨。今年3月该国锌矿日均产量为1,880吨，下降5%。3月锌矿总产量为5.84万吨。

　　（4）广西有色推进10万吨再生铅锌等项目；山东恒基一期工程30万吨镀锌顺利投产。

　　（5）热镀锌行业进入新一轮的高速发展阶段：随着西部大开发战略的实施，西电东送、西气东输、南水北调、三峡工程、农网及城市电网二网改造等项目的深入展开，我国热镀锌行业已进入新一轮的高速发展阶段。

　　5．未来一周重要数据与事件

　　7月2日中国6月汇丰制造业采购经理人指数。美国及欧元区制造业数据及欧元区失业率。

　　7月3日澳洲联储政策会议,并宣布利率决定。

　　7月5日英国央行公布利率决议，欧洲央行公布利率决议。

　　7月6日美国6月失业率。

　二、期货行情

　　1．LME和SHFE持仓价格回顾

　　（1）LME三月锌价格与持仓对比图

　　图1：LME三月锌与持仓对比图

　　（2）SHFE锌价与持仓对比图

　　图2：沪锌连三收盘价与持仓对比

　　美国未能如期推出QE3，以及欧洲方面，德国数据较差，使得欧债萦绕市场，投资者悲观情绪笼罩，两市期锌延续下跌态势，逐步向下寻求底部支撑，伦锌跌穿 1800，最低下探至1746，创下自去年10月下旬以来的新低，沪期锌主力合约亦是创下自去年10月下旬以来的新低，位置在14145附近，后因股市走强，及美国数据转好提振，两市期锌开始触底反弹，表现稍显强势。截止亚洲盘收盘，伦锌完全收回本周内跌幅，逆转，翻红，再上1800。沪期锌主力合约一度摸上14720，创本周新高，随后小幅回落，基本收回本周内跌幅。持仓量上，伦锌持仓量变化不大，沪期锌持仓量随着价格先抑后扬，而呈现先扬后抑，充分说明商家的心态，价格走低，抄底增多，持仓量增加，但随后价格走高，商家逢高离场，获利了结意愿强。

　　2．期锌库存及升贴水

　　（1）SHFE库存分布详情

　　表1：SHFE库存（单位：吨）

　　（2）LME锌库存分布详情

　　表2：LME锌库存

　　本周上交所库存开始减少，累计减少4912吨，幅度不大。分析师认为，沪期锌震荡走低，使得商家叫价一度处于升水状态，惜售情绪较为明显，部分下游逢低采购兴趣逐步增加，中间商部分入市，使得市场总体成交量较上周好转，导致库存的减少。

　　LME市场方面，本周库存累计增加3000吨，目前已至99万多吨，供应压力日趋明显，但注销仓单大幅增加111875手。分析师认为，注销仓单的大幅增加，或暗示着后期库存有可能会大幅减少。目前LME市场现货与期货之间出现升水状态，使得商家在期货市场上投资的兴趣减弱，转而将目光注视在现货上，以便于在现货市场上赢取利润。

　3．期锌内外比值

　　图3：锌现货进口比值及盈亏

　　三、现货行情

　　1．锌精矿市场

　　图4：锌精矿行情走势图

　　沪期锌先抑后扬，整体走势震荡，锌精矿市场表现平稳，累计变化不大，基本持平。以云南地区锌精矿价格为例，本周基本维持在9800-10000附近。甘肃地区价格较上周持平，广西地区跟随期锌回落下滑，累计跌150，湖南地区小跌50附近。

　　行情持续弱势，特别是本周沪期锌触及低位，频频刷新历史新低，且目前锌加工费维持在很低的水平，使得冶炼厂利润受到挤压，出现亏损，惜售情绪渐渐转浓，据悉，内蒙古兴安铜锌冶炼暂不出货，目前厂家处于设备检修阶段，涉及年产能10万吨。而冶炼厂开工率持续下滑，据最新一组研究小组的数据显示，冶炼厂平均开工率不足60%。因此矿企方面出货有难度，近期因冶炼厂开工下滑导致其采购受限，矿企的生意亦暗淡不少，报价处于纠结的状态，价格基本持平。

　　2．国内主要交易地区行情

　　表3：现货价格（单位：元/吨）

　　（1）华东市场

　　本周（6.25-6.29）周初因市场对中美经济前景产生担忧，造成两市锌价跟随周边市场一起回落。上海地区国产锌锭一度跌至14150元/吨附近。虽然部分投机客适当入市抄底。但因多数下游实际生产厂商资金面偏紧及实际用货量有限，因此多采取按需采购策略；而冶炼厂方面，因目前锌价偏低，厂家持货成本偏高，故而多挺价惜售。部分冶炼厂减产检修，暂减少开工及放货量。周五受欧盟会议达成利好协议的提振，现锌止跌上涨。但由于目前市场货源充足，加之中国经济还未有触底表现，因此商家入场抢底意愿不大。整体来看，市场交投好转或还需宏观经济面改善的配合。

　　（2）华南市场

　　沪期锌走低，拖累广东地区南储0#锌价格下滑，累计跌290元/吨，最低14050，最高14650附近。随着期间价格的下滑，商家悲观心态较为浓厚，采购商稀少，下游表现谨慎，价格持续走低，未能刺激其买货兴趣，中间商之间的交投减少，商家表示迷茫，入市信心不足，市场交投氛围差。随后价格有所企稳走高，下游部分因需采购，市场氛围有好转，但多数商家表现谨慎，采购量有限。

　　（3）佛山破碎锌市场

　　表4：破碎锌走势表（单位：元/吨）

　沪期锌创数月新低，拖累废旧市场商家情绪，佛山破碎锌价格累计小跌200，最低至1万下方10900附近。价格持续走低，下游买涨不买跌的心态渐渐凸显，市场交投氛围冷清，持货商惜售，部分中间商欲入市采购，但是信心明显不足，采购迟疑。随后破碎锌价格随着期锌渐渐企稳走高，但未能带动下游批量采购，仅少部分商家入市，采购量有限。总体成交量较上周有好转。

　　日前，广西有色集团提出，大力发展再生铜、再生铝等循环经济。投入 24.52亿元，采用国际先进的铜冶炼装备和技术，建设梧州年产30万吨再生铜冶炼项目，并以此为基础，积极推进30万吨再生铝、10万吨再生铅锌及25 万吨金属深加工、稀贵金属综合回收的循环经济产业集群，实现有色金属冶炼绿色、低碳、循环、良性发展。分析师认为，废锌行业起步晚，发展相对滞后，此次循环经济发展的提出，使得再生锌逐步得到重视，有利于锌的循环利用，减少浪费，对以后废锌的发展是一大利好。

　　3．国内重点冶炼品牌行情

　　表5：品牌锌报价

　　4．下游行情

　　镀锌市场

　　本周上海市场弱稳运行，镀锌板部分资源价格下调，市场低位资源有所增加，下游需求仍未有实质性改善，市场成交依旧不温不火，据仓库数据显示，上海镀锌板卷库存为17.4万吨，较上周增加0.02万吨，沪市镀锌板卷连续两周小幅增加，后期资源仍将陆续抵达，库存压力有所增大。综合分析，下游需求难有改善情况下，预计下周上海镀锌弱势盘整。

　　四、调研

　　本周对国内112家粗锌冶炼厂做了调研，涉及年总产能近26万吨。数据显示6月份粗锌冶炼同样遭受打击，其中多数冶炼厂目前开工率出现明显下滑，与去年同期相比产量减少30-50%不等；此外30%受访冶炼厂面临停产威胁。价格偏低及锌渣原材料紧张是减产主因。

　　五、后市预测

　　宏观面上，欧盟会议有分歧，但毕竟达成部分协议，并有助欧债问题缓解。后期欧债问题虽还会给金融市场带来诸多不确定性利空，然随着各项援助条件放宽，欧债或迎来拐点，整体趋势或像好的一方转变。此外中美欧经济持续疲弱也同样刺激政府出台更多扶持经济的措施。综合来看后期宏观面不会太悲观。

　　现货方面，全球锌供应过剩持续，但低于成本线的价格或对此利空已经消耗殆尽。且过低的锌价目前已经造成冶炼厂方面减产检修。今年全国锌产量下降或成为可能，料后期过剩局面将逐渐收窄。此外因商家持货成本偏高，现锌出现明显升水，暗示现锌后期或表现抗跌，继续深跌空间小。

　　综合来看，我们认为得益于宏观经济前期改善及锌成本因素支撑，下周两市锌价继续筑底反弹概率较大。预计伦锌1800-1900美元，沪锌1.42-1.5万之间，商家逢低仍可适当少量买货。