宏观经济紧缩 铜市弱势震荡

　　欧盟峰会利好消散

　　虽然欧盟各国领导人已就规模达1200亿欧元的经济增长举措达成一致。欧洲金融稳定机制(EFSF)和欧洲稳定机制(ESM)将开始直接购买受困国家国债并为非核心债市设定收益率上限符合预期。但该建议存在问题，EFSF和ESM难以在短时期内融得相当规模的资本，而且，未提到通过欧洲央行来募集资金。显然，欧债危机远没有到可以高枕无忧的时刻。上周四欧洲央行宣布把隔夜存款利率降至零，随后德国2年期（或者期限更短的）国债收益率再次步入负值区域。随着欧盟峰会的乐观消散，边缘国家期限较长的国债品种收益率出现上升。昨日西班牙Valencia地区政府表示将要违约，西班牙10年期国债收益率再次突破7%。

　　美国经济增长放缓

　　美国经济增长放缓迹象更加明显。6月美国非农就业增长8万人，失业率为8.2%，就业市场表现不尽人意，且制造业、服务业等扩张不足。自经济衰退结束以来，美国大部分新增就业主要来自于私人领域的服务业。服务业就业人数的强劲增长势头已明显放缓，建筑业的就业岗位减少较多。数据显示，6月美国ISM制造业指数49.7，三年来首次低于50；6月制造业PMI跌至52.5，为近18个月的最低值。房地产市场有相对企稳的迹象，美国20个大城市整体房价指数连续2个月环比上升，二手房销售量反弹至近两年来的高位，建筑商信心也不断增强，这都表明美国房地产市场近六年来出现了一定复苏。虽然自去年四季度以来消费者信心大幅提升，但是前期高油价的负面影响仍未完全消退。

　　国内经济面临通缩

　　6月居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.2%，环比下降0.6%。CPI同比涨幅两年来首次跌破3%，环比连续第三个月下降，通胀压力进一步减轻。通胀下滑趋势高于市场市场预期，将可能在一定程度上面临通缩风险，且负产出缺口也在不断扩大。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.6%（扣除价格因素的实际增长率），比4月份加快0.3个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.89%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长10.7%。41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。5月份发电量3898亿千瓦时，同比增长2.7%，高于4月份的0.7%，增幅虽创下18个月次低，但环比恢复正增长。1-5月总体发电量同比增速为4.96%。

　　铜供应结构逐渐平衡

　　6月份，三大交易所总库存增加至45万吨。其中，上海期货交易所（SHFE）铜库存下降速度放缓，减少7602吨至139442吨；LME铜库存大幅增加26600吨至257150吨，注销仓单27800吨，注销仓单占比降至10.81%；COMEX铜库存减少至53335短吨。

　　5月国内铜材产量为98.6万吨，1-5月铜材产量同比增幅为10.5%。上海有色网调研数据显示，5月铜杆线企业开工率环比小幅提升，铜管企业开工率未有增长，而铜板带箔企业进入淡季，开工率环比下降近2个百分点。5月冰箱、汽车、集成电路、移动通信手持机等铜材终端产品的产量环比均有所下降。

　　海关数据显示，5月中国铜精矿报关数量为604535.5吨，1-5月，铜精矿累计进口290.31万吨，同比增长23.36%。5月精铜进口为301990吨，1-5月，精铜累计进口163.19万吨，同比增长80.23%。5月进口废铜42万吨，1-5月废铜累计进口186万吨，同比增长4.6%。废铜与精铜之间的价差不断收窄，从年初的1500元/吨，收窄至近期的600-800元/吨，显示废铜供应十分紧张。上海有色网预计，虽然5月份废铜进口数据回升，但市场供应没有改善，高品位废铜仍然十分紧缺，而近期贸易商订货最早将在7月左右到港，短期内国内废铜供应难以大幅增长。

　　现货市场，临近交割，当月合约与隔月合约缩窄之200价差，当月比值提高至7.35-7.42附近，持货商高位换现意愿强，现货自400元/吨的升水水平一路下滑直至近期贴水交易，进口平水铜贴水达120元/吨，当现货铜价回升至55000元以上，下游即驻足观望，等待换月后再行入市。贸易商表示：有部分持货商继续逢高出货，流通货源未有减少，加之消费疲弱影响，整体市况依旧平淡。另据一些商家反映，订单量有所下滑。由于近期市场消费一直处于劣势，无法有力支撑铜价，因此在价格低时商家表现惜售。下游维持观望，接货有限，相对高价位根本不被接受。

　　铜市中短期维持弱势

　　自欧元主权债务危机爆发以来，市场恐慌情绪仍没有缓解，美元走势每在全球金融市场动荡时由于避险情结而走强。强势美元意味着国际资本的流出，从实体经济运行看，投资增长速度将大大下降，产能过剩问题又重新浮现，经济增速将下一个台阶，从高速增长进入中低速运行。对于金融市场而言，全球铜市长达十年的牛市结束了，进入了长期熊市阶段。

　　尽管6月精铜价格较前月出现一定上涨，但由于终端消费市场实际需求依然未有明显改善，故铜价较大幅度回落也未能吸引多数下游企业入市采购铜材。

　　中国基本面对铜价影响要大于其他地区，我们认为三季度铜市需求端有望回升，而中短期欧洲债务问题的利空因素不改。预计沪铜围绕54500-56600元/吨区间波动。

(责任编辑：盈盈)

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