镍周评：伦镍下周小幅反弹后继续走低（7.9-7.13）

本周总结：意大利评级遭下调，欧债问题还未走远。美联储按兵不动，美国成为商品市场最大不确定性因素。中国经济数据好坏参半，但我们认为中国经济第三季度对金属主要起一定的利好作用，但短期内，料金属以回吐预期为主。

一、宏观经济

不太差的中国经济数据

    本周，中国经济的最大看点在于实际经济数据的发布，先是进出口数据显示，进口数据明显不理想，但是出口数据相对靓丽；显示出中国国内对于原材料的需求幅度明显放缓，这基本上在市场的预期之中。而随后更为关键的是中国第二季度GDP的情况，数据发布之前，民间预期差异很大，从7-7.8%不等，但是主流预期在7.7%，而最终7.6%的年化增速基本上符合预期，这就为本周尾部金属回升奠定基础。考虑到中国决策层连续对经济实行的支撑政策，以及现有的经济数据表现，我们认为中国经济第三季度对金属主要起一定的利好作用，但短期内，料金属以回吐预期为主。

意大利评级遭下调，欧债问题还未走远

    据彭博报道，周五评级机构穆迪将意大利国债评级下调两个级距，从A3下调至Baa2，并表示进一步下调该国评级也是可能的。该评级距垃圾级还有两个级距，较西班牙评级高一个级距。虽然此前欧盟峰会上各国达成救援协议，但并没有提出有效解决欧债问题的实质举措。一味的财政缩减或同样伴随经济的萎靡，因此面对此种情况，欧盟成员国或应该采取更多具有创造力的措施来拯救经济。短期来看，欧债顽疾难消除，对金属的负面效应继续发酵。

美联储按兵不动，美国成为商品市场最大不确定性因素

    继上周中国、欧洲、丹麦降息及英国实施量化宽松之后，本周巴西、韩国、台湾降息，市场焦点转向美联储7月底会议，我们认为美联储不会有新的资产购买措施出台。如果美联储采取进一步措施，最有可能的是将低利率指引延长至2015年，其对市场的提振作用不大。

    中国经济增速下滑势头有望止住，欧盟峰会取得的成果将令欧元区风险暂时稳定，大宗商品市场所面对的三大系统性风险中，美国经济放缓引发的忧虑成为三季度市场最大的不确定因素。美联储在宽松政策上的保守做法，放大了市场担忧情绪。

    我们认为美联储的这种做法是恰当的，下半年美国经济将面对更大的不确定性，今年末明年初的“财政悬崖”与美国大选交织在一起，债务上限问题也将日益成为威胁。为应对未来诸多问题的考验，美联储必须准备充足的弹药应对，特别是应对金融市场的剧烈波动。进入美国公司二季报密集披露期，公司业绩将影响近期美国股市走势，进而影响全球金融市场风险偏好。如果市场对美国担忧能够缓解，大宗商品有望启动一轮反弹行情。

未来一周重要数据及事件

    7月16日，国际货币基金组织发表最新的世界经济展望报告和全球金融稳定报告。该日欧元区公布6月消费者物价指数系列数据，5月贸易账数据；美国公布7月纽约联储制造业数据、6月零售销售数据。另，7月16日-18日法国议会下院讨论修订后的2012年预算报告。

    7月17日，美联储伯南克在参议院做半年一次的“致国会货币政策报告”。该日美国将公布6月消费者物价等系列数据；德国将公布7月ZEW经济景气指数。

    7月18日，欧洲央行执委拉斯姆森就金融业改革和当前经济复苏计划发表看法；美国克里夫兰联储皮纳尔就经济前景和货币政策讲话。该日美国将公布新屋及营建许可数据。另，7月18日希腊资金将耗尽，料将获得下一笔援助资金。

    7月19日，美联储将公布经济褐皮书。该日美国将公布6月谘商会指标、7月费城联储制造业数据。

    7月20日，德国公布6月生产者物价等系列数据；加拿大公布消费物价系列数据。

 

二、伦镍回顾与分析    

1．伦镍走势回顾

图1：伦镍日势图

    本周（7.09-7.13）伦镍震荡下行，并跌至16000美元/吨下方。周一中国公布了6月经济数据，数据显示中国CPI指数进一步回落，与此同时 PPI指数也出现进一步的回落，好坏参半的经济数据，令伦镍的反弹略显乏力，此后欧盟会议，伦镍盘中震荡回落，会议结束后跌幅进一步扩大，周三消息面较为平淡，伦镍小幅反弹，但未能突破均线，周四虽然美国就业数据良好，但日韩央行意外降息，显示出经济前景悲观，投资者担忧需求进一步恶化，周四伦镍跌至 1.6万下方，再创阶段性低点，周五中国公布2季度季度GDP增速7.6%，基本符合此前市场的预期，日内伦镍小幅反弹。截至周五下午五时，本周伦镍最高成交价格为16420美元/吨，最低成交价格为15770美元/吨。

伦镍	7月19日	7月10日	7月11日	7月12日	7月13日
成交量	1878	2585	3114	4363	——
持仓量	109577	109233	110206	111924	——
持仓变化	+382	-344	+973	+1718	——

表1：伦镍成交与持仓变化情况

2.美元指数

图2：美元指数日K线走势

    美元指数日K线走势本周美元指数维持强势，并创下两年来新高，整体走势符合我们的预期。从政策面上看，美联储欲关闭QE3大门，美元下跌暂去除最大推动因素；加之欧债危机蔓延深化忧虑不散，此将继续拖累欧元走跌，综合预计，美元指数仍有上行的空间，铜价下周依旧会面临来自此方面的压力。

3．行业基本面

伦镍库存及现货升贴水

图3：伦镍库存变化情况

本周伦镍库整小幅上涨。周一伦镍库存总量为105060吨，周五伦镍库存总量为105762吨，整体较上一周增加1908吨。注销仓单维持在8%以上。

伦镍	7月09日	7月10日	7月11日	7月12日	7月13日
库存总量	105060	105006	105528	105528	105762
库存变化	+1206	-54	+522	+384	-150
注销仓单占比	——	8.9%	8.73%	8.77%	——

表2：伦镍库存变化寄主注销仓单占比

4．最新行业动态

    菲律宾总统阿基诺已签署一份新的行政命令，同意执行该国政府提出的矿业政策。它将在未来五年中影响总价值120亿美元的新项目的发展。　菲律宾矿产资源主要是黄金、镍和铜，未开采的部分估计价值为1万亿美元。

    俄罗斯联邦海关服务部报告称，俄罗斯1-5月镍出口量较上年同期增加48.7%，至123,700吨。同期镍出口额为21.89亿美元，上年同期为22.01亿美元。

    巴克莱资本在发布的一份报告中下调了2012及2013年基本金属及贵金属的价格预期。将2012年镍价预期调降6%至18,074美元，将(2013年)镍价预期下调3%至18,500美元。

    塔尔维瓦拉矿业公司(Talvivaara Mining)宣布今年不可能达到2.5-3万吨的镍生产目标。CRU预测，该厂今年的产量将仅略高于1.5万吨。

    山西太钢不锈钢股份有限公司发布2012年半年度业绩预告公告。公告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润预计为25153万元–41921万元，比上年同期下降：50%-70%。

不锈钢行业数据

    太钢不锈维持9月发货出口报盘价不变

    据市场消息，国内最大的不锈钢生产商太钢不锈出台2012年9月份发货出口东南亚报盘价，304冷卷2700美金/吨、热卷2570美金/吨，环比上月持平。（FOB）

    另外，430冷卷1450美金/吨、热卷1320美金/吨，环比上月亦持平。（FOB）

    东方特钢本周304热卷产品期货价格

    据悉，东方特钢（7.10—7.16）本周304热卷盘价，4-12mm 18500元/吨，14mm18800元/吨，16mm19000元/吨，环比上周持平。

 

三、国内市场

1．现货市场

	价格	涨跌	日期
金川出厂价	121000	-3000	2012-7-9
金川出厂价	119000	-2000	2012-7-12

表3：本周金川出厂价调整情况

    本周（7月9日-7月13日）现货市场价格持续下跌，周初市场价格下跌，金川厂家同时降低出厂价格，此后现货市场价格连续下跌，金川厂家在周四意外下调出厂价格，引发现货市场贸易商抛售金川镍，但本周贸易商对俄镍更加的青睐，贸易商逆市采购俄镍的较多，金川市场相对较差，但由于本周金川厂家两次下调出厂价格，贸易商对后市较为悲观，但至本周周五现货市场短线贸易商低位收货的增加，但大都属于短线贸易商。周五金川镍维持在118300元/吨，俄镍在115800元/吨左右。本周金川镍价累计跌4000元/吨，俄镍价格累计涨4200元/吨。

图4：国内现货镍价走势（红：进口镍绿：金川镍）

2．无锡电子盘电解合约

图5：无锡电子盘主力合约1209电解镍日势图

图6是本周无锡电子盘主力合约1209日势图。截至周五下午四点本周最高成交价为121.8元/公斤，最低成交价为117.0元/公斤。本周无锡盘和外盘走势相当，持续下跌。周初市场较为平静，但外盘市场较差，无锡盘镍震荡走低，随着投资者对经济前景的悲观预期，市场继续走低，且创下新低117.0元/公斤。总的来说，本周无锡盘镍持续下跌，投资者看空者居多，但我们认为市场有继续走低可能。

3.镍铁镍矿市场

图6：镍铁走势图（单位：元/镍）（蓝色：Ni 10-15%；红色：Ni 6-8%；绿色：Ni 4-6%）

    本周（7月9日-7月13日）国内镍铁价格小幅走跌。含量在10%以上的高镍铁至周末报价在1200-1230元/镍，均价1215元/镍，较上周均价下跌5元/镍。中镍铁含量6%-8%镍铁至周末报价在1250-1280元/镍，均价1265元/镍，较上周均价持平，4%-6%镍铁至周末主流报价在 1240-1270元/镍，均价1255元/镍，较上周下跌5元/镍。含镍量在1.5%-2.0%的低镍铁至周末报价在3500-3550元/吨，跌幅较大。进入到本周以后，部分钢厂高镍铁采购价格仍然在下压，当然不排除少部分商家为资金所困开出低价，但是多数厂商处于观望状态，有贸易商表示目前高品位镍铁价格再继续下跌意义不大，但低品位镍铁价格仍会继续下跌。

图7： 镍矿走势（单位：元/湿吨）（蓝：Ni1.8-1.9%；红： Ni0.9-1.1%；；绿：Ni1.4-1.6%）

    本周（7月9日-7月13日）本周镍矿价格弱势企稳。伦镍本周整体震荡下行，创下阶段性的新低，另外钢厂不断的下压镍铁采购价格，通过传导镍铁厂家当然也会压低原料价格，而目前各港口的出货量都维持在低位，印尼出口量也将增加，不管从哪个方面来看，镍矿的价格短期想要回升是很艰难的，后期仍然会承压下行。至周五含镍量1.8-1.9%的镍矿价格在480-560元/湿吨。含镍量0.9%-1.1%的镍矿价格在340-370元/湿吨。含镍量在 0.6%-0.7%的镍矿价格在320-360元/湿吨。

 

4.不锈钢市场

300系板卷

    本周（2012.7.9-7.13），无锡太钢304/2B卷2mm周均价18240元/吨，周最高价18300元/吨，周最低18200元/吨，累计涨 200元/吨，佛山太钢304/2B卷2mm周均价18360元/吨，周最高价18300元/吨，周最低18100元/吨，累计跌300元/吨，如图所示。

    在上周的短暂反弹之后，本周随着伦镍的接连下跌，无锡、佛山两地304均进入短期的下跌通道，目前太钢304/2B卷主流基价均至18100-18200 元/吨，其他资源如酒钢、联众、宝新、张浦等钢厂资源因运输成本及资源稀缺程度不同，无锡、佛山两地价差相对较大，如佛山地区酒钢冷轧卷板一般高出无锡地区200-300元/吨，但其价格走势却比较一致。304热轧资源本周也呈逐步下跌趋势，东方特钢下跌200元左右，太钢原厂宽幅资源也已至18600元 /吨，基本与钢厂出厂价相齐，且成交中仍有议价的空间。佛山地区部分贸易商由于前期历史存留库存较多，加上需求不济，目前手中现货资源较多。许多商家为了快速消化库存采取了降价促进出货的操作手段，但是即使低价销售，市场成交依旧平平。从无锡市场来看，某些代理在下游需求极度疲软下减少接货量，销售淡季下游商家需求不足，贸易商为了规避风险减少接货量也在情理之中。贸易商也在困境中积极寻求自己的出路，以“少进快出”的操作手段为主，同时积极涉足加工领域，开平板销售，利用资源优势挣取差价。

图8：304冷卷本周市场行情走势图（单位：元/吨）

    后市预测：本周（2012.7.9-7.13）受国内外经济数据利空影响，伦镍持续下跌至1.6万下方，随着伦镍下跌和板卷电子盘走低，商家悲观心态加剧，加之需求面持续不佳，供求恶化，使市场交易氛围持续变“冷”。本周无锡、佛山304冷轧下跌200-300元，市场最低价至18000元/吨附近，304热轧也连连下挫。201冷轧本周连续下跌达200元/吨，商家仅存的微利空间被严重压缩，经营举步维艰，预计短期内市场报价下探风险犹存，行情难改观。最新公布的国内GDP季度增速三年来首次跌破8%，再次证实经济放缓的事实，下游需求或将依旧疲弱，伦镍也有进一步下跌的可能，预计短期内板卷价格可能维持弱势行情。

不锈钢废料

    本周（2012.7.9-7.13），本周废不锈钢行情依旧以稳中调整为主，受伦镍走软影响，304、201均较上周有所走低；当前废不锈钢各地市场成交大多接近停滞状态；影响因素主要为：一是梅雨高温季节影响成交；二是钢厂产能下降，废料采购减少；三是下游需求不给力，厂商表示后期压力或有加大，再度跌价的可能性也在增加，故操作不积极。截止本周末，佛山进口304料报价为1120-11400吨较上周下跌50吨，戴南304料报价为 11300-11600较上周持平。如图：

图9：废不锈钢各地市场行情走势对比图（单位：元/吨）

    总结预测：综上所述，期镍价格走势破位下跌，国内现镍价格价格再次回落，市场成交受到悲观情绪影响，陷入低迷。据贸易商反映，在外镍价格破位后，市场看空情绪明显加重，下游采购意愿更加低迷，贸易商也少有逢低接货者，不过也有商家认为底部即将来临。
 

四、调研

1．行业调研

    外盘持续低迷，镍板市场价格连续下挫，贸易商出手艰难，盈利更是难上加难。本周镍调研小组对上海地区的镍板贸易商收货与出货情况进行调研，调研的结果显示其中63%的贸易商积极出货，由于目前现货市场价格下跌过快，贸易商表示手上不敢有过多的库存，正在积极出货，且对后市较为悲观；25%的贸易商正在收货，这部分贸易商表示现在价格较低，可少量进货做个差价处理，但都属于短线客户；剩下的12%的客户表示对市场迷茫；从调研结果来看，后市仍不太乐观，加上贸易商信心不足，市场仍可能继续下跌。

2. 不锈钢调研

问不锈200系、400系何去何从 还看今朝

    近期经济走势显得疲弱万分，一路下滑的行业数字将整个经济推向了风口浪尖。

    宏观经济方面，上周中国人民银行决定，自7月6日起下调人民币存贷款基准利率，并连续三周在公开市场进行逆回购操作，央行不断向市场注入流动性已缓解了局部资金紧缺的状况，但四大行6月新增信贷创近年新低，6月投放不足1900亿元，降息减少融资成本后，企业出现一定的盈利空间，贷款投资或有所增多，对于制造业回暖和市场信心的恢复都有极大作用。10日公布的经济数据显示，6月CPI同比增长2.2%，总体通胀水平可控情况下，政府“稳增长”的政策操作空间较大，在货币政策超预期宽松和众多大型项目上马带动下，“蝴蝶效应”即将上演，宏观经济在三季度或逐步走出“谷底”。

    再来看不锈钢行业方面，首先是400系，最近400系主流规格430冷卷报价稍有波动，特别是太钢的报价，在上周更是频繁调价，但总体来说，400系的走势仍属于缓中趋稳，与现行的经济运行走势呈正相关的关系。相对于基本无人问津的400系来说，200系的价格虽然波动也不是很大，但是却经常出现很多规格钢厂都没有报货的现象，近期200系资源整个行情起伏比较小，无锡市场很多现货吃紧，期货市场上甚至是出现了无货沽空的现象。虽然市场流通速度一直作为一个比较利好的因素在运转，但由于现货价格和构成不锈钢的主要成分的镍价一直下跌，现货价格很难以高价卖出，且长时间处于低位见底的一个比较尴尬的状况，加上钢厂现在都在减产，多库存也意味着高风险。

    下游需求方面， 基本也被无锡的几家较大的厂子所垄断做开平用。就目前市场成交方面来看，不锈钢市场成交量尤为惨淡，下游需求十分疲软，但现货价格相对跳水式疯跌的伦镍来说却显得较为坚挺，而主要原因还在于目前市场资源匮乏及贸易商进货成本居高不下，支撑着价格难以走低两方面。

    现阶段来说，不锈钢走势虽较为疲软，但后市的平稳行情仍将持续一段时间。

五、总结及预测

    本周伦镍持续下跌，受悲观的经济前景预期影响，伦镍本周表现较差，虽全球各大央行陆续降息，但是对整个市场影响有限。周初伦镍小幅收涨，但市场反映较差，之后投资者对经济发展前景悲观，引发伦镍下跌，而且跌破1.6万创下新低15770美元/吨。本周美国经济数据表现平平，QE3预期降低，市场信心亦较为低落，多少投资者表示对后市较为悲观，而且这种弱势蔓延整周，本周应该是近期变现最差的一周，在宏观面较为平静的时候，出现持续的跌，也就是说伦镍目前基本面仍然较弱，而且中长期处于下跌的趋势；本周欧洲基本无事，但是联合救市的利多渐渐淡了，加剧了市场下滑的趋势；周五国内经济数据出炉，虽与预期相符，但我们认为对市场影响有限。认为，目前伦镍难以走出下跌的阴影，这种弱势的趋势至少持续至8月左右，而且虽市场预期在9到10月出现反弹，但我们预计高度将不大，鉴于目前伦镍的这种弱势形势，建议投资者以建空单为主，但不宜大幅跟进，我们预计伦镍下周小幅反弹后继续走低。

    从技术上来看，本周伦镍放量下跌，并创下新低15770美元/吨，整个市场下方支撑较弱，而且伦镍价格受到均线的压制，料后市将继续弱势。

    国内现货市场，本周外盘表现较差，现货市场价格亦持续下跌，金川厂家本周两次下调出厂价格，周一金川下调出厂价格3000至121000元/吨，周四金川厂家下调出厂价格2000至119000元/吨，在金川下调出厂价的刺激下，持货贸易商出货积极，市场抛压较重，加上收货的贸易商较少，整周的成交情况不理想，至周五市场收货的短线贸易商增加，但仍改变不了市场的下跌的趋势，我们认为今年现货市场难以出现大幅上涨的现象，或在9到10月出现小幅反弹，但预计反弹幅度有限，截至本周五金川价格在11.83万左右徘徊，俄镍在11.58万附近，预计下周国内现货市场价格小幅反弹，伦镍运行区间在15500— 17390美元/吨，国内现货预计运行区间在110000元/吨—125000元/吨。