铝周评：供需分化，铝价难涨（7.16-7.20）

　核心提示：本周铝价重心上移，华东现货铝整体成交于15530-15640元/吨，下游需求不济，贸易商维持贴水出货。数据显示，中国6月原铝产量 168.5万吨，同比增加5.8%，创年内高点。然房地产阴霾渐离，汽车产销好转，铝需求逐步增长，国内铝供需格局已经出现了分化。铝下游需求逐步转向正 增长；但是铝产量仍然高位，铝基本面依旧偏弱。

　　一、行情回顾

　　图1：伦铝日线走势图

　　伦铝本周小幅反弹，波动幅度主要维持在1886-1946美元/吨之间。周初伦铝维持小幅震荡走势，虽原油价格呈现大幅反弹，但铝价上行动力明显不 足，盘中始终徘徊于10日均线附近。直至周四晚间，受来自中国的利好消息提振，加之周边金属皆整体呈现反弹态势，伦铝才开始大幅冲高；盘中铝价最高上探至 1946美元/吨，一度冲击40日均线阻力。但可惜的是此后并未能再接再厉、有效突破该阻力位，后市建议投资者可暂时观望；若始终不能做出突破，则短期内 或将转为震荡走势，且不排除有再次重回跌势的可能；而若能做出突破，则可继续关注上方60日均线阻力，再突破的话整体走势就将转强，后市起码能走出一轮中 期反弹行情。

　　图2： 美元指数日线走势图

　　本周美元指数整体呈现回调态势，但仍能站稳于20日均线上方。一方面，美联储仍尽量回避预期，伯南克讲话未明示何时推QE3，这是导致美元指数承压回 落的最根本原因；其次，欧元区对其债务国推出了一些救助方案；加之，多则财报利好；这暂时的缓解了市场中的风险情绪。但从总体来看，我们认为美国的经济形 势仍要好于欧元区，所以后市美元指数经过调整后，肯定还有再创新高的机会；而这或将利空基本金属整体走势。

　　图3：美原油日线走势图

　　本周美原油价格仍延续前期升势，且呈现加速上升态势；周四盘中最高冲至92.97美元/桶。从目前来看，伊朗和以美国为首的集团之间的冲突正日渐升 级，短期内料将提振国际油价继续回升；后市可暂关注上方94.8-97美元之间阻力，若能有效冲破则不排除有再创年内新高的可能；而这料将支撑伦铝起码在 短期内难再大跌。

 

　　图4：沪铝日线走势图

　　沪铝主力合约本周小幅回升，波动幅度主要维持在15510-15660元/吨之间。周初受外盘反弹提振，沪铝也小幅跳空高开；但此后因上行承压依然较 重，铝价并未能继续冲高，反而呈现缩量震荡走势；直至周四午后，受国内利好消息提振，铝价才再次展开强势拉升；并于周五早盘时，最高上探至15660元/ 吨。不过从技术上看，沪铝此次反弹并未伴随着量能的放大，这使其根基并不牢靠；短期内虽仍有继续上攻40日均线的可能，但若无法有效突破的话，则铝价或将 随时面临回调。因此我们建议投资者后市可暂时关注1.55-1.57万波动区间，在区间内以逢高轻仓做空为主；而谨慎者也可暂时回避交易，待铝价后市明确 突破该区间后、再顺应趋势追涨杀跌。

　　二、现货市场
 

　　

　　表1：国内各地现货市场电解铝报价

　　本周国内现货铝锭价格整体呈现震荡企稳态势。华东地区铝价震荡后小幅回升，周末时最终收于1.56万附近；中铝维持15700元/吨报价不变；华南地区铝价反弹力度相对偏弱，佛山铝锭周末报15680元/吨附近；南储铝暂收于1.55万上方。

　　图5：长江现货铝走势

　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格小幅走高，波动幅度主要维持在15530-15640元/吨之间。周初现货铝价尾随期铝大幅反弹，盘中最高一 度上探至15640元/吨；但此后期铝并未继续冲高，而下游买盘也始终偏弱，这导致铝价转为小幅回调态势。不过近期现货市场的表现始终是，持货商无论涨跌 皆积极抛货，而下游却仅按需采购，实际成交状况并未随铝价变化而出现多少改变；造成这种状况的原因就是商家对后市信心严重缺失，甚至少数已转为麻木心态。 截至周末收盘时，现货铝价暂徘徊于1.56万附近。而从当前形势来看，因消费已步入淡季，加之国内外经济形势并未出现明显的转暖迹象，所以市场中铝锭的供 应压力不断加大；眼下商家普遍反映生意要比前段时间更差，贸易商仍以降库存为首要任务，而下游加工企业却订单持续减少。在这种状况下，商家对后市的悲观预 期也就在所难免了；因此我们预计短期内现货铝价能实际反弹的空间或相对有限，而后市最多也就是维持震荡走势；建议持货商近期仍继续逢高抛货，而用货商除按 需采购外、尽量以观望为主。

　　图6：佛山现货铝走势

　　华南地区：本周华南现货市场铝锭价格小幅震荡，波动幅度主要维持在15600-15770元/吨之间。周初现货铝价尾随期铝小幅高开；因看淡后市预 期，贸易商仍普遍积极出货，但下游接货依然谨慎，市场整体交投较为清淡。此后现铝开始呈现小幅回调态势，并于周三盘中最低跌至15600元/吨附近；直至 周五早盘，受期铝再次高开影响，现货铝价才略有反弹；但仍收于1.57万下方。随着前期的去库存，目前部分贸易商手中货源已经不多，所以出现了逢低惜售的 现象，但下游实际来要货的也有限，致市场整体交投依然维持平淡。而从当前形势来看，因终端消费低迷的状况短期内难以得到明显改善，所以市场仍缺乏能够支持 铝价大幅上扬的基础；我们预计现铝后市呈现冲高回落态势的概率较大，因此建议持货商近期仍维持逢高尽量出货，而采购商可暂时观望。

　　2．沪伦比值盈亏

　　图7：铝现货进口比值及盈亏

　　近期随着国际油价连续大幅回升，伦铝也呈现出企稳反弹态势，特别是当地的现货升水已从此前的接近40美元/吨、一路下降至眼下的19美元/吨左右；再 加上人民币汇率仍呈持续走低态势，所以目前铝现货的进口盈亏已由正转负、首次出现小幅亏损。对国内进行进出口套利的商家来说，目前已无套利机会；且从当前 形势来看，随着国际油价的强势回升，短期内外盘伦铝走势的表现或将继续强于国内沪铝，所以起码在最近一段时间内，进口商能进行套利的机会将微乎其微。

　　3．氧化铝
 

　　
　　表2：各地氧化铝报价

　　本周国内各地区氧化铝价格再次小幅回落，非中铝厂家价格差异变化不大。山西地区市场低位报价降至仅2600元/吨出头一点，这主要还是因生产商普遍挺 价、不愿在更低价格出货所致。当地大型厂家普遍仍能维持正常出货，但小厂却出货困难，减产、关停的日渐增多。河南地区市场报价出现分化，整体成交情况一 般；个别大型厂家甚至上调报价至2700元/吨左右，而小型厂家则销售困难、报价普遍在2650元/吨以下。贵州地区，市场依然鲜有成交，仍是以大型厂家 供应长单为主。而中铝厂家则维持2900元/吨的报价不变。本周国内电解铝价格呈小幅回升态势，但氧化铝价格却继续走低，这主要是受其自身延迟性的传导机 制所致；因市场整体需求短期内仍无回暖迹象；所以预计后市氧化铝价格或仍呈易跌难涨态势，不过再继续下跌的空间应也不会太大；因此建议持货商继续维持逢高 出货，而采购商可按需采购或暂时观望。

三、废旧市场

　　1．各地废铝市场行情

　　图8：各地废铝价格对比

　　本周宏观消息面较平稳，中国方面虽然上周五公布的GDP显示目前经济增长放缓，但在预期内，而且从目前央行连续四周逆回购近5000亿，表明目前宽松 政策的大方向并未改变，使得市场表现也较平静。欧洲消息面较平稳，但西班牙债券收益率居高不下，使得人们的担忧情绪有所上升。而美国方面，本周公布的经济 数据利好消息不多，使得人们期望美国采取更宽松的政策刺激经济，而从近期美联储伯南克的态度中，投资者的希望又落空了。本周沪铝走势较平稳，各地废铝价格 变化不大，目前中央对于房产调控目标明确，虽个别地方有松动，但国土部住建部已紧急通知：不得擅自调整放松房地产调控，已放松的要立即纠正。终端需求并未 有所好转，各地下游企业也表示目前订单量不多，并没有增加，使得目前废铝需求疲软，成交情况偏淡。

　　佛山地区：本周佛山地区废铝报价较为平稳，截至周五，机生铝市场主流报价在12350-12550元/吨，较上周上涨50元/吨，佛山废铝还处于弱稳 状态，成交依旧清淡，虽然沪铝近日有所小幅上调，但对废铝市场影响并不大，加上目前宏观利好消息不多，下周废铝走势依旧偏弱。

　　河北地区：本周河北地区部分废铝价格有所上涨，截至周五，铝合金门窗料在13200-13300元/吨，较上周上涨50元/吨；机生铝报价在 12600-12700元/吨，较上周上涨100元/吨。商家反映目前河北市场货不是很多，而下游厂家均按需拿货，成交情况有所好转，而废铝的价格变化不 是太大，对后市废铝价格看稳。

　　浙江地区：本周浙江废铝价格小幅下跌，铝合金门窗料报价在12800-13000元/吨，易拉罐78-80%报价在9700-9900元/吨，较上周 下跌100元/吨；目前市场易拉罐成交较前期明显好转，但铝锭市场几乎维持原样，下游需求疲软，导致厂家订单稀少，厂家采购备货意愿不强，基本维持按需采 购为主。

　　重庆地区：本周重庆地区废铝价格与上周持平，截止目前市场主导价格：机生铝11700-11900元/吨，废铝合金12600-12800元/吨，轮 毂铝13400-13600元/吨，铝线13800-13900元/吨，市场交易仍然比较清淡，持货商出货都较积极，库存较少，因对废铝走势较谨慎，故商 家观望居多。

　　2．现货铝锭与废铝价差对比

　　图9：现货铝锭与废铝的价差

　　近期公布的数据显示，1-5月全球铝市供应过剩592,000吨。在目前需求不畅的情况下，产能的过剩成为市场滞涨的一个重要原因。而目前市场宏观消 息面较疲软，对于市场的提振有限，加上进入七月，随着暑期淡季的不断深入，大部分的贸易商及铝用家都反映7月份的生意比上个月还要差。宏观面的疲软加上进 入夏季需求面的不济，短期内沪铝难有好的表现，维持小幅震荡的走势。而本周现货铝和废铝的价差维持在1700元/吨左右，较上周相比，走势较平稳。对废铝 销量来看，利好不是很明显，但随着后期废铝价格的趋稳，价差有望扩大，对废铝的销量有望逐步利好。


　　四、宏观经济分析

　　1．欧债出现积极信号，市场悲观情绪或继续缓和

　　虽然欧债问题不能短期寻找到突破口，不过种种迹象表明，目前欧债问题较之前有所缓和。本周19日希腊联合政府的领导人已经同意在下周召开会议，敲定接 近破产的希腊各银行所要求的价值近120亿欧元(约合147亿美元)的财政紧缩减支计划。此外欧元区财长预计20日将通过最高可达1000亿欧元的西班牙 银行业救助方案，市场预期欧元区各国财长将在电话会议中与西班牙签署关于救助条款的谅解备忘录，救助资金将于2013年末前全部拨付。从趋势上不难看出， 欧债或已经度过危险期，后期或将进入逐渐恢复阶段，料此前市场绷紧的神经将继续缓和，并对金属价格有一定支撑。

　　2．企业财报数据超预期，美国股市上涨

　　2008年金融危机以来，美国企业开始了大规模的去杠杆过程，大企业逐渐恢复了强劲的资产负债表。截至目前为止，大公司公布的二季报多数强于预期，显 示大企业维持了较强的活力，支撑本周美国股市及全球金融市场风险偏好的回升，同时也表明美国经济复苏拥有良好的微观基础。

　　本周美国公布的宏观数据也印证我们此前对近期美国经济的判断：经济复苏势头放缓，而不是重新陷入衰退。本周公布的部分房屋市场数据也为美国股市上涨，及全球金融市场风险偏好的改善提供了支撑。

　　另外，本周伯南克继续对宽松政策理性表态。17日、18日美联储主席伯南克在国会听证会上表示，美国经济最大的威胁是欧债危机与"财政悬崖"。并表示如果经济进一步恶化，美联储"肯定有可能"会采取额外措施。

　　3．中国经济忧虑阴影

　　这周中国经济数据不多，市场关注的核心在于高层的讲话和不同参与者的解读；温总理近 日开始强调中国就业市场问题，声称需要创造数百万的就业岗位；因中国经济数据很难实 际的反映现状，因此对于掌握经济实际运行情况高层讲话意义就比较重大，首先温总理讲 话被理解为本周末或有刺激政策出台，但是随后市场认为实体经济更不容乐观。就业市场 是消费的保障，而目前依靠投资和出口来带动经济都是不现实的，在政府着力扩大内需情 况下，就业市场就必须得到保证，因此我们认为温总理对就业市场的言论更具有超前的风 险意识，并不是具体的反映目前经济的情况。我们对中国经济的看法稳定，但是目前的下 滑局面已定，主要是要想走出现在的局面较难，料下周中国经济对金属走势不利。

　　4．未来一周重要事件及数据

　　7月23日德国公布6月进出口物价系列数据，欧元区公布7月消费者信心指数初值；美国公布芝加哥联储全国活动指数。

　　7月24日公布汇丰7月中国制造业采购经理人指数初值；欧元区、德国、法国公布Markit制造业指数初值；美国公布7月Markit制造业指数初值。

　　7月25日德国公布7月ifo商业景气指数；英国公布二季度GDP初值；美国公布6月新屋销售数据。另外，25日-26日法国议会上议院就2012年预算修正案进行辩论。

　　7月26日美国公布6月耐用品订单，6月NAR季调后成屋签约销售数据及6月营建许可总数修正值。

　　7月27日美国公布二季度GDP相关系列数据，二季度个人消费支出物价指数；德国公布6月实际零售销售数据。

　　五、铝市供需分析

　　1．原料成本下降，中国铝产量居高不下

　　5月中铝宣布压缩产能170万吨，这反应出铝供应过剩的自然选择，同时也是受印尼铝土矿出口限制的影响，然而铝产量并未因此减少，因为，更多的情况是 冶炼厂虽艰难度日但依旧坚持生产，西部地区地方政府对铝企进行补贴以维持地方政府收入，6月份部分省市开始实施对电解铝企业电价补贴则大大降低铝生产成 本，其中典型的是广西对当地电解铝企业提供0.1元/千瓦时的一年期补贴，电解铝产能最大省份河南削减铝冶炼厂电价0.08元/千瓦时。除电价之外，其他 原材料成本价格今年也持续下降。阳极价格已跌至3500元/吨下方，较去年跌幅10%。冰晶石及氟化铝价格也跌至年内低点，这些原材料价格的下降主要源于 需求的疲弱。而诸多成本的下降则更进一步促使原本缩减的产能计划停止并有扩大迹象，产能因此居高不下。

　　6月份，中国原铝产量为168.5万吨，同比增加5.8%，创年内高点；上个月产量为168.3万吨，环比增加0.1%，1-6月我国原铝总产量为 950.5万吨；同比增加9.7%。出口方面，我国原铝6月出口数量89576吨，较去年同比上涨39%，但较5月的91083吨有所回落。

　　2．房地产阴霾渐离，汽车产销好转，铝需求逐步增长

　　房地产市场在经历"最严厉调控"后，随着两度降息的开始，市场景气程度有抬头迹象。6月我国新屋开工面积19520万平方米，同比下降16%，环比增 加6.1%。上半年新屋开工累计92380万平方米，同比减少7.1%。新开工面积存在一定的滞后性，数据显现对于更长期的后市，行业内依旧心有余悸。但 房地产其他数据表现较佳，6月房屋竣工面积5953万平方米，同比增加0.26%，环比增加18.8%。上半年累计房屋竣工33259万平方米，同比增加 20.7%。可见，房地产市场复苏苗头明显。销售数据显示，今年上半年，累计房屋销售39964万平方米，同比下降10%，而6月商品房销售值为 11111万平米，同比减少0.3%，环比大幅增加52%，5月环比值为15%。

　　汽车行业数据也较为理想，6月，汽车生产153.13万辆，环比下降2.37%，同比增长9.09%；上半年，汽车产量952.92万辆，同比增长 4.08%。6月，汽车销售157.75万辆，环比下降1.66%，同比增长9.86%。上半年，汽车销量959.81万辆，同比增长2.93%。其中， 乘用车上半年的产销量分别为759.93万辆和761.35万辆，同比增长7.87%和7.08%；商用车上半年的产销量分别为192.99万辆和 198.46万辆，同比下降8.59%和10.40%。环比值依旧为负，对汽车短期需求谨慎乐观。下半年，随着汽车补贴、汽车下乡、以旧换新等政策的陆续 实施，汽车销量有望延续正增长。

　　综上所述，国内铝供需格局已经出现了分化，铝下游需求逐步转向正增长；但是铝产量仍然高位，铝基本面依旧偏弱。需求好转步伐缓慢，对铝价拉动作用有限。

　六、调研
 

　　

　　表3：调研

　　调研：本周铝研发小组电话调研20家铝加工企业的6月份订单和开工情况，调研显示，月产能达万吨以上的大型铝加工企业表示6月份订单稳定，同 比持平，整体开工率维持在90%左右；月产能千吨以上的中小型铝加工企业表示，6月份订单同比减少20%左右，整体开工率维持在70%-80%左右；月产 能低于1千吨的小型铝加工企业表示生意难做，6月份订单普遍减少，同比减少30%-50%，整体开工率维持在60%左右，当地已经出现少数关停现象，以上 调研，仅供参考。

　　七、操作建议

　　国际油价本周大幅冲高提振伦铝反弹，周四盘中铝价最高一度上探至1946美元/吨。但从当前形势来看，伦铝的上行动力仍明显偏弱；短期内若无法有效冲 破40日均线阻力，则铝价或将转为震荡走势，且不排除有再次重回跌势的可能。但若能做出突破，则可继续关注上方60日均线阻力，再突破的话整体走势就将转 强，后市起码能走出一轮中期反弹行情。

　　沪铝主力合约本周小幅回升，波动幅度主要维持在15510-15660元/吨之间；不过从技术上看，沪铝此次反弹并未伴随着量能的放大，这使其根基并 不牢靠；后市一旦受到任何"风吹草动"，则铝价或将随时面临回调。因此我们建议投资者后市可暂时关注1.55-1.57万波动区间，区间内可暂回避交易； 待铝价后市明确突破该区间后、再顺应趋势追涨杀跌。

　　现货市场，本周国内现货铝锭价格整体呈现震荡企稳态势。华东铝小幅回升，最终收于1.56万附近；因预计短期内下游实际需求仍难出现明显回暖，所以铝 价后市反弹的空间或也相对有限；建议持货商仍继续逢高抛货思路不变。而华南铝本周小幅震荡，周末时仍收于1.57万下方；虽目前部分贸易商因手中货源不 多、已出现了逢低惜售的现象，但市场整体交投依然清淡；而我们预计短期内现铝能再次大幅冲高的概率可说十分微小，所以建议用货商可继续维持观望。