铜周评：筑“底”完成 铜有望回升（8.13-8.17）

　核心提示：全球宏观面逐渐走差，现货市场普遍惜售，废铜价格优势被取代；铜研究小组认为，下周铜价有望再筑一底部，下半周有小幅回升的可能，料其运行区间为7200-7550美元、沪期铜对应为5.25-5.55万，废铜4.95万-5.1万。

　　一、电解铜市场

　　本周沪期铜整体呈下滑趋势，周五下滑幅度拉大，现货铜跟随其走势，铜价在55100元附近波动。根据铜研究小组统计，本周现货好铜升水在90元/吨左右。

　我们从现货市场了解到，因月末贸易商需回笼资金，在此价位未显惜售情绪，出货较积极，市场货源相对充足；中间商逢低接货少许，下游厂商受需求不佳及后市看空情绪的影响，按需购买为主。同时，我们也了解到，天津地区电解铜生产企业的原料成本较高，且货源紧张导致电解铜的产量下降，现货铜供应偏紧，升水铜、平水铜的贸易升水居高不下。从整体上看本周成交依然较淡。从铜研究小组统计的现货好铜升水数据看，基本符合预期的100元/吨的研判。从目前铜下游企业需求未好转及整个宏观环境利空因素弥漫来看，我们预计下周现货好铜的贸易升水不会出现大的浮动，仍在100-150元/吨附近波动。

 

　　图1：沪伦比值及进口盈亏

　　由上图可知，本周沪伦比值不断攀升；现货铜进口亏损冲高回落，截至周五已经降至300元/吨附近。沪伦比值攀升至7.4附近，进口亏损不断收窄，这将为新一轮进口套利和融资铜的复苏奠定了基础。目前来看，现货铜价处于相当低位，保税区的库存高企，铜的终端消费低迷；同时，伦铜现货仍处贴水状态，且贴水 10美元/吨左右，料下周该状态出现大幅调整的可能性较小；在此前提下，铜研究小组预计，下周沪伦比值可能在7.4附近波动。


　　二、再生铜市场

　　1、废铜价格优势被取代

　　本周废铜价格呈先涨后跌态势，佛山1#光亮铜线由周一为50750到周五50250，环比上周跌100。相对而言，电解铜跌300元，可以看出废铜价格表现出一定的抗跌性。从下图可以看出，本周废铜对电解铜的价差缩窄到200元左右，废铜价格无优势而言，用铜厂企也更倾向于采购电解铜，从而令废铜需求更显清淡。

　本周废铜价格较上周来看是有所小跌的，处于消费淡季，终端需求不佳，废铜市场也更显冷清。因缺少进口补充，市场上可供交易的废铜货源不多，在货源成本较高的情况下，持货商普遍呈捂货不出的状态。个别回收商反应由于最近价格一直在跌，他们亏损极大，现时宁可搏市也不肯割肉出货。当前铜市需求仍显疲弱，铜棒加工企业的开工率偏低，订单量较前期出现明显下滑趋势，削弱了采购商的购货信心，因担心价格继续下滑，一些采购商在购货时发价不高，持货商又不肯相让，因此交易较为僵持。至于黄铜带的市况来看也不乐观，下游行业（电子、纽扣、五金厂）的需求疲弱，铜带行业竞争程度加剧，不少黄铜带厂家反映经营压力加剧，停产现象增多，为规避资金风险，商家基本上是按单采购为主。总体来看，本周废铜市场交易量不大，业者依旧呈观望心态。

　　2、进口货源减少，拆解企业“吃不饱

　　目前废铜进口仍然倒挂，且货不对版的情况层出不穷，面对诸多不确定因素，进口商减少了在海外订货数量，市面上可供交易的铜铝水箱不多。因铜铝水箱到货量持续减少，拆解企业停工现象增多，尤其是中小型拆解厂。据业内人士不完全统计：现时中小型拆解厂基本处于停工状态，有超过2/3 大型拆解场亦处于同样状态。因拆解厂及订货商进口订货较为谨慎，预料未来一段时间内，铜铝水箱货源供应紧张局面难打破。

三、下游市场分析

　　本周浙江铜棒价格与上周趋势基本保持一致，价格走势平稳下移。上半周因德拉吉表示要竭力保护欧元区；同时欧美英三国迎来议息会议，市场对宽松窗口再启的预期极度升温，助推沪铜小幅上扬；Hpb58-3铜棒出厂价相继小涨100元趋于平稳。随后中美欧PMI集体萎缩，欧美政策预期纷纷落空，使得铜价失去上涨动能连续两日下挫，铜棒价格也跟随沪铜走势再次下滑。

 

 

　　图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格

　　据我们这周从铜材市场了解到的情况来看，铜棒市场成交依旧清淡，大部分企业开工率在40%-70%之间徘徊；受需求乏力以及国内外经济疲弱所影响，一些小企业难以维持生计陷入了停产困境。浙江铜棒厂韩先生向我们表示，现在整个市场产业链都不景气，在复杂的经济环境以及淡季影响下，目前当地处于停产状态的企业将近10%左右。同时，铜棒加工费利润空间越来越微薄，企业生存甚是艰难。

　　而另一方面，铜带企业订单也未见好转，近35%的企业表示7月订单较6月出现下滑，降幅在10%-20%左右；仅2家表示订单有所增长，主要是由于工厂新引进了进口设备，客户群体有所增加。但令人担忧的是厂商们表示产量虽多，但是利润几乎没有，一些中小企业生产经营不佳，资金链较为紧张，不敢过多储备原料，多是保持无库存状态，对于后市他们均持较悲观态度。

　　目前房市需求低迷仍是拖累线缆厂经营不振的重要原因，国内楼市调控不可动摇，房产领域复苏缓慢，短期内难以拉动线缆用量增长。线缆厂六七月订单情况多持稳，厂商们纷纷表示今年生意比较清淡，相比去年同期下滑了25%-50%左右；此外，中小型线缆厂出现停产或半停产现象的也不在少数。对于国网加大采购力度多数中小企业期待不大，他们表示国家大规模采购一般轮不到他们，而大企业竞争优势较大。但目前市场上仍未有任何风吹草动，线缆企业们多是将希望寄托于基建施设投资能够加速投产；预计八月份铜消费需求将延续疲弱态势，下游成交难以出现明显好转。
　四、期货行情分析及预测

　　本周伦铜在7500-7600美元区间盘整后下行，震荡行情趋势有被破坏的迹象；铜价运行到铜研究小组预测的区间下线7350美元附近略有企稳，但总体走势依旧堪忧。

 

 

　　图4：LME日线走势

　　当前，全球宏观面逐渐走差。首先，全球PMI数据皆疲软，经济景气状况不佳；其次，市场期望的QE3仍没有推出的迹象，美联储表现淡定；再次，超级马里奥德拉吉“放空炮”，欧央行在正确的时间能否正确的行动还值得怀疑。综合来看，拖累铜价走跌的首要因素依旧为欧债问题，而德国的“异常”表现将增加债务危机的解决难度，加之日渐步入衰退的经济数据，投资者对欧元区的忧虑将会继续增加；而美国经济复苏依旧不温不火，仍处在政策观察期；相对于国外政府，中国表现相对积极，从年中会议可以看出，“稳增长”将是下半年宏观调控的主基调，投资者对中国更多的货币政策和财政政策的预期将会对铜价格产生支撑作用。

　　供需面上，国外多数铜矿上半年减产，但预期下半年将提高产量，铜矿供给紧张的状况在未来将有所缓解；进入８月份，高温季节来临，处于中国传统性铜需求淡季，尽管有政府刺激性政策利好，但料需求难以反映在８月的铜市场上。

　　另外，从趋势上看，伦铜中线走势不佳，周Ｋ线行情疲软；而且，伦铜现货市场依旧处在贴水状态、注销仓单占比回落、持仓量处在“极低”的水平，此将暗示伦铜弱势将延续；不过，沪期铜表现仍偏强势，现货铜报价坚挺、逢低期货持仓明显增加。

　　综合来看，宏观面上的风险依旧占住优势，基本面也难给价格带来支撑。但考虑到下周将公布中国通胀数据料继续走软提振，铜价继续大幅走跌的可能性较小。铜研究小组认为，下周铜价有望再筑一底部，下半周有小幅回升的可能，料其运行区间为7200-7550美元、沪期铜对应为5.25-5.55万。