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【一周简评】
伦铜： 本周伦铜走势受到了宏观经济的影响,在上周末中国并末如市场预期的一样推出货币宽松及经济刺激政策,周一伦铜大幅回落,周二开始在市场乐观情绪炒作德国、法国、希腊与欧元区领导人本周末将举行的多边会晤影响下出现快速回升，此后的周三与周四，市场盲目乐观情绪继续接力炒作美国QE3预期与中国货币宽松与经济刺激预期的影响下再度大幅上扬，周五在欧元区多边会晤预期破灭及中国仍未出台货币宽松与经济刺激政策的影响下呈宽幅的区间震荡整理之势，市场的盲目乐观情绪在过度投机的配合下表现出了顽强的抵抗。
沪铜： 本周沪铜期价走势跟随伦铜期价走势，周一在上周末中国货币宽松及经济刺激预期落空的影响下跟随伦铜亚洲电子盘呈冲高回落小幅走低之势，周二至周四跟随伦铜在市场盲目乐观情绪分别炒作欧元区多边会晤、美国QE3、中国货币宽松与经济刺激政策的影响下呈震荡走强之势，周五则在欧元区多边会晤预期破灭的影响下震荡下行。整体而言，本周沪铜期价在市场盲目乐观情绪的推动下出现了大幅的上扬之势，相对于期价而言，现货市场价格虽同呈大幅上升之势，但由于下游消费需求的持续萎靡而形成了有价无市的局而，销售非常被动，多为贸易商之间的相互询价。
伦铝： 本周伦铝期价跟随伦铜期价在市场盲目乐观情绪的推动下呈先抑后扬的震荡上行之势，此外，国际铝业协会的月产量数据的下滑和海关7月原铝进口量的同比大幅上扬亦为伦铝期价的上扬提供了一定的支撑。
沪铝： 本周沪铝期价基本跟随伦铝期价走势，周一受上周末中国货币宽松及经济刺激预期落空、国内房地产调控未见放松迹象的影响下跟随伦铝亚洲电子盘呈低开低走震荡走低之势，此后跟随伦铝在市场盲目乐观情绪炒作各类预期的影响呈震荡走高之势。本周沪铝现货市场价格受下游消费需求持续疲软的影响而呈整体偏弱之势，成交并不明显，多为贸易商之间的相互询价，市场观望情绪较浓。
伦锌： 本周伦锌期价基本跟随伦铜期在市场盲目乐观情绪的推动下呈先抑后扬的震荡上行之势，此外，国际铅锌研究小组全球供需过剩同比趋缓的报告亦为伦锌期价的上扬提供了一定的支撑。
沪锌： 本周沪锌期价走势基本跟随伦锌期价走势，周一在上周末中国货币宽松及经济刺激预期落空的影响下跟随伦锌亚洲电子盘呈冲高回落小幅走低之势，周二至周四跟随伦铜在市场盲目乐观情绪分别炒作欧元区多边会晤、美国QE3、中国货币宽松与经济刺激政策的影响下呈震荡走强之势，周五则在欧元区多边会晤预期破灭的影响下震荡走低。本周沪锌现货市场价格整体基本持稳，未出现较大的波动。
【要点提示】
【国际财经】
一、欧洲
1．8月23日，希腊总理萨马拉斯表示，欧洲官员必须停止讨论希腊退出欧元区的可能性，不然会引发市场猜测其他国家也退欧。他还称，希腊需要更多喘息的时间，从衰退的漩涡中摆脱，解决现有的公共债务危机。
2．希腊总理萨马拉斯以个人名义担保，希腊将偿还所有援助资金。萨马拉斯表示，希腊退出欧元区将引发灾难性的后果；当前希腊的生活水平已下降35%，退欧则意味着希腊的生活水平或下降70%。
3．希腊总理总理萨马拉斯表示，本周将分别会见德国总理默克尔及法国总统奥朗德，但预计届时德法领导人将表示，在放宽希腊救援协议条款方面，他们能给予的空间微乎其微。
4．德国财长朔伊布勒表示，给予时间宽限并非希腊问题的解决方案，给予希腊更多时间或意味耗费更多的钱。
5．高盛认为，西班牙政府将在9月中旬之前正式向欧洲金融稳定基金（EFSF）求助。
6．欧元集团主席容克认为，希腊还有可能为紧缩措施和支出削减的执行争取到更多时间，但同时发出警告，现在已经是希腊避免破产的“最后一次机会”了。
7．花旗分析师们预计，伴随着边缘国家为首的欧洲国家经济疲弱期延长，欧元区的危机还将持续，金融市场的压力将进一步加大。
8．希腊财政部一官员称，希腊政府拟在未来两年内减支135亿欧元（约合167亿美元），减支规模较此前设定的目标高出约20亿欧元。
9．来自基民盟的议会预算发言人Norbert Barthle在电话采访中表示，只要希腊有意愿达成救助协议中的要求，德国就有可能对其让步。
10．德国央行8月20日表示，干预债市降低成本是成员国政府而非欧洲央行的责任；欧洲央行购买债券将对价格稳定带来大量风险，且购债计划的规模或是无限的。
11．希腊财政部上周五（8月17日）宣布，截至2012年7月底，中央政府债务总额3035亿欧元（3726.7亿美元），3月底为2802亿欧元；2011年第4季度该数据为3679亿欧元，为历史最高。
12．意大利总理蒙蒂（Mario Monti）8月19日表示，作为欧元区第三大经济体，意大利经济较一年之前已经有所好转，从某种程度上来说，该国危机的终结愈来愈近。
13．欧元集团主席容克日前表示，希腊不可能退出欧元区，希腊退欧技术上可控，但政治上不切薯一种理想；②将继续帮助希腊，但希腊需履行义务；③将等待“三驾马车”报告，随后才会对希腊作出判断，而在此前的周四，德法两国领导就希腊问题达成了一致的意见：二者都希望希腊能留在欧元区，但这要取决于希腊民众是否能够做出必要的努力以达成目标为前提；2）虽然默克尔的基民盟资深议员Norbert Barthle表示，只要萨马拉斯表现出达成主要目标的意愿，德国就有可能对希腊做出让步，但我们认为，这种表态并非德国官方的正式表态且从德国此前一贯的表态来看，在希腊没有达成实质性的财政紧缩效果之前，德国的立场是不会发生改变且不会做出任何让步；3）虽然欧洲央行的德国执委J?rg Asmussen支持德拉吉的债券购买方案，但我们必须看到，此前德国央行曾警告，大规模购债可能导致债务货币化，这种“开后门”的财政救助会违反欧盟条约，J?rg Asmussen的表态并不能对欧央行在债券市场上采取行动产生决定性的影响，对欧央行有决定性影响的仍然是德国央行，只要德国央行行长魏德曼对欧央行购债行动不予以支持，则欧央行仍无法在债务市场上采取相应的行动。
二是从欧债危机的发展来看：我们发现欧债危机正在如我们预期的一样呈螺旋式的上升之势：1）在希腊政府继续伸手向“三驾马车”要钱之际，我们看到，希腊的债务已经创下了历史新高，对于希腊政府即将实施的新一轮的樽节计划，“三驾马车”能否再信以为真继续为其拔款去填希腊这个无底洞，目前还不得为知，至少，从德国和芬兰的表态来看，希望非常渺茫；2）欧元区主席容克一再表示，希腊不可能退出欧元区，但从希腊的现状来看，我们仍然坚持认为，希腊退出欧元区是一大概率事件，其退出欧元区有助于欧债危机的解决出现转机；3）在欧央行对债券市场采取的行动以降低意大利和西班牙的借贷成本的问题上，德国与意大利的分歧已经越来越大，且已到了剑拔弩张的阵势，再加上德国央行周一重申了对欧洲央行购债的反对态度，而稍早德国财政部新闻发言人表示，不知晓任何有关欧洲央行设定债券息差的计划，这使得欧债危机的进一步升级之势已不可避免；4）有报告显示，德法两国的经济将在明年陷入深度衰退，这将使得整个欧元区经济陷入到水深火热之中；5）虽然意大利总理蒙蒂称意大利的经济危机即将终结，但从其财政及经济指标来看，这无疑是在自欺欺人，从经济指标来看，意大利的经济正在步入衰退的深渊而非重返复苏之路；6）根据最新的统计结果，受德国央行反对购重灾国国债的影响，欧央行已经连续23周未购买成员国的国债，这使得此前欧央行有关于将重启国债购买行动的消息成为了泡影，我们认为，只要德国央行继续反对欧央行购买国债，则欧央行仍将在债券市场上无所作为；总体而言，希腊退出欧元区及债务违约的风险正在进一步上升，而本周所进行的德、法、希、欧元区四方多边会晤将以没有任何进展而告终，希腊的援助款项将无法获得足额及时拔付，这将使得希腊的风险不断上升；此外，虽然西班牙还未最后决定是否需求求助，但已有消息传出西班牙正在与欧元区就救助的相关问题展开技术层面的探讨，这将进一步加剧欧债危机的严重程度，同时也让欧央行在债券市场上的动动处于两难的境地；7）欧元区高级官员向MNI透露,德国财政部正在严肃考虑一个新的方案，在该方案下，希腊将被要求临时退出欧元区直到其完成公共财政的整顿工作，这对于当前的欧债危机而言无疑是一则重大的利空消息，其与德法两国领导人所达成的希望希腊留在欧元区相违背，将使欧债危机进一步呈恶化之势。
三是从欧元区的最新经济数据来看，1）从欧元区最新的PMI指数来看，虽然德法两国数据好于预期，但这也不能阻挡欧元区的经济在三季度将进一步萎缩之势；2）从德国的数据来看也不如人意，虽然制造业指数出现回升，但私人部门经济表出了三年以来的最差，而服务业活动也重返收缩之路，这不利于德国经济对于欧元区经济的支撑；3）从法国的数据来看，虽然PMI制造业指数出现回升，但仍不能改变法国三季度经济可能出现的收缩之势，而其分项就业数据的下滑，则意味着失业率将进一步上升从而削弱需求，与此同时，虽然二季度法国经济没有陷入衰退，但已处于停滞的阶段，这也不利于法国经济的复苏形势；4）从欧元区的消费者信心指数来看，期8月的初值继续呈震荡下行之势且跌幅多于预期并低于7月的-21.5，结合近期欧元区所公布的数据来看,我们认为,欧元区的经济正在逐步走向衰退并已无力回天。
对于美国经济而言，主要分两方面来看：
一是对于美国QE3的预期：1）根据最新公布的美联储会议纪要来看，虽然基调已经发生改变，但仍属于“沟通”策略之一，会议纪要显示，许多FOMC成员支持在经济增长缺乏可持续性动力的情况下推出新一轮资产购买计划，多数FOMC成员表示支持在2014年底之前维持的低利率措施，并且许多FOMC成员认为新一轮的量化宽松将为美国经济恢复增长提供额外的支持，因为推出QE3有助于降低长期利率，在对美国经济复苏前景的判断上，有些成员表示，经济恢复的速度低于他们的预期。但是大多数成员一致表示经济将会保持一个缓导剩嘈鸥霉颖杜κ迪纸羲跄勘辍?
14．欧盟委员会将于9月11日正式提议赋予欧洲央行监管欧元区主要银行的权力，并计划于2013年正式启动统一银行监管机构。
二、美国：
1．美国圣路易斯联储主席布拉德8月23日表示，美联储实施另一轮QE的概率比市场在夏季预期的低，若经济复苏缓慢，仍不足以使得美联储祭出“重大举措”。只有看到经济有所恶化或是显示增长下滑的迹象，才会支持更多举措。
2．芝加哥联储总裁埃文斯周四在中国出席新闻发布会时表示，美国联邦储备理事会(美联储，FED)应当采取更多行动来提振美国经济，因最近就业数据的改善情况仍不够好。
3．美国亚特兰大联储主席Dennis Lockhart周二说，经济复苏令人失望，但当前的许多挑战可能无法通过货币政策解决，他担心“过于宽松”的货币政策“持续的时间过长”，且没有收到预期效果。他认为货币政策存在过于激进的风险。
4．美联储公开市场委员会(FOMC)公布的最新政策会议纪要，暗示美国酝酿出台更多刺激措施以推动美国经济复苏。纪要显示，除非美国经济增速显着加快，否则Fed就需要很快推出新的宽松措施。
5．美国国会预算办公室发布报告表示，受“财政悬崖”拖累，美国经济将在2013年陷入衰退；美国经济有可能在始于10月1日的2013财年中下滑0.5%，失业率将维持在9%附近。
6．惠誉国际评级发布报告称，美国地方政府应会继续面临财政压力。因州政府的支持减少、房地产税下降且劳动力成本上升。
【国内财经】
1．住房城乡建设部有关负责人近日表示，住建部正在密切监测房地产市场的变化，会同和配合有关部门，研究进一步强化市场调控的政策措施。
2．针对中国央行近期连续“大手笔”逆回购向市场注资，中国央行行长周小川22日出席中国社科院金融研究所十年庆论坛后表示，央行不会排除使用任何形式的货币政策工具。
3．8月22日国务院副总理李克强在北京考察保障性安居工程建设时强调，要继续贯彻执行房地产市场调控政策，抑制投机投资性需求，增加普通商品住房供应，巩固调控成果，促进房地产市场长期平稳健康发展。
4．瑞银首席经济学家汪涛在8月16日的报告中认为，7月经济活动仍疲弱，未来数月里政府将加大政策支持力度，央行可能会很快下调存款准备金率以确保银行具有充足的流动性投放信贷，并可能在10月前再次降息。
5．中金公司8月19日发布宏观经济周报认为，货币政策逆向操作还会继续，包括年内再降准2-3次，降息一次，以促进融资条件改善。政策放松的最大风险来源于房地产市场的变化。总体来看，货币环境逐渐呈现“易紧难松”的态势。
【产业信息】
1．必和必拓宣布，由于中国需求减少导致大宗商品价格下跌，公司打算将旗下Olympic Dam铜及铀矿扩张计划的规模大幅缩减，同时推迟开发昆士兰州的煤矿，以节省现金。
2．中国金川集团旗下的交易部门的一名交易经理表示，他们8-9月间在国内市场可能买下高达15万吨精炼铜，刺激投机客过去两周内在中国实货铜市场大量买进，很可能引发现货铜进口套利。
3．国际铅锌研究小组(ILZSG)周二公布称，今年1-6月全球锌市供应过剩15.2万吨，上年同期为供应过剩24.3万吨；今年1-6月全球铅市供应过剩4.8万吨，上年同期为供应过剩11万吨。
4．国际铜业研究组织(ICSG)周二称，2012年1-5月全球精炼铜市场供应短缺405,000吨，远高于2011年同期的98,000吨的缺口。
5．巴西铜生产商协会Sindicel周二称，2012年上半年，巴西铜业已将近3%的员工辞退，因国际市场动荡且面临来自进口铜的竞争。
6．秘鲁政府表示，该国6月铜银锌产量增加，而黄金产量下滑。
7．国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球7月原铝日均产量降至67,400吨，6月为67,700吨，5月为67,900吨。
8．海关总署周二发布数据显示，中国7月精炼铜进口环比增加1.7%，同比锐增30.9%，至254,339吨。
9．国家环境保护部公布一则行政处罚决定书，全面叫停广西华银铝业公司（华银铝业）一期年产160万吨氧化铝的生产，并罚款10万元。
10．力拓铜事业负责人Andrew Harding周五表示，铜的乐观长期前景仍无改变。
【评论】
本周影响基本金属价格走势的因素仍主要集中在宏观经济方面，其中市场盲目乐观情绪炒作欧元区的多边会晤、美国的QE3、中国的货币宽松及经济刺激预期是三大最主要的原因；其次，海关的进出口数据、国际铅锌研究小组的供需数据、国际铝业协会的产量数据及国际矿商必和必拓的减产、金川集团在现货市场上高调买入15万吨铜都为本周基本金属价格的震荡走强提供了微弱的价格支撑。
对于欧元区的经济而言，主要分三方面来看：
一是从市场的盲目乐观情绪来看：1）本周召开的德国、法国、欧元区、希腊的多边会晤，盲目乐观情绪置德国政府的警告于不顾，对此次多边会晤抱以强烈的乐观预期，我们认为，此次会晤难以产生实质性的利好消息且不会改变德国当前对于希腊救援的谨慎态度，因此此次会晤必将使得乐观情绪受到沉重打击，而周末的多边会晤结果符合了我们的预期，德国总理默克尔在与希腊总理萨马拉斯会晤后表示：①希望希腊留在欧元区，欧元不仅仅是一种货币，还代甭脑龀に俣龋ぜ圃诩父黾径群蠡峒铀伲怯行┏稍比衔捎谧罱哑Ｈ恚虼硕唐谀诿拦迷龀そ鱿址αΑ１敬瘟⒌幕嵋榧鸵皇谐∪衔敲懒⒃谑头趴硭尚藕牛颐侨衔馊允粲诿懒⒋饲叭范ǖ摹肮低ā辈呗缘姆冻胫冢杂赒E3而言，我们仍坚定地认为在今年年底之前将难以推出；2）芝加哥联储主席埃文斯在中国的新闻发布会上的表态使得市场对于QE3的预期进一步加强，但我们发现，其今年并不是美联储具有投票权的委员之一且其属于“鸽派”代表，从其历次表态来看，此次其在中国的一反常态，令人生疑，我们认为，其此次的表态是美联储对外“沟通”策略中的一部分；3）美国圣路易斯联储主席布拉德的表态浇灭了一部分市场热情，从其表态来看，其认为，会议纪要有点过时，从数据来看，自7月7底的会议纪要之后，美国的部分经济数据的确出现了好转之势，这将使美国QE3的推出出现了较多的不确定性；4）美国亚特兰大联储主席活克哈特表示，虽然美国经济复苏令人失望，但当前的许多挑战可能无法通过货币政策解决；其担心“过于宽松”的货币政策“持续的时间过长”，且没有收到预期效果；其还认为，货币政策存在过于激进的风险。一些经济问题只能通过财政改革来解决，而这需要对公共资源分配作出艰难抉择，货币政策起不到效果。其这一表态，使得美联储的QE3的预期有所减缓。综合当前的美国经济数据来看，我们仍然认为美国的QE3难以在年底之前推出；5）美联储主席伯南克致信众议院住房监管委员会主席、共和党众议员Darrell Issa，回应了后者提出的质疑，他为美联储为支持经济而采取的行动辩护，并表示美联储有空间做得更多，对于Issa提出的考虑更多货币政策措施是否过早的问题，伯南克表示：“由于货币政策效果存在滞后性。”美联储制定政策时必须“参照对未来经济的表现的预测。”虽然伯南克在信中的表态强化了市场对于美联储推出QE3的预期，但我们认为，在考虑政治因素的影响下，美联储仍难以在年底之前推出QE3。
二是对于美国的经济数据：1）美国芝加哥联储的全国活动指数虽然较6月小幅回升至-0.13，但其三个月移动均值显示经济活动仍低于历史趋势，暗示未来经济仍将有通胀的压力，这使得美国经济的复苏形势不容乐观，前景变得更为悲观；2）虽然7月美国的新屋销售数据环比与同比数据均呈上涨之势，但这只是表面现象而已，其各地区的销售并不平衡，其中波幅最大的是东北部地区，其在6月销售下滑55%之后于7月上涨77%，这里面除了对数据本身存在质疑之外，我们发现这与中国投机客的介入有关，因此并不能说明美国新屋整体销售出现好转，此外，在对房屋类型的对比上，我们发现，其占比最大的独居房并未出现明显的反弹，仍处于弱势之中，因此其新屋销售数据的回升基础并不稳固，不足以证明美国房地产市场呈复苏之势；3）美国6月房价指数同比回升了3.6%，但环比上升0.7%，且从区域来看，差距也比较大，因此房价指数同比的回升亦不能说明美国房地产市场的复苏，整体来看，美国的房地产市场仍处于历史的低迷期，虽然7月成屋销售出现了回暧，但从分项数据来看，占比最大的独居房仍未有所起色，这说明当前美国成屋销售数据回暧仍然是根基不稳、难以持续。与此同时，从美国最新发布的周度住房抵押贷款申请来看，综合指数出现了大幅回落，再融资需求出现了枯竭，这也使得当前的美国房地产市场前景堪忧；4）美国初请失业金人数出现了回升之势，这使得美国的变业形势再度出现紧张之势，不过从整体的情况来看仍属于可控的范围之内，近期数据的回升也在意料之中，但如果失业人数进一步回升至40万则前景将不妙；5）7月耐用品订单增长好于预期，但衡量企业投资计划的资本品订单却创下去年11月份以来的最大跌幅，表明企业正在限制投资活动，当前美国企业可能面临增税，且全球经济放缓，这些因素均损及制造商，制造业下半年可能无法继续驱动经济扩张，由此来看，经济的疲软复苏态势可能持续到第三季度，这将不利于美国当前的经济复苏之势。
对于中国的经济而言，主要从三方面考虑：
一是对于中国的楼市而言，7月下旬至8月上旬，国务院派出8个督查组，对北京、天津、河北等16个省(市)贯彻落实房地产市场调控政策措施情况进行了督促检查。督查组在督查中发现，近期一些城市房价环比出现上涨，导致市场预期发生变化，稳定房价的压力加大。同时，个别地方存在通过放松限购条件、发放购房补贴等方式，刺激住房消费苗头。此外，部分城市今年上半年住房用地供地计划完成率低，个别城市不到10%。为此，督查组已向当地提出明确整改意见，要求出现放松调控苗头的地区立即予以纠正。并强调，各地不得以任何理由变相放松调控。与此同时，国家统计局上周末公布的70个大中城市新建住宅销售价格环比出现了回升，这与督查组督查的结果一致，结合此前的楼市销售回暖的数据，我们认为，下一步中央会加大楼市调控政策并采更为严厉的问责制，从而迫使地方官员为保头上乌纱帽而不得不服从于中央的命令，对楼市进行严控。
二是对于中国的货币政策而言，针对中国央行近期连续“大手笔”逆回购向市场注资，中国央行行长周小川22日出席中国社科院金融研究所十年庆论坛后表示，央行不会排除使用任何形式的货币政策工具。有统计显示，从6月26日至今，央行通过逆回购操作，已向市场释放了11360亿元的流动性。周小川的回应正是针对此种观点，意味着央行并未放弃使用利率和存款准备金工具。这使得一度弱化了的中国货币宽松政策的盲目乐观预期再度重燃，从央行行长周小川的表态中我们可以看到，中国央行正在开始向美联储学习“沟通”策略，以便于引导市场预期的走向并提前掌握相关货币政策出台的市场反应，为政策的微调而铺路。此外，我们认为，虽然周小川在讲话中表示不排除使用任何形式的货币工具，并不等于一定会实施货币宽松政策。
三是对于中国的经济刺激政策而言，虽然中央政府没有发布经济刺激计划，但从7月以来地方政府接连公布的大规模经济刺激计划来看，涉及金额已近7万亿，较08年底中央推出的“四万亿”刺激计划扩大了近一倍的规模，从投资的方向来看，基建仍占据了重要的地位，从资金获得的角度来看，在当前国内金融整体仍处于偏“紧”的状态且当前的银行资本充足率已不如08年的情况下，依靠银行将会很难，而从资本市场上获得补充也将会变得很难，因此，资金是当前地方政府推行刺激计划的重要风险，而从08年中央所实行的“四万亿”刺激计划中也应该吸取经验教训，否则当前地方政府所推行的刺激政策将会成为我国经济发展进程中的又一重要隐患。
从本周基本金属的供需基本面所发生的变化来看，1）从国际铜业研究小组的数据来看，今年前五个月全球铜产量同比出现了减产之势，减产是因为在全球经济前景不乐观的预期之下，需求进一步萎缩所致，对于需求而言，出现了此消彼涨之势，今年实体的消费需求并未出现回升，而融资性消费需求却是在大幅的攀升，这使得全球的需求整体出现了上涨，致使供需从表面上来看较去年同期的短缺之势呈进一步的扩大；2）从国际铅锌研究小组的数据上我们也发现了与铜同样的问题，即在产量减产、实体消费量下降之际，融资性消费需求的上升使得供需情况较去年同期出现了紧张之势，我们认为，当前的这种由融资性消费需求上升所引发的供需紧张的情况并不会持续太久，且不会对铜价形成有效的价格支撑；3）由于必和必拓在截止6月30日的本财年实现净利同比下降35%，因而宣布将旗下Olympic Dam铜矿扩张的规模大幅削减，并表示在2013年6月之前不会再批准任何新的项目，这将开启全球铜矿采矿规模下降的序幕，并可能使得其他铜矿开采公司尾随跟进，此举表明全球铜的供需情况将由短缺转为过剩，且此举对于全球铜价将产生较大的打击力度；4）虽然金川集团在现货市场上高调买入15万吨的现货铜、在期货市场上大举做多，引发了投资客的盲目跟风，而当前运抵上海进入保税区仓库的铜已较6月末增长18%至65万吨，使得社会隐性库存大幅的增加，这对于当前的铜价产生了极为不利的影响；5）我们看到在继必和必拓宣布旗下铜矿开采规模减产之后，Xstrata也发出了同样的信息，其将推迟启动在菲律宾的Tampakan铜金矿项目，虽然其给出的理由是管理与安全考虑，但我们认为，其真正的理由仍然是全球供需疲软及宏观经济走弱所致。
基于上述分析，我们认为，在市场盲目乐观情绪预期破灭且全球基本金属整体供需形势仍不容乐观的情况下，当前基本金属的反弹之势将难以延续，中长期的震荡下行之势将依然存在。
金属研究员：黄臻
电话：0571-85161073
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