核心提示：从电解铜和光亮铜的价差区间上来看，截止八月底已经基本上区域平衡，因此步入九月旺季，铜价回暖的同时，废铜价格也会随之好转，预计九月份光亮线价格中心将运行在51000之上。经过接近三个月的横盘震荡后，预计9月铜价波动区间将扩大，LME期铜主交投区间或仍在7400美元/吨-7800美元/吨，下边沿仍有可能触及7000美元/吨，上边沿则可能触及8000美元/吨。
一、加工贸易税率调整，未对7月中国精炼铜出口产生实质影响
7月中国精炼铜出口1.25万吨，环比进一步回落，同比增幅也出现明显回落。5月出口精炼铜10.24万吨，同比增加407.4%；6月出口3.55 万吨，同比增加1057.3%。由于7月1日加工贸易出口税率调整，市场担忧中国出口可能大幅增加，该预期可能令LME铜价因担忧中国需求而承压。但是，从7月数据来看，加工贸易税率调整并未对出口总量产生较大影响。
图1：中国精炼铜月度进出口
进口方面，7月中国精炼铜进口25.4万吨，环比基本持平。截至目前各月情况来看，进口量仍处于下降状态。6月初开始，国内铜价走势相对LME铜价坚挺，“负价差”缩小，进口亏损减少，有利于进口的增加。但7月进口数据并未显著改善，一定程度表明，国内需求仍处于低迷状态。
二、下游主要行业表现不一，中国精铜需求变化不大
电网投资全年增速在
国内铜各消费领域，电力领域铜消费量占总量50%左右，其中电网建设铜直接消费量占总量比在20%左右（输配电85%，发电15%）
1-7月电网基本投资完成额为1710亿元，同比增加6.8%，投资增加部分主要集中在配电与用电领域，传统高压电网投资投资下滑，智能电网建设不及预期。下半年，农村电网改造升级、无电地区电力建设投资将继续增加，预计2012年电网投资额增加5%-7%。
图2：中国电网基本投资完成额
1-7月电源投资为1710亿元，同比下降3.28%，下降幅度环比进一步加大，预计接下来几个月，电源投资仍将呈现同比小幅下滑的趋势。
库存降至低位，空调产量有望小幅回升
家用电器铜消费量占国内铜消费总量的18%左右。制冷及相关是家电行业中铜消耗量最大的领域，这其中，空调占据绝对优势地位。
经过爆发式增长之后，随着之前补贴政策到期，国内空调销量下滑，上半年产量出现明显回落。7月空调产量为817万台，同比下降15%，销量也出现了小幅下降。
图3：国内空调月度库存（万台）
伴随产销量下滑的是行业库存量，当前库存为778万台，同比大幅下降了24%，已经降至2010年来低位附近。低库存背景下，随着国家节能优惠政策逐步落实，空调企业有望增加产量。但在消费总体低迷的大环境之下，我们对空调产量增加持谨慎乐观态度，今年剩余时间产量同比降幅将减小。
房地产市场仍低迷，建筑行业用铜难有起色
建筑行业铜消费量占国内铜消费总量的20%左右，其中70%用作导电材料，其余用作水管装置等
其它用途。在建筑行业中，近年来房地产相关建筑占比最大，其铜消费多数发生在房屋竣工布线及装修环节。
图4：房屋新开工、竣工以及商品房销售面积同比变化
数据显示，1-7月房屋新开工面积累计同比减少9.8%，环比继续恶化；1-7月房屋竣工面积累计同比增加19%，年内增幅进一步回落；1-7月商品房累计销售面积累计同比减少6.6%，减少幅度较前期明显收窄。
受地方放松调控政策预期，及刚性需求买盘推动，近几个月商品房销售面积出现回暖。但我们认为，中央层面重申房地产调控，年内基本无望看到调控政策松动。房地产行业不景气，对铜需求的影响，不仅存在于建筑布线装修层面，也存在于新房购置空调等家电层面。楼市阶段性回暖，能在心理层面提振铜价，但目前而言，依靠房地产行业持续提振铜需求是不现实的。
三、大型矿商同意支付更多年度加工费，预示铜精矿供应增加
研究机构CRU称自由港迈克墨伦近期同意支付更高的冶炼费用。9月份，自由港麦克墨伦将与日本冶炼厂就年度合同TC/RC进行谈判。目前，必和必拓更倾向于短期合同，自由港将被理解为供应方的年度合同谈判代表。自由港同意增加年度冶炼费用，有助于降低全球
其它精矿供应商的议价能力，为明年TC/RC上涨打下良好铺垫。另，据了解目前国外现货市场铜精矿TC/RC已经涨至50/5的水平。
铜价仍远高于边际生产成本，不少铜矿商仍有动力增加精铜矿产量。二季度，必和必拓、力拓等大型矿商产量均有所增加。当前TC/RC仍处于历史较低位，TC/RC上涨暗示全球铜精矿供应将会增加。
四、必和必拓推迟Olympic Dam 扩张计划，或预示铜价长周期转变
月22日，BHP宣布推迟超过200亿美元的Olympic Dam 铜-铀-金矿扩张项目，2012年Olympic Dam项目铜精矿产量预计为19万金属吨。BHP原计划分五期建成该项目。项目一期原计划于2012年年底竣工届时当前的地下采矿作业将得到优化；二期将启动露天采矿；三期将涉及就地冶炼产能拓展；四期将提高露天矿供给量；2022年前五期投产后，铜精矿年产量增加到75万金属吨。项目延迟不会对中短期全球铜供给造成明显冲击。
图5：必和必拓、Olympic Dam季度铜产量
但该事件激起了相关方高层的高度关注，因为把视野放在更长周期，事件在全球铜产业链具有很强的象征意义。全球供给端偏紧，供应量连续数年低于预期，是支撑前些年铜价上涨的重要原因之一，也是除“金融属性”之外，今年铜价坚挺的重要原因之一。供应紧张助涨铜价，铜价上涨也为增加了铜矿开采的动力，近年铜矿商获利丰厚，并大幅追加在该领域的资本性支出，这成为铜价大牛市不可分割的一部分。
是全球最大的综合性矿商，也是以产量计全球第二大铜生产商，资金实力雄厚；而Olympic Dam是以储量计的全球第三大铜矿，属少有的优质资产。现在BHP以开发经济性为原由，延迟了该项目的扩张，意味着铜矿开采不再像以前那样具有吸引力，或意味着铜价长期牛市的终结。
四、8月铜价延续震荡走势，交易所库存小幅减少
影响基本金属价格走势的三大系统性风险中，中国经济数据继续低迷，仍看不出短周期回暖的迹象；欧洲央行释放出采取激进措施应对欧元区债务危机的信号；美国经济数据好转，且美联储宽松大门未关闭。
图6：LME、上海期交所铜价走势
多、空因素均未占据明显优势，8月份LME铜价延续6、7月震荡走势，在7400-7750美元/吨交投。受9、10月份季节性需求好转预期影响，8月沪期铜走势相对强势，呈小幅震荡回升走势，沪期铜主力合约主要在54000元/吨-56000元/吨交投。
图7：LME期铜远期价格曲线
交易所库存方面，三大交易所库存量总体小幅减少。截至8月24日，月内LME铜库存减少1.4万吨至23.6万吨，上海期货交易所铜库存增加约0.2万吨至15.9万吨，Comex铜库存减少0.3万吨至5.1万吨。
图8：三大期货交易所仓库铜库存变化
另外，值得注意的是，从6月初开始，LME在欧洲的库存一直维持在1.5万吨附近。欧洲经济前景不确定，且当前处于季节性需求淡季，现货铜市场萎缩，导致南美铜生产商更倾向于将铜运往美国，因为美国经济复苏更加明确，房地产市场复苏已基本确立，而建筑业领域需求消耗大量的铜。
图9：LME仓库各地库存分布
五、国内现货铜、铜材市场
国内现货铜市场
本月现货铜价与期铜均呈小幅攀高走势，现货铜价基本上在5.55万元附近波动，整体略低于7月份价格。铜研究小组从现货市场了解到，本月现货好铜在月中曾出现过短暂的贴水状态，但大部分仍维持升水状态；前日金川集团在现货市场大量买铜，致使现铜货源一度偏紧，好铜贸易升水抬升到400元/吨附近；随后因一手贸易商出货换现意愿较强，加上冶炼企业收铜的影响逐渐消退，好铜升水基本维持在100元/吨下方。虽然本月铜价整体略低于7月，但中间商和下游厂商对铜价走势持谨慎态度，且铜终端需求未好转，逢低购买有限，总体成交较淡。
国内铜材市场
本月浙江黄铜棒价格结束了7月持续震荡的走势，开始逐步企稳。从图中就可以看出，宁波黄铜棒（Hp58-3A）出厂价自8月初重心下移后，始终在 38200-38300元之间维稳，从中也可看出，黄铜棒厂对于价格调整表现出十分谨慎的态度，在宏观面经济数据好坏不一，市场缺乏风向指引的情况下，厂商们不敢轻举妄动，仍保持较为稳定的价格出货。
就我们从江浙一带铜材市场调研的情况来看，八月铜棒市场整体成交情况与上月基本相差无几，逾80%铜棒加工商表示目前订单较7月多持稳，但也有13% 的企业表示八月上半月接单情况并不理想，部分中小企业在靠近中旬时仍未收到任何订单。铜板带企业也“紧跟其后”，订单情况迟迟不见好转，平均开工率停留在 60-70%左右。受市场需求打压部分区域停产歇业的企业有逐渐增多的趋势；同时因欧债危机以及国外经济萧条影响，导致部分依靠贸易出口的铜企面临利润下滑的局面，甚至有企业表示出口这块等于在做亏本买卖。
图11：浙江宁波HPB58-3A铅 黄铜棒价格
此外铜研究小组还针对江苏、浙江以及安徽地区线缆厂进行了跟踪调研。数据显示，线缆厂近两月订单仍未见起色，开工率较旺季时期明显下降，大企业仍旧依靠固定客户渠道正常生产，订单受影响程度较小；而中小企业在房市低迷以及需求下降的双重拖累下，开工不振，订单也进一步下滑，一些小企业因接不到订单，导致资金周转困难，只能选择停产或另谋出路。
但随着淡季逐渐入尾以及国家电力投资扩大，线缆需求料有所好转，预计四季度终端消费需求的增加将逐渐传导至线缆生产企业，即时线缆企业或将迎来“又一春”。
六、国内再生铜市场
1、再生铜市场运行状况
本月国内废铜价格剧烈震荡，佛山光亮线月内最高50950元/吨，最低50150元/吨，截至目前较月初基本无出入，价格仍维持在50500一线。本月废铜市场成交量和上月变动不大，局部地区还有一定的量的减少。市场贸易商大部分都是短期操作，对价格十分依赖，据了解现在生意虽然难做，但是亏损的废铜货主却占少数，只是利润空间有所下滑；采购商对于废铜的采购也维持在一个较低的仓位，充分说明了厂方也比较看重短期利润。本月废铜价格波动主要受伦铜影响，而最终价格回归50500一线，还是废铜需求没有变化，铜研究小组调研得到，以废铜为原料的铜厂开工率较7月份基本没有变化，而订单指数也无明显好转，证明对废铜的采购也没有增加，所以废铜的价格也只能震荡持稳运行。
本月通过铜研究小组对铜材拆解企业和铜材制造企业的调研了解到，大部分企业的运营状况较七月份并没有明显的变化，开工率也维持在65%左右，说明我顾铜材的报废率还处在有待回升，国内废铜供给也明显偏少，这也为废铜的市场价格形成一个有效的支撑。
历年消费旺季即将到来，大部分商家对后市也信心十足，预计下半年将会达到年内铜消费的高峰。从电解铜和光亮铜的价差区间上来看，截止八月底已经基本上区域平衡，因此步入九月旺季，铜价回暖的同时，废铜价格也会随之好转，预计九月份光亮线价格中心将运行在51000之上，建议准备九月份出货的持货商短期之内可以安心持货，铜研究小组会在何时的时机给出操作建议。而采购方仍现用现买为主，暂未到大量囤货的时机。
2、7月再生铜进口情况
海关数据显示我国7月废铜进口43万吨，环比增16.2%，1-7月累计同比增1%。我国作为世界铜消费第一大国，紧靠原生铜的供给可以说远远不够，因此再生铜初步进入原料市场；我国铜材报废率并不是很高，因此为了满足供需平衡，进口废铜占据我国废铜市场的主要部分。
图12：我国废铜进口情况
从7月废铜进口数据显示废铜进口量已经处于历年来的高位，而近几年的进口数量并没有超过这个位置，按照历年的发展态势来看，8月份的进口量有一定的回落；七八月分的原料进口为九月份的生产做准备；南方沿海市场大部分采用的是进口原料，因此预计九月份市场很可能向往年一样达到一个消费旺季。从我国近几年的废铜进口数据走势图来看，越来越趋于稳定。我国1-6上半年的铜消费并没有明显增加，而原料需求保持增量，所以铜材成品高企的库存也很可能在下半年得到缓解。而进口废铜的减少也给国内废铜提供了一个很好的机会，建议国内废铜的货主可以乘机抓住低价资源，优化原料配置，适量降低生产成本。
七、9月铜价预测
三大系统性风险中，9月份欧洲能否如预期般推出激进措施，稳定意西国债收益率，将决定欧元区接下来几个月带给市场的，是正面因素还是负面因素，我们对此持偏乐观态度。中国经济数据或继续低迷，原市场预期的短周期经济回暖或延后，回暖程度料不尽如人意。经济保持复苏态势，且美联储宽松政策预期，我们预计美国仍能提供积极因素，但月中FOMC会议不会有大作为，或给市场带来失望情绪。
中国需求方面，季节性因素将推升9月中国铜需求，但我们预计这种需求增加将是有限的，是无法单方面推动铜价大幅上涨的。
经过接近三个月的横盘震荡后，预计9月铜价波动区间将扩大，LME期铜主交投区间或仍在7400美元/吨-7800美元/吨，下边沿仍有可能触及7000美元/吨，上边沿则可能触及8000美元/吨。
豫公网安备41010502000017号 
