铝月报：铝价能否盼来“金九银十”行情

　　核心提示：宏观经济的持续低迷是笼罩在金属走势头顶的一团乌云。本月铝价仍维持震荡趋势，整体波动幅度不大，即将进入传统“金九银十”旺季，需求会否回暖，市场人士未敢过于乐观，此时市场需求依旧疲弱。

一、市场综述

　　宏观经济的持续低迷是笼罩在金属走势头顶的一团乌云。本月铝价仍维持震荡趋势，整体波动幅度不大，即将进入传统“金九银十”旺季，需求会否回暖，市场人士未敢过于乐观，此时市场需求依旧疲弱。

　　现货综述：本月国内现货铝价仍延续跌势。华东铝波动幅度主要维持在15230-15470元/吨之间。其走势基本可以分为四个阶段，即下降-上升-再下降-再上升的过程。截至月底，铝价暂收于1.54万下方，市场成交依然寥寥无几。

　　基本面综述：需求疲软，供过于求的压力导致铝价持续低迷，部分铝冶炼商开始关停产能，但一些地方政府为保持当地经济增长，正试行通过补贴电力的方式支 撑当地冶炼厂开工，减产依然雷声大雨点小，铝价低迷并未逼倒行业供给有效收缩，致使前两月铝锭产量连创新高，本月也仅略微下滑，加剧行业过剩压力。

　　下游需求：对于铝行业来说，房地产、汽车是其下游消费的最大行业，占其铝消费的70％左右。7月，全国新开工面积1.15亿平方米，，环比大幅下滑 41%，新开工面积增速继续回落；传统汽车市场淡季的7月，汽车产销分别为143.7万辆和137.9万辆，环比下降6.15%和12.56%。作为传统 的铝消费大头，建筑及交通领域7月表现都不佳。

　　二、基本面分析

　　1．供需分析

　　（1）7月份铝土矿进口同比减少62.4%

　　海关数据显示，中国7月进口铝土矿138.55万吨，同比减少62.4%，今年1-7月铝土矿进口总量为267.56万吨，同比增加10.06%。

　 　7月份铝土矿进口量持续大幅下降，一方面在印尼对原矿进口征收20%的关税的刺激下，国内进口商今年前几个月已进行了大量补库存行为；另一方面，7月铝 土矿进口均价上涨抑制了进口的需求。7月铝土矿进口平均价格为 52.53美元，同比上涨16.81%，创历史新高。进口均价的上涨主要是受澳大利亚铝土矿 的价格上涨和其占进口比重激增影响。为应对印尼出口限制，我国7月从澳大利亚进口铝土矿数量占总进口总量的79.04%，印尼矿占进口总量仅为 15.34%。但相比印尼铝土矿进口均价47.22美元/吨，从澳大利亚进口矿成本较高，为53.09美元。此外，作为国内唯一自斐济进口铝土矿的氧化铝 厂家，7月山东茌平信发氧化铝厂自斐济进口铝土矿53662吨，进口均价为55.45美元/吨，此价格比5月印尼铝土矿的平均结算价高出12.15美元 /吨，因此，铝土矿进口渠道虽依旧有保证，但进口成本的上升，对于已面临经营困难的铝冶炼厂无疑是沉重一击。

　　（2）7月氧化铝进口同比大增678.41%

　　中国海关数据显示，中国氧化铝7月进口总量为46万吨，同比增加678.41%，环比增加50.33%。2012年1-7月，中国氧化铝进口总量为293万吨，同比增加172.36%。

　 　国内氧化铝厂的进口总量在7月继续攀升，一方面是因为国内电解铝厂需求持续强劲，同时进口氧化铝价格下跌。7月澳大利亚氧化铝FOB均价在309.05 美元/吨，较6月均价下跌3.60美元/吨。另一方面，广西华银铝业因环境污染原因，环保部叫停其公司年产160万吨氧化铝产能，并罚款十万元。“华银铝 业”160万吨的氧化铝闲置产能，占其广西氧化铝总产能的30%，然而国内这些氧化铝产能的关停，也导致进口氧化铝的增多。同时，印尼禁止铝土矿出口政策 已经影响到国内氧化铝生产，并造成部分企业停产，据国家统计局数据显示，中国7月氧化铝产量为338.20万吨，6月产量为352.60万吨，环比减少 4.10%。在电解铝产量未出现大规模降低的情况下，国内氧化铝市场缺口产生，从而令电解铝厂为避免后期原料不足的风险，开始加大进口氧化铝备货量。

　　（3）电解铝产量仍维持历史高位

　　铝的低价并没有逼倒行业产量和供给的有效收缩，国家统计局数据显示，7月我国原铝产量167.1万吨，同比增长7.9%，环比下降0.8%，仍维持历史高位，1-7月累计原铝产量1115.6万吨，同比增长9.7%。

　　今年铝锭 需 求相对疲软，供过于求的压力导致铝价表现低迷，部分铝冶炼商开始关停产能，但一些地方政府为保持当地经济增长，正试行通过补贴电力的方式支撑当地冶炼厂开 工，减产依然雷声大雨点小，铝价低迷并未逼倒行业供给有效收缩，致使前两月铝锭产量连创新高，本月也仅略微下滑。这无疑加剧了过剩的压力，在下游需求未得 到实质性改善背景下，预计铝锭价格仍将维持低迷运行。

　　2．下游供需分析
　　
　　（1）6月份铝材产量环比减少7.7%

　 　中国统计局数据显示，7月中国铝材产量为250万吨，同比增长14.14%，环比减少7.7%，1-7月铝材累计产量为1624万吨，同比增长 12.08%。对于铝行业来说，房地产、汽车是其下游消费的最大行业，占其铝消费的70％左右。7月，全国新开工面积1.15亿平方米，同比减少 26.7%，环比大幅下滑41%，7月全国房屋新开工面积增速继续回落；由于房地产低迷，企业订单及销售量均有所下滑。

　　今年至今，大部分的铝材厂均反映从国内调控房地产后装饰材料的订单就一直持续在低水平，很多厂家特别是一些中小型的，大多都以半开工或只维持1/3的 状态，有的甚至更差，而出口商方面也反映现在的门窗料出口也受到欧美等地经济滑坡的影响而变化冷清，现在主要出口相对较好的还是工业材等。需求的疲弱令到 国内铝锭的用量持续处于低水平，而之前国内各主要产铝大省集体对冶炼厂优惠电价的举措令铝价受压的同时，产量的加大令市场供应量增加，这也给铝价套上了一 个长期的紧箍咒；从以上的种种情况及现时制造业的萎靡不振，预计短期铝价难有起色。

　 　汽车行业也亦是如此，立秋已过，天气渐凉，汽车行业产销形势并没有大的改观。中国汽车工业协会数据显示，2012年7月份，国内汽车产量为143.7万 辆，环比下降6.15%，同比增长10.03%；销量为137.9万辆，环比下降12.56%，同比增长8.16%。1-7月份，汽车累计生产 1096.9万辆，同比累计增长4.84%，累计销售1097.9万辆，同比累计下降3.56%。汽车产业的不景气影响压铸铝合金企业的订单接收，对此富 宝铝研发小组电话调研浙江地区中小型铝压铸企业的7月开工情况及订单，调研显示，汽车、家电以及通讯类的铝压铸企业订单均有所减少，部分铸造铝合金企业已 出现减产、停产现象，整体开工率维持在70%左右。月产能500-600吨的铝压铸企业表示，维持稳定开工，7月份订单同比持平，极少部分企业订单出现小 幅增长10%；月产能百吨附近的小型铝压铸企业订单下降严重，平均采购量较上月下滑，部分订单同比去年减少50%，一些企业因接不到订单，只能被迫压缩产 能或关停，当地接近30%已经处于关停状态。作为传统的铝消费大头，建筑及交通领域7月表现都不佳。

　　3．库存分析

　 　截至8月29日，伦铝库存则月初的4878425吨增至29日的4889650吨，增加了11225吨，而伦铝的价格从月初的1863美元至29日的 1887美元，上涨了24美元。从形势上看，外盘铝受利于美元指数的下跌价格有所上涨，由于伦铝库存中有将近70%多为融资仓单，因此其可用的库存并不 高，对价格影响有限。

　 　截至8月24日当周，国内上海期货铝库存量在整个8月呈递增变化，从月初的338975吨至364312吨，增加了25337吨，而南海地区几大仓库存 量也超过了21万吨，现货铝价方面，铝价价格从月初的15430元/吨至29日15390元/吨，下跌40元/吨，国内铝价承压于库存量的加大和消费薄弱 使得价格反复，但总体变化不大。下游需求没有实质性好转，预计9月份铝价仍维持低迷震荡，上海期货铝库存继续呈现递增现象。

　　4．现货价格走势分析

　　（1）现货价格分析

　 　本月铝现货进口盈亏呈小幅回升态势。受美联储的宽松预期影响，本月美元指数出现较大幅度回调，相应的人民币汇率又重获升势；而同期国际和国内现货铝价的 波动幅度都不算太大；这引发了沪伦比值一度出现大幅反弹，而进口盈利也随之有所回升。就目前来看，因美联储的宽松政策能否推出仍属未知，所以外盘的后期走 势或存在较大变数；短期来看，基本面或好于内盘；但一旦美联储的宽松预期落空，则跌幅也将远超内盘。所以未来我国的铝现货进口盈亏情况或也会出现快速波 动；不过从当前形势来看，预计在短期内进口商仍有一定的盈利空间，但后市料将走出明确趋势，不是再无套利空间、就是盈利幅度大幅回升。

　 　华东地区：8月华东地区现货市场铝锭价格继续走低，波动幅度主要维持在15230-15470元/吨之间。本月铝价波动幅度其实不大，而且基本可以分为 四个阶段，即下降-上升-再下降-再上升的过程。月初时受期铝带动，现货铝价出现了一轮小幅回调，盘中一度跌至1.53万附近，不过很快就重获反弹、并拉 升至本月最高点15470元/吨；但因铝价仍是沿着前期的下行趋势在运行，所以商家对后市信心普遍不足，市场交投情况也维持清淡态势。而在经历过短暂的反 弹后，现铝也不出所料又再次回到跌势，而且此轮的跌幅要较此前更深，盘中铝价最低一度下探至1.52万附近；若不是美联储的宽松预期突然升温，则铝价还不 知要下探到何方位置；不过因铝市的基本面未获任何改善，高库存、高供给的压力仍严重的制约了现货铝的反弹空间，主要原因还是在长期的下跌市况下，商家的短 期投机热情受到抑制，所以市场成交情况也继续维持低迷态势，下游来买货的商家基本也都是维持按需采购。截至月底，华东现铝暂收于1.54万下方，市场成交 依然寥寥无几；而从当前形势来看，因市场正在等待伯南克的会议发言，所以目前铝价走势暂时处于平稳态势；但后市只要会议的结果一出，则铝价必将走出明确方 向，不是继续反弹就是大幅回调；而眼下来看，因缺乏基本面支撑，即便上涨料空间也将相对有限；但若下跌的话，则1.5万大关肯定会告破，而且下跌还将是一 个长期的过程，不是短期内就能结束的，因此市况或将更趋低迷；而商家目前可暂时观望、尽量回避风险。

　 　华南地区：8月华南地区现货市场铝锭价格继续下挫，波动幅度主要在15410-15680元/吨之间。本月华南铝价走势也基本与华东地区相仿，都是维持 一个下降-上升-再下降-再上升的过程。月初时受期铝带动，现货铝价最低一度跌至1.55万下方，随后反弹至本月最高点15680元/吨。受库存持续升高 的影响，商家对后市难保持乐观预期，中间商及下游很少入市买货，而持货商因套牢幅度较深，所以也大多维持观望；在这种情况下，市场交投情况可想而知十分低 迷。随后又经历了一轮触底反弹的过程，现货铝价最低一度考验1.54万一线支撑；截至月末，暂报收于15550元/吨左右。此时市况依然低迷，供需双方皆 维持观望心态。不过预计很快铝价就会迎来大幅波动行情，所以我们建议商家可暂时观望，一旦后市铝价走出明确方向则可顺势操作；不过总体来看，因缺乏基本面 支撑，预计即便反弹，后市能够上涨的时间和空间也将相对有限；所以商家若投机的话应以短线为主、持货时间不宜过长；反之，若下跌则后市预计将经历一个长期 走弱的过程，建议持货商还是尽量抛货、不要再抱着侥幸心理。

（2）氧化铝市场

　 　8月国内各地氧化铝价格整体呈回落态势，市场成交情况相对欠佳、与7月相比继续小幅下降，而非中铝厂家各地区价格差异也略有拉大。其中河南地区因大厂较 多、且报价普遍坚挺，拉高了当地的市场销售均价；截至月末，当地的氧化铝大厂仍普遍未出现大规模减产，现货报价依然维持在2650元/吨左右，在周边地区 可算是最高价位；而小厂虽有报在2600元/吨下方的，但成交情况依然偏差。山西地区市场成交情况继续呈下降态势，目前大中型厂家报价也多回落到2580 元/吨附近，不过眼下已初显企稳迹象，预计后市即便下跌、空间也较为有限。而山东地区，目前大型厂家普遍报价在2550-2570元/吨之间，当地运费在 每吨50-60元左右，大型厂家尚有部分长单或承兑可出，但小厂却出货困难，减产、关停的明显增多。贵州地区，市场依然有价无市，大型厂家仍是以供应长单 为主，而小型厂家已基本关停。中铝厂家则继续维持2900元/吨的报价不变。本月电解铝价格继续走低，带动了氧化铝价格也延续跌势；不过目前来看，市场已 初显企稳迹象，预计后市再大幅下跌的概率较小。短期内北方地区的氧化铝价格预计将在2500-2700元/吨之间震荡，而南方地区价格与其的相差幅度也不 会超出50元/吨之外；因此建议持货商仍维持正常出货，而采购商可再观望一段时间，届时若价格出现明显止跌、就可逢低备货。

（3）废旧市场

　 　从上图可以看出，本月废铝价格整体走势较平稳，但也经历了两次较为大的波动，月初美国、英国和欧洲央行均表示维持现有利率不变，使得市场预期的宽松政策 落空，严重打击了投资者的信心，废铝价格应声下跌100元/吨，而随着美国公布的非农数据利好、希腊债务谈判取得进展、西班牙和意大利债券收益率下降，欧 洲央行表态将采取措施应对欧债危机，使得市场的担忧情绪有所缓解，废铝价格小幅反弹。月中，世界金属统计局（WBMS）数据显示今年前6个月全球铝市供应 过剩381,000吨，铝市供应过剩明显，加上市场宏观面本来就较疲软，对铝价形成较大压力，废铝再次下跌。而后因为美联储的会议纪要显示推出宽松政策的 可能行增加，市场乐观情绪迅速蔓延，废铝价格也小幅上涨。截至到目前，华南机生铝报价在12150-12350元/吨左右，相比于七月下跌100元/吨。 目前市场对于宽松政策还是存在预期，但我们认为目前美国从公布的经济数据来看，经济已经在缓慢复苏，实施进一步宽松的可能性不大。料后市宏观消息面趋于平 稳，对废铝市场平稳走势提供支撑。

　　佛山地区：本月佛山地区废铝报价小幅下跌，截止月末，佛山机生铝市场主流报价在12150-12350元/吨，较前一个月下跌100元/吨。佛山地区 废铝回收商表示目前虽然生意不好做，但手中库存基本上没有，商家反映，目前市场交易还是较活跃，但由于废铝行情不是很好，一定程度上影响了商家的积极性。

　　河北地区：本月河北地区废铝报价小幅下跌，截止月末，河北机生铝市场主流报价在12300-12400元/吨，环比上月下跌150元/吨。河北地区价 格小幅下跌，不过采购商反映目前市场的货源还是较充足，但由于下游企业对后市不是很看好，采购的积极性并不高，故观望的还是较多。

　　浙江地区：本月浙江地区废铝报价大幅下跌，截止月末，浙江地区铝合金门窗料市场主流报价格在12600-12900元/吨，环比下跌50元/吨，易拉 罐市场主流报价在9500-9700元/吨，环比下跌100元/吨。浙江地区废铝价格整体来讲还是较平稳，因目前下游企业的订单量增加较少，部分企业开工 率低，导致市场对废铝的需求并不旺盛，市场成交偏淡。

　　重庆地区：本月重庆地区废铝价格走势平稳，截止月末，重庆机生铝市场主流报价在11600-11800元/吨，环比上月持平。 重庆地区价格一直处在平稳的状态，据我们了解市场供需平稳，回收商们基本以快进快出的方式进行交易，商家心态趋于乐观。

　 　本月现货铝锭与废铝的价差走势波动幅度相对较平稳，整体维持在1800-1900之间。截至目前，佛山铝锭不带票报价在14620-14720元/吨， 环比七月持平，破碎生铝报价12650-12850元/吨，环比下跌100元/吨。近期，从我们调研的数据来看，七月下游铸造 铝 合金企业开工率不高且订单量增加也不多。而从市场终端的需求来看，虽然房地产销售量上有回升的迹象，但其实际对整个房地产投资影响并不是很大，从国家的统 计数据可以看出今年1-7月份房地产开发投资同比名义增长15.4%，增幅不及去年同期的一半，减速非常明显。再加上国家对于房地产调控的决心，房地产全 面回暖的可能性不大。而另一大块汽车行业的发展虽然较平稳，但也面临增长缓慢、库存压力大等问题。从基本面来看，铝的需求并不会有太大改变，对铝价支撑作 用有限。而宏观方面并不会出现大的变化，经济增速放缓已经是不争的事实，而市场期待的宽松政策恐难推出。九月沪铝恐将延续目前小幅震荡的格局。而现货铝锭 和废铝的价差也将维持在1850元左右，对废铝的销量来讲，具有支撑作用。

四、技术分析

　 　伦铝本月小幅震荡，波动幅度主要维持在1827-1923美元/吨之间。本月伦铝走出了一个W字形态，盘中铝价两度下探、并创出了近年新低 1827.25美元/吨；但就总体而言，其实其波动幅度并不大；市场中明显缺乏投机性因素的主导，而且更多的是受到宏观面因素及周边金属走势的影响。月初 时受利空消息影响，铝价再次大幅回落、并一度接近前期新低；随后受原油价格及伦铜大幅走高的影响，伦铝又很快收回此前所有跌幅、并进一步冲高至1923美 元/吨。不过可惜好景不常，就宏观层面来说，经济上的利空消息仍是要远多于利好消息；加之，伦铝的库存持续升高，并再次攀升至490万吨的高位，这严重打 压了投资者对后市的信心，所以月中时铝价最终还是创出了近年新低。而随后的反弹，可说是受美联储的宽松预期再次升温的影响，从下图中我们可以看出：随着美 联储的宽松预期升温，美元指数在经历了一轮震荡后、突然再次出现了大幅跳水，而伦铝也相应大幅回升。

 

　 　截至月末，伦铝已基本站稳40日均线上方，而且目前短期均线正在试图上穿长期均线；若这种态势能持续一段时间则铝价整体走势就有转强的希望。不过这些都 是建立在美联储未来能成功推出QE3的基础之上的，若该措施发生变数则铝价后市肯定会再次面临大幅回调、且跌幅将远比前期更深。所以我们建议投资者眼下可 暂时维持观望，静待后市政策预期明确落实后、再顺势入场追涨杀跌。

　 　沪铝主力合约本月小幅走低，波动幅度主要维持在15185-15550元/吨之间。本月沪铝的走势可说乏善可陈，月初时经历了一轮急跌急涨，但下方 1.52万支撑和上方40日均线阻力都较为稳固，所以沪铝在大方向来看、可说是仅经历了一轮震荡走势；此后随着外盘的变化，沪铝也相应着探底及冲高，但也 并未有效的冲破由1.52万及40日均线所构成的这个震荡区间。所以沪铝可说其自身缺乏主观能动性，反弹动力极其不足。临近月末时，铝价三次上探 15430一线受阻，而周边金属却几乎都呈大幅冲高态势；这基本暗示了铝是目前走势最弱的金属，起码在眼下我们对其后市暂不敢抱太过乐观的预期。不过相对 的来说，若后市外盘一旦出现大幅回落，则国内铝价料也将表现的相对抗跌；因此建议投资者近日仍可维持暂时观望，若后市铝价能有效冲高上方60日均线阻力， 则其整体走势不排除有就此转强的可能，届时投资者可趁势积极做多；反之，则铝价仍是处于长期的下行趋势之中，后市不排除有再创新低的可能。建议投资者眼下 仍可继续持有少量空单，而一旦跌破15340一线还可积极加仓做空。

五、行情展望及操作建议

　　伦铝本月小幅震荡，波动幅度主要维持在1827-1923美元/吨之间。本月伦铝走出了一个W字形态，盘中铝价两度下探、并创出了近年新低 1827.25美元/吨；但就总体而言，其实其波动幅度并不大；市场中明显缺乏投机性因素的主导，而且更多的是受到宏观面因素及周边金属走势的影响。我们 建议投资者眼下可暂时维持观望，静待后市政策预期明确落实后、再顺势入场追涨杀跌。

　　沪铝主力合约本月小幅走低，波动幅度主要维持在15185-15550元/吨之间。本月沪铝的走势可说乏善可陈，虽经历了两轮急跌急涨，但基本上都是 在由1.52万及40日均线所构成的震荡区间内运行；所以在大方向来说，仅经历了一轮震荡走势。建议投资者近日仍可维持暂时观望，若后市铝价能有效冲高上 方60日均线阻力，则其整体走势不排除有就此转强的可能，届时投资者可趁势积极做多；反之，则铝价仍是处于长期的下行趋势之中，后市不排除有再创新低的可 能。建议投资者眼下仍可继续持有少量空单，而一旦跌破15340一线还可积极加仓做空。

　　现货市场，本月国内现货铝价仍延续跌势。华东铝波动幅度主要维持在15230-15470元/吨之间。其走势基本可以分为四个阶段，即下降-上升-再 下降-再上升的过程。截至月底，铝价暂收于1.54万下方，市场成交依然寥寥无几；而从当前形势来看，因市场正在等待伯南克的会议发言，所以目前铝价走势 暂时处于平稳态势；但后市只要会议的结果一出，则铝价必将走出明确方向。建议商家眼下可暂时观望、尽量回避风险。而华南铝走势也基本与华东铝相仿，截至月 末，铝价暂报收于15550元/吨左右。受库存持续升高的影响，商家对后市难保持乐观预期，中间商及下游很少入市买货，而持货商因套牢幅度较深，所以也大 多维持观望；在这种情况下，市场交投情况可想而知十分低迷。我们建议商家眼下也暂时观望，静待后市铝价走出明确方向后、再顺势操作。

六、主要经济数据及事件公布预告

　　9月1日公布中国8月官方制造业采购经理人指数；

　　9月3日中国8月汇丰制造业采购经理人指数；欧元区8月份Markit制造业采购经理人指数终值；

　　9月4日欧元区7月生产者物价指数；美国8月ISM制造业采购经理人指数；

　　9月7日美国8月季调后非农就业人口变动；美国8月季调后制造业就业人口变动；美国8月失业率；

　　9月9日中国8月工业生产者出厂价格指数；中国8月居民消费价格指数；

　　9月13日美国8月核心生产者物价指数；美国8月生产者物价指数；

　　9月14日美国8月核心零售销售；美国8月季调后核心消费者物价指数；美国8月未季调核心消费者物价指数；美国8月未季调消费者物价指数；美国8月工业产出；

　　9月19日美国8月新屋开工；

　　9月27日欧元区9月消费者信心指数终值；美国8月NAR季调后成屋签约销售指数；