多重因素共振 铜价“涨”声将起

　　夏天的炎热逐渐散去，铜市场也将步入“金九银十”

　　的消费旺季，但欧债危机的阴霾仍未散尽，中国经济下滑的势头仍未明显止步，铜价何去何从，市场众说纷纭，多空分歧仍然较大。进入9月，沪铜期价取得开门红，并自7月19日以来首次收盘站稳56000，期铜价格走势正朝着我们预期的方向发展。

　　去年9月的暴跌仍然刺痛部分投资者的神经，且今年9月仍然是多事之秋，德国宪法法院在9月12日就欧洲稳定机制（ESM）和欧盟“财政契约”是否违宪做出初步裁决；9月12日和13日，美联储将将举行议息会议，QE3能否推出将尘埃落定；澳大利亚、加拿大、英国以及欧洲央行将相继召开货币政策会议并公布最新利率决议；中国制造业数据正全面收缩，且距上次降息已两个月，降息以及更多刺激政策的呼声再起。

　　铜价上涨必须劈荆斩棘，前途凶险却暗藏机遇，我们认为支撑沪铜期价上涨的内因正逐步形成气候，多重因素共振，铜价有望承接近期的反弹之势，再接再厉，更上一层楼。

　　保障房建设有望增加铜需求。中国正经历着史上最严厉的房地产市场政策调控，即便在经济增速出现明显下滑时仍然坚持调控不动摇，其目的主要是为了防止日本式的经济衰退在中国再次上演，可谓高瞻远瞩。但中国的城市化进程决定了国内仍然存在较高的商品房刚性需求，保障房建设有望缓解这种供需矛盾。8月31日，温家宝在天津考察保障房建设时强调，做好保障房工作是稳定房价、巩固房地产市场调控成果的重要支撑，已建成保障房要尽快入市。此外，受调控抑制的购房需求正逐步释放，结合保障房建设，房地产市场有望缓解持续近两年的低迷状态，逐步走向供需平衡。房地产市场的回暖，一方面可以直接刺激铜材需求，同时也能间接增加家电业用铜的需求。

　　铜企低迷，但库存低为反弹埋下伏笔。8月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.2%，这是PMI指数自去年11月以来首度跌破50%，创9个月新低。其中，原材料库存指数降势较为明显，降幅超过3个百分点。国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示，企业持有的订单水平趋稳，对价格上涨的预期开始酝酿，压缩库存、控制开工率的活动接近尾声。从我们对江浙用铜企业的调研情况来看，虽然目前铜企因订单下滑导致开工率仅为六成左右，但原料铜的库存则处于历史较低水平。低库存源自需求不旺，企业预期悲观，按需采购，但为后市铜价上涨埋下伏笔。

　　电解铜库存偏低，易形成供应紧张。截止8月31日，LME库存仅为22.99万吨，上海期货交易所库存为15.81万吨，两市总和为38.80万吨，处于08年金融危机以来低位。如果算上COMEX美精铜库存4.62万吨，总计也仅为43.42万吨，而当前全球铜日消费约5万吨，该库存仅能满足9天的用量。虽然市场传闻有大量隐性库存的存在，但铜市场供应偏紧一直是不争的事实，据国际铜业研究组织(ICSG)统计，1-5月全球精炼铜铜供应短缺40.5万吨。企业备库将是一个巨大的蓄水池，目前池里的水较少，池外水也不多，一旦开始蓄水，将很容易在低库存的背景下照成供应紧张。

　　货币政策调控存在空间，财政政策有望跟进。7月CPI进入2时代，货币宽松政策空间增大，在本轮货币政策宽松周期中，中国央行已经三次降准，两次降息，但从近两个月的信贷数据看，效果并不明显。据央行统计资料显示，7月人民币贷款增加5401亿元，远低于预期的6500-7000亿；8月数据也并不乐观，最新数据显示，四大行8月新增贷款2200亿元，与7月持平。由此看出，增加信贷供应仍然未能有效增加信贷量，政府需从需求端找突破。如何提升企业活跃度，增加其优质信贷需求，仅从货币政策端着手已经出现瓶颈，财政政策能够有效补充，从基础设施建设着手，既能增加就业，又能提升相关产业企业效益。铜无疑成为其中最大的受益者。

　　资金看好铜市，技术形态趋好。从量能看，铜近期逐步显现出越来越强的上涨欲望，价升量升的局面与7月份的价升量跌相反；从持仓量看，近期持仓量呈逐步下降之势，符合即将脱离底部时的技术特征；从K线形态看，铜已经脱离了中期下降通道，但节奏缓慢；从均线看，中期均线已经拐头，短中期均线按多头发散形式排列；从汇率看，美元走弱为铜价提供汇率支持。

　　综述，以上各种因素将为铜价反弹提供合力，铜价有望在9月份摆脱震荡格局，虽然即将有大量不确定性因素存在，但我们可以从市场当前的走势中大致捕捉到积极的信号，不确定中孕育着确定性。

(责任编辑：盈盈)

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