铜周评：向上吧伦铜（9.3-9.7）

　核心提示：基本面上，尽管当前基本面需求不佳，但宏观面利好将带领铜价再次走高；铜研究小组预计，下周铜价重心继续上移，料价格将触及8000美元整数关口，下方支撑位移至7500美元；料沪期铜运行区间5.5-5.8万,废铜5.05-5.18万。

　　一、电解铜市场

　　本周铜价震荡走高，根据铜研究小组统计现货好铜升水基本维持在40元/吨附近，目前来看，上周我们预计本周现货好铜处于低升水状态的研判已经得到验证。

　我们从现货市场了解到，本周宏观面利好因素较多，市场看涨情绪较浓。一手贸易商正常出货；下游厂商持谨慎态度，询价不断增多，但仍按需购买；中间商本周表现较上周活跃，入市接货较多。综合来看，上周贸易商出货难的情况逐渐消退，本周实际成交有所好转。期铜上涨，但下游需求未见好转，我们预计下周好铜可能出现小幅贴水状态。
 

　　图1：沪伦比值及进口盈亏

　　由上图可知，本周沪伦比值整体呈小幅下滑走势，我们预计本周沪伦比值可能在7.4附近波动的研判也得到验证；现货铜进口亏损不断扩大，周五有所回落，目前在1000元/吨附近徘徊。前日高盛集团表示，包括保税仓库所谓战略储备库中的铜库存在内，中国铜库存总量可能高达180万吨；同时，最新消息显示，LEM亚洲釜山仓库8个交易日流出13475吨铜，而釜山仓库是距离中国大陆最近的LME仓库，近期其它LME亚洲仓库未出现大规模持续性的净流出。釜山仓库铜流入中国可能性较大，而且目前中国下游铜需求依然不佳，所以高盛预测中国铜库高企的言论在一定程度上得到佐证，该数值也可以反映8月中国铜进口可能是增加的。中国铜库存较大，铜消费乏力，伦敦现货仍处贴水状态，欧洲铜需求依然疲软，伦铜缺少支撑。在此情况下，铜研究小组预计，下周沪伦比值可能在7.4下方小幅波动。
二、再生铜市场

　　1.光亮线与电解铜

　　本周市场表现强势，光亮线上涨500元/吨左右，截止目前佛山市场光亮铜均价暂报51050元/吨；电解铜上涨700元/吨，目前电解铜均价暂报52400元/每吨。光亮线与电解铜的差区间较上周基本上没有明显的拉大。本周市场很明显废铜货源很少，价值外盘持续创反弹新高，价格很容易上去，但是由于持货商不出货，铜厂只能将需求转向电解铜，故电解铜的需求增加，价格涨幅相对偏大，预计这种局面还将持续。

　9月3日至9月7日五个交易日期间，市场消息面主要为欧央行购债计划，伦铜受提振直指7800美元，国内废铜市场大受鼓舞，光亮线价格小幅上涨，本周废黄铜累计上涨500左右，废紫铜累计上涨500左右，整体市场成交比较惨淡。国内废铜贸易商见外盘涨势尚可，便捏货不出，以待市场进一步的上涨；另外铜厂方面由于原料货源难寻，集体出价偏高，则进一步助涨了废铜持货商的期涨情绪；截止今天位置废铜艰难上涨，市场上才有少量的货源逐渐浮出水面，西南市场上贸易商持货价格光亮线普遍在51000以上，而暴雨有南方转向西南市场，今日转向华东市场，确实给市场成交带来了严重的阻碍，总体上本周低价资源非常难找。最近可直接做拉丝的低氧杆和无氧杆价格区间开始拉大，个别地区甚至拉大到1000元/吨，据铜研究小组了解主要原因是因为低氧杆的很多厂家由于采购废铜非常困难，低氧杆产量有所下降，加上低氧杆相比无氧杆的化学性质决定了其电阻相对较大，市场需求直接转向无氧杆，因此无氧杆的价格上涨较大，低氧杆则相对较慢。本周废铜市场的格局不难看出，货主对本轮反弹期望已久，但是建议货主逢高部分出货，落袋为安。

　　2.废铜需求在上涨

　　本周铜研究小组对铜带厂商8月份订单情况的了解，得出8月份78%的企业表示订单较七月持平，其中多是具有固定客户渠道的大企业。铜带厂家开工率有所回升。一方面说明了铜消费的好转，另一方面也说明了原料的需求有所增加，作为初级冶炼原料的废铜来说有实质性的利好，起码后续两个月之内老说价格上都会有一定的支撑，虽然连续大幅拉涨的可能性较小，但是很难有效跌破当前的均价。准备中期持货资金实力较充足贸易商可以保持较多的库存，等待市场进一步的上涨。


　　三、下游市场分析

　　本周宁波金龙Hpb58-3铜棒出厂价稳中有降，并没有随期铜出现变化，跌幅100元/吨，如下图所示。
 

 

　　图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格

　　本周铜研究小组从铜材市场中了解到，8月份铜带厂产量依旧没有明显好转的迹象，78%的企业订单表现持稳；但商家对“金九银十” 需求信心增加，企业开工率出现了一定的改善，较七月份小幅上升至68.8%。目前，因国内总体需求不佳，且铜材企业加工费出现的下滑，铜杆加工费下滑至 800元/吨，铜板带在2500-4000元/吨附近；加之近期行情波动剧烈，商家很难在期价找到很好的买点，原料购买吞噬部分加工利润，此种种导致当前铜材生产企业存在大面积的亏损。

　　行业内消息显示，下半年线缆订单将逐步释放。近期发改委再次加大了基建的投资力度，甚至让未来的基建投资提前以刺激内需，此将进一步刺激线缆需求。铜研究小组调研数据显示，江苏、浙江、河北、山东、安徽等地8月份线缆订单并没有好转，但商家的悲观氛围有所缓解。但对当前中国线缆行业而言，产能像钢铁行业类似，出现明显的过剩。尽管预期线缆订单上升，但依旧是“僧多粥少”的局面，且国外大鳄压境，我们预计小企业经营艰难局面将长期化。

　　同时，本周我们也和冶炼厂部分人士进行了沟通，了解到当前冶炼厂开工情况也没有好转；加之近期冶炼产能淘汰提速，而新建的冶炼产能并没有开足马力生产，料8月国内精炼铜产量将出现下滑。

　四、期货行情分析及预测

　　本周伦铜震荡走高，完全符合铜研究小组预判；铜价在7450美元附近得到明显的支撑，而临近7800美元表现出一定的压力。行情走势图如下：
 

 

　　图4：LME日线走势
 

　　如上周所示，受超级马里奥德拉基推出宽松预期提振，基本金属市场风险偏好大幅好转。但宏观面上看，我们不应该忽略的是：全球80%的经济体景气下滑，欧元区PMI略有反弹但重要经济体数据下滑，中国官方PMI指数跌至49.2，首次进入荣枯线下方，美国ISM制造业指数也连续两个月进入衰退区域。铜研究小组在日评中多次表示，铜价上涨受到“预期”提振；从当前数据分析，目前还看不到中欧经济好转的迹象，在没有大规模刺激措施推出的情况下，基本需求的爆发不会实现。关于美联储QE3，推出的可能性较大；但从其资本市场上看，股指已经回到危机前的水平，此将暗示当前流动性在泛滥，铜研究小组预期，如果真的推出QE，其力度将小于市场预期。

　　基本面上，本周关注上市公司业绩。数据显示，上半年15家铜产业上市公司半年报净利润同比增长的仅3家，如果不考虑营业外利润（政府补贴等），企业亏损额度更大。基本面上，国内铜需求依旧偏差，企业经营困难，预计这种态势在“金九银十”之初 难有较大的好转。

　　技术面上，铜价震荡向上，且LME库存偏低将会引发挤仓效益，而当前价格已经处在近月突破平台；在近期宏观面利多的作用下，7800美元压力位弹指可破，且当前价格在周线级别上表现乐观，后市继续向上的可能性非常大。

　　综上所述，尽管当前基本面需求不佳，但宏观面利好将带领铜价再次走高；铜研究小组预计，下周铜价重心继续上移，维持前期强势判断，料价格将触及8000美元整数关口，但难继续攀高，下方支撑位移至7500美元；料沪期铜运行区间5.5-5.8万。