铜周评：铜价震荡 或有节前备货良机（9.14-9.21）

  核心提示：当前市场对流动性"泛滥"的炒作延续，以及基本面需求不佳的矛盾，铜研究小组认为下周铜价将维持高位震荡的行情，上行压力位8550，下行支撑位8200美元，跌破看至8000美元，沪期铜运行区间5.85-6.15万。废铜5.25-5.4万。

    一、电解铜市场

    本周沪期铜整体呈震荡行情，现货铜紧跟其走势，在年内高位区间震荡。根据铜研究小组统计，本周现货好铜如上周所料基本维持小幅贴水至平水状态。

我们从现货市场了解到，本周铜价波动幅度不大，一手贸易商正常出货，但临近周末出货稍显积极，好铜供应相对充裕；本周中间商择机入市接货较多，表现依然活跃；下游厂商一直按需采购，临近周末接货稍多。综合来看，本周铜价在高位震荡，成交略好于上周。下周临近国庆长假，料现货铜将迎来小波节前采购热潮，届时铜价或将出现升水状态。
 

    图1：沪伦比值及进口盈亏
 

    由上图可知，本周沪伦比值延续上周下滑态势，目前已经在7.21附近徘徊；现货铜进口亏损进一步拉大，截至周五亏损已经达到2400元/吨。沪伦比值滑落至7.22下方，现货进口亏损扩大，对进口套利和融资铜的复苏可能会起一定程度的抑制作用。最新的海关数据显示，8月份精炼铜进口251008吨，环比下降1.34%，同比增长6.58%。从8月整个沪伦比值不断下滑、进口亏损扩大到1000元/吨下方来看，将抑制8月份铜进口，而上述的进口数据环比小幅下降也验证了这一点。

    本周伦铜现货仍为持在贴水10美元附近，欧洲铜消费依然乏力，中国铜库存居高不下，虽然下游需求未见明显好转，但下周国庆将至，采购或稍有好转，故铜研究小组预计，下周沪伦比值可能会有小幅回升。
 二、再生铜市场

    1、光亮线与电解铜

    本周废铜市场价格微涨，佛山光亮线由周一53350到周五53450，环比上周涨100元/吨。电解铜也小涨，较上周五涨100元/吨，可见废铜与电解铜涨势一样。从下图可以看出，本周废铜对电解铜的价差较上周不变，废铜价格仍显优势，商家采购废铜的积极性有所提升，不过因废铜货源依旧较为紧缺，且在持货商库存减少而惜售下，用铜厂企仍以采购电解铜为主。
本周9月17日到21日五个交易日期间，市场主要消息为日本的货币宽松政策，伦铜提振直至8422美元，而因全球经济数据疲软受累，铜价回调，废紫铜累计涨100元./吨左右，废黄铜持稳，废铜价格高位持稳，用铜厂企畏高情绪浓厚，采购时较为谨慎。据了解广东地区因传统旺季不旺，不似往年这时已经着手为国庆节备货，在铜市需求未明显改善情况下，依旧继续观望，按需采购为主。河北江西地区却为另一景象，河北客户反映近一两周废铜市场都较为活跃，用铜厂家购货积极，采购力度较强，持货商方面因废铜价格高位，存有利润，激发出货意愿，买卖双方都是较为活跃。江西一家铜厂客户也反映他们铜厂开工率较好，需要废铜数量多，采购力度较强，持货商客户也反映最近废铜价格维持高位，货源不似以往那么难寻，厂家收货力度也较大，市场成交较好。近期无氧杆与低氧杆的价差也拉大了，商家更倾向于采购低氧杆，近日低氧杆销量有所上升。

    2、华南尴尬格局或因钓鱼岛而起

    本周市场值得一提的是华南市场，废铜本就属于随行就市的品种，而本周华南废铜市场却出现难得背离现象。伦敦期货铜的走势相对比较疲软，短线看虽属于强势震荡，但较上周收盘整体下跌80美元左右，按常理废铜价格至少跌300-500元/吨，但是本周废铜整体上涨100左右已经很难了，华南市场逆势上涨300-500，据了解价格虽高，成交量却很少，铜研究小组调研得实，由于华南市场贸易商受进口废铜竞争较大，出货一直不顺，近期中日关系因钓鱼岛而僵化，日本进口废铜大幅减少，反推高我国废铜价格，但是采购商却由于看跌而采购减少，双方在价格上达不成共识，很容易形成有价无量的尴尬格局。

    三、下游市场分析

    本周浙江铜棒价格由上涨趋势逐步转稳，周一市场继续消化QE3量化宽松利好，随着西班牙债务问题凸显、日央行宽松再次放量、中欧美PMI制造业数据等陆续亮相，铜价陷入高位震荡格局。从宁波金龙Hpb58-3铜棒出厂价可以看出，周一铜棒价格上涨200元后，铜价于周二回调整理，铜棒出厂价也紧跟沪铜走势小幅下降 200元，随后价格趋稳，保持在38600元/吨。
 

 

    图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
 

    铜材市场本周整体成交较上周变化不大，据铜研究小组调研结果显示，铜管厂目前接单情况总体维稳，67%的企业订单较上月持平，多还是依靠固定老客户渠道，开工方面较上月出现微幅增长，平均开工率在60.7%左右。厂商们表示虽然近期铜市行情有所好转，但是传导至下游市场仍需要时间，市场需求并未出现明显改善，不过厂商对于后市信心有所提高，纷纷表示9、10月订单料将增多。库存方面，铜材企业表示铜价现在保持在高位徘徊，原料方面他们都不敢冒然过多储备，主要还是现买现用为主，以规避资金风险。

    目前线缆企业整体订单情况出现了回暖迹象，但多局限于大型线缆厂，主要是前期电网加大采购使得大型企业订单较为充足；而中小企业竞争力比较弱，缺乏国家电网采购的支持，生意状况并未有所改变，受房产低迷以及需求影响较大，订单显著不足。某线缆厂宁先生告诉我们："八九月订单稍有好转的迹象，但是并不明显，现在主要还是受房地产这块影响大，还有就是市场需求乏力。"通过调研铜研究小组发现，大部分中小线缆企业对后市比较迷茫，订单持续下降使得企业信心受挫，全球经济疲弱始终拖累消费需求增长；不过仍有部分厂商觉得现在好转迹象已经显现，国家基建正在加紧开工，仍寄希望于四季度线缆订单能够增长。
四、期货行情分析及预测

    本周铜价冲高回落，呈现高位回调的态势，尽管8400美元周中有突破，但盘面上再次走高压力凸显，其运行区间符合铜研究小组的预期。行情走势图如下：
 

 

    图5：LME日线走势
 

    宏观面上，市场对欧美量化宽松的炒作令铜价上涨超过10%，在这些利好兑现之后，资金做多动能减弱；且面临继续疲软的经济数据，铜价高位震荡在所难免。从经济数据上看，中国汇丰PMI初值较8月小幅上升至47.8，鉴于已经进入"金九银十"，这种升幅更反映了实体经济缺乏回暖的动力；而后续即将公布的GDP等数据可能将延续疲软态势，难给市场乐观因子，而政府也将会加大投资力度，其作用不确定性偏大。欧元区综合PMI降至39个月来新低，德法经济形式差距拉大，债务危机对经济的负作用继续显现。从初请失业金人数上看，美国经济依旧不佳，但有 QE3护航，经济明显好转仍需要时间。综合来看，在货币宽松利好预期的兑现之后，市场对基本需求的关注指数上升，此将表现为更多的负面作用。

    基本面上，随着冶炼厂检修的结束，铜冶炼产能有所恢复；调研显示，金川铜生产恢复正常，企业表示，年产能60万吨的目标能实现。统计局数据显示，中国8月份精炼铜产量51.1万吨，环比增加5.8%；世界金属统计局数据显示，全球铜市1-7月份供应缺口达到27.9万吨的记录高位。从铜研究小组的调研数据显示，当前下游铜需求并没有和铜产量出现同步的增长，国内供给结构性过剩的局面将会延续。另有中金研究报告称，将下调2012年中国铜需求5.0%至 4.2%，暗示中国用铜将疲软。

    技术面上，沪期铜减仓震荡，暗示资金高位"逗留"迟疑度增加，如果外盘减仓继续，将暗示上涨动能消失。目前铜价维持在8200-8500美元的震荡区间之中，高压和支撑相对都较强；而沪期铜也有59200跳空缺口支撑，而基本面压力将会抑制其攀高的空间。

    综合来看，考虑到当前市场对流动性"泛滥"的炒作延续，以及基本面需求不佳的矛盾，铜研究小组认为下周铜价将维持高位震荡的行情，上行压力位 8550，下行支撑位8200美元，跌破看至8000美元，因受到国庆节补库存提振，铜价继续下跌的可能性非常小；相对沪期铜运行区间5.85-6.15 万。