铝周评：铝价后市回调空间不大（9.17-9.21）

　　核心提示：本周宏观消息面疲软，因全球经济的疲软迹象可能使工业金属需求继续承压，市场投资者的忧虑情绪明显上升。而铝市基本面未有所改善，导致目前铝价上涨乏力。

　　一、行业新闻

　　1、河南洛阳4700万元支持电解铝等行业

　　今年1月至8月，受外部环境及自身产业结构等因素影响，洛阳市经济下行趋势明显。为应对困难局面，市财政拿出4700万元，支持电解铝等困难行业。

　　解读：受当地高电价的影响，电解铝企业普遍亏损严重；而且目前市场大环境依然不佳，有限的扶持政策仅为杯水车薪；预计未来一段时间内，河南当地的电解铝企业经营状况仍将继续恶化。

　　2、中国8月份原铝产量同比增加12.7%

　　国家统计局公布；中国8月份原铝产量为1,750,000吨，同比增加12.7%；上个月产量为1，671，000吨，环比增加4.7%，1-8月总产量为13，098，000吨；同比增加10.6%。

　　解读：中国原铝产量持续攀升，而下游需求却并未同步增长，导致库存压力不断加大，料将令国内铝价长期承压；从当前来看，预计在年内铝市的终端需求恐也难获明显改善，而铝生产企业的亏损状况或将进一步加剧。

　　3、2012年全球铝消费量将达4750万吨

　　据俄铝预测，2012年全球铝消费量将达4750万吨，到2015年前将增至5820万吨，并预计未来五年内中国铝消费量将从1500万吨增至2000万吨。

　　4、全球8月原铝产量减至207.4万吨

　　国际铝业协会(IAI)周四公布的数据显示，全球8月原铝产量减少1.6万吨至207.4万吨。7月份全球原铝产量为209万吨。8月原铝产量较2011年同期的218.5万吨下降11.1万吨。

　　5、氟化铝价格或继续走弱

　　数据显示，氟化铝市场呈持续下跌态势。上周，国内氟化铝出厂均价7800元/吨，厂家报价集中在7500-8000元/吨，实际成交价格多在7000-8000元/吨。

　　二、电解铝市场　　

　　表1：国内各地现货市场电解铝报价

 

　本周国内现货铝锭价格整体呈大幅回升态势。华东地区铝价本周尾随期铝震荡上行，周末时最高上探至15560元/吨；中铝报价升高至15800元/吨；华南地区铝价也继续走高，佛山铝锭周末暂收于1.57万上方；而南储铝则最终报收于15540元/吨左右。

　　表2：铝现货进口成本及盈亏

　　本周伦铝呈冲高回落态势，而国内沪铝却走势较为平稳，这令沪伦比值触底后有所反弹，而此前已快速攀升的铝进口亏损幅度也再次小幅回落；截至周末时已降至1500元/吨下方。从当前形势来看，QE3对伦铝走势的提振作用虽已逐渐减弱，但因托拉斯型贸易商的存在，仍使市场中的融资交易极度活跃，这在一定程度上抑制了国际铝价的下跌空间，并促使其在长期趋势上维持整体上升格局；而国内却缺乏这种超级贸易商的存在，所以产能严重过剩的状况难以在短期内得到有效缓解，这料将使沪铝的走势、特别是波动幅度长期弱于伦铝。因此从长期来看，我国的铝现货进口盈亏状况或将长期处于小幅亏损的态势；因为中国的超量供给即便对托拉斯型贸易商来说，也是不能承受之重；所以维持国内外铝价的均衡，将是一件长期被放上台面的事。而对眼下的国内进口商来说，则预计起码在短期内套利空间将不复存在。

　　图1：长江现货铝走势图

　　华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格整体呈小幅震荡态势，波动幅度主要维持在 15500-15590元/吨之间。本周国内期铝波动空间相对偏小，导致现货铝价也呈现震荡走势；周初时，现铝延续前期升势尚一度小幅冲高，但随后即一路连续回调，仅周末时略显企稳反弹。不过铝价的小幅波动，对萧条已久的现货市场来说，并不能引发多大变动；下游商家依然是维持按需采购，而且随着铝价再次表现滞涨，商家对后市的信心都明显下降。而从当前形势来看，我们预计短期内铝价或将继续向1.54万方向回调，然后就可能转为震荡走势；建议持货商近日仍维持逢高抛货思路不变，而下游加工企业则暂时推迟采购。不过受外盘中长期趋势将转强的影响，我们预计后市国内铝价走势虽肯定要相对偏弱，但能够实际下跌的空间也不会太深了。

　　图2：佛山现货铝走势图

　　华南地区：本周华南现货市场铝锭价格大幅反弹，波动幅度主要维持在 15550-15760元/吨之间。近期华南地区现货铝价走势与华东地区极为相似，两地的价差一直维持在200元/吨左右。不过从总体上看，华南地区市场成交情况或更趋低迷；特别是逢涨时，下游都鲜有接货意愿。目前来看，上下游供需双方的意见分歧较大，短期内市场交投情况或仍难有明显好转的趋势。我们建议商家后市可暂关注1.54-1.59万波动区间；操作上持货商近日可继续观望待涨，但后市一旦期铝出现明显回调，就再次转为积极抛货，而下游加工企业则维持按需采购即可，中间商可暂离场观望；目前我们整体上维持短期看多，中长期继续看空的思路。

　　三、上游氧化铝市场　　

　　表3：各地氧化铝报价
 

　本周国内各地市场氧化铝价格维持平稳走势，非中铝厂家价格差异变化不大。山西地区市场主流报价在2500-2550元/吨之间，但因下游买兴低迷，实际成交价格多在2500元/吨附近。而河南地区，大型厂家虽仍以供应长单为主，但现货成交较前期也略有增多，令其报价稍有上浮；但小厂却依然出货困难，报价普遍维持在当地的价格下限2550元/吨左右。山东地区市场报价也略有上浮，目前主流成交价格在2600元/吨左右，整体成交情况相对一般；贵州地区，当地市场依然有价无市，大型厂家仍以供应长单为主；而中铝厂家则维持 2900元/吨的报价不变。本周国内解铝价格维持小幅盘整态势，而氧化铝走势相对平稳；从整体上看，预计后市电解铝价格能继续下跌的空间有限，不过终端需求依然不佳，加之产能的持续过剩，料将令氧化铝价格后市也继续长期承压、难有较大反弹；我们预计在年内，氧化铝价格或将在2450-2750元/吨区间内、做窄幅震荡走势。因此建议持货商仍维持正常出货，而采购商则按需采购、短期内仍不用过多备货。以上为个人观点，仅供参考！

　　四、废铝市场

　　1．废铝行情分析

　　图3：各地废铝价格对比

　　本周沪铝走出一波下跌的行情，整体走势较弱。目前QE3给市场带来的利好效应消耗殆尽，市场更多关注全球经济的变化。美国首次申领失业救济人数降幅不及预期、国内公布的汇丰制造业数据9月中国PMI预览指数连续11个月处于萎缩，而欧洲方面，欧元区9月份综合采购经理人指数(PMI)从8月份的 46.3降至45.9，表明其9月份商业活动萎缩速度加快，且其9月份消费者信心进一步下降，说明欧洲央行关于解决主权债务危机的承诺还没有起到提振消费者信心的作用。投资者对于目前对于全球经济的担忧情绪明显加重。虽然之前在利好的刺激下，铝价有所上涨，但目前铝市上涨动力已明显不足，本周铝价已有小幅回落，料下周沪铝也难有好的表现，料下周沪铝依旧维持小幅震荡的行情。

　　佛山地区：本周佛山地区废铝报价平稳，截至周五，机生铝市场主流报价在12350-12550元/吨，与上周持平。本周价格平稳，回收商们基本以出货为主，手中库存少，下游企业目前需求不多，采购量依旧不是很大。

　　河北地区：本周河北地区废铝价格平稳，截至周五，铝合金门窗料在13100-13300元/吨，机生铝报价在12400-12500元/吨，与上周持平；本周河北地区价格平稳，价格变化不大，市场供应较充足，商家表示成交比上周有所好转。

　　湖南地区：本周湖南地区价格有所下跌，机生铝报价在12300-12500元/吨，较上周小幅下跌50元/吨，多数商家表示市场废铝货源还是较多，但因大多下游企业对后市看跌，所以大多以观望为主，少量采购。

　　浙江地区：本周浙江废铝价格平稳，铝合金门窗料报价在12600-12800元/吨，易拉罐78-80%报价在9500-9700元/吨，与上周持平；目前市场几乎维持原样，市场接近90%商家持观望心态，今年 '金九银十'并没有预期改善, 目前下游采购力度不足，使整个市场成交清淡，对于后市上涨空间不大，以稳为主。

　　重庆地区：本周重庆地区废铝价格平稳，截止目前市场主导价格：机生铝11600-11800元/吨，废铝合金12500-12700元/吨，轮毂铝13300-13500元/吨，铝线13700-13800元/吨。市场供需相对其它省较平衡，铝厂效益一般。

　　2．铝锭与废铝价差

　　图4：现货铝锭与废铝的价差
 

　本周，宏观消息面疲软，投资者对全球经济的担忧情绪有所上升。本周沪铝维持小幅震荡偏弱的行情。截至周五，佛山铝锭（不带票）报价在14730-1483元/吨左右，较上周下跌30元/吨，而破碎生铝价格大概维持在12850-13050元 /吨左右，较上周也下跌50元/吨。近期美国QE3利好逐渐被市场消化，基本金属逐步回归基本面，鉴于国内铝的产量连创新高以及消费不见好转，预计铝价本轮上涨结束，后市或逐渐回调。料下周沪铝继续维持小幅震荡的行情。而本周现货铝锭和废铝的价差维持在1800元/吨左右，废铝的优势有所减弱。

　　五、期货市场分析

　　1．行情回顾

　　图5：伦铝日线走势图

　　伦铝本周呈大幅回落态势，波动幅度主要维持在2100-2190美元/吨之间。因QE3 的影响已逐渐减弱，加之原油价格又遭到大幅回调，所以本周伦铝也呈现出承压回落的态势；但我们认为这仅是因铝价短期内冲高过快，而进行的一轮阶段性回调、休整。目前对国际铝价来说，基本面的影响正日趋转弱，而金融属性的影响却得到前所未有的增强。这正是因为那些超大型贸易商的存在，并正在逐步发展成真正的托拉斯。目前如高盛、嘉能可等金融资本已控制了绝大多数的铝库存，并且将其作为抵押品，用以融资来买入更多的库存；而维持这种操作方式的前提，就是铝价在整体趋势上要维持上涨。根据消息显示，目前这些金融机构控制的铝库存占总量的65%左右，而去年时曾一度接近80%；虽然库存总量一直是呈上升态势(如下图6所示)，但占比已出现了明显下降；为了加强对市场的控制，预计这些机构在后市仍将持续买入更多库存。

　　图6：LME铝库存走势图

　　由以上数据也可看出，此前国际铝价的大跌不排除有上述机构抛售库存打压的因素在内。而随着它们的补库行为，预计后市铝价应难再大跌；且从中长期趋势来看，或将就此逐步企稳回升；而这些融资交易，不得不依靠巨量的资金支持；这也难怪美联储又迫不及待的推出了QE3，因为其国内的金融资本都在玩着类似的透支预期的游戏，而且已是大到不能倒。因此我们建议中长期投资者后市多单仍可继续持有，待铝价出现明显回调时还可适量加仓。

　　图7：沪铝日线走势图
 

沪铝主力合约本周也小幅回落，波动幅度主要维持在15685-15990元/吨之间。沪铝本周走势相对外盘依然偏弱，而且随着铝价上行动能的逐渐转弱，后市或难免再遭回调风险。不过从中长期趋势来看，因为我们在上面也说过伦铝或将转为上升趋势，所以沪铝受其带动应也难再有太大跌幅，而且此后也会随之逐步小幅回升；因此我们目前对后市的预期就是短期看跌、而中长期看涨；操作上就建议投资者短线仍可逢高适量抛空，而下方重要支撑位可暂关注1.55万附近，若铝价回调到该位置后企稳，就可积极转为多单入场。而下方稍有支撑的位置则可关注1.57及 1.56万两道整数关口，若依然能有效守稳的话，则表明沪铝走势将更强，届时依然可多单适量入场。

　　六、山东铝加工企业的开工调研

　　调研：本周铝研发小组电话调研了32家山东铝加工企业的8月份开工和订单情况；调研显示，当地企业无论是开工率还是订单都呈整体下降态势；其中约3成企业表示8月订单同比持平，开工率维持在80%以上；50%的企业则称订单同比减少 3成以上，开工率大幅下降；而这其中又有半数表示开工率不足60%，订单同比下降5成以上；仅不足10%的企业表示订单同比有小幅增长，接近满负荷开工。

　　同时据综合反映，今年以来当地停产的同类企业已达到了20%以上。我们认为8月份山东铝加工企业的订单大幅下降主要是因行情长期低迷所致，而且短期内市场状况还看不到有任何要好转的迹象，所以预计9月份当地企业开工率和订单或将继续呈下降态势。

　　七、操作建议

　　伦铝本周呈大幅回落态势，波动幅度主要维持在2100-2190美元/吨之间。因QE3 的影响已逐渐减弱，加之原油价格又遭到大幅回调，所以本周伦铝也呈现出承压回落的态势；但我们认为这仅是因铝价短期内冲高过快，而进行的一轮阶段性回调、休整。而从中长期趋势来看，随着大型贸易商的补库行为，我们认为铝价或将就此逐步企稳回升；因此建议中长期投资者后市多单仍可继续持有，待铝价出现明显回调时还可适量加仓。

　　沪铝主力合约本周也小幅回落，波动幅度主要维持在15685-15990元/吨之间。沪铝本周走势相对外盘依然偏弱，而且随着铝价上行动能的逐渐转弱，后市或难免再遭回调风险。我们目前对后市的预期就是短期看跌、而中长期看涨；操作上建议投资者短线仍可逢高适量抛空，而下方重要支撑位可暂关注 1.55万附近，若铝价回调到该位置后企稳，就可积极转为多单入场。

　　现货市场，本周国内现货铝锭价格整体呈小幅回落态势。华东地区铝价一路延续小幅震荡走势，周末时暂收于15530元/吨；从当前形势来看，我们预计短期内铝价或将继续向1.54万方向回调，然后就可能转为震荡走势；建议持货商近日仍维持逢高抛货思路不变，而下游加工企业则暂时推迟采购。华南地区铝价小幅冲高后、再次回落，佛山铝锭周末报收于1.57万下方；建议商家后市可继续关注 1.54-1.59万波动区间，操作上持货商仍维持逢高抛货思路不变，而下游厂家则最多就是维持按需采购，暂不建议过多备货。

 

　八、未来一周重要事件及数据

　　9月25日 美国7月房价指数月率

　　9月25日 美国9月咨商会消费者信心指数

　　9月26日 德国9月消费者物价指数年率初值

　　9月27日 德国9月失业人数变化

　　9月27日 英国第二季度GDP年率终值

　　9月27日 美国8月耐用品订单月率

　　9月27日 美国第二季度GDP年率终值

　　9月28日 美国8月核心个人消费支出物价指数年率

　　9月28日 加拿大7月GDP年率