华泰长城：沪铝高位震荡

　　本期观点：沪铝近期的走势仍主要跟随伦铝受宏观政策和数据影响，基本面因素导致的风险厌恶情绪尚未能占主导。本周影响沪铝最重要的因素为西班牙问题的解决情况。市场目前对此预计较为乐观。预计铝价大概率下仍将维持高位震荡。近期LME铝库存变动是市场对后市铝价预期的良好指标。从LME铝库存增幅放缓的情况来看，随着炒作资金的褪去，沪铝后市将跟随伦铝呈现易跌难涨。预计波动区间:[15700-15900]。操作建议：15900元/吨以上短期空单可少量入场，进一步宽松预期仍在，长空风险较大。

　　上周，沪铝在基本面的打压下，随着QE3刺激的弱化略有回调。19日，日本央行也宣布推出量化宽松政策，从而打断铝价下行步调，铝价在后半周维持高位震荡。外盘方面，LME铝价上周下跌趋势较为强劲。3月电子盘铝价前四个交易日连续小幅下挫，周五在欧盟可能的利好消息和美元走弱的刺激下略有上扬。随着伦铝QE3炒作资金的离场，LME铝价较其他LME金属短期将更加易跌难涨。

　　从基本面看来，LME铝价由于国际铝厂的减产而略有好转。国际铝业协会(IAI)周四公布的数据显示，全球（除中国外）8月原铝产量较7月份减少1.6万吨至207.4万吨，同比较少5%。全球主要电解铝厂商自今年年初减产100万吨之后，8月份再次减产100万吨，从而对LME铝价有所提振。而国内产能则由于地方政策的持续补贴和新型产区的扩张维持10%以上的增速，基本面持续恶化。

　　 近期影响LME库存变动的因素主要为对后市铝价的预期。因此，LME库存短期可以作为辅助判断后市铝价的良好指标。12日，基于对QE3落地的预期，LME库存单日大增117000吨，库存总量立即恢复到今年4月份的高位。其中有10万吨均来自美国底特律仓库。伴随着宽松政策的库存增加表明当时市场对后市铝价非常看好。上周以来，LME库存增幅开始放缓，周二至周四的库存增幅仅有7100吨，3月铝价上涨动力也明显不足。

　　 宏观方面，本周最重要的风险在于西班牙方面。上周五，路透援引市场人士消息，西班牙正在准备提请正式救援，可能会在本周28号公布，同时将在27号公布本周公布改革方案。这一消息也使得周五西班牙国债利率略有下跌，欧元兑美元小幅上扬。市场预计，西班牙即将公布的审计报告中，银行业需要的新资金约为600亿欧元。由于近期沪铝走势仍主要由宏观政策和数据决定，本周沪铝将跟随整体金属主要受到西班牙公布结果的影响。

　　许惠敏　　有色金属研究员

　　华泰长城期货研究所(上海)

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(责任编辑：盈盈)

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