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【一周简评】
伦铜：本周一伦铜受受欧盟峰会未能达成解决欧债危机的相关方案且日本制造业10月景气指数大幅下滑、日本9月铜出口低于预期的影响下呈低开之势，此后在中国铜库存上升且产量维持年内第二高水平等因素的影响呈冲高回落之势，而后在欧美时段在市场对于全球经济增长的忧虑重燃的影响下震荡走低；周二在市场对于即将召开的美联储议息会议充满希望的影响下,伦铜亚洲电子盘呈高开冲高回落之势，而欧美时段在全球经济增长出现新忧虑的影响下持续震荡回落；周三的亚洲电子盘时段受汇丰中国10月PMI指数回升及中国9月精铜进口环比大幅回升的影响下两度震荡上行，但在欧美时段由于欧元区经济持续衰退的影响盖过了美国9月新屋销售数据及8月房价指数有所回升之势，伦铜震荡回落，在尾盘由于市场对于美联储议息会议的乐观预期而显着回升；周四，虽然美联储维持现有的刺激政策和日本政府将于今日再推4000亿的刺激政策、中国发改委准备从扩内需等四方面稳定经济增长、葡萄牙获得IMF新一轮的援助贷款、希腊与三驾马车达成紧缩协议都在亚洲电子盘时段助推了基本金属的价格上涨，此外在欧美时段，美国耐用品订单月率、芝加哥全国活动指数、上周初请失业金人数好于预期在一定程度上亦推动了基本金属价格的上涨，但堪萨斯联储制造指数及成屋签约指数的不及预期使得铜价回吐此前的涨幅，再加上市场对于全球铜需求前景的担忧，进一步加速了价格的下滑之势；周五虽然日本内阁批准了4226亿日元的经济刺激计划一度提振了铜价的上扬，但好景不长，铜价在午后大幅跳水呈震荡下行之势，欧美时段虽然美国三季度GDP季率好于预期且美国密歇根大学消费者信心指数创下07年9月以来的新高,但受全球经济前景忧虑情绪的上升及市场风险厌恶情绪的加重影响,铜价重回下行通道。总体而言，本周伦铜期价与以往相比呈现出了不一样的走势：即在亚洲电子盘时段受投机炒作因素影响上涨，而到了欧美时段则重返下行之势。
沪铜： 本周沪铜期价跟随伦铜期价走势，在上周五伦铜期价大幅下挫之后，周一沪铜跳空低开，此后在国内产量维持年内第二高水平的影响下而小幅回升，而后减仓上行并维持日内的横盘区间震荡整理；周二，沪铜在小幅高开后快速震荡回落并陷入了横盘区间震荡整理之中,此后在日本铜合金制品同比下滑6.9%的影响下跟随伦铜快速跳水下行，午后在经过短暂的横盘之后再度跳水下探；周三，沪铜在低开之后呈先扬后抑之势，此后在汇丰中国10月制造业PMI指数回升的影响下跟随伦铜快速回升并陷入了宽幅的横盘区间震荡整理之势，午后呈缓步震荡下行之势，尾盘在海关数据显示今年9月国内精铜进口环比增长17.7%的影响下急速拉升上扬；周四，沪铜受美联储议息会议声明维持现有刺激政策不变的影响下跟随伦铜呈高开之势，但在小幅冲高之后呈震荡下行之势，午后虽然在减仓的带动下出现回升，但此后再度出现回落，尾盘快速跳水；周五在低开并小幅走低之后一度受到日本政府批准4226亿日元经济刺激计划影响而跟随伦铜小幅回升，此后陷入横盘之中，午后在伦铜快速回落的带动下跳水下探。本周沪铜为自十一小长假之后连续第三周收跌，从当前的形势来看，沪铜已基本回吐美联储推出QE3以来的涨幅，接下去我们估计沪铜将进一步回吐欧央行宣布推出OMT计划时的涨幅。
伦铝： 本周伦铝期价跟随铜价呈震荡下行之势，除了宏观经济层面的影响因素之外，其下跌还受到了全球供需前景不景气的影响，至本周五，伦铝已连续六日下跌，从周的角度来看，伦铝已连续三周下跌，至目前伦铝已基本回吐了欧央行推出OMT及美联储推出QE3以来的涨幅，重新回归到了下行的通道线中。
沪铝： 本周沪铝期价呈震荡下行之势，基本跟随沪铜期价走势，本周沪铝期价的下跌除了宏观经济层面的影响因素之外，还与国内的供需过剩有关，随着新疆新增铝产能的陆续投放，供过于求的矛盾进一步恶化，与此同时，国内铝特别是氧化铝的进口量不断增加，更是加剧了这一矛盾的进一步升级之势。而从当前的形势来看，国家发改委限制新疆铝产能的扩张并未有效缓解当前的供需过剩的矛盾。从现货市场来看，本周市场人气出现大幅的回落，并未有所改善，多以询价者居多，在价格方面，由于中间贸易商的捂盘惜售情结较重，故成交者寥寥无几。
伦锌： 本周伦锌期价跟随铜价呈震荡下行之势，除了宏观经济层面的影响因素之外，其下跌还受到了全球供需前景不景气的影响，至本周，伦锌已连续第五周下跌，已回吐了欧央行推出OMT及美联储推出QE3以来的涨幅，重新回归到了下行通道之中。
沪锌：本周沪锌期价跟随铜价呈震荡下行之势，与铜一样，除了宏观经济层面的影响因素之外还有全球供需前景不景气的影响，虽然SMM的调研显示9月国内锌冶炼企业开工率因锌价的回升而回暧，但从当前的情况来看，十月的开工率将有可能再度出现下滑。而从现货市场的角度来看，下游企业面对当前的锌价依然不为所动，仍然持币观望，不愿入市采购，故整体人气依然较弱。
【要点提示】
【国际财经】
欧洲
国际评级机构标准普尔周四(10月25日)宣布，对多家法国银行信用评级作出负面调整，将法国银行业评级下限维持在"A-"，称该国金融体系难以承受高风险，并将法国经济风险的评级从"2"提高至"3"。
爱尔兰财长努南（Noonan）10月25日表示，爱尔兰通过国际三方第八次救助计划评估，此次救助价值850亿欧元，并开始讨论明年年底如何退出援助项目。
希腊财政部长斯图纳拉斯表示，希腊已与国际三方债权人就紧缩措施达成协议，三方债权人已同意将希腊完成紧缩目标的期限延长两年，并对劳动力市场改革作出了更多让步。协议将于下周递交议会表决通过。
西班牙财政部秘书长伊尼戈·费尔南德斯·梅萨称，在接近完成今年的融资计划以后，西班牙中央政府已经做好了开始为2013年预算进行自我融资的准备，同时各个负债累累的西班牙地区政府也都已经做好准备。
国际货币基金组织（IMF）周三（10月24日）宣布，完成对葡萄牙的第5次贷款评估计划，并同意向该国发放15亿欧元（约合19.50亿美元）援助贷款。
标普全球固定收益研究发布一份名为“欧洲主权危机继续侵蚀信用质量”的报告，称今年欧洲局势的变化依然不定，不确定性仍萦绕欧元区，欧洲主权及企业层面仍有可能遭遇评级的进一步下调。
德国总理默克尔表示，支持实施欧元区核心预算计划，称欧元区需要制定一个统一的预算，以对实施财政紧缩的成员国进行融资帮助。
欧洲央行管理委员会委员默施周二表示，直接货币交易（OMT）计划没有预先设定的限额，不过在实施设计方面，欧洲央行不会忽视风险管理。
欧盟委员会主席巴罗佐周二（10月23日）宣布，欧盟委员会批准德国、法国等10个欧元区国家征收金融交易税的提议，称上述10国均愿参与欧盟委员会最初提出的征收统一金融交易税计划。
英国央行行长金恩(Mervyn King)周二表示，如果近期英国经济的正面迹象消退，那么央行将准备采取进一步的刺激措施促进经济增长。
欧盟统计局（Eurostat）周一公布2011年赤字与债务数据显示，2011年欧元区17国整体财政预算赤字与国内生产总值（GDP）之比自2010年的6.2%降至4.1%，公共债务与GDP之比从85.4%升至87.3%。
塞浦路斯央行行长Demetriades10月22日表示，塞浦路斯希望获得希腊同等待遇，接受欧洲稳定机制（EMS）直接援助该国银行业，从而使得国内债务得以持续，同时也有助于欧盟的稳定。
德国央行在其最新的月度报告中重申了对于欧洲央行购买国债行为的批评，警告这么做将会推迟欧元区急需的改革。报告还提到德国经济可能在本季度收缩。显示出德国央行仍旧对于欧洲央行的危机处理方法不买账。
为抗议政府的财政紧缩政策，英国三大重要城市伦敦、格拉斯哥及贝尔法斯特10月20日同时爆发大规模示威游行。组织这次示威游行的英国工会联盟声称，初步估计有15万人参加了当天的游行。
德国计划警告英国，如果英国首相戴维·卡梅伦坚称他将否决增加欧盟（EU）开支的协议，德国将寻求取消下个月的欧盟预算峰会。
意大利总理蒙蒂10月20日指出，虽然意大利经济目前仍然深陷衰退，但最多只需几个月，该国经济就能迎来复苏的曙光。
德国财政部周一在其月度报告中称,受欧元区成员国经济疲软影响,今年四季度,德国经济将明显放缓。
美国：
美联储周四凌晨宣布，维持利率0-0.25%不变，承诺将保持利率在异常低位至至少2015年中，并维持QE3规模，即每月购买400亿美元MBS债券不变，同时维持买入450亿美元长期国债卖出短期国债的扭转操作计划不变。
太平洋投资管理公司(PIMCO)执行长兼共同投资长埃里安周三称，欧洲央行和美国联邦储备理事会(美联储，FED)很可能进一步出台措施刺激经济。
【国内财经】
商务部新闻发言人姚坚10月25日表示，根据目前的国内外经济形势，预计四季度中国外贸增速有望延续9月份的回升态势，保持前三季度的平均增速。
商务部新闻发言人姚坚10月25日表示，下一步，商务部将把稳增长放在更加重要的位置，统筹国内外市场，努力实现出口和消费稳增长多增长。商务部将继续把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，进一步释放城乡居民消费潜力。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，中国本轮经济调整期从2012年一季度开始，或持续一年半。本轮经济走势不会是L型，GDP增长形状类似1998-2000年的U型复苏。
评级机构标准普尔10月24日发布对中国资产规模排名前50名银行的研究结果。报告指出，未来三至五年中国国内银行的信用质量将遭遇考验，并使银行业出现两极分化，这种分化会迫使越来越多的小型银行抱团取暖，或与大型银行结盟。
国家发展和改革委员会国民经济综合司有关负责人10月24日表示，从近期各方面情况看，中国经济运行逐步趋稳并继续出现一些积极变化。下一步将继续落实并不断完善相关措施，为经济发展创造良好的环境。
财政部有关负责人表示，下一步财政部门将继续把稳增长放在更加重要的位置，继续实施积极ぷ饔糜邢蓿?）美国商务部报告显示，尽管9月耐用品订单增长强劲，但扣除飞机的非国防资本品订单仅持平于上月，预期为上升0.7%，8月增长0.2%。9月的数据主要反映了飞机订单的反弹，相比较而言，核心订单增长较缓，从深层次讲，该报告表明了美国经济将走向持续疲软，在接下去的四季度并不会出现好转；6）美国劳工部数据显示，上周首次申请失业救济人数较前一周减少2.3万，至36.9万人，而前一周首申失业救济人数自38.8万修正为39.2万，虽然从数据上来看首次申请失业救济人数有所回落，但从美国支柱产业－制造业与建筑业的情况来看，就业人数并不容乐观，从最近四周以来的数据来看，我们认为，美国的失业人数仍会呈一个反复的过程，这表明美国的就业市场并未出现根本性的好转；7）美国9月成屋销售及签约指数回升之势不及预期，表明美联储9月的QE3对于房地产市场的作用有限，并未能推动房地产市场的进一步回升；8）美国堪萨斯联储制造业指数出现回落，符合我们此前对该数据的分析判断，表明美联储的QE3并未给美国的制造业带来实质性的利好；9）虽然美国芝加哥联储的全国活动指数出现回升，但从分项数据来看，前景仍不容乐观；10）美国商务部周五公布的数据显示，美国三季度GDP增长加速至2%，主要受消费者和政府支出增长强劲，以及住房市场出现改善提振，但是从分项数据来看，国防支出增长了13%及居民固定资产投资增长14.4%对于整体数据的拉动效应较大；11）美国密歇根大学周五公布的10月消费信心指数显示，信心指数从9月78.3上升至82.6，创2007年9月以来新高；与此同时，现状指数从85.7上升至88.1，预期指数从73.5上升至79，但我们认为这是受美联储9月推出QE3之后持续效果，从美国经济的现状来看，前景仍不容乐观。
欧洲方面：1）在周一穆迪下调了西班牙五个地区的信用评级后，周二西班牙央行表示，西班牙三季度经济将继续萎缩，其同时还警告称税收的不足可能使政府难以实现2012年预算目标，这也使得当前的西班牙债务危机在解决前景上蒙上了一层阴影，与此同时，西班牙目前正在选行的大选对执政党而言不容乐观，这也使得西班牙在是否申请救助的问题上陷入了被动的局面；3）对于希腊而言，虽然希腊财长称三驾马车在与希腊政府的谈判中在就业问题上作了一些让步，但从希腊当前执政联盟中的左派领导人声明中我们可以看到，其内部仍对就业市场的改革存在较大的分歧，难以达成一致意见，左派领导人称就业改革将导致希腊的就业和经济衰退进一步地恶化；4）根据资料显示，美国的对冲基金在过去的几个月中大量买入希腊的希腊的国债，以推高希腊国债的价格从而获利，这也使得希腊的债务前景忧虑有所加重；5）德国央行在其最新的月度报告中重申了其对于欧洲央行购买国债行为的批评，警告这么做将会推迟欧元区急需的改革。报告还提到德国经济可能在本季度收缩。从报告 中，我们可以看到，德国央行仍旧对于危机的处理方法感到不满，与此同时，我们看到德国央行认为国内房屋建设和私人消费继续支撑着德国经济，德国央行的态度对于欧央行而言是至关重要的，其态度决定了欧央行的政策方向；6）根据最新公布的制造业与服务业PMI初值来看，欧元区的经济并未因欧央行9月的OMT计划而出现好转，反而是趋向于进一步的衰退之中，分国家来看，德国的制造业与服务业前景均不如人意，制造业去库存速度为近三年最快，而服务业对未来的悲观程度也达到了自09年以来的最高程度，对于法国而言，虽然制造业与服务业的PMI数据上升至两个月以来的高点，但仍深陷于萎缩区间，从数据来看，我们认为，法国的经济下行动能已经延续到了四季度，从目前的情况来看，德法两国的经济衰退已不可避免，而对于欧元区而言，德法两国的经济衰退将使得原本就已脆弱的欧元区经济雪上加霜，更加难以复苏；7）从最新公布的德国IFO10月商业景气指数来看，德国的商业景气指数为连续第六个月下滑，且预期指数与现状指数亦不容乐观，表明欧债危机对于德国的经济已经构成了较大的打击，使得德国的经济复苏动能衰退；8）欧央行行长德拉吉周三在德国议会为9月的OMT计划进行了强有力的辩护，其在辩护中指出，“0MT不会导致出现政府融资、不会以损害欧央行的独立性为代价、不会给纳税人带来过多风险、不会导致通胀，而欧央行当前的干预是旨在消除市场“毫无根据的恐慌””，但与此相对应的是在柏林的议会大厦外，一小部分身着红色T恤的示威者在举行抗议，T恤上的口号是：“德拉吉先生，请勿触碰印钞机！”这部分人的反对声音与此前德国央行对于欧央行的批评是一致的，但对于德拉吉此次的辩护能否取得德国议会的信任，目前还很难确定；9）虽然希腊财长预期将与三驾马车就劳动力市场改革达成协议，但根据希腊《每日新闻报》得到的一项德国财政部最新提案内容显示，德国财政部提出让希腊放弃更多的财政主权，更密切地从经济方面控制希腊，这将激起希腊民众的反对之声，与此同时在执政联盟内部已经有两个左派政党公开声明将反对政府的劳动力市场改革方案，这亦将使得希腊现政府对当前的局势难以掌控并将导致政治动荡，使得当前的政府成为一个短命的政府；10）虽然希腊政府与三驾马车达成了紧缩协议，但在国内已经激起了众多反对之声，执政联盟内部已有两个左派党派公开表示将在议会表决中投否决票，此外，我们担心此次的紧缩协议是否如此前的一样，最终不了了之，希腊所承诺的改革因为国内的阻力而无法兑现，达成紧缩协议只不过是其为了骗取国际社会的资金援助而采取的一种暂时性的妥协，一旦钱到手，其就会以各种理由来对改革不力或迟缓进行搪塞推脱，此已有前车之鉴，不得不引起高度重视；11）西班牙经济部已经传出消息将向三驾马车提出救援申请，但具体的时间还未确定，这表明西班牙在面对当前银行业危机时已经力不从心了，无力继续支撑下去，这使得西班牙全面接受援助成为一种可能，同时也使得欧元区第四大经济体面临陷入深度衰退的困境；12）根据最新的消息，标普已经下调了法国三家银行的信用评级，从其评级下调的理由来看，法国银行经营所面临的经济风险有所增加，使得这些银行暴露在欧元区经济衰退的风险之中，这亦使得欧元区第二大经济体开始面临与其他发生欧债危机国家开始时的征兆－银行业危机，如果法国不能处理好银行业即将出现的危机，则法国的经济亦将如其他发生欧债危机的国家一样，呈持续衰退之势，届时，欧元区的经济前景将变得更为糟糕。
中国方面：1）10月汇丰中国制造业PMI预览值升至49.1，创3个月内新高，其中产出指数预览值升至48.4,创三个月新高，但我们认为，10月该指数初值的回升与“十一”长假期间企业订单前置有较大的关系，而从当前国内制造业中小企业的生存现状来看，并未有所好转，此外该指数的样本容量太小不具有代表性，且指数的编制方法不太科学合理，故我们坚持以往的观点，对于该数据不能太过于在意，关键的还是要看下月初国家统计局与物流协会联合发布的官方数据，才更能说明国内制造业企业的经营状况；2）从国家发改委与商务部相关负责人近期的表态及央行官员在《金融时报》上的文章来看，国家虽然会出台相关扩内需保增长的措施，但收效不会太大，而对于货币政策与财政政策的调整动作将不会太大，仍将延续现有政策不变，只会在适当的时间进行微调。
从基本金属的供需情况来看：1）从中国国家统计局公布的9月基本金属产量数据来看，虽然：铜9月产量维持在年内的第二高水平与8月持平；铝产量维持在年内的第四高水平，环比出现了下滑；锌产量在经历了8月的回升之后，9月再度出现下滑，且同比大幅下挫；铅产量则在环比与同比上均出现了回升之势；但是，在产量回升的同时下游的需求并未出现好转，产量的回升主要是由于9月全球基本金属价格受欧央行OMT计划及美联储QE3的影响而大幅上扬使得上游企业对价格前景产生了误判，由此提高了开工率并使得铜与铅的产量出现了回升，我们认为，在下游消费需求并未好转之际，上游企业提高开工率扩大产能的做法无异于杀鸡取卵，此种做法除了增加供需过剩的紧张局势、增加了社会库存总量并使得中间贸易商承压之外无法稳定当前的价格，只能使得当前基本金属价格继续呈震荡回落之势；2）从中国海关的数据来看，9月我国进口精铜环比上涨17.7%，同比增长6.9%，从数据本身而言，进口的增加确实带来了利多，但在冷静下来之后，我们发现虽然进口数量出现了上升，但下游的消费并未同步出现回升，从9月铜价的走势来看，我们认为，融资性需求的上升是导致9月精铜进口量上升的主要原因，我们预期9月国内铜的融资性需求较8月出现了较大的回升，回升幅度大致在10－12%左右，如果去除进口数量中的融资性需求的部分，实际上，国内铜的进口量并未有所回升，表观上的铜进口量回升只是一个假象，并不能说明下游消费需求的实际情况，因此从这一层面来考虑，则此数据是一利空数据；3）从铜价的中长期走势来看，铜价曾因为受到中国经济高速增长的驱动，在过去十年的商品价格超级周期中独树一帜，即使是其他金属的交易在今年出现萎缩，铜价依然维持高位，但随着中国房市的疲软可能导致工程完工率在明年下半年出现大幅 下滑，因而产生了显着的下行风险，此外，随着铜矿供应量的提高，全球供需趋紧的现状（包括中国融资性铜的需求）将变为供需过剩，而如果将中国的融资性铜需求去除，供需过剩的量将会变得更大；4）除铜以外，铝的供需过剩问题将进一步恶化，而铅锌的供需过剩问题虽有所缓解，但只是暂时的，未来仍将出现进一步的恶化之势。
基于上述的分析判断，我们认为，基本金属价格的中长期下行之势仍将延续，短期之内的反弹不足以改变其下行的态势，因此战略空单仍可继续持有。
(责任编辑：盈盈)
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