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10月沪铝连连下挫之后，近期走势开始回稳，主力合约胶着于15300元/吨。近期宏观数据较为利好，铝价跌势暂缓。但从电解铝基本面看来，行业供需两面均未出现实质性改善，长期偏空趋势不改，基本面压制下沪铝反弹无力。
近期主要的风险事件集中在6日美国大选，在大选结果之前，铝价基于对后市的不确定性将略有下跌。预计沪铝近期将维持低位震荡格局，波动区间在15200-15400之间。
宏观数据开始企稳，铝价跌势暂缓
近期国内外宏观数据均稳步回升，铝价长期跌势暂缓。1日公布的10月官方PMI值达50.2，重回50荣枯线以上，创4个月新高。10月PMI值的走高从数据上支撑了前期“中国经济三季度见底”见底之说。在三季度GDP增长放缓至7.4%后，市场也普遍预期前期国内刺激措施将逐渐发力，中国经济在四季度有所反弹，从而达到全年GDP增长至7.5%的目标。预期后市经济数据将呈现温和回升，铝价短期暂有支撑。
2日晚间公布的美国非农就业数据也较为乐观。美国10月非农就业人数增加17.1万，高于预期的12.5万，失业率略升至7.9%。但从基本金属的反应来看，非农数据公布之后，基本金属价格全线下跌。非农数据好转对铝价影响主要有两种路径，一是通过减少未来的宽松规模预期而抑制铝价；另一种是认为实体经济复苏，未来需求好转，从而提振铝价。从近两个月铝价的走势看来，目前LME3月铝价已经跌掉了9月份宽松预期以来的全部涨幅，后市宽松规模预期的减弱对铝价影响已不再强烈，而更多的是通过改变对实体经济复苏的预期而影响铝价。因此，笔者认为，近期铝价的下跌更多的是基于美国大选结果的不确定性。而随着6日大选结果的落定，铝价将重回低位震荡格局。
沪铝行业基本面持续悲观
但从沪铝行业基本面看来，行业去库存化尚未结束，基本面长期依旧悲观。电解铝行业长期面临供过于求的格局，是笔者长期看空铝价的主要原因。可以看到，尽管今年铝价持续低迷，电解铝产能也未见大幅减产。国内1-9月份电解铝产量同比持续10%左右的增速；而在上半年中国以外的电解铝厂略有减产之后，8月底开始也逐渐在恢复产能。IAI公布的9月全球电解铝日均产能微幅增至67000吨，8月为66900吨。
国内电解铝产量的增长主要源自电解铝产能的西部扩张。笔者认为，这是产业格局变迁中，理性企业的自发抉择，长期来看，这一发展趋势无法九转。虽然短期西部地区缺乏配套的电力设备和运力，导致产能无法大规模释放。但随着2013年-2014年电厂建设的完工和“十二五规划”后西部运力的释放，西部产能后期将大规模集中释放。因此，电力成本分布不均的条件下，产能西部扩张趋势不改，国内铝价长期看空。
而对于除中国外的电解铝行业，后市也认为将持续供大于求的局面。LME铝价长期同样看空。国内外电解铝行业虽都表现出供大于求，造成国内外产能过剩的根本原因却不尽相同。对于除中国以外的电解铝厂，制约其产能收缩的根本原因在于融资库存积压下现货铝价对LMEcash的高额升水。有分析表明，LME仓库中，约有70%的库存以融资仓单的形式存在，无法自由流出LME仓库。这部分库存阻断了电解铝真实供给和需求的直接联系，使得实际的供给大于需求，而表面上，能自由流动的供给相对紧缺，现货铝锭相对紧缺。现货铝锭价格对LME现货铝价维持长期高额升水。因此，尽管LME铝价同样表现疲软，现货铝价的高额升水减缓了全球电解铝产能收缩的幅度。基于融资库存将持续存在，除中国外电解铝行业长期同样悲观。
而从下游来看，国内铝行业下游需求仍维持疲软格局。表现在国内铝锭库存的不断积压。上交所库存10月底增至44.5万吨，达到近两年最高点。而根据SMM的统计，近期国内的社会库存也攀升至99.6万吨，相较去年年底增加约55万吨，达到2010年7月以来的最高水平。二者库存总和近150万吨左右，相当于国内1个月的电解铝用量。
综上，在近期宏观数据开始企稳的情况下，铝价长期下跌趋势暂缓。但在目前供需并未出现实质改善的情况下，行业基本面持续悲观。沪铝大概率下将维持低位震荡格局。近期主要的风险事件集中在6日美国大选，在大选结果之前，铝价基于对后市的不确定性将略有下跌。预计波动区间在15200-15400之间，建议近期短线操作为主。
(责任编辑：盈盈)
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