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近期的LME有色金属市场一改以往由铜价指引方向的特征，锌铝的走势成为铜价的重要参考。随着LME锌铝期价在11月初反弹，LME铜价有望在7500美元/吨一线得到支撑，并获得短暂的反弹。但全球铜市基本面偏空的格局仍将在很长时间内存在，铜价易跌难涨的特征难改。
1、当前全球宏观面整体偏空
现阶段，美国财政悬崖成为市场关注的焦点。民主党主张，将美国富裕阶级及企业税率上调几个百分点，回归至克林顿总统在位时39.6%的税率水平。而共和党主张，延长小布什时期的富有阶级减税措施(而非增税)。两党在这一问题上的巨大差异使得年内达成协议的可能性不高。但本轮美国的财政悬崖与去年11月债务危机有着很大的区别，在美国大选已经结束的背景下，料系统性风险大大下降。
欧债问题上，在11月12日当周欧元集团会议对希腊援助发放无果后，欧元区财长们将在布鲁塞尔再度召开会议，这一问题仍将继续考验市场，对希腊债务问题的担忧令商品市场大幅波动。同时，在11月19日当周的欧盟峰会上，希腊和西班牙的债务问题，以及欧盟预算案和银行业联盟问题的磋商结果都将影响市场。
然而，为大宗商品市场提供支撑的宏观面因素依然存在。日本潜在的下一任首相安倍公开叫板日本银行，要求设定通胀目标，为达成这个通胀目标日本央行无上限、无时限地购买债券，将流动性注入银行体系。这种做法能否真正意义上提振日本经济需要拭目以待，但其引发的全球流动性宽裕却是不争的事实，大宗商品价格或从中受益。
2、国内铜市供给充裕，消费未见明显起色
国家统计局的最新数据显示，2012年10月，中国生产精炼铜52万吨，同比增长8.6%，环比增长1.8%，刷新单月产量记录。与上半年中国市场非常低迷的TC/RC费用相比，近月来的TC/RC费用出现了强劲的攀升。最新的资料显示，现货TC/RC费用已经达到80-90美元/吨，较两个月之前上涨20-30美元/吨。冶炼费用的上升是刺激铜企提高开工率的最重要因素。据相关机构调查，10月铜冶炼企业开工率为91.36%，环比上升0.66%，同比上升7.35%，开工率创下年内最高水平。
与铜冶炼企业较高的开工热情形成鲜明对比的是铜下游企业低迷的采购积极性。据相关机构调查，9月国内铜板带箔企业的开工率在57.53%，与8月基本持平。金九银十的消费旺季并未给板带箔企业带来多大的提振作用，移动通信手机、电子计算机整机、微型计算机设备这些终端产品低迷的消费形势使得板带箔企业开工率难有明显表现，而偏低的开工率抑制了这些企业的采购积极性。
3、即使采取收储，也难改宽松事实
收储成为近期有色金属市场上的一个关键词，近期的路透社报告指出国储将买进约40万吨原铝和16.5万吨精炼铜。国储将从国内铝厂招标采购16万吨原铝的消息已基本得到制铝企业的确认，但本轮收储中是否包含精炼铜仍然不得而知。笔者认为即使采取收储，也难改国内铜市长期供过于求的事实。首先，本轮收储的量并不大，相比上期所20.5万吨、保税区60万吨以及巨大的社会隐性库存，这些量不足以改变供过于求的事实；其次，本轮收储发生在中国制造业疲软的大背景下，与2009年收储时国内制造业在四万亿刺激计划下强劲增长大相径庭；第三、当前的铜价并不低，与2009年30000元/吨的极低价格给民间资本的诱惑力相比，当前的铜价并不能吸引民间资本大举进入。因此，即使采取收储措施也难改国内铜市供过于求的事实。
4、铜矿产量有所增加，明年升水继续下滑
铜矿方面的消息，智利铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，该国Escondida矿今年第三季度铜产量大幅攀升72.4%至25.38万吨。1-9月期间的铜产量为78.7万吨，较上年同期增加31.6%。矿石品位的上升以及罢工事件的避免成为铜产量增长的最主要因素。同时，矿业方面的资料显示，2013年的全球铜矿增长将更为明显。
在供给宽松的预期下，国内的精铜进口升水也将有所下降。交易员普遍预期2013年世界最大的铜生产商Codelco向中国收取的升水将从2012年的110美元/吨下降至100美元/吨。同时将向欧洲客户收取的升水从90美元/吨下降至85美元/吨。而在此前，欧洲最大铜生产商Aurubis将2013年向欧洲客户收取的升水定为86美元/吨，这一数值较2012年上半年下降4美元/吨，同时将向中国客户收取的升水定位85美元/吨，较2012年下降15美元/吨。
5、行情展望
从技术图形来看，铜价在7500美元/吨一线得到支撑，而随着锌铝的反弹，料铜价也将出现一定幅度的反弹。但全球制造业依然处在疲软的态势中，且铜的供给料将变得更加宽裕。我们认为铜价整体疲软的态势很难在短期内扭转，中线偏空格局难改，建议波段式做空交易。
(责任编辑：盈盈)
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