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自突破7800美元之后，技术上伦铜看已扭转之前颓势，开始上涨。虽然此后铜价一度试图突破8100一线压力最终未果，但近期沪铜一直在57300以上波动，持仓偏低，短线摆动指标超买，同时沪铜走势严重滞涨暗示短期有回落风险，中期来看，笔者认为后期在宏观经济逐步企稳回升的背景下，伦铜的7700美元与沪铜56500元/吨的作为11月震荡上沿将转为铜价的支撑平台，铜市因季节性探底走势或将结束，目前已转入回调买入机会，为来年旺季消费做准备。操作上建议短线可待价格上冲时轻仓沽空操作，待沪铜回调后企稳于56500元/吨一线时，伦铜回调至7650-7700美元/吨一线将是较好的买入机会，建议中线逐步回落买入，寻求一季度旺季补库上涨空间。
宏观面呈现企稳态势，信心回升提振金融风险偏好
中国11月官方PMI为50.6连续2个月站上荣枯线水平，环比上月回升0.2个百分点；中国11月汇丰制造业 PMI为50.5，创下13个月新高；制造业活动重回扩张区间，并且这一趋势有望延续，非制造业活动继续保持快速增长趋势，这些都表明中国经济短周期企稳回升的态势进一步巩固；然而令人不尽如意的是美国11月份PMI为49.5，上月为51.7，制造业活动再度陷入萎缩，新订单已减少到8月以来最低点，好在PMI非制造业指数亦走升，因此市场并未过多担心ISM指数的下降风险。经济合作与发展组织（OECD）9月份综合领先指标为100.2，已连续第三个月维持不变。OECD表示，尽管全球许多主要经济体的增长前景不明，但美国、加拿大、中国等已出现趋稳迹象，巴西处于扩张中，印度语俄罗斯两国经济出现放缓，不过欧元区的经济增长似乎仍将减弱。
11月份最新的PPI与CPI数据双双回升至-2.2%和2%，规模以上工业增加值同比实际增长10.1 %，全国房地产开发投资同比名义增长16.7%，增速比1-10月份提高1.3个百分点，商品房销售同比增长2.4%，暗示经济进一步企稳回升。总体来看，全球经济仍处于缓慢复苏，但前景仍令人担忧。作为主要消费国--中国的工业活动特别制造业活动刚回到扩张状态，令铜价相对抗跌，仍不足以刺激铜价走强。
三大交易所库存均攀升，现货未能跟随期价上涨
截止上周，全球三大期货交易所铜库存继续保持在50万吨以上，为51.83万吨，其中，LME 为25.52万吨比前一周的24.81万吨增加7000吨；上海铜库存小幅增加891吨至19.8万吨，仍处于历史同期高位；COMEX 库存也保持攀升势头而达到 6.51万吨，是今年5月中旬以来高位。三大交易所铜库存保持连续四周突破50吨水平，创今年4月底以来新高。全球铜库存（包括隐性库存+显性库存）消费比从9月的2.3周回升至目前的2.47周。高企的库存压制铜价，未来中国仍将面临着去库存的化的过程。
从货贴水来看，伴随伦铜上涨，现货贴水扩大到20美元以上，反映了现货未能跟涨。国内方面现货贴水倒是随着比价的降低而略有收窄，周五现货价格略跌，贴水已收窄到100元/吨。废铜对电铜价差本周扩大到了5000元以上，周五为5200元，反映废铜在价格上涨时开始流出，重新替代电铜消费。本周价格一直处于近期高位，下游订单明显减弱，整体消费不畅，反映了上涨的压力。
美元阶段性走强压制铜价
欧元区方面，上周欧央行维持利率不变的同时，下调了欧元区经济增速同比下降0.6%，仍陷于衰退之中，并且由于德国、法国、荷兰等国经济发展势头的下滑，下调2013年欧元区经济增长预期，预期仍将继续衰退。同时德国亦调降了该国的明年经济增长预估，由6月的1.6%下调至0.4%，因欧元区债务危机使该国经济受到影响。欧元兑美元下跌，美元得以止跌回升。
另一方面美国劳工部显示，美国11月季调后非农就业人口增加14.6万人，远超预期的增加9.3万人；10月修正为增加13.8万人，初值增加17.1万人；9月修正为增加13.2万人，初值增加14.8万人。9月修正为增加13.2万人，初值增加14.8万人。同时，美国11月失业率降至7.7%，意外创2008年12月以来最低，低于预期的7.9%。非农数据的意外强劲令人大跌眼镜，数据显示美国就业市场几乎没有受到飓风桑迪的影响，也进一步印证美国经济强劲复苏的势头，从而减轻了美联储在下周会议上扩大量化宽松政策的压力，为美元提供支持。目前，美国财政悬崖步步紧逼，距最后大限已不足一月，距奥巴马总统希望达成协议的圣诞节期限也已不到三周，但美国会两党仍难达成一致解决意见。财政悬崖短期的不明朗仍然利好美元。
美元指数上涨则令铜价上涨受阻。
综合来看，投机盘基于经济数据重回上升周期而积极入场，但消费还未真正启动，即将进入一年中最淡的时候，造成强拉不成，有回调要求。另一方面，投机资金的入场也改变了前期过分悲观的看跌预期，令回落受限，企业在年末应考虑为来年春季的消费重新启动而备货，明年一季度消费增加是大概率事件。因此我们认为季节性的寻底过程基本结束，目前转向回调买入，为来年旺季上涨作准备。但值得注意的是，中国过于庞大的库存和较弱的需求可能不会支持价格出现较大幅的上涨空间。
技术上看铜价突破7800美元后重新获得涨势，后市伦铜关注8100-8200美元/吨以上的压力，沪铜关注58000元/吨压力，而沪铜走势的严重滞后也提示短线回调压力在增加操作上建多单可逢高止盈，并可待价格冲高后短线沽空。中期来看，伦铜7700与沪铜56500为11月平台上沿，期价在此横盘一个月形成突破后这一区域转为强支撑，依托平台上沿支撑重新上涨。考虑到沪铜严重滞涨，回落空间不大，在56500区域内将是较好的买入机会，建议中线回落逐步买入，寻求春季补库上涨的空间。
(责任编辑：盈盈)
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