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电解铝行业的无序扩张、供应过剩将加剧，使得电解铝行业两头受压的困境还将持续，这也限制了铝价反弹高度，从而预计国内铝价在15000～15500元区间运行，弱势震荡格局难改。
11月份，国储启动了2008年金融危机以来的第二次收储，给铝价一度带来提振。然而，海外市场债务危机和“财政悬崖”等系统性风险犹存，国内经济短周期企稳而长周期放缓，铝需求不足导致库存高企。在收储政策保护下，电解铝产能将继续大幅扩张，而进口铝土矿价格攀升导致电解铝行业成本抬升又难以向下传导，从而在产能过剩问题不根除之前，电解铝行业还将处于两头受压的困境中，铝价也难以出现大级别的反弹。
经济短期企稳、长期降速
首先，基建投资发力助推固定资产投资回升，10月份固定资产投资累计同比增速20.7%，与9月持平。从分项来看，基础设施投资累计同比增速较9月显着上升，但当月同比基本持平，保持在较高的水平。房地产投资累计同比增速与9月持平，当月同比小幅上升；制造业累计同比和当月同比均较9月小幅下降。
其次，工业制造业反季节性回升，10月份规模以上工业增加值同比增速9.6%，同比和环比增速都较9月有显着上升，工业增加值增速上升主要来自于重工业增速提高。其中，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速从9月的9.6%上升到12.6%，上升幅度较大，是10月工业增加值增速上升的主要贡献力量。中国11月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）升至50.4，为13个月以来首度重返50水平上方，10月为49.5。PMI显示经济淡季不淡。11月PMI环比回升0.9个百分点，强于季节性。10月份社会用电量增速结束下滑态势，给经济短周期维稳提供更多的佐证。
再次，10月份，消费品零售总额同比增长14.5%，较上月加快。环比来看，10月消费品零售总额增速较9月小幅回落，与8月持平。
最后，10月份出口同比增速11.6%，进口2.4%，出口超预期增长，主要在于圣诞节海外订单的短期提振。受去年同期低基数影响出口增速上升，去年10月出口环比跌7.2%，较历史同期低1～2个百分点。另外，今年10月工作日比去年同期多一天。根据海关公布的扣除工作日影响的季调后出口同比数据，10月为10.5%，较9月的11.4%有所回落。从海关公布的季调后环比来看，10月份出口环比增速为-2.3%，较9月的10.9%显着回落，显示出口的增长势头并未显着好转。
全球铝产出延续扩张势头
收储变相扶持高能耗产能扩张。对于国内电解铝行业而言，上下游夹击导致行业长期陷入困境，只有2009年国家收储叠加“4万亿”刺激计划的时候，电解铝行业才出现短暂的“小阳春”。伴随刺激计划的扩张，电解铝行业也不甘落后，铝价回升和汽车房地产刺激需求回暖，电解铝产能不断扩张，2011年中国电解铝产能将达到2460.2万吨/年，较2010年增长17.8%，而2012年估计新增产能450万吨，从而到年底，国内电解铝产能进一步扩张至2900万吨以上，实际产能利用率可能降至60%左右。
对比2008年收储后，国内电解铝行业发展路径看，2008年～2009年底，国家对电解铝收储150万吨，铝价也上涨了110%，但是产能扩张超过130万吨。当前，电解铝在前三季度新增产能投产大约300万吨左右，而四季度还将有150万吨以上的产能投产，如果2013年国家继续通过收储扶持电解铝企业，那么产能扩张有望在2015年前突破“十二五”铝行业规划的2400万吨产能上限。
国际铝业协会（IAI）数据显示,2012年10月份，全球原铝产量升至385.1万吨，较去年同期增长2.97%，较9月份环比增加3.3%；10月份全球原铝日均产量为12.42万吨，较9月份12.43万吨的日均产量略微回落，但较去年同期12.06万吨的日均产量有明显的回升。
分地区来看，10月份非洲原铝产量较去年同期略微下降1.2万吨，除中国外的亚洲原铝产量较去年同期下降0.6万吨，但是海湾地区和中国原铝产量分别较去年增加0.3万吨和30.6万吨，这抵消了其他地区铜产量下滑。
此外，国际铝业协会（IAI）数据显示，2012年，除中国外全球原铝产能将升至2705.7万吨，较2011年增加4.5万吨，而2013年除中国外全球电解铝产能进一步升至2861.1万吨，2014年则将升至2944万吨，再加上中国2800万吨的产能，全球电解铝产能将突破5700万吨。
电解铝行业产能过剩受压困境难改
中国海关数据显示，10月中国进口铝土矿214万吨，同比减少29.77%，但环比回升102.4%，今年1~10月中国进口铝土矿3247万吨，同比减少8.74%。按照国别显示，10月份进口的铝土矿中，来自印尼的铝土矿共105万吨，同比减少55.16%；来自澳大利亚的73万吨，同比增加2.78%。此外，从印度进口29万吨，马来西亚5万吨，圭亚那3万吨。
自6月以来，印尼限制铝土矿出口，国内自印尼进口的铝土矿总量大幅下滑。而从8月开始，进口量却逆转，开始逐渐增加，10月份上涨至105万吨，环比增加66.67%。这主要由于国内氧化铝厂相继与印尼方面签订建设氧化铝厂项目协议，因而获得原矿出口配额，可以顺利将铝土矿进口至国内。
目前从事进口铝土矿的厂家以氧化铝厂为主，而部分铝土矿贸易商仍存观望态势，在中国铝土矿最大的进口国印尼出口关税提高的情况下，国内调整进口模式还需时间，进一步增加进口成本。
国家统计局数据显示，10月份国内氧化铝产量较9月份环比回升0.7%，而较去年同期增长11.5%，10月当月月度产量处于年内低位，低于年内月均产量320吨。而进口在9月份大幅反弹之后，10月份再度回落，10月份氧化铝进口368503吨，较9月份环比下降了23.12%。
氧化铝产量回落，一方面由于国内铝价低迷，电解铝库存居高不下，供过于求加剧，氧化铝供应也出现过剩，氧化铝企业削减部分产量以便去库存；另一方面，海外铝土矿进口价格攀升，国内铝企业直接进口氧化铝来替代成本不断攀升的国产氧化铝，但是由于印尼提高氧化铝出口关税，使得氧化铝在大幅增长之后，也出现回落，高进口成本抑制了进口的增长，后市国内电解铝行业面临成本上升带来的压力。（作者：程小勇）
国家统计局数据显示，由于地方政府电价优惠政策的扶持，电解铝行业开工率再度攀升，产出出现明显的恢复性增长，中国10月电解铝产量为172万吨，较上年同期增长20.3%，较9月的167.3万吨增加2.8%。今年1～10月，中国电解铝产量累计为1645.8万吨，较上年同期增加11.3%。
11月和12月产出会进一步加大，一方面，铝炼厂为完成年初的生产计划而加码生产；另一方面，新疆等西部地区仍将有部分铝企业新增产能投产。截至10月份，新疆已经建成产能230万吨，投产155万吨。尽管冬季新疆受寒冷天气影响，新建产能开工减少，但是新建成的产能还是会投产。年底前，东方希望、新疆起亚、天山和嘉润等企业新增产能将投产。
未来三年内，中国可能新增1300万吨以上电解铝产能。如果考虑到有440万吨以上的高成本产能退出，到2015年中国原铝产能可能达到3300万吨，产量达2800万吨。
海关数据显示，10月份中电解铝进口48912吨，较9月份环比回升21.8%，较去年同期则大幅攀升406.8%。由于海外铝价偏低和库存高企，海外进口量不断涌入国内市场，导致进口持续增长，在8月份一度突破6万吨大关，这种大规模进口只有2009年才出现过，当时国内铝企业大幅减产后企业补库和国储收储并存，而当前下游需求疲弱，进口的飙升并不意味着国内需求的增长而是加大对国内供应过剩的压力。
出口方面，由于欧洲车市低迷，而日本经济也萎靡不振，日本对铝的进口也锐减，中国铝出口明显下滑，10月份中国出口电解铝4379吨，而9月份出口一度达到31915吨，环比锐减了86.3%。
全球经济复苏面临反复，海外债务危机和财政风险警报还未解除，在这种情况下，电解铝产能不断投产，使得产能过剩加剧，年内庞大的库存难以消化，唯有寄希望于电价上调对铝价的成本支撑转强。目前海外铝土矿进口价格上升已经传导至氧化铝行业，这对于电解铝行业极为不利，产能过剩和需求疲弱导致电解铝行业很难把成本向下传导。电解铝行业的无序扩张，供应过剩将加剧，使得电解铝行业两头受压的困境还将持续，这也限制了铝价反弹高度，预计国内铝价在15000～15500区间运行，弱势震荡格局难改。
(责任编辑：盈盈)
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