铜周评：铜价龙尾有望完美收官（1.28-2.1）

　核心提示：鉴于当前宏观面、基本面及技术面走势，铜研究小组坚持对铜价震荡走高的判断，料下周仍有上行的空间。伦铜支撑位上调至8100美元，压力位为8400美元；相对应的现货铜为5.83-6万；期铜5.85-6.05万；废铜5.28-5.38。

　　一、电解铜市场

　　沪期铜震荡上行，周五略有回落，现货铜价已经在5.8万上方企稳，整体呈上涨行情。据铜研究小组检测数据显示，本周现货好铜依然是贴水行情，贴水最高达180元/吨，不过相对来看本周的价格还是比较乐观的。

 

从现货市场了解到，本周铜价在5.8万上方企稳，整体波动近800元/吨，但因临近春节，下游工厂陆续放假，且此时的价格，原料厂家都会有畏惧感，故下游接货者少之又少；本周属于月末、靠近春节而且铜价也处于近期的高点，对于一手贸易商来说，这是个出货机会，所以为了回笼资金，一手贸易商出货意愿本周表现较强；中间转手贸易商搬货比较难，不管是价格，还是市场看涨情绪，也或是货少的贸易商封库结算不出货都对中间商搬货遭成一定的影响。综合来看，本周成交比较清淡，年末、月末特征明显。

　　图1：沪伦比值及进口盈亏

　　本周沪伦比值从7.21附近逐步回落，但周五因国内现货价坚挺，该比值有所抬升，现货进口亏损呈冲高回落。目前的沪伦比值及进口亏损程度不利于大量进口铜的涌入，且春节将至，预计本月进口量下滑的可能性依然较大。

　　纵观2012年全年我国精炼铜的进口数、产量都出现新的记录，但从我们一直跟踪调研的下游生产状况看，我国的铜需求未好转，故精炼铜的产量、进口量均不能反映我国消费的真实状况。事实上，大量的进口铜多用于融资，而精炼铜的产量增多应归因于铜加工费上涨的刺激。

　　伦铜现铜贴水不降反升，截至到周五已经贴水已经达到38.75美元/吨，且LME铜库存再升，欧洲铜消费好转还需时日。距离我国春节仅一周多时间，预计下周大部分贸易商开始放假停止交易，料国内铜价难从现货成交中寻求支撑，铜研究小组认为，下周沪伦比值可能会有上冲可能。

 

　二、再生铜市场

　　1、电解铜与光亮线

　　本周废铜价格呈现先跌后涨态势，佛山1#光亮铜线由周一为52650到周五53150，环比上周涨300，电解铜整体走势与光亮线相当，较上周五涨600元/吨。从下图可以看出，本周废铜相对电解铜的价差有所拉大，然废铜价格优势仍是不够明显，并且废铜市场货源紧张，持货商出货意愿不高，铜厂采购较难，因而，电解铜更受欢迎。

 

本周废铜价格较上周略有小涨，然市场总体交易偏淡，临近春节，大部分持货商对年后市场较为看好，出货意愿不高，在加上进口废铜的减少，市面废铜货源十分紧缺。据客户反映当前废铜价格虽高，但废铜货源十分难补，而且在看好年后市场的情况下，只要资金不紧张，宁愿持货过年，也不当前出货。铜厂客户也表示，目前市场废铜难寻，在加上大部分拆解厂及分炼厂已停工休假的状态下，废铜十分难买。春节渐进，大部分铜厂企的备货意愿却是不高，据了解大部分铜厂企的产品销售数量下滑，库存偏高，为规避资金风险，购货较为谨慎，维持生产为主。不过北方市场情况较好，部分铜厂有备货动作，这几日市场成交量较大。

　　2、岁末企业开工率仍能正常维持

　　本周研究小组对线缆企业年终基本运营现状进行了调研，调研显示大型企业开工率可达80%，中型企业68.7%，小型企业低至56.48%，客户反映年关临近，企业多忙于回笼资金，然据统计年末催款成功仅在40%-60%，较往年80%-90%出现大幅下滑，导致用铜厂企的资金紧张。而在资金紧张及铜市疲软的双重影响下，铜厂企在采购原料备货过节方面的力度有所降低；下周是节前最后一个交易周，一般在这个时间段内，国内废铜产业链上的所有商家都会进入年前的最后休整期，在最后一直之内市场商家将会全部撤出市场收官过年，下周市场会非常清淡，预计去全国市场仍在继续成交的将屈指可数；而节后厂家江面临招工和开工生产的问题，因此不出意外节后正常工作日前半个月将会快速的掀起一波采购热潮，但市场能否继续清淡则将取决于接下来半个月的走势；铜研究小组预计下周市场可能出现的继续小幅上涨的态势，建议货主在收官之前清点好自己的库存，以为年后的行情做好充分的准备。

 

三、下游市场分析

　　本周浙江宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价依旧在38400元/吨价位。目前铜价走势客观，仍处于高位运行趋势；因此黄铜棒价格在节前不会有进一步调价。

　　图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格

　　近期下游铜材市场经营状况好坏不一。据铜研究小组了解，浙江、江苏地区一些大型铜棒企业生意年前生意还不错，订单和开工较为稳定。这部分企业主要是依靠固定客户渠道支撑，当地的中小型企业订单并不充裕，因靠近年关，不少私营小型企业选择提前停工休假。而在铜价高位运行期间，广东地区有厂家铜棒价格却在掉价，较前两月下调了五百左右。主要是由于市场需求清淡，订单量比较少；另外，企业用废杂铜取代电解铜，降低了原料成本。元月铜价虽上涨，但依旧难以拉动下游订单。同时，下游铜材加工人工成本相对比较高，为节省成本支出，部分企业选择停炉，小部分储备库存以应对少量订单需求。但相反的，也有部分铜企一月订单需求集中， “一月份生意很好，基本上每天要加班，忙不过来。”浙江一铜配件厂郭先生表示。可见，下游铜材企业运营状况存在两极分化现象。

　　线缆企业临近年关，多忙于货款回笼。据铜研究小组统计，年末催款成功率仅占比40-60%，较往年80-90%高回款率大幅下滑。因此，在春节前，企业更应警惕应收账款的违约风险。目前，下游线缆企业也陆续开始停工放假，可见节前线缆消费需求不会有明显改善，开工率也将出现进一步下滑。

 

　　四、期货行情分析及预测

　　本周铜价如期突破，并在周四晚间涨至近8300美元，虽然后来有小回调，但总体向上的走势和铜研究小组预测的相符，走势图形如下：

图4：LME日线走势

　　宏观面上，依旧是好消息不断。尽管美国商务部数据显示，2012年4季度实际GDP初值年化收缩0.1%，远低于市场预期的增长1.1%，更远低于前值的增长3.1%，为四季度2009年2季度以来最差表现，但其主要受军费大幅缩减影响，并没有给市场带来过多的忧虑；而随后公布美联储议息会议声明显示，联储维持850亿美元的资产购买计划，未涉及何时结束量化，收紧货币。且就业数据也出现好转迹象，美国1月ADP就业人数增加19.2万，好于预期值 16.5万，此数据对周五的非农就业数据一定的预期作用，利好可能性大增。中国方面，中国物流采购联合会数据显示，1月中国制造业PMI为50.4，略低于50.6的前值，低于51的预期中值，但数据位于50的荣枯分水岭之上，显示制造业活动仍处于扩张状态。稍后公布的汇丰制造业PMI则显得更加乐观，数值为52.3，高于前值的51.5，也高于预期的52。分项数据显示，中国企业仍处在去库存的过程之中，在经济逐渐好转的背景下，可以预期的补库存行为将给市场注入动力。

　　基本面上，临近春节，下游企业逐渐停工，现货市场日渐清淡，淡季再次来袭。伦敦库存保持增加的势头，曾见单日库存增加３万吨，目前库存高达37万吨，三个交易所总库存50万吨附近，而现货贴水已扩大到38美元，贴水达到近年来少见的高区，说明供应增多，现货压力越来越大；尽管国内现货铜报价坚挺，但下游需求仍疲软，基本面对铜价依旧表现为负作用力。

　　从持仓上看，本周沪伦两市皆变现为放量增仓上涨的趋势，当前LME持仓逾25万手，而SFE持仓更是接近45万手，此暗示多头积极，市场依旧有继续走高的动能。

　　综上所述，鉴于当前宏观面、基本面及技术面走势，铜研究小组坚持对铜价震荡走高的判断，料下周仍有上行的空间。伦铜支撑位上调至8100美元，压力位为8400美元；相对应的现货铜为5.83-6万；期铜5.85-6.05万；废铜5.28-5.38。