宏源期货：铜价整理依旧 难有趋势

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，近期数据多好于预期。欧盟经济温和衰退，意大利、西班牙等国失业率高企，欧洲政治再现不稳定因素。中国经济呈现企稳反弹迹象，PMI数据连续回升，通胀回升。

　　2、各国政策取向：美联储推出QE4，2013年1月开始，每月购买450亿美元国债，但美联储官员评论说2013年将退出量化宽松。欧洲各国无重大消息，近期无实质性重大政策出台。中国政策基调“稳增长”，降息降准操作依旧谨慎，央行采取逆回购方式注入流动性。

　　3、铜价运行主要动因与制约：中国经济企稳反弹，市场情绪偏暖，支撑铜价。国内资金偏松，融资铜需求下滑，库存流入市场，交易所库存高企，产量较高，压制铜价上行。欧洲政治动荡尚未持续发酵，但对风险资产价格依旧存在压制作用。

　　4、其他指标验证：美元指数继续反弹，黄金和白银价格大幅回落，投资者避险需求回落。螺纹钢空头认赔离场后，多头大举减仓，股市板块之间呈现分化，说明投资者对中国高层宏观经济政策连续性持有乐观态度，但对政策刺激力度不抱有太高期望。

　　5、现货价格：中国春节期间，LME伦铜高位震荡，基本维持在8200美元/吨-8280美元/吨，纠结于10日均线附近，周内跌幅0.43%。

　　6、近期重要经济数据：近两日无重大宏观经济数据。

　　7、重要行业新闻：LME铜库存从去年国庆以来几个月中增加了近一半库存量的情况下，春节期间仍持续净增加状态，一周累计增加1900吨，增幅0.6%，总量超过40万吨达401675吨，为2011年11月15日以来最高水准，LME铜注销仓单占比持续低迷，维持在8%左右。

　　 结论

　　春节期间，LME铜价呈现明显的震荡整理行情，全球宏观经济形势未出现明显的变化。美国经济缓慢复苏的格局没有改变，房地产复苏势头加快。中国经济企稳反弹的势头继续，通胀水平不高，意味着政策空间较大。欧洲方面，政治不稳仅炒作了两三日，近期重归平静。但是，铜自身基本面影响了铜价表现，LME铜库存攀升至40万吨以上。宏观向上和库存高企决定了铜价难有较好表现，短期内不具有操作价值。策略上，日内短线交易为主，或者关注其他趋势性更强的品种。（张磊）

(责任编辑：盈盈)

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