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要点
1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，近期数据多好于预期。欧盟经济温和衰退，意大利、西班牙等国失业率高企，欧洲政治再现不稳定因素。中国经济呈现企稳反弹迹象，PMI数据连续回升，通胀回升。
2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买450亿美元国债，但美联储准备调整QE3规模，量化宽松政策有望逐渐淡出。欧洲各国无重大消息，近期无实质性重大政策出台。中国政策基调“稳增长”，降息降准操作依旧谨慎，房地产调控再度加码。
3、铜价运行主要动因与制约：中国经济企稳反弹，市场情绪偏暖，支撑铜价。国内资金偏松，融资铜需求下滑，库存流入市场，交易所库存高企，产量较高，压制铜价上行。美联储宣布调整QE3规模，美元走强，对铜价有压制作用。
4、其他指标验证：美元指数继续反弹，黄金和白银价格大幅回落，投资者避险需求回落。螺纹钢空头认赔离场后，多头大举减仓，股市板块之间呈现分化，说明投资者对中国高层宏观经济政策连续性持有乐观态度，但对政策刺激力度不抱有太高期望。
5、现货价格：2月21日，上海电解铜现货报价贴水270元/吨至贴水150元/吨，平水铜成交价格57080-57180元/吨，升水铜成交价格57180-57300元/吨。沪期铜下泄千元，市场保值盘盈利出货，进口铜在比值修复的情况下增加出货量，现铜供应压力明显增强，好铜更易受青睐，近午间沪期铜底部进一步下沉，现铜贴水略有收窄，投机商与下游逢低买盘稍有改善，但市场仍受看空情绪主导。
6、近期重要经济数据：今下午3点，德国第四季度季调后GDP终值季率。今下午5点，德国2月IFO商业景气指数。
7、重要行业新闻：欧洲最大的铜冶炼厂--Aurubis公司周三表示，部分矿产商同意部分铜精矿加工精炼费(TC/RCs)高于1月敲定的2013年基准价格。1月敲定的2013年基准铜精矿TC/RCs分别为每吨70美元和每磅7美分，但时效仅为6个月。
结论
春季前后铜价反弹的主要动因有美国经济缓慢复苏、中国经济企稳反弹、美元流动性宽松政策三个，制约铜价上行的主要是供需宽松，库存不断增加。而如今中国房地产调控加码和美联储有可能收缩QE3规模，这改变了铜价上行动力中的两个，但也要看到经济并未转而下行，因此铜价这此回调是基于流动性预期和经济反弹高度预期改变。隔夜LME铜已经跌至7800附近出现反弹，预计国内低开后有小幅冲高过程。策略上，勿盲目杀跌，可以考虑逢低短多，不隔夜。
宏源期货研究中心
研究员 张磊
咨询电话：010-88085521
(责任编辑：盈盈)
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