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在美联储可能提前结束QE、中国政府出台房地产调控、央行回收9000亿元流动性等多重利空冲击下，全球金融资产近期大幅回落，美股、黄金大跌，美元飙升，基本金属价格全线下挫，其中，国际金属铜价跌破8000美元/吨一线，而国内沪铜期货价格也回吐了去年12月以来的涨幅。当前价格已基本消化了铜市负面因素，铜市上半年振荡整理的可能性较大。
美联储可能提前结束QE操作市场早有预期。数据显示，美联储在去年9月开始其资产负债表已停止扩张，但由于股市以及部分商品涨幅较大，美联储任何回收流动性言论即触发了市场获利了结。从经济数据看，近期欧美经济数据整体乐观，其中纽约联邦储备银行2月制造业指数(1011.895,8.65,0.86%)升至10.04，创下2012年5月以来的最佳水平，并显示产业自7月以来首次呈现增长，反弹动力来自新订单，该分项指数触及2011年5月以来的最高水平。曾经领先整体经济的制造业增长现在基本上赶上整体经济的增长。制造业的振兴带来就业人口的上升，截至上周，首次申请失业救济人数环比减少2.7万人，降至34.1万人。而1月CPI同比上涨1.9%，创下2012年7月以来最小升幅。中短期而言，美国经济复苏程度仍难达到美联储设定的失业率低过6.5%，通胀高过2.5%的条件。预计今年内美联储最多可能缩减资产购买规模，但提前结束QE政策的可能性不大，而资产负债表相对变动，不足以支撑美元指数持续走强，加之日本和英国央行再进一步扩大定量宽松规模，因此，全球金融市场流动性充裕格局中短期内也不会逆转。
相对而言，国务院近日出台房地产调控政策较为出乎市场意料。政府再度强调房地产调整政策，反映政府担忧巨额信贷可能再度刺激国内房地产资产泡沫，进而推高国内通胀预期，也预示新政府初期也会延续房地产调控政策。因房地产行业直接或间接占国内用铜量的40%左右，如果房地产投资回升再度受阻政府政策，国内今年铜需求增速恢复10%以上的可能性不大。
就基本面而言，由于春节期间进口贸易停滞，LME铜库存持续净增加，春节期间一周累计增加1900吨，增幅0.6%，总量为2011年11月15日以来最高水准，LME铜注销仓单占比下降至在8%左右。伦铜库存从今年年初的32.05万吨逐渐增加至420250吨，增长幅度接近1/3。同时中国保税仓库铜库存约为100万吨，为2012年初期库存水平的3倍，但目前大部分保税仓库库存被锁定在长期融资协议中，现货买家或不易买到。企业调研显示，部分电缆企业由于对今年订单预期较为乐观，春节前一周已提前备库，而企业一般年后初十左右才能达到正常开工状态，农历新年后，因为工人回乡过节后尚未返回岗位工作，开工率持续偏低，铜价下跌也未刺激企业采购意愿，导致国内现货铜节后皆维持200元/吨左右的贴水。但随着电网投资增速的加快，以及资金市场流动性的改善，国内铜需求应能保持与GDP同等增速。
就资金流向来看，伴随铜价下跌，国内沪铜持仓量也同步下滑，显示市场投机氛围持续减弱。在流动性支撑下，预计沪铜上半年在56500-58500元/吨区间振荡调整为主，下半年如果全球经济出现加速复苏的态势，铜市才可能重新出现新一轮涨势。
分析师 张英东 0531-86775847
(责任编辑：盈盈)
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