五矿期货周评：铝 外强内弱未变，跨市反套需谨慎

　　春节过后第一周，宏观环境利空导致伦铝出现技术性回调，收出五连阴，全周大跌5.38%至2047.2美元/吨，而沪铝跟跌，1305大跌1.84%，最低破14900至14890元/吨。目前，国外供需基本平衡，但由于融资仓单交易以及仓储大战在2012年上半年迅速达到顶峰后一直未平静下来，且短期内几乎看不到LME解决铝锭出库问题的希望，各地贸易升水不断攀升并创下历史新高，造成“供不应求”的假象。因此，今年1月份，短期动量基金（CTA）增加了伦铝近期多头头寸，LME铝近期合约持仓增加而价格上涨，反映出空转多。再加上昆士兰氧化铝产量受飓风洪水影响减少，国际氧化铝价格涨至一年内新高，一定程度上支撑国际铝价，而近月来，中美欧三大经济体PMI?指标自2012?年底以来都转为正增长，预计一季度内将难以下跌。而沪铝受产量过高影响而“跌跌不休”，国内铝锭库存节后大增，截止节后第一周末，国内4大现货库存较年前大增20.5%至116.5万吨。今年西部地区将继续增加新增产能，其规模不亚于去年的400万吨。而下游最大的房地产，中央调控从去年以来未曾放松，今年2月20日，国务院常务会议强调，要继续做好房地产市场调控工作，扩大个人住房房产税试点范围，完善限购措施，沪铝闻声破位大跌。因此，我们预计至少一季度，甚至二季度，沪铝将维持惯性下跌趋势。但近月来，国内铝市频繁出现利好消息。首先，1月22日，12部委联合着力推进九大行业并购重组，电解铝行业位列其中，到2015年，电解铝产业集中度达90%，目前，国内电解铝产业集中只有60%，离90%差距较大，意味着电解铝行业面临全行业重新洗牌，首当其冲的，是落后产能淘汰以及成本高的小企业，对铝价利好。其次，工信部2013年计划再次强调将尽快修订铝等有色金属行业准入条件，意味着西部新增产能投产将受到限制。再次，2月19日，铁道部提价13%，而运费占动力煤影响近半，按照影响港口动力煤价格在15-40元每吨左右来算，吨铝成本上升100-300元。同日，环保部确定，火电、钢铁、石化、水泥、有色、化工等六大重污染行业实施特别排放限值，业内部分人士预计电价上调或将提上议程。但以上诸多利好能不能得到有效实施，电解铝产量能否降下来，降幅有多大值得关注。此外，这两条都是政策层面上的操作，实施起来都较难，效果显现在时间上来的晚。综上所述，短期来看，“外强内弱”将持续，本轮伦铝下跌只是技术性回调，而沪铝不同，短期内易跌难涨。单边建议沪铝前期空单继续持有，关注政策上的变化。而跨市反向套利上，我们认为沪伦比值仍有进一步下跌的风险（基本面外强内弱，而伦铝期限结构较去年平缓，不利于展期操作），目前仍不是很好的入场机会（虽然近一个多月来,?铝材出口出现盈利，目前为500元/吨以上，铝材出口窗口打开）。

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(责任编辑：盈盈)

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