国内供应过剩 沪铝跌势难止

　　近期铝价波动剧烈，一方面在春节之后价格大幅下跌，带动市场看空气氛浓重，但另一方面在超跌之后，国储收购30万吨铝锭的消息使得铝价出现一定反弹，且有挑战万五关口的趋势，但期价在触及15000元的关口后随即回落。笔者认为，尽管此次收储和部分地区的减产使得铝价跌势暂时延缓，但就目前国内供应过剩的格局，铝价尚难言底，后期仍然需要关注国内电解铝企业减产规模是否能继续扩大，但短期内仍可以逢高抛空思路操作。

　　一、 当前市场成因分析：

　　自春假之后，沪期铝和现货铝价格一路快速下跌。期价一路跌至14600元附近后又快速反弹冲击万五关口，利多利空因素交织，导致多空双方在万五关口展开了激烈的争夺。

　　首先，引发此次铝价在节后快速下跌有以下几个利空因素：

　　1、 节后库存激增：节后国内电解铝社会库存激增，从原先的90万吨不到，迅速的增加至近120万吨。据市场有关机构统计的数据显示，截止2013年3月4日，国内电解铝社会库存达到1169600吨，且有继续增加至120万吨以上的趋势。因此社会库存的增加，使得原本就低迷的现货市场看空情绪更加浓重，节后一开盘，现货期货价格均纷纷连续下跌。

　　2、 加工企业开工率回复缓慢，新增订单数量有限：长假前铝下游加工企业纷纷调低生产加工率。据市场的统计数据显示，2 月份铝型材企业开工率将降至 33%。但今年由于节后订单不足和节后工人流失等因素影响，节后开工率一直没有明显的回升，相信可能不少加工企业可能在3月中旬才会逐渐复产。同时从3月份的新增订单来看，增加数量相对有限，下游铝加工行业需求可能短期不会有明显的复苏迹象。

　　3、 “国五条”出台：2月20 日举行的国务院常务会议出台了楼市调控“国五条”，重申坚持执行以限购、限贷为核心的调控政策，坚决打击投资投机性购房。尤为重大的是在后期公布的实施细则中，明确对二手房交易环节征收20％利得税。因此无论后期对于二手房和新房都会产生一定的打压作用，房地产迅速回暖或将受到抑制，对铝价形成利空影响。

　　4、 产量稳步增长：从图2中可以看出，国内电解铝产量继续稳步增长，1 月份产量为176 万吨，略低于12 月份的176.2 万吨，但仍维持在历史高位。另外，西部产能的不断释放，使得原本供应过剩的格局更是雪上加霜，国内整体电解铝的成本在被西部低廉铝锭生产成本不断稀释，全国平均铝锭成本不断下降，对铝价产生下跌推动。

　　5、 2月份PMI创5月新低：中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月回落0.3个百分点，创出5个月以来新低。

　　但考虑到2月份受到春节的影响，所以有一定回落也在情理之中，但经济数据的回落使得原本就在跌势中的铝价更是加快了下跌的步伐。

　　这些利空因素导致了春假之后开盘期铝和现货铝价格出现了双双下跌，但在3月5日开始，期铝价格止跌反弹，且连续放量上行挑战万五关口，但最终期价在万五关口遭遇较大阻力，期价再次回落至前期低位14600元/吨上方一线，推动期铝价格出现反弹有以下三个因素：

　　1、 国储收购30万吨铝锭：自2013年3月4日开始的一周，市场开始流传国储将在两会之后收购30万吨铝锭。2012年11月15日国储局曾一度收储10万吨铝，成交价15730-15760元/吨，当天沪铝价格上涨至最高15400点。此次收储量可能会超过上一次的10万吨，预期在20-30万吨左右。市场传言收储30万吨可能是由于2012年收储总计划量是40万吨，但是第一批只收了10万吨。最终收储量如市场预期，将剩下的30万吨都收了。

　　2、 加工企业开工率将逐步回升：尽管在春节后下游铝加工企业由于工人流失的原因，开工率并没有在节后迅速恢复，但在进入3月中旬后，下游加工企业的开工率将会逐步恢复，但幅度将会受到新增订单的影响，相对有限。

　　3、 铝冶炼企业开始停产：2012年全年铝价低迷，导致国内多数铝企业亏损严重，但由于部分地区实行电价补贴，导致延缓了铝冶炼企业的停产速度。但在2013年初这一波的下跌，现货价格跌至14500元/吨之后，部分铝冶炼企业开始出现小规模减产迹象。据统计，目前广西、江苏、河南、云南等地均出现铝企业减产现象，减产规模接近35万吨。除此之外，位于湖北等地的部分铝企业也在筹备减产计划，如果最终减产全部落实，全国累计减产规模大致将达到70万吨左右。如果停产潮形成，将会对铝价继续下跌将会产生一定支撑，加上收储的消息将会对铝价形成推波助涨的作用。

　　因此就目前上述的影响因素比较，国内电解铝行业目前的现状是供应过剩严重，价格受到收储和部分减产的影响短期出现反弹，但是中长线来看，由于看库存和产量的压力以及上半年是否能有效消化库存、短期减产力度是否会受到收储带动期价反弹所限制、下游需求是否能在三季度有所改善仍然并不确定，因此这次的行情只能作为一个短期反弹来看待，对于二季度的铝价走势我们依然并不持乐观态度。

　　二、 价格走势预测

　　从近期的铝价走势上看，节后铝期现价格均出现了明显的跌势，但在3月5日开始，期铝价格在收储传言的带动下，止跌反弹，且放量增仓拉出三连阳，逼近万五关口。3月8日主力1306合约高开于15000元/吨上方后，期价一路震荡走弱，期价在前期低位14600元附近才勉强获得支撑。

　　尽管这次的收储量30万吨远高于去年的第一批收储量的10万吨，但是由于目前国内库存高企，30万吨的收储量对于当前的库存来说也只是杯水车薪，仅仅能使国内社会库存降至百万吨以下而已，国内供应过剩的现状在没有大面积减产或者内需提振的前提下无法改善，因此之后期价可能会继续维持低位震荡格局。

　　就目前来看，国内电解铝已经明确减产的幅度大约在70万吨左右。但是是否后期能够继续扩大延续，目前无法确定，可以确定的是，现货价格如果反弹至15000元/吨将会使得将会大大延缓减产趋势甚至使得部分西北部地区的电解铝新增产能继续投放，因此对应期价短期反弹至15300元/吨的可能性较低。另外，三月份的下游加工企业开工率和需求可能会缓慢回升，但幅度有限，二季度仍有较大的不确定性。

　　因此，综上所述，此次收储加上部分地区减产所带来的反弹力度相对有限，铝价难有持续性上涨，可在期铝反弹至14900-15000元的区间后尝试抛空。

上海中期 蒋海辉

(责任编辑：盈盈)

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