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近期，受外围大肆抛售风险资产，以黄金、铜为首的资产商品受到前所未有的冲击，大幅下挫，但铝因远离价值高位，且较长一段时间位于成本线下方运
行，因此本轮下跌中仍保持相对抗跌。本月各省市陆续公布房地产“国五条”细则，暂时缺乏亮点，而新型城镇化仅存在于概念上的炒作，缺乏实际需求的供给。市场继续消化全球经济复苏速度
可能放缓的担忧,整体气氛仍偏空，偏弱震荡是大方向，短期反弹但企稳尚难确定。
二、供应增加压力不改
（一）国际铝过剩加剧
IAI数据显示，2013年3月全球铝产量较上月增加21.4万吨至385.9万吨，较2012年同期的368.2万吨增加17.7万吨，同比增加4.8%。2013年2月全球铝产量为364.5万吨，分地区来看，全球铝产
量的增加主要集中在非洲、北美洲、中国、海湾地区，而其它地区同比均有所下滑。
地区 2013 年 3 月 2013 年 2 月 2012 年 3 月
非洲 15.0 13.8 12.7
北美洲 42.8 38.5 40.8
南美洲 16.9 15.4 17.9
亚洲 21.7 19.6 21.9
西欧 29.8 26.6 31.4
东 / 中欧 35.7 32.3 37.1
大洋洲 17.8 16.1 19.0
GAC/ 海湾地区 32.8 29.3 31.0
中国 173.4 172.9 156.4
总计 385.9 364.5 368.2
数据来源：IAI 新湖期货研究所
世界金属统计局(WBMS)报告2013年1-2月全球铝市供应过剩31.71万吨，较2012年同期的28.7万吨增加3.01万吨。随着亚洲、中东等铝产能布局较大地区铝产能释放，供应增加仍为大趋所趋。
2012年全年全球铝市供应过剩为55.20万吨，2013年预计过剩继续扩大。
（二） 国内减产+收储难敌产能扩张
减产+收储影响有限 今年以来，各地铝厂减产的消息甚嚣尘上，经我们多方了解及最终确认去年年底至今国内电解铝厂减产约87万吨左右，折月影响铝供应量为7.25万吨。目前电解铝供应持续增加，铝价易跌难涨，让铝厂经营陷入困境，而华东地区铝厂更有退出意愿，但各地牵涉甚广，短期大面积退出可能性较小；而自12年底至今国收储电解铝40万吨，折月量为3.33万吨。综合来看，减产和收储双重作用下，国内电解铝短期月过剩增量（应和消费差值）望减少10万吨左右。
图表4：国内各地电解铝厂减产情况（单位：万吨）
铝厂 近期减产规模 原产能
广西银海铝业（百色 + 来宾） 29 万吨（其中 8 万吨在去年年末逐渐停掉， 2-3 月减产规模进一步扩大） 45 万吨
贵州玉屏广茂铝业 3 万吨（今年 2 月停掉） 5 万吨（原产能 10 万吨，去年 8 月已停掉一半）
河南龙祥铝业、鑫旺铝业 合计 11 万吨（基本完全关停） 合计 11 万吨左右
湖北丹江口铝业、长江铝业 合计 11 万吨 合计 23 万吨左右
江苏大屯 6.5 万吨 10-11 万吨
华东铝业 7.5 万吨
山西阳泉 4 万吨
云南东源煤业曲靖铝业 15 万吨 25 万吨
共计减产规模 87 万吨，折月均供应减少 7.25 万吨
资料来源：新湖期货研究所
电解铝新建热情持续2012年年铝冶炼行业完成固定资产投资856.1亿元，同比增长24.9%；有色金属冶炼行业完成固定资产投资2084.2亿元，同比下降5.0%。铝冶炼行业完成固定资产投资占有色金属冶炼行业的41.1%，增速比有色金属冶炼行业高30%。在铜铅锌等冶炼行业投资大幅回落的情况下，经营十分困难的铝冶炼行业投资热度仍然较高。
新增产能释放吞噬收储减产利好 2013年中国计划建成的电解铝产能大约有420万吨，按照80%的建成率估算，到2013年末将新增336万吨电解铝产能，届时中国电解铝总产能将达到约3020万吨，同比增长12.5%，将正式迈入3000万吨大关。目前已投产待投产产能近200万吨，折月新增供应逾17万吨，远高于收储和减产影响的过剩量的减值。2013年中国计划建设的电解铝产能中新疆地区占47.6%，该地区多数电解铝项目配套的自备电厂也都将在2013年年中建成，届时有望拉低电解铝行业平均成本200个点以上。
而新疆地区，3月初新疆在运行的年产能已达到210万吨，去年12月底时运行产能为163万吨，短短两个月增加了近50万吨。目前新疆月均产出在17.5万吨，且春节后运输已恢复。后期随着气候回暖，新疆自备电厂的建设也将加快，这就意味着未来新疆新增产能的投放也会进一步加速。
新增产能的不断释放，3月份电解铝产量为173.4万吨，1-3月总产量为521.5万吨，2012年同期产量为475.8万吨，同比增加9.62%。折合成年度数据看来，3月铝运行产能约为2041万吨，较2月的2255万吨出现约213万吨减少。但根据我们的统计数据显示，中国1-4月在原铝累计减产仅在87万吨左右，而新增持续投放，运行产能应该远大于2月的2255万吨。预计后期铝产量仍将继续增加。
（三）库存持续走高.
国内铝供应过剩更直接表现为现货库存的持续走高。据smm持续跟踪的国内四地（上海、无锡、杭州、南海）库存情况来看，截止4月23日国内现货铝库存顺利突破130万吨的记录新高，最高达到131.7万吨，截止18日稍有回落至129.6万吨。随着西北新建产能的持续投放，国内现货库存望继续走升。而社会库存量也望达到百万吨以上，据中铝年报数据显示，2012年末中铝铝库存货值高达225亿，合计铝库存约为150万吨左右。因此，高库存望成为铝市供应常态，而4-7月为铝市场消费小旺季，库存的增长望暂缓。
（四）直供电重启 难解铝企困局.
在2010年5月，国家发改委、电监会、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，电解铝作为八大高耗能产业首位，被取消了高耗能企业用电价格优惠，差别电价政策开始实行，非自备电铝企业成本居高不下。本月国务院再度提出在云南、贵州、山西等地区探索发电企业与电力用户直接交易方式、适时调整西电东送电价，即所谓的大用户直购电，但情况不理想。电解铝成本重灾区河南、山东等均不在此列，而仅在电解铝产能分布的边缘地区试点对于电解铝整体成本的下降，和铝企经营状况的改善非常有限。
目前国内电解铝企业自备电和外购电各占一半左右，外购电平均在0.56元/千瓦时，对应电解铝生产成本约为15700元/吨左右，而河南等煤炭资源相对贫乏地区自备电发电成本也基本维持在0.45-0.50元/千瓦时，一些拥有自备电厂的电解铝企业因为电网安全缘由也必须联通电网，造成用电成本居高不下，因此整个行业除西北外，电解铝成本仍远高于市场价格。
三、消费仍缺乏亮点.
（一）初级市场回暖.
2013年3月国内铝材加工量为323.5万吨，同比增长30.10%，1-3月中国铝材总产量为811.3万吨，较去年同期产量为658.7万吨增加23.18%。铝材产量在经历了1-2月短暂低迷后重回升势。一方面是2012年1-3月生产基数较低，3月产量的增加能很大程度上提升同比涨幅；另一方面中国电解铝行业向下游延伸，在一定程度上加大了铝加工品的产出。虽然数据上来看，中国铝初级消费显示出明显向好的迹象。
（二）终端消费：房地产未来投资增长将放缓.
一季度，中国房地产市场整体运行平衡，但3月数据不免忧虑全国房地产开发投资13133亿元，同比增长20.2%，增速比1-2月回落2.6%，其中住宅投资9013亿元，同比增长21.1%，增速回落2.3%，占房地产开发投资的比重为68.6%。一季度房屋新开工面积38873万平方米，同比下降2.7%，1-2月增长14.7%；其中住宅新开工面积29182万平方为，同比下降0.8%。3月投资增速明显回落，新开工面积同比继续下降；商品房销售增幅出现下滑，价格增幅也开始放缓。市场更多的是等待二季度出台房地产调控细则，虽然目前各省市公布情况来看，实话大打折扣，但仍难以避免打压市场销售人所，二季度有望延续一季度回落不变，对应铝下游需求增速也会相应放缓。
本月发改季否认新型城镇化发展规划于4月召开，经历近1个多月的市场炒作突然遇冷，令市场有关城镇化建设对铝下游消费的刺激开始转淡。
（三）汽车产业平稳增长.
汽车工业协会数据显示，一季度汽车产销增速超过10%，整体好于预期。1-3月中国汽车产销量分别达到539.71万辆和542.45万辆，同比增长12.8%和13.2%。其中3月汽车产销量分别为208.52万辆和203.51万辆，均创下历史新高，同比增速分别为10.88%和10.69%，环比增速则高达54.76%和50.22%。中国汽车产销平衡增长趋势不改。
（四） 扩大铝应用影响有限.
发改委提出将扩大铝应用方案，令铝为代表的上市公司股票成为市场追捧的明星，但期货市场反应相对平淡。扩大铝应用，三个重要领域：一是交通车辆“以铝代钢”；二是电力电缆行业“以铝节铜”；三是家具领域“以铝节木”。扩大铝应用能否根本改善铝消费不足的问题，我们并不如股票投资者乐观。目前，铝业消费不振好多年，扩大铝应用并不能很好的量化对铝市场的消费提振空间，仍存在于概念上的造势，或者需要长久的积淀，因此，短期或难改变供需状况。
目前中国经济的发展慢慢摆脱粗放式的投资驱动，更多的是精细化的发展，因此对于大宗商品的需求增长模式有望得到转变。而扩大铝应用三方面来看，更多的是促进节能减排、轻量化和低炭环保回收利用的角度，利于铝行业的长久发展，追求更多的是质的深化而非量的增长。
四、后期展望 缺乏上行动能.
相结于铜、铅金属而言，铝价虽然体现一定的滞跌性，但并不能反映铝价正在震荡筑底，中期弱势格局仍将持续。本轮由黄金、铜等暴跌带动的大宗商品抛售潮使恐慌情绪对铝的涉及虽不深远，但在整体宏观经济低迷情况下，加之铝行业过剩造成的供需失衡越来越明显，铝价仍缺乏上行的动能。
(责任编辑：盈盈)
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