铝产能过剩 中期将跌破14500支撑

　　自春节后第一个交易日以来，沪铝期货价格自15000点振荡下跌，不断测试14500点支撑。市场已经将14500点做为一重要心理价位，4月中旬和5月2日沪铝期货曾有两次突破14500点，但是一次在当天即收回，一次在第二天收回。这种总体上偏弱但以振荡为主的特点是沪铝期货一贯的表现。实际上产能的过剩、需求的不振，以及宏观面的不确定性一直给铝价以沉重压力，但是成本的支撑、中国铝企业对价格的坚守又使铝价难于快速下跌。总的来看，沪铝将依然以偏弱振荡为主，但最终将难免一跌。

　　产能过剩和需求不振

　　国内外市场上铝产能过剩问题都非常严重，这是公认的问题。在国内，自2011年9月以来的铝价下跌使整个铝生产行业出现大幅亏损，一些企业因此也减产或停产。有估计认为近期新停产的铝产能达70万吨。但另一个方面是以新疆为主的一些地区新上铝产能的不断释放。今年1－3月新疆累积生产原铝45.69万吨，较去年同期多生产170%。而且新疆的铝产能还在释放中。从国际市场看，以中东、俄罗斯、印度为主的一些有低价能源的地区仍旧在扩张铝的产能。中东地区电解产能2012年已达360万吨，到2014年底将达到500万吨。中东地区能源价格非常低，吨铝总成本仅为1300美元，同时中东地区的铝还可方便地运输到亚洲、欧洲。这些都使这一地区加大铝企业的投资。

　　从需求看，现在国内外铝市场的需求都不是很理想。中国的春季旺季可能又成为一个幻影。春节之后很长一段时间人们所预期的下游铝加工企业订单增加、铝消耗增加的现象没有出现。直至3月下旬铝的消费才稍有增加，与往年的消费旺季景象根本没法比。国内需求的不振直接体现在需求的不断增加上，目前上交所沪铝期货库存在50万吨左右，较年初的40多万吨水平增加在15%以上，较去年年中的30万吨水平增长近1倍。国际市场上铝的消费情况也不乐观，铝的库存孔居高不下，LME铝期货库存一直处在500万吨左右的历史最高水平上。

　　宏观面依然不乐观

　　去年底今年初以美国经济复苏为主的宏观经济面曾给市场以信心，但是3月下旬以来各种数据开始变得不乐观。3月18日公布的全美住宅建筑商协会房价指数、3月26日公布的咨商局消费者信心指数都表现利空，特别是4月5日公布的美国非农就业3月仅增加8.5万人对市场的利空影响非常大。这种情况一直持续到本月初，本月初公布的欧洲、美国、中国PMI数据均表现为利空。市场信心备受打击。而在这个过程中，4月12与15日两个交易日黄金价格突然大幅下跌14%更加大了人们对宏观经济面的悲观预期。但是5月3日，美国劳工部称美国4月就业人数环比增16.5万，超出市场预期，失业率降至7.5%为4年来最低值。这与4月初公布的数据截然相反，给交易者以鼓舞。5月8日中国海关总署发布今年前4个月我国外贸情况。据海关统计，1至4月，我国进出口总值8.36万亿元人民币（折合13307.5亿美元），扣除汇率因素同比（下同）增长14%。其中出口4.37万亿元人民币（折合6958.7亿美元），增长17.4%；进口3.99万亿元人民币（折合6348.8亿美元），增长10.6%；贸易顺差3834.6亿元人民币（折合609.9亿美元）。这些数据理论上表明中国对外贸易情况在好转，但是这些数据并没有得到市场的认可，很多分析师认为这些数据中水分过多。

　　成本的支撑

　　国内铝价格已经大大低于成本，成本对铝价形成很强的支撑；以国企为主的中国铝生产企业也在努力坚守价格支撑，不轻易让价。原铝的生产成本很难具体估算，有文章指出目前原铝直接生产成本在14500-15000元/吨，但是我们2月份在山东铝厂调研时其原铝成本高达15500元/吨，河南铝企生产成本更高。我个人的估算是按氧化铝2600元/吨、电价0.55元/度、阳极碳块4000元/吨、氟化铝10000元/吨、和人工成本1100元/吨计算电解铝生产成本为15750元/吨左右。这一成本也与目前出现各铝冶炼企业大范围亏损相符合。这一成本会对铝价下跌有很强的阻止作用。

　　总结：偏弱振荡  终将跌落

　　总的来看，目前沪铝所表现出来的偏弱振荡格局将会继续持续一段时间。一段时间以来，铝交易不活跃，自前年9月份开始的振荡下跌过程中几次遇到支撑，信念在一个支撑价位上振荡3－5个月时间。因此我们预改。沪铝短期内就突破并不科学。沪铝期货很可能继续偏弱振荡一段时间。但是铝价中长期仍旧向下看，这主要是因为产能过剩、需求不振的局终将压制铝价继续向下，跌破14500点支撑。

格林期货 刘立斌

(责任编辑：盈盈)

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