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自进入5月份以来，沪铝主力1308合约受假期外盘暴跌影响低开高走后，截止昨日收盘，已维持近1个月的震荡行情，期铝价格似乎在14600线附近找到价格中枢，同期伦铝也在1860线附近宽幅震荡，全球降息潮、美QE退出预期、美日经济复苏引起的股市暴涨，加之全球铝行业全面减产似乎均未能给铝价带来较大波澜，5月份振幅仅为2.87%，而且5月6日后的区间振幅仅为1.47%，沪铝成交量甚至难突破6000，持仓也减至30万手以下。从上图中也不难发现，随着沪铝震荡区间的逐渐缩窄，中长期正在酝酿一波趋势行情。下面就目前铝市面临的宏观及行业经济环境做简单剖析。
宏观经济分析
近期，全球宏观经济形势大体表现良好，美国经济复苏步伐依旧，伯南克暗示考虑缩减QE规模，后期公布的强势经济数据将为QE退出提供更为持续的动力；欧元区经济下滑风险遏制，复苏进程虽仍缓慢，但不确定风险在减少；日本股市三连阴急速下调整理，宽松刺激引起的经济复苏预期有被高估嫌疑；国内制造业复苏步伐减缓，人民币继续维持强势，但从股市走势中也不难发现国内经济仍处缓慢复苏中，全球降息潮所带动货币贬值，国内倾向于使用公开市场操作缓解，政策空间仍旧很大。但这些对铝价走势的刺激作用仍旧较弱，铝价呈现出的滞涨性正为后市下跌行情蓄势。
近期，美元指数走势进入上涨缓冲期，笔者认为，美元指数在短暂回调整理后，仍有继续冲高的可能。主要是基于以下几个方面的原因：1、美国经济复苏步伐依旧乐观，道琼斯指数连创新高，吸引全球投资基金介入；2、全球降息潮效应展现，非美货币贬值，吸引风险投资资金流入美国；3、日元持续贬值，经济刺激带动的经济复苏预期已被过度炒作，日本股市暴跌，日经指数下行寻求合理估值，基本可以认定上行趋势的结束；4、金银价格维持低位，全球通胀压力基本可控导致避险属性持续弱化。
从5月份公布的PMI，PPI等经济数据中不难发现，国内经济增速下滑已成确定事实，而这也被理解为经济转型期的必然，转型过渡非一朝一夕之事，国内经济政策仍宽中带紧，管理层目前只借助公开市场操作来平稳度过转型期，由此不难推断国内经济必将度过一段较长的低位运行复苏期，经济货币政策的进一步放松或会在国内经济复苏步伐陷入停滞前完成。而近期上证指数迎来一波小涨幅，也反映了国内经济复苏预期仍整体向好。
统计局最新公布的数据显示，1-4月份全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元，比去年同期增长11.4％，增速比1-3月份回落0.7个百分点。出现当前增速回落态势是由我国宏观经济调控、人民币升值等多种原因造成的，从长远角度考虑，这符合国家对于经济运行指数的管理目标。
行业分析
全球铝市供应过剩加剧
近期公布的数据显示，全球铝市供应过剩加剧，虽预计全年需求增速在6%以上，但供应过剩格局不会改变。世界金属统计局(World Bureau of Metal Statistics)称，今年前三个月全球铝市供应过剩37.65万吨。今年1-3月，全球原铝需求为1123.3万吨，同比增长4.8%。同期，全球原铝产量增加2.3%至1172.2万吨。根据国际铝业协会数据，2013年1-4月份世界铝产量达1530万吨，同比增长4.5%。亚洲地区国家（除中国外）1-4月份铝产量为104.5万吨，同比增长22.9%。此外，非洲金属产量达到58.2万吨，增长9.8%；海湾地区国家金属产量达到126.1万吨，增长3.7%。其他地区金属产量均有下降。
行业亏损严重，减产不及新增产能释放
铝价长期低迷，全球铝冶炼企业亏损严重，以现金成本计，在中国之外，全球产量的五分之一都是亏本生产的。而在中国，亏本比例达到35%。部分铝冶炼厂选择减产、停产，然而在新增产能等因素的影响下，但铝行业减产仅在淘汰落后产能，同期新冶炼项目开始运作，全球电解铝产量仍然位于高位。4月全球原铝产量达374.5万吨，同比增长4.59%。上周虽然美铝和俄铝都宣布要减产或加快减产步伐，但实际上是在让其新增低成本产能逐渐替换落后产能的过程，其海湾地区新增产能在不断投产与跟进，国外减产预期不能太过乐观。目前，仅在中国以外，就有1000万吨的过剩产能。
国内原铝供应增加加剧了目前供求失衡格局，4月我国原铝产量为170.7万吨，同比上涨17.6万吨，涨幅达10.31%。由于供过于求，中国已经将其铝产量削减了78万公吨。但在第一季度的工作过程中也带来了81万公吨的新产能。
另外，从铝土矿进口数据中可以发现，目前国内氧化铝产量继续增加，印尼限制原矿出口政策推进及国内新建氧化铝产能释放使得铝土矿进口成本增加推升氧化铝生产成本，4月进口铝土矿港口CIF均价在51.21美元/吨，较去年同期上涨18.74%。据中国海关数据显示，4月中国进口铝土矿总量为673.58万吨，同比增长29.72%，2013年1至4月，中国进口铝土矿总量为2065.04万吨，同比增加14.62%。
4月中国进口铝土矿中，澳大利亚及印度的高进口均价的矿石进口量继续增加，与1-3月不同的是，印尼矿的进口量也在同比快速增加，印尼矿为455.73万吨，同比增加0.84%，环比增加34.91%。澳大利亚矿石为133.02万吨，同比增加113.42%，环比增加70.05%。此外，4月进口印度矿石为74.40万吨，而去年同期仅有约5万吨印度矿石进口。
下游需求对铝价提振有限
一方面，受国家房地产市场调控影响，国内新屋销售面积出现下滑，但同期房地产开发投资及新屋开工继续增长。1-4月，商品住宅销售面积环比下降0.1%，销售额环比下降3.8%。4月份商品住宅销售面积环比下降15 .7%，销售额环比下降13.1%。前4个月，全国房地产开发投资19180亿元，同比名义增长21.1%，增速比1-3月提高0.9个百分点。其中，住宅投资13121亿元，增长21.3%，增速提高0.2个百分点。1-4月，房屋新开工面积55506万平方米，增长1.9%，增速较1-3月提高4 .6个百分点；其中，住宅新开工面积41330万平方米，增长1.8%。
另一方面，据中国汽车工业协会最新统计数据显示，1-4月国内汽车产销分别完成729.65万辆和726.62万辆，同比分别增长13.4%和13.2%。其中4月份国内汽车产销分别完成189.94万辆和184.17万辆，比上月有所回落，但与上年同期相比增长明显。
尽管两方面的数据都显示下游需求有所好转，但相对国内目前过剩产能及高企库存，下游需求对铝价刺激效果仍较为有限，铝行业减产及国家收储使国内铝锭现货库存持续六周下降，国内四大铝锭库存为114.9万吨，但考虑未来几个月重庆、陕西、甘肃、新疆等地都将有新增产能陆续释放，下半年国内电解铝供应压力加大。产能西移过程中，也使铝生产成本逐渐下降，相应成本支撑作用减弱。
总结
综上所述，笔者认为，后市铝价走势仍难为乐观，中期下跌格局不会改变，操作上仍以长线空单布局为主，套保相关企业可适当提高套保比例。但不可忽视城镇化会议召开对铝价的短期提振作用。
(责任编辑：盈盈)
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