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核心提示： 本周沪铝走势平稳，表现较为抗跌。而后市能否企稳反弹，目前还需要宏观面的支撑，而基本面上，下游开工率依然不高，需求依旧显弱。
一、电解铝市场
图1：长江现货铝走势图
华东地区：本周华东地区现货市场铝锭价格大幅反弹，波动幅度主要维持在14310-14390元/吨之间。从上图中可见，华东铝本周一改跌势、转为了向上运行，这实是出乎了我们的意料；当然其反弹也与期铝意外走强有关，沪铝当月合约本周表现坚挺，走势要明显强于外盘、甚至是该品种的其他合约，而这更多的还是资金短期炒作的影响；我们预计可能与即将到来的交割有关，这其中涉及到一些现货交易方面的布局，但影响也只能是在短期范围内，很可能交割日后，其走势又将很快回归常态；再加上铜价目前已正式展开回调，而其对铝价的影响始终是不容忽视的，因此我们对华东铝后市仍难改整体悲观预期，建议下游加工企业实不宜在当前铝价表现坚挺时急于囤货，而是可尽量维持观望，以静待其随时都可能展开的快速回调。
图2：佛山现货铝走势图
华南地区：本周华南地区现货市场铝锭价格跌势暂缓，波动幅度主要维持在14460-14610元/吨之间。从上图中可见，华南铝本周走势与华东铝出现明显分化，两地的价差最低已缩减到110元/吨左右；这个缩减速度其实还要明显快于我们此前的预期的。我们一直强调华南市场波动性相对更强，牛市时涨幅更高、两地价差会迅速拉大，而转入熊市后则回调也迅速、两地价差会快速缩减到200元/吨之内，不过目前这个缩减幅度似乎已是超预期了；而这也与前期当地到货铝锭较多有关。因此前两地价差较大，新疆电解铝运到两地的成本相差不会太多，所以运到华南市场明显更为有利；而随着眼下两地价差急剧缩小，预计后市这种状况可能会发生明显转变；所以后市两地的铝价走势或许也会出现一定变化。目前我们对大势依然看跌，因此建议下游商家暂不宜有任何过多囤货的举动，而是可暂先维持观望，即便非得备货、也应以按需采购为主。
二、上游氧化铝市场
| 类型 | 地区 | 本周最低价 | 本周最高价 | 周均价 | 涨跌 |
| 中国铝业 | 除山东以外 | 2900 | 2900 | 2900 | — |
| 非中铝企业 | 山西 | 2400 | 2460 | 2430 | -15 |
| 河南 | 2440 | 2500 | 2470 | -25 | |
| 山东 | 2500 | 2560 | 2530 | — | |
| 华南 | 2250 | 2310 | 2280 | +10 |
表1：各地氧化铝报价
本周国内各地市场氧化铝价格涨跌互现。其中山西地区，市场价格继续小幅回落，临近周末时，市场最低报价已降至2400元/吨一线，而交投情况则依然欠佳。河南地区，本周市场主流成交区间已降至2450-2500元/吨之间，从降幅来看，还要略大于周边地区，主要是下游需求越发低迷，交投情况难改清淡格局。而山东地区，本周市场报价则继续保持平稳，成交区间依然维持在2500-2560元/吨之间，交投情况尚算一般，主要是不少厂家仍有逢低惜售意愿。华南地区，本周市场报价则继续小幅反弹，临近周末时，最低报价已升至2260元/吨，但交投情况改善有限；而中铝厂家除山东地区外，则仍维持2900元/吨的报价不变。本周国内电解铝价格走势出现分化，华东地区铝价意料外出现明显回升，不过氧化铝价格却未受其影响、仍维持整体偏弱走势；而我们也预计后市电解铝价格还有进一步下挫的可能，届时氧化铝价格料也会被动的小幅跟跌，虽然下跌空间可能不会太大；因此我们建议商家还是仍维持整体偏空预期，其中生产企业可依然正常出货，而用货商则最为保持多按需采购即可。
三、废铝市场
1．废铝行情分析
图3：各地废铝价格对比
本周沪铝整体走势偏稳，相对于铜来说，抗跌性较为明显。本周市场利好消息应该还算比较多，周一公布的8月CPI和PPI表现均符合市场预期，显示国内通胀水平温和可控，提振金属走势。而另一方面，之前令人担心的叙利亚局势，在俄罗斯的介入下，紧张的局势有所缓解。不过目前投资者对于美联储的QE政策仍存担忧，而下周将举行货币政策会议，目前在缺少指引的情况下，使得市场本周表现较为谨慎，金属整体走势偏弱。不过本周沪铝抗跌性明显，已有企稳反弹的迹象，后期下跌的可能性已较低，能否反弹走强还得观望。从上图可以看出，本周各地废铝价格依旧以平稳为主，除了佛山地区机铝在周一小幅上涨50元/吨，其他地区基本没什么变化，本周市场成交偏稳。
佛山地区：本周佛山地区废铝价格小幅上涨，截至周五，机生铝市场主流报价在11650-11850元/吨左右，而破碎生铝价格为12350-12550元/吨，较上涨上周上涨50元/吨。本周佛山地区供货量较充足，回收商出货较平稳，整体上看，铝市需求仍未有明显改善，不少用铝厂家都表示订单较为平稳，未出现明显的增加，因此在购货方面较为谨慎，按需采购。
河北地区：本周河北地区废铝价格平稳，截至周五，机生铝市场报价在11600-11700元/吨，铝合金门窗料维持在12200-12300元/吨，较上周持平。目前河北市场需求依旧偏淡，下游企业反映订单量增加不多，临近周末和中秋，备货并不多，市场交易一般。
湖南地区：本周湖南地区废铝价格平稳，截至周五，机铝报价在11600-11800元/吨，型材铝11600-11700元/吨，与上周持平。湖南地区废铝价格变化不大，市场商家心态平稳，回收商出货较积极，手中库存较少，成交稳。
重庆地区：本周重庆地区废铝价格平稳，截止周五市场报价为：机铝11300-11500元/吨，废铝合金12000-12200元/吨，与上周持平。目前市场供需相对平衡，商家对后期走势不抱太多期望，基本是快进快出的操作模式。
本周沪铝走势平稳，现货铝锭价格走势显弱。截至目前，佛山铝锭不带票价格在13730-13830元/吨，较上周下跌10元/吨，破碎生铝价格12350-12550元左右，较上周上涨了50元/吨。目前佛山地区铝库存有所增加，加上下游需求并不是很旺盛，采购力度不大，铝价上涨受到一定压制，表现较其他地区偏弱。 从上图可以看出本周现货铝锭的和废铝的价差进一步缩小至1300元/吨左右，废铝的优势不明显。
四、期货市场分析
图5：伦铝日线走势图
伦铝本周小幅下挫，波动幅度主要维持在1791-1828美元/吨之间。从上图中可见，伦铝本周仍沿10日均线运行，铝价虽跌势略显平缓，但因其并未做出什么向上突破的出格举动，所以其当前大势也仍是维持趋弱不变的；而且随着铜价进一步确立回调态势，我们料后市铝价也将受其影响、而有呈现加速下跌的可能。目前铝价离再创新低，其实已并不遥远，如果再下一个台阶的话，就算是完全破位，因其下方缺乏短距离内有力支撑，所以很可能会逐步向1600美元/吨一线靠拢；当然因这个价格已远远跌破冶炼企业的生产成本，所以很可能会引发大规模减产举措、而使铝价走势出现一定反复；不过起码就当前而言，我们对大势仍是极为看空的，除非有重大变故，否则铝价应难改整体弱势格局。因此我们建议投资者眼下还是维持偏空预期、坚定持有中长期空单即可。
图6：沪铝日线走势图
沪铝主力合约本周小幅震荡，波动幅度主要维持在14175-14250元/吨之间。从上图中可见，沪铝本周转为小幅震荡走势，其中除周初时高开低走、略有反弹外，涨幅主要出现在周末；而同时外盘却未表现出如此强势，这就不得不使我们怀疑，其表现强势应是于临近交割日有关；目前期铝的操盘机构中，不少都是与现货交易挂钩的，所以为了现货方面的业务，在临近交割时做一些手脚也不出为其；不过这种影响往往都是短期的；我们预计随着铜价再次展开跌势，后市铝价也不排除有呈现加速下跌的可能。而目前其下方其实已并不具备任何强力的支撑位，所以一旦跌势再次展开，再创新低将是转眼之事，跌破1.4万大关也是轻而易举；我们暂时预估在下方1.37-1.38万区间可能会暂存一定支撑，不过要是跌破的话，看低到1.35万一线也不是没有可能。当然这个并不是说就是最终的底部了，如果目前的市场形势不发生根本行转变，我们很难预估其具体底部何方，未来铝价即便是跌到金融危机时的低点也不是没有可能；因此我们建议投资者在长期趋势上仍可坚定看空，前期的阶段性反弹高点虽已错过，不过仓位较轻的仍可趁眼下反弹时、继续逢高增持空单。
五、旺季不旺，铝加工企业订单低迷
本周富宝铝研发小组电话调研24家江苏铝加工企业的8月的开工情况。调研数据显示，年产量10000吨以上的铝加工企业平均开工率约75%，环比减少1.67%；年产量1000吨-10000吨的铝加工企业平均开工率约75%，环比减少2.15%；年产量100吨以下的铝加工企业平均开工率仅为70%左右，环比持平。较前月的整体开工率持稳。
表2：江苏铝加工企业的8月开工率调研
订单方面，大型铝加工企业的平均订单量在3000吨；中型铝企平均订单量在250吨；小型企业的平均订单量在33.8吨。库存方面，做库存的企业占得比例是6成，较前月是有小幅增长，但是库存的量均不会很大。
综上所诉，本周调研数据中可看出江苏铝加工企业的开工率依旧不高，环比7月总体持稳定，受8月末冷空气下来影响，有调动开工的积极性，但是也因订单一直低迷的状况，开工率未有增长。从关系较好客户中有了解九月初的订单仍然是老样子未有增长，预计今年旺季推迟或是难旺。以上调研，仅供参考。
六、操作建议
伦铝本周小幅下挫，波动幅度主要维持在1791-1828美元/吨之间。伦铝本周仍沿10日均线运行，铝价虽跌势略显平缓，但因其并未做出什么向上突破的出格举动，所以其当前大势也仍是维持趋弱不变的；而且随着铜价进一步确立回调态势，我们料后市铝价也将受其影响、而有呈现加速下跌的可能。目前铝价离再创新低，其实已并不遥远，如果再下一个台阶的话，就算是完全破位，因其下方缺乏短距离内有力支撑，所以很可能会逐步向1600美元/吨一线靠拢。
沪铝主力合约本周小幅震荡，波动幅度主要维持在14175-14250元/吨之间。沪铝本周转为小幅震荡走势，其中除周初时高开低走、略有反弹外，涨幅主要出现在周末；而同时外盘却未表现出如此强势，这就不得不使我们怀疑，其表现强势应是于临近交割日有关；目前期铝的操盘机构中，不少都是与现货交易挂钩的，所以为了现货方面的业务，在临近交割时做一些手脚也不出为其；不过这种影响往往都是短期的；我们预计随着铜价再次展开跌势，后市铝价也不排除有呈现加速下跌的可能。
现货市场，华东铝本周一改跌势、转为了向上运行，这实是出乎了我们的意料；不过我们对其后市仍难改整体悲观预期，建议下游加工企业可尽量维持观望，以静待随时都可能展开的快速回调。而华南铝本周走势与华东铝出现明显分化，两地的价差最低已缩减到110元/吨左右；而这与前期当地到货铝锭较多有关。因此前两地价差较大，新疆电解铝运到两地的成本相差不多，所以运到华南市场明显更为有利；而随着眼下两地价差急剧缩小，我们预计后市这种状况可能会发生明显转变。
七、未来一周重要事件及数据
9月16日 欧元区第二季度劳动力成本（年率）；欧元区8月调和消费者物价指数终值（年率）；欧元区8月核心消费者物价指数终值（年率）；欧元区8月调和消费者物价指数终值（月率）；欧元区8月核心消费者物价指数终值（月率）；美国9月纽约联储制造业指数；美国9月纽约联储制造业就业指数；美国9月纽约联储制造业新订单指数；美国9月纽约联储制造业物价获得指数；美国 8月工业产出(月率)；美国 8月产能利用率；
9月17日 美国 8月未季调消费者物价指数；美国 8月季调后核心消费者物价指数；美国 8月未季调消费者物价指数(年率)；美国 8月季调后消费者物价指数(月率)；美国 8月未季调核心消费者物价指数(年率)；美国 8月季调后核心消费者物价指数(月率)；美国 7月长期资本净流入(亿美元)；
9月18日 美国 8月新屋开工(年化月率)；美国 8月新屋开工总数年化(万户)；
9月19日 美国上周季调后初请失业金人数（万人）；美国上周季调后续请失业金人数；美国上周季调后初请失业金人数四周均值（万人）；美国 8月NAR季调后成屋销售(年化月率)；美国 8月NAR季调后成屋销售总数年化(万户)；美国9月费城联储制造业指数；美国9月费城联储制造业新订单指数；
9月20日 欧元区9月消费者信心指数初值；
(责任编辑：盈盈)
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