银河期货：2013第3季度期铝季度报告

 

　　2013年三季度沪铝维持低位震荡，虽然夏季铝消费有所回暖，然而随着西北地区铝产能未能有效控制以及美国QE 购债缩减预期影响，铝价受刻意打压，沪铝8月中旬小幅反弹至14550元/吨后再次走弱，沪铝主力在中秋前一度短暂下试年内低点14005元/吨，总体上沪铝仍在14200元/吨附近筑底整理。当前铝现货价维持升水，持货商惜售挺价，同时铝现货库存三季度继续减少约50万吨。国家关于化解产能过剩总体方案悬而未发，印尼政府2014年铝土矿出口禁令逐渐逼近，全球铝企利润下滑或将引发减产或关停，未来铝价将逐渐底部抬升走强。

 

 

 

　　世界经济正逐步走出低谷，经济形势继续向好的方向发展。叙利亚危机出现缓和，叙利亚政府同意销毁化学武器并加入联合国禁止化学武器公约，美国议会停止对叙动武表决。叙利亚问题在联合国框架下有望得到政治解决，不过美俄对叙问题仍存分歧。

 

　　7、8月份经济数据表明全球经济好于预期，相比而言发达经济体美欧日表现良好，美国经济复苏企稳，欧元区经济止跌，新兴经济体经济如俄罗斯、巴西、印度、印尼等经济增速有所放缓，中国近两月经济回暖态势明显。世界银行预测2013年美国经济增长2%，2014年为2.8%，欧元区2014年经济有望止跌回升增长0.9%，中国经济增速7.6%转入健康可持续发展。经济合作与发展组织9月初表示美国经济稳健增长，欧元区经济也出现经济复苏，但因为新兴市场经济增速放缓，将美国2013年GDP增速预期由1.9%下调至1.7%，德国增速预期从0.4%上调至0.7，中国2013年GDP增速预期为7.4%；经合组织成员国7月份失业率为7.9%略微下降。印度、巴西、印尼等国连续宣布加息，近期多家机构调整中国2013年经济增速，瑞银由7.5%上调至7.6%；中金公司由7.5%上调至7.6%，德意志银行上调中国2013年下半年经济增速由7.6%上调至7.7%，巴克莱则将2014年中国GDP增速由7.8%下调至7.4%。

 

　　美国8月制造业采购经理人指数(PMI)为 55.7，连续3个月增加。美联储主席9月18日宣布维持每月850亿美元购债规模不变，并维持基准利率在0-0.25%区间不变。美联储调降美国经济增长预期，预计2013年增长2-2.3%，低于6月预估2.3-2.6%，2014年经济成长3%左右。9月初美国公布的8月非农就业数据增加16.9万人低于预期，美国二季度经常帐赤字仍高于预期，同时美国10月面临提高债务上限问题，美联储决定在更多证据证明美国经济已经稳健成长之后再调整QE退出时机。美国退出QE影响逐渐消退，美国国债收益率一度超过3%，美联储决定符合市场预期。

 

　　受益于内需和出口回升，欧盟统计局公布欧元区二季度季调后GDP季度增长0.3%，结束长达6个季度的萎缩。欧元区9月投资消费者信心创两年新高，9月12日欧洲议会批准欧盟单一银行监管机构并于2014年9月运作，欧元区经济一体化得到加强，欧盟表示将于10月份与中国进行贸易便利条约进行谈判为两大经济体间自由贸易协定做准备。欧元区许多国家9月份债务到期，IMF警示意大利、希腊等国，要求其继续进行经济改革，不过随着意、希、西等成功发债且国债收益率有所回落，欧债问题负面影响逐渐消退。而核心国家德国总理默克尔9月22日成功连任，也为欧元区经济复苏奠定坚实基础。

 

　　日本经济在宽松货币政策影响下有所回升，东京成功申办2020年奥运会对其经济也有所提振，然而日本自民党在参议院选举获得胜利后谋求修改和平宪法，日本不承认二战侵略和众多议员参拜靖国神社等影响其与周边国家关系，日本经济风险在积聚。中日领导人在莫斯科G20会议短暂交谈并未解决钓鱼岛主权争端，中日贸易额继续下降。前期短暂经济刺激的负面效应将体现，日本8月贸易逆差98亿美元，连续14个月出现贸易逆差，日本面临上调消费税问题，美日、欧日等矛盾也将出现，后市将继续关注日本债务问题。

 

　　中国经济进行结构性调整且可控，习近平主席在参加G20会议时表示中国经济有条件有能力健康发展，中国将继续坚定不移推进改革，坚持互利共赢开放战略，进一步解放和发展社会生产力，加强市场体系建设，推进宏观调控、财税、金融、投资、行政管理等领域体制改革，充分发挥市场在资源配置的基础性作用，深化利率和汇率改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。李克强总理在出席中国--东盟博览会上表示将打造中国--东盟自贸区升级版建立区域全面经济伙伴关系，加快推进基础建设、水运、航空、电信等领域互通合作，加强金融合作，鼓励跨境贸易和投资使用本币结算等。中共中央将于11月份举行十八届三中全会，新一届政府的经济政策将得以阐述，对中国未来经济走向有重要指导意义。近期公布的经济数据显示中国经济表现良好，统计局公布8月制造业PMI为51%，创年内新高，汇丰中国9月制造业PMI初值为51.2%，内外需条件改善拉动经济增长回暖持续；国家能源局9月14日公布8月中国全社会用电量5103亿千瓦时，同比增长13.7%，增速连续4个月回升。由发改委、工信部等调研制定的化解产能过剩总体方案持续较长时间后有望出台，去产能化措施对铝行业发展具有指导意义。

 

 

 

　　在达沃斯论坛上李克强总理表示将坚持稳中求进总基调，把稳增长、调结构、促改革统筹起来，中国不愿意也不能走“先污染后治理”的老路，政府坚定走绿色发展道路的理念，要铁腕出击来整治污染。8月27日发改

 

　　委发布《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》，严控高耗能、高污染行业盲目扩张，严格节能和环境影响评估，提高“两高”项目准入门槛，严控新增产能，新、改、扩建项目实行产能等量或减量置换，加快淘汰落后产能，调整消费税范围和税率结构，研究将大量消耗能源资源、易造成环境污染的产品纳入征税范围。

 

　　8月22日工信部产业政策司在南京召开江苏、山东、浙江、安徽等16省（区、市）淘汰落后产能工作经验交流会，认为淘汰落后产能工作是推进结构调整的重要内容。国务院办公厅9月10日下发《大气污染防治行动计划》，严格节能环保准入，优化产业空间布局，坚决停建产能严重过剩行业违规在建项目，认真清理产能严重过剩行业违规在建项目，对未批先建、边批边建、越权核准的违规项目，尚未开工建设的，不准开工；正在建设的，要停止建设；严格限制在生态脆弱或环境敏感地区建设“两高”行业项目，强化环境监管，严禁落后产能转移，提前一年完成重点行业 “十二五”落后产能淘汰任务。

 

　　9月18日国务院副总理张高丽出席在北京召开的京津冀及周边地区大气污染防治工作会议，加快推进大气污染综合治理工作进行动员和部署。环保部与北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东等六个省区市政府签订大气污染防治目标责任书，环保部发布的《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》，力争再用5年或更长时间，逐步消除重污染天气，空气质量全面改善，到2017年北京市、天津市、河北省细颗粒物(PM2.5)浓度在2012年基础上下降25%左右，山西省、山东省下降20%，内蒙古自治区下降10%。要求六省区市严格产业和环境准入，不得审批钢铁、电解铝等严重过剩行业新增产能项目。

 

 

　　1.铝产量和进出口数据

 

　　世界金属统计局9月19日公布：2013年1-7月月全球铝市供应过剩77.3万吨，7月原铝产量为407.25万吨，原铝消费量为394.67万吨。国际铝业协会(IAI)20日公布，全球（除中国外）2013年8月原铝产量比7月减少1.6万吨至208.4万吨，同比减少2.15%。国家统计局8月份电解铝产量为186.34万吨，同比增长5.24%，1-8月电解铝总产量为1434.89万吨，同比增加8.24%；8月份氧化铝产量为384.5万吨，同比增加16.64%，1-8月氧化铝总产量为2904.08万吨，同比增加10.39%；8月份铝材产量为340.05万吨，同比增加20.58%，1-8月累计铝材产量为2492.98万吨，同比增加25.05%。海关公布：8月原铝进口33380吨，同比下降45.56%，1-8月原铝累计进口153447吨，同比下降61.86%；8月氧化铝进口14.44万吨，同比下降54.18%，1-8月氧化铝累计进口202.59万吨，同比下降37.49%；8月废铝进口23.77万吨，同比下降3.07%，1-8月废铝累计进口157.63万吨，同比下降7.61%。8月份铝土矿进口698.07万吨，同比增长242.1%，1-8月铝土矿累计进口4611.93万吨，同比增长61.08%。8月铝材进口41867吨，同比下降4.7%，1-8月铝材累计进口32.11万吨，同比下降7.5%。8月原铝出口10179吨，同比增长13.39%，1-8月原铝累计出口64971吨，同比下降22.17%。8月氧化铝出口33754吨，同比增加256.3%，1-8月氧化铝累计出口144632吨，同比增长377.2%。8月铝材出口27万吨，同比增长11.9%，1-8月铝材累计出口203万吨，同比增长7.5%。

 

 

　　2.铝下游情况

 

　　2013年三季度人民币汇率维持低位震荡，9月以来人民币兑美元小幅升值创新高，新兴国家货币贬值态势有所趋缓，在澳大利亚更换新领导人后澳元9月以来有所走强，预计四季度汇率因素影响减弱或向有利于铝价方向发展。国务院8月发布《关于改革铁路投融资体制和加快推进铁路建设的意见》，向地方政府放开所有权和经营权，城市轨道交通建设是城镇化的重要组成部分。国开行在8月底表示将向四川、安徽、深圳、福建等省市提供融资，推动城镇化资金支持超万亿，未来新型城镇化推进有助于扩大铝下游消费。当前铝价处于低位，铝加工企业国庆节前备库较为积极。四季度国外铝现货仍表现坚挺，美国、日本等国铝继续高升水，美国铝升水维持高位，日本铝采购商近日与力拓、美铝、必和必拓、俄铝等签定10-12月铝升水为每吨245-247美元。

 

　　国家正在考虑制定楼市调控长效机制，房产税是否扩围，房企再融资方面调控，银行房贷利率调整等措施有待观察。9月18日统计局公布2013年8月70大中房地产价格上涨，房价同比上涨的城市有69个，环比上涨的有66个，8月份新屋开工127840.3万平米，同比增长4%。9月初福建省发布《关于加快推进现代农业发展的若干意见》，稳妥推进农村土地流转引起关注，成为全国首家进行土地流转的省份。

 

　　炎热的夏季有效释放空调行业库存压力，也使家电产品政策退出影响有所减弱。统计局公布2013年8月空调产量为1018.38万台，同比下增长24.59%，8月冰箱产量为793.11万台，同比增加3.35%。国庆中秋假日销售促销，企业备货因素以及10月1日起家电执行新能效标准对空调和冰箱等消费相对利好。

 

　　全球8月份主要汽车市场冷暖不一，美国8月汽车销量攀升，8月轻型车销量为150.13万辆，同比增长16.8%， 1-8月汽车销量1063.6万辆，同比增长9.5%；欧洲汽车制造商联会公布8月欧洲汽车销量为65.39万辆，下降4.9%，1-8月汽车销量为784万辆，同比下降5.2%，其中德国8月汽车销量下降为5.5%，法国下降为10.5%，意大利下降为6.6%，西班牙下降18.3%，英国则继续增长10.5%；日本取消节能汽车补贴计划后其汽车需求疲弱，日本汽车销售协会公布8月新车销量21.74万辆，同比下降6.4%，连续四个月下降。受益于新能源汽车补贴政策和“金九银十”旺季来临，中国汽车产销量将回升。统计局公布8月汽车产量达179.5万辆，同比增长14.58%。中国汽车工业协会公布8月汽车产销数据较7月略有回升， 8月汽车生产167.72万辆，同比增长11.7%，环比增长5.9%，1-8月汽车累计生产1401.2万辆，同比增长12.4%；8月销售164.89万辆，同比增长10.3%，环比增长8.7%，1-8月汽车累计销售1394.76万辆，同比增长11.8%。

 

 

　　3.铝产业资讯

 

　　CRU表示8月份LME现货铝价与3月期价价差扩大表明融资交易有所减少，由于中国铝产量不确定性，CRU修正其对2013年三季度LME3月铝均价预测至1833美元/吨，升水扩大至47美元/吨，在全球铝基本面改善前提下CRU预计四季度LME3月铝均价为1870美元/吨。美国铝业8月中旬宣布已关闭美国和巴西的16.4万吨铝产能，是其5月审查可能关闭46万吨铝产能的一部分，加上之后关停的意大利和拜科莫的10.5万吨产能，美铝8月共关停26.9万吨铝冶炼产能。铝价持续走弱，CRU预计四季度全球除中国外铝短缺4万吨。许多机构纷纷调整铝价预期，其中巴克莱7月21日将2014年LME铝现货价由2100美元/吨下调至1838美元/吨；汇丰银行7月16日将2013年铝价预期由2100美元/吨下调至1934美元/吨，2014年由2200美元/吨下调至2100美元/吨。高盛7月24日将2013年铝价预估下调至1866美元/吨，2014年铝价预估下调1950美元/吨；美银美林银行9月初将201年和2014年铝均价预估分别下调至1863美元/吨和1775美元/吨；法国巴黎银行9月12日将2014年铝价格预估下调至1865美元/吨，花旗集团近日将2013铝价预估1870美元/吨仅微幅修正。

 

　　内蒙古鑫旺再生资源一期120万吨氧化铝项目计划9月份投产。8月下旬俄铝表示将扩大铝产能削减力度，将减少35.7万吨，约占总产量的8.5%。中国商务部批准挪威海德鲁公司铝挤压业务和奥克拉旗下萨帕集团铝型材等合并，并购于9月1日正式完成。9月10日印尼财政部的财政政策主管Bambang Brodjonegoro表示印尼2014年将禁止未加工矿石出口，但拥有冶炼厂的矿商或可得到豁免。广西来宾银海8月重启其关停的6万吨铝冶炼产能。新疆嘉润铝电表示将再投产15万吨电解铝产能，10月份电解铝运行产能将达到30万吨，月产量将达到2.5万吨，配套电厂预计于年底完成。9月中旬俄罗斯铝业和美国铝业敦促LME披露多空头仓位的更多细节以及持仓者信息，以提高市场的透明性。9月16日工信部公布第三批工业行业淘汰落后产能名单，有色行业铜冶炼淘汰产能2.47万吨，铅冶炼需淘汰产能2.5万吨，铅蓄电池淘汰的极板产能为629万千伏安时，淘汰组装产能为311万千伏安时。新疆铁路运输有所改善，浙江、山东运来的援疆氧化铝每天到达量约100车，铝锭班列自7月上旬首次开行以来至8月底达到500列，不过随着新疆秋季棉花和农产品运输需求增加，以及铁路检修需要，铝锭运输将受影响。中电投集团近日公布2013年计划生产电解铝271万吨，基本与2012年持平。

 

　　能源局8月中旬发布《国家能源局综合司关于当前开展电力用户与发电企业直接交易有关事项的通知》，下放电力直接交易试点审批，实行差别化准入政策。铝企直购电在河南取得一定进展，在其余省份则受电网反对收效甚微。铁路货运价格改革逐步推进，最新方案是近期先以政府指导价为主，提价约3分钱至每吨每公里0.16元，按惯例将会在2014年年初实行，但也不排除因国家加大改革力度年内就提价的可能。

 

 

　　综合来看，全球主要经济体运行态势较为乐观，2013年10-11月将是影响铝价的关键时点，美国货币政策影响，中东局势变化，LME仓储规则会否修改，国家如何控制铝产能政策，印尼铝土矿出口政策影响预热等受关注。9月23日伦敦铝库存较6月小幅减少1.77万吨至541.6万吨，上期所铝库存较6月继续减少17.39万吨至24.44万吨，截至9月16日上海、无锡、杭州、南海等地现货铝库存约为61.7万吨，较6月中旬继续减少约50万吨，国内铝市场供应过剩态势持续减缓。尽管铝价三季度未能走出疲态，随着国家化解过剩铝产能方案出台，环保意识加强，我们对国内铝市仍较为看好，当前铝市卖空动力不足，铝价下行将增强国储收铝动力，且铝企长期亏损减产或转产也有利于提振铝价。未来铝价将呈现螺旋式上涨，建议沪铝维持偏多观点，铝价在14300元/吨以下可坚定买入持有，铝主力合约上方初步压力区间为14900-15200元/吨。

 

　　近期相关研究报告

 

　　1）美联储QE政策变数 沪铝底部抬高 2013.8.23

 

　　2）利率市场化推进 铝市需求回暖回升 2013.7.23

 

　　3）产能调控政策加码 铝市夯实底部待涨 2013.6.21

 

　　4）全球铝消费回暖 沪铝有望上行 2013.5.23

 

　　5）消费补库预期 沪铝修复回升 2013.4.23

 

　　6）二次收储提振 润物细无声 2013.3.23

 

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