华泰长城期货：短期铝价震荡，长期维持看空

　　行情回顾：

　　10月25日沪铝主力1401开盘于14400元/吨，整个上午沪铝在14390左右维持震荡，下午开盘后铝价呈现迅速下跌之态，连连失水至14340元/吨，为当日最低价，尾盘时略有反弹但幅度有限。最终沪铝主力1401收盘于14360元/吨，较上一交易日收盘价下跌30元/吨，跌幅为0.21%。

　　库存动态：

　　LME铝库存：总库存增加1275吨至5397300吨。美洲方面，底特律仓库减少库存3050吨；欧洲方面，弗利辛恩仓库减少3000吨；亚洲仓库中新加坡仓库增加7550吨。注销仓单方面，弗利辛恩仓库增加2000吨，注销仓单总量至217750吨，占比增至40.35%。

　　上期所铝库存：10月25日上期所铝库存达21.06万吨，较上周减少4037吨。

　　国内铝现货库存：与上周社会库存相比相比，10月24日上海地区减少0.1万吨至28.6万吨，无锡地区减少0.8万吨至13.3万吨，杭州减少0.4万吨，南海减少1.8万吨至13.4万吨，总计社会库存减少3.1万吨，至56.7万吨。

　　现货市场：

　　上海成交于14490-14500元/吨，无锡成交于14480-14500元/吨，杭州成交于14480-14490元/吨，持货商出货积极，部分下游因临近周末临近而结束此前观望的状态，有少量接货，使价格能保持于平水附近窄幅波动，中间商接货较少，整体市况平淡

　　市场消息：

　　国际宏观：

　　·美国9月耐用品订单环比增长3.7%，创3个月内最大增幅，远高于预期的增长2.3%，前值由增长0.1%修正至增长0.2%。9月美国耐用品订单增长主要是由于商业及军用飞机的需求上升，抵消了商业设备需求下降的因素。但扣除运输的耐用品订单其实环比减少了0.1%，而预期是增加0.5%。

　　· 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值73.2，预期值为75，初值为75.2，前值为77.5、该指数连续第三个月下降，也是连续第二个月低于预期。

　　·美国8月批发库存环比+0.5%，预期+0.3%，前值由+0.1%修正至+0.2%。美国8月批发销售环比+0.6%，预期+0.3%，前值由+0.1%修正至持平。

　　国内宏观：

　　·十八届三中全会将于11月召开，官方智库国研中心首次公布了“383”改革方案，方案强调改革关键在于“正确处理政府和市场的关系”，还提出深化土地制度改革，集体土地入市交易的建议。政治局常委俞正声也表示，改革的力度将是空前的。

　　操作建议：

　　上周受沪铝呈先扬后抑之态，受国内宏观数据的利好刺激，以及美国非农就业不及预期所引申出来的QE放缓退出的确定性判断的影响，前三个交易日沪铝表现为震荡上行，其中最高录得14395元/吨，距本月最高点仅差40元/吨。然而上周后半段市场对中国货币政策收紧表现出担忧，对铝价有所压制，虽然期间汇丰PMI数据略好于预期对下跌有所抵制，但周四周五整体略有下行，上周总体来看，上涨0.14%。

　　立足于铝基本面，笔者仍旧长期看空。从上游铝土矿和氧化铝的供应来看，9月份中国氧化铝厂商进行了一轮补库存，中国铝土矿进口大幅攀升至759万吨，特别是山东地区采购量大，部分厂家已经基本完成今年库存的采购。而氧化铝9月产量也再创历史新高，达395万吨，同比增速达30%，上游供应充足。因西部电价成本低且自备电厂比例高，电解铝产业西迁的步伐仍在持续，而且发展速度远远超过国家对落后产能的淘汰速度，电解铝产能过剩的局面难以缓解。

　　而从短期来看，铝价则以弱势震荡为主，建议操作区间为【14200，14500】，投资者需关注铝价是否向下突破14265元/吨，若有突破建议布局长期空单。

华泰长城 肖兰兰

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(责任编辑：简儿)

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