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沪铝主力在9月中旬短暂探底至14005元/吨后走处一波跨国庆节反弹行情，沪铝主力涨至14480元/吨，LME3月铝也从9月中旬至10月中旬开始反弹1890美元/吨，10月14日后LME3月铝逐渐回落至1850美元/吨反弹，沪铝小幅回落至14300元/吨一线企稳回升。伴随着美国两党对医保等预算开支分歧，提高债务上限问题，美国政府停摆，市场担心美债违约，美元走软跌破80，铝价也得以提振。事隔几月斟酌之后国务院发布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，虽短期实质利好不明显，但也相对正面。国庆前后华东地区铝现货市场紧俏，铝现货最高升水约210元/吨，现货强势也带动期价走强，加上中国铝现货库存继续节后小幅回升后又有所回落，全球两大铝企发布减产信息也对铝价有所支撑。后市关注国家化解产能过剩政策细部解释和执行措施，印尼等国原矿出口禁令临近，铝价依然较为乐观。
图1: 沪伦3个月铝价走势
资料来源:文华 银河期货研发中心
一、美国政府停摆引发全球担忧 欧洲经济缓慢复苏
国际货币基金组织10月发布《世界经济展望》，认为新兴经济体经济增速放缓，将全球经济增长率预期由3.1%下调至2.9%，将中国2013年GDP增长率由7.8%下调至7.6%。10月份受美国两党对新财年预算分歧，美国政府停摆16天，在10月17日美国债务上限面临违约前夕两党达成妥协，允许美财政部临时提高债务上限至2月7日并为政府提供资金至1月15日，两党随后仍将对预算问题进行谈判磋商。美国9月ISM制造业指数为56.2，好于市场预。22日美国公布9月非农就业增加14.8万人低于市场预期，美联储考虑测试银行流动性紧张时抗压性方案。标普认为美政府停摆造成损失超过240亿美元，美银美林下调美国四季度GDP增长预期至2%，同时将2014年第一季度GDP增长预期由3.3%下调至2.8%，美林认为美联储或将推迟至2014年11月开始退出QE，预计至2015年底才会加息。
9月份欧洲经济数据显示欧洲经济继续缓慢复苏，欧元区9月Markit制造业采购经理人指数(PMI)为51.1，维持扩张，其中产出指数创一年半来新高；欧元区8月商品贸易顺差扩大至147亿欧元。欧元区就业状况改善也进一步表明欧元区经济正在缓慢复苏，欧盟统计局公布8月欧元区失业人数连续第三月略微下降，8月失业率为12%，与7月持平。欧盟正式批准欧洲央行成为欧元区单一银行监管机构，为2014年开始监管欧元区部分银行扫清障碍,欧洲财政一体化逐步推进。欧洲央行行长德拉吉表示如有必要欧洲央行将准备动用任何工具包括长时间维持宽松货币政策以支撑欧元区经济。而德国总理默克尔成功连任为欧洲经济吃了颗定心丸，意大利政坛风波也暂获解决，意总理获得国会信任投票。欧盟正与美国协商建立欧美自贸区，欧盟将推动同中国投资协定谈判。继续关注欧元区经济复苏态势能否延续，欧元区一体化进程能否实现。
日本经济的极端宽松货币政策负面效应出现，日本连续15月贸易逆差，当前面临提高消费增税问题。日本自民党在议会获胜后谋求修改和平宪法，日本议员近期大批参拜靖国神社，日本政府否认侵略，其与周边国家关系紧张且不可调和。中日关系愈发僵化，引起冲突的可能性增大。标普10月18日维持日本AA-/A-1+评级，但认为其受财政和经济风险影响评级展望为负面，标普表示若日本缺乏改革进展将下调其评级。
新兴经济体俄罗斯、印度、巴西经济有所放缓，各国采取措施促进经济发展，金砖国家增进互利合作，金砖国家将成立将共同成立1000亿美元的银行。印度货币贬值，印度央行连续降息并上调回购利率和现金储备率。中国新一代领导人10月份出访东南亚并参加APEC峰会和东亚、中国东盟会议，表示中国经济发展态势良好，中国将坚持改革开放正确方向，中国—东盟国家区域一体化进程将加快，将打造中国东盟自贸区升级版，有利于本地区和全球经济发展。习近平主席重提陆上和海上“丝绸之路”，出访中亚和东南亚效果明显；李克强总理表示现阶段打造东北老工业基地、中西部沿长江区域、西南中南腹地三大新的经济支撑带是必然选择，同时促进西北地区增强实力，在向西开放中形成新优势。中国央行副行长、国家外汇管理局局长易纲近日表示2013年中国GDP增速将确定会超过7.5%，所谓的银子银行、地方债问题在可控范围。10月中旬国务院结束调研摸底全国地方债务情况，何时公布受关注。中国三季度经济数据好于预期：统计局公布9月制造业PMI为51.1%，汇丰中国9月制造业PMI为50.2%，制造业运行回暖；能源局发布9月份全社会用电量4448亿千瓦时，同比增长10.4%；统计局公布9月CPI同比增长3.1%，环比上涨0.8%；PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2%，好于预期，其中PPI降幅收窄年内不排除转正可能。 央行10月中旬开始暂停公开市场操作， 11月中央经济工作会议将召开，中央将阐释各项经济政策。
图2: 中国GDP及美国、金砖国家工业生产情况 图3: 铝现货内外盘比值和进口盈亏变化
资料来源:WIND资讯 银河期货研发中心
二、国务院出台化解产能过剩指导方针 环保问题受关注
国务院事隔多月之后终于发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，新一届政府强调统筹稳增长、调结构、促转型，将尊重规律、分业施策、多管齐下、标本兼治的总原则，着力加强宏观调控和市场监管，坚决遏制产能盲目扩张；着力发挥市场机制作用，完善配套政策，分别“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”过剩产能；着力创新体制机制，加快政府职能转变，推进产业转型升级。
当前化解产能严重过剩矛盾的8项主要任务：一是严禁建设新增产能项目，分类妥善处理在建违规项目。二是全面清理整顿已建成的违规产能，加强规范和准入管理。三是坚决淘汰落后产能，引导产能有序退出。四是推进企业兼并重组，优化产业空间布局。五是努力开拓国内有效需求，着力改善需求结构。六是巩固扩大国际市场，拓展对外投资合作。七是突破核心关键技术，加强企业管理创新，增强企业创新驱动发展动力。八是创新政府管理，营造公平环境，完善市场机制，建立长效机制。
电解铝分业政策为：2015年底前淘汰16万安培以下预焙槽，对吨铝液电解交流电耗大于13700千瓦时，以及2015年底后达不到规范条件的产能，用电价格在标准价格基础上上浮10%。严禁各地自行出台优惠电价措施，采取综合措施推动缺乏电价优势的产能逐步退出，有序向具有能源竞争优势特别是水电丰富地区转移。支持电解铝企业与电力企业签订直购电长期合同，推广交通车辆轻量化用铝材产品的开发和应用。鼓励国内企业在境外能源丰富地区建设电解铝生产基地。
化解产能过剩指导方针，短期内对铝市实质性利好不明显，分业政策细部解释将进一步得到确认，同时对地方政府执行力度也有待观察。近期中国西北地区铝冶炼产能受环保、资金等原因投放力度也有所放缓。
国家重视环境保护问题，近期环保部发布《关于发布等五项国家环境保护标准的公告》，该公告涉及铝电解废气氟化物和粉尘治理工程技术规范（HJ2033-2013）、环境噪声与振动控制工程技术导则（HJ2034-2013）、固体废物处理处置工程技术导则（HJ2035-2013）、染料工业废水治理工程技术规范（HJ2036-2013）、含多氯联苯废物焚烧处置工程技术规范（HJ2037-2013）五项国家环境保护标准。公告要求标准自2013年12月1日起实施。环保部
等七部委联合5月份发起整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动，重点抽查20个省的380多家企业，环保部表示从10月到2014年4月将进行大气污染专项执法检查。新节能补贴政策正酝酿，发改委曾发文确保“十二五”后3年单位GDP能耗下降率达3.84%，为实现此目标发改委将在资金扶持方面提供更多支持。国家提倡使用清洁能源，9月底发改委特急下发通知调整上网电价通知，将于9月25日起执行，除云南和四川外其他29省均降低上网电价，其中上海、江苏和浙江降幅最大为2.5分，黑龙江降幅最小为0.6分，29省市平均降幅1.4分。火电上网电价下调主要为了提高对可再生能源、清洁能源等补贴，而销售电价并未调整。
LME计划公布有关对冲基金和其他交易商所持期货仓位的信息以提高透明度，而由于需要考虑更多细节LME仓库规则改变可能不会在10月董事会会议做出决定。近期CME表示拟推出可交收的铝金属期货合约，具体细节以及时间节点未定。托克表示2014年铝存储等费用将在LME规则确定之后再与客户签定。LME和托克11月下旬开始共同在台湾高雄设立含铝、铝合金的有色交割仓库。
三、铝市基本面情况
1.铝产量和进出口数据
世界金属统计局16日公布2013年1-8月全球原铝供应过剩71.8万吨，8月全球原铝产量400万吨，全球原铝消费量390万吨；1-8月全球铝产量同比增加2.9%，中国铝产量接近1430万吨，1-8月全球原铝需求为3085万吨，同比增加1.1%，中国铝需求同比增加6.2%。国际铝业协会(IAI)21日公布，全球（除中国外）2013年9月原铝产量较8月减少8.5万吨至199.9万吨，同比增长4.8%，9月日均原铝产量降至6.66万吨。统计局公布9月份氧化铝产量为395.22万吨，同比增长30.22%，1-9月氧化铝总产量为3316.8万吨，同比增长13.03%；9月份原铝产量为185.78万吨，同比增长9.85%，1-9月累计原铝产量为1621.4万吨，同比增长8.74%；9月份铝材产量为363.62万吨，同比增加24.32%，1-9月累计铝材产量为2856.97万吨，同比增加25.1%。海关公布：9月原铝进口53950吨，同比增长34.37%，1-9月原铝累计进口207343吨，同比下降53.14%。9月氧化铝进口45.07万吨，同比下降5.97%，1-9月氧化铝累计进口247.66万吨，同比下降33.3%；9月废铝进口23.37万吨，同比增长1.61%，1-9月废铝累计进口181万吨，同比下降6.52%。9月份铝土矿进口759.14万吨，同比增长347.09%，1-9月铝土矿累计进口5349.75万吨，同比增长75.8%。9月铝材进口42104吨，同比下降13.9%，1-9月铝材累计进口36.32万吨，同比下降8.3%。9月原铝出口11960吨，同比下降45.43%，1-9月原铝累计出口76931吨，同比下降27%。9月氧化铝出口4856吨，同比增加276.27%，1-9月氧化铝累计出口149488吨，同比增长373.08%。9月铝材出口27万吨，同比增长9.3%，1-9月铝材累计出口230万吨，同比增长7.7%。
图4:中国电解铝月度和日度产量 图5: 国内氧化铝供应月度变化
资料来源: 彭博 WIND资讯 银河期货研发中心
2.铝下游情况
三季度经济数据突显经济回升，华南和华东地区相继铝现货紧俏，低价货源较为难找，铝企业进行一定补库行为。受中东“古尔邦节”影响，10月份广交会中东等地客商减少，不过受欧美等主要出口市场国家恢复增长影响，与美国、金砖国家成交额快速增长，而欧盟、东盟等成交额有所下降。其中机电产品略有增长，成交125亿美元，同比增长0.5%，家电出口业务有所恢复，受价格影响家电出口成交额略有下降，一些企业订单不理想，在全球经济调整的大背景下，本次广交会总体符合市场预期。
22日统计局公布2013年9月70大中城市新建商品住房价格继续上涨，房价同比上涨的城市有69个，环比上涨的有65个，房地产市场不稳定。9月份新屋开工144900万平米，同比增长7.3%。1-9月份全国房地产开发投资同比名义增长19.7%，增速比1-8月份提高0.4个百分点。国家房地产调控政策延续，住建部等十部门将联手建立“黑名单”。
中秋国庆双节企业备货和假日促销，家电行业销售表现好于预期，统计局公布2013年9月空调产量为1121.75万台，同比增长9.19%，9月冰箱产量为783.68万台，同比增加9.46%。家电市场中变频空调、平板电视、洗衣机、空气能热水器和吸油烟机等五类家电产品从国庆节起执行新的能效标准，对家电消费起到一定推动。
全球9月份主要汽车市场表现不同，美国汽车销量增速有所放缓，欧洲车市受欧洲经济企稳影响创两年来最大增幅，中国汽车市场产销量也大幅增长。美国9月轻型汽车销量为113.72万辆，同比下跌4.3%。中国统计局公布9月汽车产量达207.3万辆，同比增长17.5%。中国汽车工业协会公布9月汽车市场呈现产销两旺态势，其中9月汽车生产192.66万辆，同比增长15.96%，环比增长14.87%， 1-9月汽车累计生产1593.84万辆，同比增长12.78%；9月汽车销售159.35万辆，同比增长21.12%，环比增长17.76%。1-9月汽车累计销售1588.31万辆，同比增长12.70 %。
图6: 中国铝材月度产量（万吨） 图7: 中国新屋开工面积累计
资料来源: 彭博 WIND资讯 银河期货研发中心
图8: 中国汽车月度产量 图9: 中国家电月度产量
资料来源: 彭博 WIND资讯 银河期货研发中心
四、11月铝市展望
国庆前后华东地区现货升水，低价铝紧俏，铝价也筑底回升。随着主要经济体国家经济逐渐复苏，全球铝库存在逐渐下降，10月22日伦敦铝库存较9月略减少1.43万吨至540.2万吨，上期所铝库存与9月基本持平为21.46万吨，截至10月中旬上海、无锡、杭州、南海等地现货铝库存约为62.9万吨，较9月中旬略增1.2万吨。铝价低迷，俄铝美铝相继减产，国内铝企也有所减产。国家化解过剩铝产能方案出台，环保问题受关注，地方政府政绩考核挂钩有助于控制产能执行力度，我们对铝市仍相对乐观。年底电力投资增加，中央政策落地，印尼原矿出口禁令政策日趋临近，动力煤冬储需求提前动力煤价格上涨等，建议沪铝维持偏多观点，铝价前期回落至14300元/吨一线补仓买入持有，灵活操作控制持仓。
银河期货 林俊华
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