广发期货有色金属期货周报：金属震荡等待指引

2013-11-18 11:33:00
来源：铝信

　　要点：

　　铜：操作上，宏观和基本面并不支持大幅下跌，不过数月横盘的技术形态上的破位已经增仓下跌格局或带来更大的下跌空间，建议投资者关注仓量变化，缩量则空头宜获利了结，否则52000左右的空头继续持有，不追空不抢反弹。

　　锌：具体操作，仍以偏空操作铜龙头为主，而锌下方在14800和14600等位置仍有较大的支撑，而上方15000-15100的压力同样明显，操作上，以此区间高抛低吸，中长期战略单还需要时间。企业平衡操作的前提下降低库存。可以继续持有卖铜买锌套利。

　　铝：市场重心下移后，下方支撑短期内将较为有效。市场对各大央行利率决议会议记录的解读如果出现较大变动，可能出现冲击因素试探14000一线，反之则可能在14200附近持续震荡等待。操作建议以偏空为主，震荡区间预计在14300至14100一线。.

　　铅：预计下周铅价将走出震荡调整下行格局，伦铅运行区间为2040-2140美元/吨，沪铅1401合约运行区间为13850-14250元/吨，现货市场价格在14000元/吨。

　　宏观及相关事件回顾

　　上周LME铜、锌、铝、铅四个交易品种下跌。其中铜、铝跌幅较大，铜破位下行。上海交易所对应基本金属也全体有较大幅度下跌。

　　美国方面：美国劳工部周四数据显示，上周美国首次申请失业救济人数下滑0.2万至33.9万，但差于市场预期的33万；同时，前一周初请失业金人数上修了0.5万。数据表明美国就业市场进展依旧时断时续。11月2日当周续请失业救济287.4万人，预估287.0万，前值从286.8万修正为287.4万。美国贸易逆差扩大至4个月来新高，达到418亿美元，环比增幅为8%，该数值高于市场预期的390亿美元，其中对华贸易赤字达到创记录的305亿美元。9月贸易帐赤字加大，超过预期后，巴克莱下调美国三季度GDP预估，从2.8%调降至2.6%。高盛也下调美国三季度GDP，从2.8%调降至2.7%。另外穆迪将高盛、摩根士丹利、摩根大通、纽约梅隆银行的长期高级无担保债券评级各下调一级，降级主要源于穆迪认为美国政府救助银行的可能性下降及这些银行自身问题。美国10月工业产出意外环比下滑0.1%，不及预期；但制造业产出上升0.3%，好于预期。另外，11月纽约联储制造业指数自5月份来首次转为负值。当周最值得关注的是未来的联储主席耶伦的讲话内容。耶伦在为周四听证会准备的证词中说，当前经济增长和劳动力市场远没有发挥出应有的潜能。在经济和劳动力市场明显好转前，联储不会减小货币政策刺激。并强调目前的就业增长水平低于“潜在增长水平”。

　　欧洲方面：英国至9月三个月ILO失业率7.6%，为2009年5月以来最低水平，预期7.6%，前值7.7%。欧央行首席经济学家表示，如果有需要提振通胀，使其逼近目标水平，负存款利率和资产购买是欧洲央行的选项，欧洲央行准备使用一切工具维持物价稳定。也并未排除一些分析师认为效果最强、也最具争议的选项——资产购买，来降低私营部门借贷成本。欧元区三季度GDP初值季率扩张0.1%，符合预期，然年率萎缩0.4%；各国方面，德国第三季度未季调GDP年率初值 +1.1%，预期+0.7%，前值+0.9%。法国第三季度GDP年率初值+0.2%，预期+0.3%，前值+0.3%。欧元区10月CPI终值年率+0.7%，预期+0.7%，初值+0.7%；10月核心CPI年率+0.8%，前值+1.0%。此外欧盟周内警告西班牙与意大利两国2014年预算案可能无法满足欧盟新的债务与赤字要求，两国可能因此被迫在向议会递交议案以前修改税收与开支方案。值得注意的是表示爱尔兰总理表示，爱尔兰政府将于12月15日“彻底退出”欧盟和IMF的救助计划，且放弃预防性信贷额度，这将使它成为欧元区首个摆脱国际救助，走出债务危机的国家。

　　国内方面：央行最新公布的数据显示，中国10月社会融资规模8564亿元，远低于前值；中国10月新增人民币贷款5061亿元，创下10个月新低；货币供应M2同比增长14.3%。10月全社会用电量4375亿千瓦时，同比增长9.5%。1-10月，全国全社会用电量累计43825亿千瓦时，同比增长7.4%。1-10月第三产业用电量增长超一成。10月中国金融机构外汇占款猛增4416亿元，为连续第三个月正增长，且增长规模远超9月的1264亿元，是9月新增规模的3.5倍。本周10年国债收益率达到4.30%，逼近2008年时期4.60%的高点，脱离基本面和CPI表现的走势。本周二国开行五个期限金融债招标发行，一年、五年和七年期金融债收益率创历史新高，而10年期金融债中标收益率还达到5.34%的2008年以来最高水平。另外本周十八大顺利闭幕，对外公布结果主要为纲领性的公报文件，市场对此反应较为平淡甚至不及预期。但随后逐步释放出政策解读和部分详细改革内容，对市场中长期因素出现改变。

　　下周，我们仍然建议重点关注十八大后续政策和改革措施的出台以及解读。另外美联储、日央行、英央行与澳联储讲陆续公布近次利率会议决议内容，值得关注。

　　广发下周看法

　　铜

　　6940美元，最高7206.8美元，LME铜保持小幅增仓。沪铜则一直运行于60日均线下方，周三开始跳空低开，远离均线系统，总持仓放量，主力换月至1402合约，周五跌破5万，盘中伴随大幅增持，空头资金信心满满，从持仓的角度看，下跌或依然能持续。笔者以为从周边市场来看，并没有太多的利空因素，欧洲数据疲软，耶伦证词以及中国十八届三中全会的公报，不过破位倒是成为资金追逐横盘数月的铜的首要原因。

　　我们回顾下宏观事件是否支持持续下跌：美联储主席提名人、美联储现任副主席耶伦(Janet Yellen)周四(11月14日)在参议院银行委员会前作了大量的证词。在回答的众多问题中，市场最为关注的是耶伦对美国经济和货币政策的看法。她表示，当开始缩减QE时，将在一段时间内维持高度宽松的货币政策。

　　耶伦认为，过早结束QE存在风险，维持QE太长时间也是这样。当复苏还很脆弱时，不撤走购债措施至关重要。但QE不会永远持续下去，随着复苏持续下去，需要及时将货币政策回归正常，联储拥有退出QE的工具。购债持续的时间越长，越有必要担忧相关的风险。从发言看，耶伦依然维持鸽派，这其实也是市场预期内的事情，不足以引发大幅波动。欧元区经济增长在最近几个月几乎再次陷入停滞，欧盟统计局周四(11月14)公布的数据显示欧元区第三季度GDP初值季率增长0.1%，低于预期的增长0.2%，前值为增长0.3%。欧元区面临失业率高企、通胀创4年新低等诸多困境，同时希腊和塞浦路斯等陷于债务的国家仍然在为重获财政平衡而奋斗，欧元区经济现在可谓是四面楚歌。此外欧元区10月失业率升至创纪录的12.5%，而通胀水平跌至近四年的新低，欧洲央行(ECB)上周宣布，下调基准利率25个基点至历史低位0.25%。市场预期欧洲经济在明年将会逐步走出危机，那么，这样疲软的数据无疑是给市场一头冷水，因此，商品承压还算有稽可查。再看看中国十八届三中全会，会前会后股指并没有太大的波澜，政策也都是一些长期红利影响，因此引发短期大幅下跌的理由或很难持久。当然，我们看到资金大幅增持，只要仓量上没有缩减态势，那么，下跌或依然持续，从技术上看，此次如果成功破位的话，下跌的幅度不会小，只是从宏观面来看，似乎并不支持多大的跌幅，因此空头在这种情况下就不宜过分去追，如果持仓缩量，那么空头宜趁早获利了结。展望下周，澳洲联储和英国央行以及美联储都将在下周公布会议纪要，其中美联储对于经济最新的措辞可能引发市场对于削减QE的更多探讨，而一系列PMI数据同样将在下周公布，可以较为全面的展现各国经济的现状。

　　宏观和基本面并不支持大幅下跌，不过数月横盘的技术形态上的破位已经增仓下跌格局或带来更大的下跌空间，建议投资者关注仓量变化，缩量则空头宜获利了结，否则52000左右的空头继续持有，不追空不抢反弹。

　　锌

　　市场没有意外的在三中全会后的第一天就开始下跌，因为中国市场对三中全会的解读是是偏空的，配合盘面上资金的布局和基本面的供需失衡加剧使得市场的下跌最早从国内开始。上周沪铜1401下跌1410元/吨，幅度达到了2.74%，而增仓达到了10万余手；LME铜则下跌148.25美元收报7010.25美元，下跌幅度也超过了2%。而沪锌1401相对抗跌，收报14810元/吨，下跌140元/吨，幅度仅仅0.94%，但是周度增仓也超过2万手，LME锌收报1896美元，下挫140美元。

　　在上周的报告中，我们就已经很明确的指出了市场会在三中全会之后选择方向，而且我们也明白地说明了下行的方向概率更大，因为市场对三中全会的预期太多，而第一天的纲领性文件的解读偏空。

　　继续根据我们坚持的共振原则来看，尽管市场将三中全会的纲领性文件解读为偏空，但是在周五公布的改革决定来看，我们认为市场的解读有一定的浮躁，三中全会的后续文件将逐步对这种过度悲观的预期进行修正，因此，我们并不认为目前的下跌具有强大的动能，至少短期内。而从基本来看，基本金属的供需失衡进一步加大，这也是影响市场下跌的一个重要因素，但是对于锌这种具有一定的成本支撑的品种来说，14600一线的支撑短期仍在。因此，根据共振原则，我们更偏向于市场仍处于今年年内的宽幅震荡区间内，难以走出明朗的趋势行情，当然我们也坚持逢高沽空的策略不变。

　　对于具体操作，仍以偏空操作铜龙头为主，而锌下方在14800和14600等位置仍有较大的支撑，而上方15000-15100的压力同样明显，操作上，以此区间高抛低吸，中长期战略单还需要时间。企业平衡操作的前提下降低库存。可以继续持有卖铜买锌套利。

　　铝

　　沪铝主力1401合约上周继续走低，逼近14000重要支撑位置。合约报收143195，周跌幅110点，跌幅百分比0.77%。伦铝报收1793，周跌幅为1.29%，铝价连续三周走低。随着铝价逐步逼近中期支撑位置以及现货市场气氛的改善，价格可能在短期内得到一定支撑而反弹。另外十八大后续政策解读释放的中长期利好信息也讲对此产生影响。但在结构性增长点出现前，仍然维持总体偏弱的看法。

　　美国方面，耶伦的讲话从侧面反映了就业市场反弹势头所面临的压力，另外总体经济数据的乐观程度在未来数月内难以有根本性改变；欧洲方面在通胀压力持续走低的情况下显露出宽松政策需求，但从核心国家德国的一贯政策预计，资产购买选项可能性仍然较低，这对于基本面出现的冲击可能相对较低；国内方面，“单独”二胎政策以及后续的其他中长期政策利好逐步解读并释放，可能带来一定的向上动力。

　　基本面方面，铝材和氧化铝产量数据仍维持较高增长，电解铝产量对下游保持较大压力，四地现货库存和交易所库存维持。由于临近交割，且交割，当月和远月间价格达150元/吨以上引发下游观望，现货成交较上周明显下滑。

　　市场重心下移后，下方支撑短期内将较为有效。市场对各大央行利率决议会议记录的解读如果出现较大变动，可能出现冲击因素试探14000一线，反之则可能在14200附近持续震荡等待。操作建议以偏空为主，震荡区间预计在14300至14100一线。

　　铅

　　本周伦铅弱势调整，震荡收跌，跌幅较上一周略微收窄。运行区间为2085-2145美元/吨，震荡幅度较上一周明显放大。沪铅周内几乎跟随伦铅跌幅，失去了以往的抗跌性，但跌幅小于外盘，沪铅主力从1312合约成功换为1401合约，运行区间为14050-14390元/吨。

　　本周国内主要现货市场铅报价与上周相比有所下跌，跌幅130元/吨左右。目前，终端需求方面仍无太大改善，下游厂家采购意愿平淡，且市场交易多为逢低采购，成交氛围一般；总体来看，国内铅现货市场成交仍然不佳，预计下周国内现货铅仍有下行风险。本周长江现货报价区间为14000-14250元/吨，周均价14110元/吨；广东南储现货报价为13900-14150元/吨，周均价14015元/吨；上海华通现货报价为14000-14250元/吨，周均价14115元/吨。目前市场基本面依旧疲软，预计下周铅价将走出震荡调整下行格局，伦铅运行区间为2040-2140美元/吨，沪铅1401合约运行区间为13850-14250元/吨，现货市场价格在14000元/吨。

　　库存

　　库存情况看，LME 铜最新库存 451650 吨，注销仓单279450吨，占比61.87%；LME 铝最新库存 5299650 吨，注销仓单2128900吨，占比 40.16%；LME 锌最新库存998200吨，注销仓单544525吨，占比54.55%；LME 铅库存233000吨，注销仓单54600吨，占比23.41%；LME 镍库存244818吨，注销仓单92448吨，占比37.76%；LME锡库存11555吨，注销仓单5280 吨，占比 45.69%。

　　上海期货交易所铜库存本周减少7311吨至170592吨；铝库存本周增加3932吨为 203192吨；锌库存本周增加1081吨至242611吨；铅库存本周增加316吨至87395吨。