国海良时期货铜年报：金融属性博弈 铜市重心抬升

　　摘要

　　2013年全球主要经济体逐步复苏使全球资本市场的信心逐步回暖，复苏的势头在2014年将得以延续。前期报告中，我们的分析逻辑认为“金融属性长期影响铜价的走势，甚至扭曲铜价的走势。目前的铜价继续处于金融属性与基本面属性博弈的胶着阶段，虽然未来铜市供需结构可能面临着转折点，但不足以促使铜价大幅下挫。截止目前，这个判断符合我们的预期。

　　综合来看，2014年全球铜市将面临更为良性的经济复苏背景。通过美林经济周期分析框架发现，宏观经济周期对商品金融属性影响较大，在经济复苏周期内大宗商品的金融属性低于经济过热周期，同时收益率也远低于股市和债市。2014年铜市金融属性效应虽然较前两年下降，但金融属性内在形成的逻辑发生了转移，全球经济复苏所体现的铜市金融属性将进一步被体现。目前主要国际机构均预测明年全球精炼铜市场将出现明显过剩，我们认为铜价仍取决于经济复苏的程度，再大的过剩量若遇见宏观经济的持续复苏势头，影响将弱化。铜价目前的运行区域是多方长期博弈的结果，全球经济温和复苏与市场信心的转变将使铜价在2014年一季度出现回升，但全年运行高度仍然受限。

　　年报全文请下载附件：2014年铜策略报告.doc

(责任编辑：阿发)

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