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摘要：
2013 年有色金属市场整体呈现震荡下行走势，铜供应格局由偏紧转为过剩，铜精矿供应大幅增加以及中国消费降速主导铜价下行。而铝市过剩局面则更加严峻，国际大型铝企减产难抵中国铝产能扩张。同时年中以来通胀预期大幅下滑削弱基本金属抗通胀属性。展望后市，我们认为有色金属市场供应过剩力度还将加大，未来全球流动性泛滥将会得到遏制，中国十八届三中全会推动的改革对金属行业的影响，将以调结构和去产能化为主，预计2014 年有色金属市场走熊的节奏将会延续，价格重心还将下移。
全球流动性泛滥将会得到遏制。2014 年全球宽松货币政策时代将走向终结，美联储退出QE 将会中长期压制通胀预期。中国经济增速回落，未来宏观经济目标将会弱化经济总量增长，强化经济增长质量，基础投资建设将会降速，央行会维持中性偏紧的货币政策。
全球精铜供需格局根本性扭转，由偏紧转为过剩。铜精矿矿山进入集中投产期，产能快速扩张和产能利用率提升令铜精矿供给快速增长。铜精矿加工费高企刺激中国精矿进口加大和冶炼企业的加工积极性。上游供应增加的同时，中国作为全球最大的铜消费国需求正在下降，基础设施建设尤其是电网建设投资降速，与此同时在房地产市场开工疲弱的影响下，家电需求也下降。
全球电解铝过剩局面还在加剧。虽然国际大型铝企减产效应显现，但难抵中国产能扩张影响。2013 年中国电解铝产能预计达到3031.5 万吨，产能利用率仅维持在82%附近，产能过剩局面严峻，同时2014 年新增产能投产压力巨大。下游消费行业总体平稳，国内外汽车行业增长表现抢眼，但国内房地产开工将会持续回落，整体下游行业增长保持平稳。
2014 年铜铝价格重心还将下移。操作策略上，我们认为如果明年美联储如预期在一季度开始缩减QE，那么一季度将会是金属价格的阶段性低点，随后在消费旺季带动下有望迎来一波反弹，但三季度后在流动性收缩及深化改革和调整经济结构的影响下，价格还将继续下行。我们预计明年铜铝整体价格重心将会下移，沪铜主要波动区间为47000-54000 元/吨，沪铝主要波动区间为13600-15000 元/吨。
年报全文请下载附件：http://xiucai.cnal.com/doc/391.shtml
(责任编辑：阿发)
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