沪铝放量下行，短线弱势格局难改

　　沪铝从去年年底以来就显露疲态，下行趋势较明显，产能过剩一直制约着铝产业发展，料2014年淘汰落后产能这一进程或将加速。2014年初中美制造业数据均与预期不符，尤其国内经济增速有所放缓，加重市场担忧情绪。临近假期，沪铝放量下跌，短线难改弱势格局。

　　1.行情回顾

　　本周伦铝延续上周弱势，重心单边下移，周跌幅达3.22%。临近春节假期，沪铝放量下跌，期价运行于均线之下，上周跌幅达0.80%，短线沪铝仍维持弱势，空头氛围强劲，后期恐仍有下跌空间。

　　2.全球经济

　　2.1美多项经济数据不理想，复苏之路显波折

　　美国1月Markit综合PMI初值意外低于市场预期的54.5，或受新订单拖累仅为53.7，与之前表现强眼的1月纽约联储制造业数据形成强烈反差。芝加哥联储12月活动指数和美国1月密歇根大学消费者信心指数初值均较上月出现不同程度的下滑，分别为0.16和80.4，前值分别为0.6和82.5。

　　上周美房地产数据持续低迷，继之前公布的12月新屋开工总数环比下跌9.8%以及12月营建许可也不如预期，环比下跌3%后，美国12月成屋销售总数年化487万户，连续第四个月不及预期，但从发展趋势看，已结束三个月连降势头，情况有所好转，环比增长1.0%。美11月FHFA房价指数环比仅涨0.1%，升幅明显收窄。最新的美房地产数据再令市场失望，美国12月新屋销售总数年化41.4万户，远低于市场预期的45.5万户，环比下降7%，与预期之差创2013年7月以来最大，天气极度寒冷或是原因之一。美国房地产数据接二连三不甚理想，引起市场对未来铜需求担忧。

　　美国上周首请失业金救济人数低于预期，续请人数再创六个月新高，美就业情况变化是美政府判断经济状况的重要考量。本周二和周三美联储将召开2014年第一次FOMC会议，而利率决议和政策声明将于会后公布。近期美多项数据显示经济增长受阻或使美联储在短期内难以宣布第二次缩减购债规模。

　　上周美国财政部长卢再次明确警告国会尽快在2月末以前授权提高上限或延长截止于2月7日的债务上限暂停期。多年来美国两党都是拖到最后一刻才就债务问题展开讨论，卢表示任何拖到最后一刻再化解债务上限危机的做法都可能伤害美国经济增长潜力，影响信心，这样做也会让投资者和消费者焦虑不安。

　　2.2欧元区制造业表现抢眼，法国经济低迷有所改善

　　欧元区1月制造业PMI初值为53.9，创32个月来新高，其中欧元区私营部门经济已连续七个月实现增长，增速为2011年来之最。德国复苏依旧强劲，法国衰退则有所减缓，其他地区的经济形势也进一步开始好转。

　　德国1月ZEW经济景气指数61.7，不及市场预期，而德国ZEW现况指数依然处于高位。德国1月制造业PMI初值为56.3，上月终值54.3，远超此前预期，创32个月来新高。2014年初德国私营部门商业活动增长显著，而产出规模以及新订单的增加均显示了制造业的强劲复苏，不过就业增速开始放缓使得美中略带不足。

　　2.3中国汇丰制造业不如预期，经济增速放缓引担忧

　　1月汇丰中国制造业PMI初值为49.6，预期50.3，6个月来再次回到50荣枯线之下，显示中国中小企业增长乏力的现状，加重市场对中国经济增速放缓担忧。其中1月制造业产出指数初值为51.3，为3个月来最低值，去年12月为51.4。而汇丰制造业PMI调查的11个分项指数之中，1月仅有成品库存指数环比加快上升。制造业数据疲软一方面显示行业活动有所收缩，就业增长承受一定压力。而另一方面或因中国春节季节性因素导致，仍可等待2月份数据进一步验证。

　　2.4房贷占比仍吃重，假期前夕资金偏紧，未来中国面临资金冲击挑战

　　2013年全年结售汇顺差达1.68万亿元人民币，顺差增长幅度达85%，从去年数据显示跨境资金净流入压力明显加大。跨境资金净流入压力加大呈现以下五个特点：第一，跨境资金净流入压力加大、第二，跨境资金流动继续保持振荡、第三，企业购汇意愿变化主导跨境资金流动、第四，银行远期签约的净结汇规模较快增长和第五，银行自身结售汇逆差增加平滑结售汇顺差的增长。而今年美国经济向好，资金大规模从新兴市场撤离，未来中国是否能承受资金冲击将面临重大挑战。

　　上周五中国央行发布报告指出，截至2013年底金融机构贷款余额增14.1%，至人民币71.9万亿元。其中房地产贷款余额增19.1%，至人民币14.61万亿元，全年新增房地产贷款2.34万亿元，占同期各项贷款增量的近三成。其中仅短期贷款和票据融资增速继续回落，小微企业贷款增速、农户贷款和农村(县及县以下)贷款、房地产贷款以及住户贷款同比均有不同程度的增长，而其余贷款指标增长较平稳。从去年数据来看，预期今年房地产投资及消费需求同比增速仍将有所增长。

　　上周国内隔夜回购利率继去年6月钱荒后再次突破6%，7天期回购利率也创下去年12月下旬以来新高，临近假期，央行虽已释放一定流动性，但总体仍偏紧。

　　2.5全面深化改革蔚然成风，中国经济转型仍在持续

　　中国多地下调GDP增速目标，淡化仅侧重GDP的考核指标，加大资源消耗、环境保护、消化产能过剩、安全生产等指标的权重，更加重视科技创新、教育文化、劳动就业、居民收入、社会保障、人民健康状况等的考核。从以往的“保增长”到目前的“稳增长”，经济增长由之前的“快”转“优”，中国经济转型仍在持续。

　　上周中央全面深化改革领导小组第一次会议召开，会议审议通过了《中央全面深化改革领导小组工作规则》，审议通过了经济体制和生态文明体制改革、民主法制领域改革、文化体制改革、社会体制改革、党的建设制度改革、纪律检查体制改革6个专项小组名单。中央全面深化改革领导小组”不是一个实体性部门，而是改革的最高国家领导机构。全面深化改革领导小组是在去年召开的十八届三中全会会议公报上首次提出，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。

　　3.基本面情况

　　3.1产能过剩问题始终存在，2014年供需格局较难改变

　　据WBMS周三公布数据显示，2013年1-11月全球铝市供应过剩122.4万吨，同比增长250.72%。1-11月全球铝市消费量同比增长50.3万吨，而1-11月全球原铝产量同比上升157.1万吨。

　　中国原铝12月进口76,060吨，同比增长428.77%，出口23,741吨，同比增加259.02%。市场预期2014年铝市过剩情况或将收窄，但格局仍较难改变。

　　3.2库存几无变化，成交凸显假期氛围

　　LME铝库存持续微幅下降，LME铝注销仓单占比也有所下降，但由于铝价过于疲弱，虽库存和注销仓单持续利好，但铝价下跌趋势仍较难改变。铝价长期运行于均线之下，短线难有反弹作为。

　　临近春节假期，现货市场跌幅有所扩大，期铝下挫更为现货价格雪上加霜，市场日渐凸显假期氛围。沪铝现货市场持货商总体报价坚挺，鲜少出货，同时下游鲜少接货，交投清淡，供需双方几无成交。

　　4.展望

　　目前国内基金属市场中，沪期铝表现最为弱势，率先开跌并创下4年多来的新低，这对于市场整体气氛形成有效打击。沪铝下方支撑难觅，或等待节后成本线以下的反弹企稳。

　　本周美联储将于本周二、三召开2014年第一次FOMC会议，上周美多项经济数据不理想或使美联储在短期内未必很快宣布第二次缩减计划，但美经济复苏势头仍使市场对其采取较乐观态度，资金纷纷从新兴市场向美转移，美经济前景仍向好。

　　短线沪铝仍将下行，临近假期，资金面趋于紧张，成交趋于平淡，风险率有所上升，建议做好资金管理，暂以观望为主，激进投资者需注意持仓风险。

(责任编辑：盈盈)

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