招商期货：沪铜下跌趋势未改

　　上游供应持续宽裕

　　由于铜精矿加工费持续高企，吸引中国冶炼厂进口铜精矿，今年1月铜精矿进口量为103.96万吨，这也是中国连续五个月铜精矿进口量高达100万吨左右的历史高位水平，目前由于前期大量进口，国内冶炼厂的库存普遍高企，短期内对铜精矿的进口需求将会下降，铜精矿的加工费回落空间不大，仍将高位运行。铜精矿加工费的高企令冶炼厂尤其是中国冶炼厂的生存状态有明显改善，在冶炼利润得到保障的情况下，精炼铜市场供应持续保持宽裕。

　　下游消费前景黯淡

　　元宵节过后近两周以来，未见下游明显备货，现货销售以贴水销售为主，下游仍以按需采购为主。虽然伦铜库存持续下降至28万吨的历史低位，但沪铜库存连续两周大幅回升，配合近期的中国进口铜环比大幅上升，可以看出库存更多向中国转移，而不是真实需求回升。而中国2月汇丰PMI大幅下跌至48.3，创5个月新低并低于荣枯分界线，分项来看，新订单大幅下滑至48.1，中国制造业需求前景仍显黯淡。

　　中美两国持续收紧流动性

　　此前美联储发布会议纪要，表明美国经济仍处于良好的复苏通道之中，多数官员表示赞同逐步以100亿的规模缩减购债规模。美国经济数据前期表现不佳更多与短期的天气有关，这一定程度影响了劳动参与率与新屋开工等重要数据，但从失业率持续下滑至6.6%（接近美联储之前制定的6.5%的关键位置）的低位，以及最新公布的新屋销售数据以及耐用品订单数据仍超预期表现较好，显示美国经济增长前景并无大碍。这些因素均会进一步导致资金回流美国，美元指数未来有望走强，给金属价格带来压力。而中国央行重启正回购，两周连续三次正回购，一共回收高达2680亿元的流动性，给市场释放紧缩信号。同时房地产相关市场的风险逐步释放，虽然近期13家银行联合澄清房贷政策并无变化，但二三线城市的房价降价，凸显房企资金链紧张，仍令市场对于流动性收紧的担忧加剧，这有望形成新的系统性风险。

　　盘面上看，伦铜跌破近期三角形震荡区间下轨后下跌趋势已经确立，MACD在零轴下方形成死叉，快慢线继续下移，上方均线对铜价的压力较大，虽然7000下方有部分买盘介入对价格有一定支撑，但整体下跌趋势未改，建议空单继续持有。

　　招商期货：张琦

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(责任编辑：阿发)

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