海证期货铜周报：中国央行放水 铜价表现平淡

　　一、行业新闻

　　1.全球最大的铜生产商-智利的Codelco公司或将明年发往中国的铜船货升水下调至每吨130美元，因国内需求低迷，导致中国进口需求放缓。该公司今年发往中国的铜升水为每吨138美元，其为自2005年以来的最高水平。

　　2.CRU在本周稍早发布的一份报告中称，预计中国这个全球最大的铜进口国的铜净进口量料减少23%至自2008年以来的最低点，因需求放缓。报告称，中国明年的铜消费量增速料放缓至4%，低于今年的5%，而预计全球明年铜需求增幅料仅为3.3%。

　　3.上海市场，现货进口铜升水大约为每吨90美元，而去年8月时大约为每吨210美元。有消息人士称，Codelco公司料将明年发往欧洲的铜升水确定在每吨112美元，和今年持平。

　　4.日本最大的铜生产商-日本泛太平洋铜业公司将下调明年发往中国的铜船货升水。

　　5.智利将2014年铜产量预估由此前预期的595万吨调降至583万吨。该国2015年铜产量预计将达到创纪录的623万吨。Cochilco主席Sergio Hernandez表示，委员会预计今年全球铜市剩余量将达12.50万吨，2015年剩余将进一步升至42.90万吨，因智利、秘鲁、墨西哥、美国和赞比亚的新产能上线。中国明年铜需求预计增长4.5%至1,120万吨，占全球需求总量的47%，今年的需求增幅为9%。铜废料市场紧俏，同时用铜作为融资担保的数量下滑。 “这暗示铜市将相对稳定。”他补充到，Cochilco将今明两年的铜价预估分别维持在每磅3.12美元和3美元。

　　二、现货市场

　　现货市场，交割前隔月价差维持在300元/吨附近，持货商逢高出货，加之沪伦比值修复至7.17，大量进口铜涌入，供应压力骤增，现货无奈贴水100元/吨以上。换月后又遭遇空头的全面抛压，保值盘涌出，现铜虽重归升水，但提升空间受限，空头氛围下难见大量逢低买盘，下游畏跌驻足，仅周末时有贸易商投机入市，空头氛围弥漫之下，成交都趋谨慎。

　　华南废铜市场，近期市场货源偏少，光亮线更是稀缺，一些以往大批采购光亮线的厂家由于市场货量不足，远远无法满足自身的生产加工需求，于是愤而转投电解铜市场，废铜需求减少。再者近期央行虽然采取了宽松的信贷政策，但是对大批中小型铜企来说银行贷款难度依旧较大，手头货款并不充裕，厂家购货面临资金链紧张的牵制，这对原本需求就很疲弱的废铜市场来说无疑雪上加霜，而需求的萎靡不振对废铜原本就疲软的价格来说可谓是破屋更遭连夜雨，漏船又遭打头风，废铜市场打击重重祸不单行。

　　铜现货均价目前依然在48750附近小幅波动，长江有色金属市场报价在48705-48385之间，用长江现货一号铜价格与当月合约1411合约做基差显示，节后三天交易日基差窄幅波动在95元/吨之间，现货期货价格分离不大，LMECASH 和3M基差在56美元/吨附近。

　　三、库存和持仓

　　截止10月17日，全球三大交易所显性库存达到285,655吨，较上周库存262,973增加22682吨。上期所铜库存与前一周相比，增加14,465吨为97,235吨；截止10月17日，LME铜库存与前一周相比，增加8175吨至157,825吨；截止10月17日，COMEX库存一周增加42吨至30,595吨。从目前状况来看，全球交易所铜库存仍处于相对低位。随着中国融资铜需求的进一步降低，库存还将保持在相对低位。

　　对沪铜1411和连三1501合约收盘价做价差显示，基差仍处于BACK结构，远月贴水近月大约在1000-1200元/吨，远月跌幅扩大表明市场对于远期铜价的看法偏空。LME注销仓单数据显示，注销仓单比例继续呈现回落态势。观察注销仓单比例，自2014年初，从1月份65%附近一路下滑至上周15%左右的水平。从注销仓单和库存变化方向的历史关系来看，注销仓单变动方向通常领先库存变动，十月份注销仓单水平渐渐逼近历史低位区域，关注注销仓单比例未来是否会抬头。

　　观察资金面变化，即CFTC非商业持仓通常代表大型对冲基金和机构投资者的仓位，进入十月份CFTC非商业净持仓进入空头占优，资金持续流入空头合约且不断增加，代表大型投机商和对冲基金的头寸为净空20000张以上，而商业净多持仓也接近3月份大跌之前的35000张的水平。

　　沪伦比值显示，上周比价大幅回落至6.95附近，进口盈亏大幅改善，但是在目前融资需求减弱，以及银行在信用证开具方面的审核制度和程序都相比之前更加严格，我们将会看到出于比价改善而引发的需求不会有特别大起色。

　　四、后市展望

　　形态分析显示，沪铜日线级别依然处于重心下移走势，而对于伦铜月线级别分析显示伦铜处于下降三角形收敛形态，等待水平线6400美元是否存在强力突破。资金面也十分配合，CFTC持仓可参照3月份大跌之前的情况非商业净空持仓达到25000张，商业持仓净多达到35000张以上。沪铜基差显示出现货面的疲弱，换月结束后现货升水在100元/吨以内。近高远低BACK结构依然稳定，当月1411和连三1501价差保持在1200元/吨。两者体现出目前现货走软，且市场对远期价格不太乐观的态度。在比价方面，上周沪伦比值下跌至6.95附近，相当有诱惑力的比价条件，但目前信用证审核程序较为严格，银行发放意愿不强。另一方面是中国货币环境正在放松，大宗商品融资需求持续下降，在未来一段时间还将看到上海库存处于相对低位。交易策略方面，我们依然推荐主要方向做空，同时注意防范宏观层面利好，或者现货市场临时紧缺对期货价格产生的向上冲击。交易信号跟随均线系统，背靠20MA做空，止损设定300-500点。

海证期货 罗西

(责任编辑：简儿)

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